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$拼多多(PDD)$  有人说，拼多多是电商里最干净的（财务报表） 主要是大佬说的，我也不好意思说反对的言语[难过]  [难过]  

拼多多这种从来不分红也不回购，账上现金堆积如山的企业，怎么评估它的投资价值呢？要是按照未来现金流折现的方式简单估算，对小股东来说，没有股东回报，是不是意味着折现价值为0？ $拼多多(PDD)$

不回购分红可以理解，估计是准备港股二次上市吧。一方面防止退市风险，另一方面也让国内投资者享受升值福利。 $拼多多(PDD)$

pdd创造的价值在哪里呢？

$拼多多(PDD)$过去我对拼多多的了解，只是觉得这家公司那些玩儿法挺恶心的，但作为投资者，是要避开自己的一些感受的，或者说要关注这家公司是否正在创造更大的整体价值，目前还在持有拼多多

$拼多多(PDD)$拼多多的企业文化才是电商最大的护城河，外在表现为系统强大。是电商系统的每个环节，每个毛孔都尽善尽美，才能打造完美的购物体验，供应链，app， 物流，支付，价格，品质，售后。。。

近日，全球智能机器人引领者极智嘉（Geek+，股票代码：2590.HK）携手英国仓储自动化解决方案提供商Logistex为全球供应链物流巨头日邮物流(Yusen   Logistics)打造机器人智能仓。该智能仓位于英国北安普顿，占地面积超11万平方米，将部署极智嘉货架到人拣选方案。该项目不仅标志着极智嘉在英国市场再拓版图，更进一步巩固了其在欧洲仓储自动化领域的领导地位。 这一可扩展的解决方案将分两个阶段实施，在保障不中断业务的前提下实现规模化扩张。极智嘉货架到人拣选方案兼具托盘与货架搬运能力，显著提升拣选效率、库存准确率和仓库空间利用率——这些正是面临客户需求日益增长的第三方物流企业所亟需的关键优势。该方案专为B2B与B2C多客户场景设计，可同时满足常温与冷链仓储作业需求。 此次自动化部署是日邮物流数字化转型战略的重要部分，旨在提升其整体运营效率与响应能力。 日邮物流业务发展与方案设计总监Ben Bird表示，“通过集成极智嘉机器人，我们将实现准确性、敏捷性和吞吐量的全面提升，该系统还将赋予我们根据客户需求变化灵活扩展的能力，进而打造更优质的客户体验。” Logistex业务发展总监Justin Saw表示：“很高兴能与日邮物流和极智嘉携手合作，共同推进这一具有前瞻性的项目，我们期待携手交付一套既面向未来、又能立竿见影的解决方案。” 该项目彰显了"货到人"机器人技术重塑物流格局的重要价值，不仅为第三方物流企业带来快速投资回报、降低人力依赖，还能提升安全标准。通过此次部署，日邮物流已抢占先机，有望在快速变化的市场中保持领先地位。 此次与日邮物流的合作，进一步夯实了极智嘉在英国市场的行业领导地位。历经 6 年多的深耕，极智嘉已深度融入英国物流自动化生态，先后与英国零售、电商、3PL、餐饮设备等行业巨擘合作，打造众多行业标杆案例，包括： -助力英国零售巨头NEXT实现拣分一体高

拼多多小米股价天壤之别，是否抄底拼多多？ 小米和拼多多不是一个东西，不能简单的横向比较。我们需要拆开看： 小米和拼多多的股价为什么天壤之别了呢？——因为小米的股价在爆发的同时，拼多多的股价正在往下自由落体的跌。 先来看一下小米。雷军曾经在一个专访的时候说到自己曾经的至暗时刻，当时投资人质问他，为什么小米的股价只有10块钱，把雷军痛批了一顿，一度冒冷汗。 那么，为什么小米的股价一直起不来呢？我们反过来看这个问题，为什么小米的股价爆发了呢？——因为雷军在新能源汽车上的答卷，超预期的完成了。 关键词——超预期。讲真，把时间倒回小米SU7发布会前，大定数据出来之前，有谁相信雷军可以从新能源汽车的血雨腥风中突破出来？——没有。至少市场的投资者没有。 因为我当时同样在看SU7的发布会，直到小米的发布会进行的时候，小米的股价依旧是一动不动的，最多也就几个点上下的涨幅跌幅，市场根本没把它当回事，市场普遍觉得雷军做汽车，能行吗？打了一个大大的问号。 直到小米SU7的大定数据出来了以后，市场发现完了啪啪打脸了，重新给小米计算估值。这个时候，做多小米的人就因为各种原因冲进来了，股价第一次爆发了，好像是十几个点涨幅吧。 后来的事情，市场就逐渐关注到了。包括追踪小米SU7的日常销售数据，小米汽车爆炸事件等等，随着最近小米YU7又卖爆了，股价又突破一轮。 所以，股价的反应本质是超预期的变化。就像当市场大部分人都不看好雷军，不看好小米汽车的时候，小米交出了一份超越市场预期的答卷，股价就会赶上来。 小米之前做的手机市场，业绩其实也很好，但是很可惜，手机市场是一个越来越饱和的市场了，市场也知道这么回事。所以，即使是小米做到了全球前三的位置，市场还是看不来未来的希望和买点。新能源汽车就大不一样了，可以说，市场对小米汽车的预期是从绝望之底到希望之巅。 这是小米股价爆发的原因——超预期导致的预期差。 那么同理可得

$拼多多(PDD)$ 多多还是挺稳的，现在就是要在等等，肯定会硬起来的，先别着急跑路，再等等。

$拼多多(PDD)$ 问题不大，问题不大，PDD是时候大展身手了，尾盘速速拉上去。

行业整体表现与增长驱动因素618购物节GMV健康增长主要得益于家电电子产品国家补贴政策和平台竞争格局的常态化(各平台增长率趋同)，预计整个618期间(5月13日-6月18日)，行业整体GMV实现低两位数增长，包裹量同比增长15%GMV与包裹量增长差距的持续缩小(自2025年3月以来的趋势)主要源于退货率下降和无退货退款订单减少，反映了平台对商家生态系统建设的投入成效。值得注意的是，由于购物节时间延长以及6月起部分地区国家补贴暂停(预计三季度逐步恢复)，电商GMV和包裹量呈现"前高后低"特征，5月增长强劲而6月相对疲软。因此5-6月数据合并分析可以更准确反映中国消费趋势。展望下半年，预计2025年四季度在线GMV增速将环比放缓至5%(二/三季度均为6%)，主要受2024年9月推出的以旧换新政策一周年带来的高基数影响。平台竞争格局演变货架电商与社交/直播电商增长差距收窄618期间，京东GMV同比增速约15%，领跑传统货架电商，这得益于其在家电以旧换新和外卖业务交叉销售的领先优势。京东交易用户数同比翻倍，远超行业水平，总订单量达22亿单(日均约1.15亿单)，其中外卖业务峰值订单量达2500万单。京东的表现特别值得关注，其增长主要来自三个关键领域：家电以旧换新政策的有效执行食品外卖业务的协同效应供应链效率的持续提升阿里巴巴GMV实现中个位数增长，交易用户及家电、家具、电子品类均取得两位数增长。拼多多因"天天低价"策略对购物节重视度较低，但仍基于原有百亿补贴推出额外优惠，根据复旦消费者数据实验室，其国内GMV增长9%(我们预计二季度整体增长16%)。在社交电商平台中，美团闪购GMV创历史新高，60多个品类GMV翻倍，购买用户突破1亿，ARPU增长40%；抖音增速仍居各平台前列，但较2024年双十一有所放缓；快手表现符合预期，搜索GMV增长143%，社交电商GMV增长29%。行业战略

$拼多多(PDD)$ 有的人要开始悲观了，要开始平仓跑路去投稳定币了，这是不是有点太冲动了，多多罪不至死吧。

$拼多多(PDD)$ 稳定币最近着实有点夸张哦，PDD都搁着磨了这么久了，能不能少持点crcl,crwv，让咱多多涨涨好吧。

$拼多多(PDD)$ 夜盘成交量很少的，不用担心，这波低开高走绝对是没问题，已经闻到小牛的味道了。

$拼多多(PDD)$ 低开高走，搞心态还得是多多呀，这把那些着急盘中抛的人气死了，哈哈。

$拼多多(PDD)$ 忆往昔，多多涨起来还是相当猛的，现在虽略显颓势，不过能维持在100就算不错了，当然，这仅限于新朋友昂。[贱笑]

长期主义先好公司再好价格！短线先价格！应该是进入的时机了！ 这个一直都是热点

应该是进入的时机了！ 这个一直都是热点

01 今天抛不抛？ 我跟一位好朋友，分别在几年前开始重仓小米跟拼多多。每次两家公司有大动作、或者财报跟预期不符时，我们都会向对方发出这样的灵魂拷问。 一般结果都是：骂骂咧咧按兵不动，坚持做时间的朋友。 但这次他有些动摇。 拼多多最近发布的一季度财报着实有些难看：营收957亿元，同比增长仅10%；归母净利润147.42亿元，同比下滑47%。 其实他也有心理准备。拼多多高管团队早在前面几个季度的财报会就吹风：我们不可能一直保持高速增长；我们要做好牺牲短期利润、长期投入的准备。当时他还开玩笑： “你看像不像上学时候的那些好学生？考试前拼命说自己没复习、要考不好。” 但这次财报，相当于好学生真的考了个不及格的分数。财报发布当天，拼多多美股盘前一度跌超20%，截至收盘时，跌幅才收窄至13.64%。“跌麻了”，他开始担心“好学生”要摆烂很久。 不过，拼多多股东的坏消息，可能是一群人的好消息： 中小商家。 过去几个季度，给股东做预期管理的同时，拼多多还在忙另外一件事：加大对中小商家的扶持力度。 这直接“拖累”了财报数据。具体来看： 一季度，拼多多的营销费用支出达到334亿元，相比去年同期增长近100%，比覆盖了“双11”大促的去年四季度也多花了约20亿元。这组数据的背景是：从去年开始，拼多多陆续推出“百亿减免”“千亿扶持”，重点扶持中小商家成长。 同时，拼多多还有减免技术服务费、退返推广服务费、下调店铺保证金等动作，为商家减负。这带来的结果是：一季度，拼多多佣金收入为469.5亿元，低于预期的560亿元。 也就是说，这份糟糕的财报，其实是拼多多在真金白银扶持中小商家的有力证明。 这年头，“要对你好”的flag谁都会立，但判断诚意高低，还得看投入程度。 尤其对于我们这样的小商家来说，很多平台都会喊话，要优待中小商家。但实际上，不管是宏观层面的优惠政策，还是平台方的促销活动，我们往往会因为资

淘宝天猫早已弃之。主要用京东，唯品会，拼多多。

拼多多小米股价天壤之别，是否抄底拼多多？ 小米和拼多多不是一个东西，不能简单的横向比较。我们需要拆开看： 小米和拼多多的股价为什么天壤之别了呢？——因为小米的股价在爆发的同时，拼多多的股价正在往下自由落体的跌。 先来看一下小米。雷军曾经在一个专访的时候说到自己曾经的至暗时刻，当时投资人质问他，为什么小米的股价只有10块钱，把雷军痛批了一顿，一度冒冷汗。 那么，为什么小米的股价一直起不来呢？我们反过来看这个问题，为什么小米的股价爆发了呢？——因为雷军在新能源汽车上的答卷，超预期的完成了。 关键词——超预期。讲真，把时间倒回小米SU7发布会前，大定数据出来之前，有谁相信雷军可以从新能源汽车的血雨腥风中突破出来？——没有。至少市场的投资者没有。 因为我当时同样在看SU7的发布会，直到小米的发布会进行的时候，小米的股价依旧是一动不动的，最多也就几个点上下的涨幅跌幅，市场根本没把它当回事，市场普遍觉得雷军做汽车，能行吗？打了一个大大的问号。 直到小米SU7的大定数据出来了以后，市场发现完了啪啪打脸了，重新给小米计算估值。这个时候，做多小米的人就因为各种原因冲进来了，股价第一次爆发了，好像是十几个点涨幅吧。 后来的事情，市场就逐渐关注到了。包括追踪小米SU7的日常销售数据，小米汽车爆炸事件等等，随着最近小米YU7又卖爆了，股价又突破一轮。 所以，股价的反应本质是超预期的变化。就像当市场大部分人都不看好雷军，不看好小米汽车的时候，小米交出了一份超越市场预期的答卷，股价就会赶上来。 小米之前做的手机市场，业绩其实也很好，但是很可惜，手机市场是一个越来越饱和的市场了，市场也知道这么回事。所以，即使是小米做到了全球前三的位置，市场还是看不来未来的希望和买点。新能源汽车就大不一样了，可以说，市场对小米汽车的预期是从绝望之底到希望之巅。 这是小米股价爆发的原因——超预期导致的预期差。 那么同理可得

近日，全球智能机器人引领者极智嘉（Geek+，股票代码：2590.HK）携手英国仓储自动化解决方案提供商Logistex为全球供应链物流巨头日邮物流(Yusen   Logistics)打造机器人智能仓。该智能仓位于英国北安普顿，占地面积超11万平方米，将部署极智嘉货架到人拣选方案。该项目不仅标志着极智嘉在英国市场再拓版图，更进一步巩固了其在欧洲仓储自动化领域的领导地位。 这一可扩展的解决方案将分两个阶段实施，在保障不中断业务的前提下实现规模化扩张。极智嘉货架到人拣选方案兼具托盘与货架搬运能力，显著提升拣选效率、库存准确率和仓库空间利用率——这些正是面临客户需求日益增长的第三方物流企业所亟需的关键优势。该方案专为B2B与B2C多客户场景设计，可同时满足常温与冷链仓储作业需求。 此次自动化部署是日邮物流数字化转型战略的重要部分，旨在提升其整体运营效率与响应能力。 日邮物流业务发展与方案设计总监Ben Bird表示，“通过集成极智嘉机器人，我们将实现准确性、敏捷性和吞吐量的全面提升，该系统还将赋予我们根据客户需求变化灵活扩展的能力，进而打造更优质的客户体验。” Logistex业务发展总监Justin Saw表示：“很高兴能与日邮物流和极智嘉携手合作，共同推进这一具有前瞻性的项目，我们期待携手交付一套既面向未来、又能立竿见影的解决方案。” 该项目彰显了"货到人"机器人技术重塑物流格局的重要价值，不仅为第三方物流企业带来快速投资回报、降低人力依赖，还能提升安全标准。通过此次部署，日邮物流已抢占先机，有望在快速变化的市场中保持领先地位。 此次与日邮物流的合作，进一步夯实了极智嘉在英国市场的行业领导地位。历经 6 年多的深耕，极智嘉已深度融入英国物流自动化生态，先后与英国零售、电商、3PL、餐饮设备等行业巨擘合作，打造众多行业标杆案例，包括： -助力英国零售巨头NEXT实现拣分一体高

行业整体表现与增长驱动因素618购物节GMV健康增长主要得益于家电电子产品国家补贴政策和平台竞争格局的常态化(各平台增长率趋同)，预计整个618期间(5月13日-6月18日)，行业整体GMV实现低两位数增长，包裹量同比增长15%GMV与包裹量增长差距的持续缩小(自2025年3月以来的趋势)主要源于退货率下降和无退货退款订单减少，反映了平台对商家生态系统建设的投入成效。值得注意的是，由于购物节时间延长以及6月起部分地区国家补贴暂停(预计三季度逐步恢复)，电商GMV和包裹量呈现"前高后低"特征，5月增长强劲而6月相对疲软。因此5-6月数据合并分析可以更准确反映中国消费趋势。展望下半年，预计2025年四季度在线GMV增速将环比放缓至5%(二/三季度均为6%)，主要受2024年9月推出的以旧换新政策一周年带来的高基数影响。平台竞争格局演变货架电商与社交/直播电商增长差距收窄618期间，京东GMV同比增速约15%，领跑传统货架电商，这得益于其在家电以旧换新和外卖业务交叉销售的领先优势。京东交易用户数同比翻倍，远超行业水平，总订单量达22亿单(日均约1.15亿单)，其中外卖业务峰值订单量达2500万单。京东的表现特别值得关注，其增长主要来自三个关键领域：家电以旧换新政策的有效执行食品外卖业务的协同效应供应链效率的持续提升阿里巴巴GMV实现中个位数增长，交易用户及家电、家具、电子品类均取得两位数增长。拼多多因"天天低价"策略对购物节重视度较低，但仍基于原有百亿补贴推出额外优惠，根据复旦消费者数据实验室，其国内GMV增长9%(我们预计二季度整体增长16%)。在社交电商平台中，美团闪购GMV创历史新高，60多个品类GMV翻倍，购买用户突破1亿，ARPU增长40%；抖音增速仍居各平台前列，但较2024年双十一有所放缓；快手表现符合预期，搜索GMV增长143%，社交电商GMV增长29%。行业战略

在所有中概企业中，对于“预期”最无感的大概要数拼多多了，不管是在业绩上行期或是下行期。 而最新发布的拼多多25年Q1一季报，营收增速、佣金收入增速和毛利润均低于预期，而经营利润增速则是大幅低于预期，近期来首次出现负增，同比大幅降低38.07%。 image.png 一、出人意料的是增速下滑的速度，而不是下滑本身 业绩下滑其实是在预期中的，毕竟早在24年Q2业绩会中，多多的管理层就“出人意料”的狠狠砍了自己一刀：“为了支持平台生态的可持续发展，在未来12个月内，我们将加大对优质商家的扶持力度。短期内，利润可能会有波动，但整体利润下降的趋势是不可避免的。” 1748425890356.png 从之后几个季度发布的业绩来看，确实如管理层所说，主要业绩都是呈明显持续下滑的趋势，从24年Q2到25年Q1： 营收增速从85.65%跌落到10.21%； 经营利润增速从156.04%跌落到-38.07%； 广告收入增速从29.48%跌落到14.76%； 交易佣金收入增速从234.15%跌落到5.85%； 似乎我们可以推导出这样的结论： 当管理层说业绩好的时候，通常我们可以保守点打个七折或八折去看； 而当管理层主动说业绩将下滑的时候，不管实际是出于什么原因和考虑，靠谱程度可能还是接近九成以上。 当然，本季让人没有想到的是利润的大幅降低，近期以来首次出现负增且跌幅巨大。 二、本季发生了什么？ 1）本季最刺眼的数据是利润的大幅下降，有几个原因导致： i）营销费用为334.03亿，同比大幅增加42.68%，相比去年同期增加了接近100亿；环比也高于Q4旺季的313.57亿； 营销费用的增加，部分是由于管理层之前早就提过的：为了支持平台生态的可持续发展，而加大对优质商家的扶持； 而另一部分则是相比于京东及阿里，多多在国补上需要额外作出的补贴：主要基于多多在自营业务，及品牌商家数量等方面的劣势，导致多

01 今天抛不抛？ 我跟一位好朋友，分别在几年前开始重仓小米跟拼多多。每次两家公司有大动作、或者财报跟预期不符时，我们都会向对方发出这样的灵魂拷问。 一般结果都是：骂骂咧咧按兵不动，坚持做时间的朋友。 但这次他有些动摇。 拼多多最近发布的一季度财报着实有些难看：营收957亿元，同比增长仅10%；归母净利润147.42亿元，同比下滑47%。 其实他也有心理准备。拼多多高管团队早在前面几个季度的财报会就吹风：我们不可能一直保持高速增长；我们要做好牺牲短期利润、长期投入的准备。当时他还开玩笑： “你看像不像上学时候的那些好学生？考试前拼命说自己没复习、要考不好。” 但这次财报，相当于好学生真的考了个不及格的分数。财报发布当天，拼多多美股盘前一度跌超20%，截至收盘时，跌幅才收窄至13.64%。“跌麻了”，他开始担心“好学生”要摆烂很久。 不过，拼多多股东的坏消息，可能是一群人的好消息： 中小商家。 过去几个季度，给股东做预期管理的同时，拼多多还在忙另外一件事：加大对中小商家的扶持力度。 这直接“拖累”了财报数据。具体来看： 一季度，拼多多的营销费用支出达到334亿元，相比去年同期增长近100%，比覆盖了“双11”大促的去年四季度也多花了约20亿元。这组数据的背景是：从去年开始，拼多多陆续推出“百亿减免”“千亿扶持”，重点扶持中小商家成长。 同时，拼多多还有减免技术服务费、退返推广服务费、下调店铺保证金等动作，为商家减负。这带来的结果是：一季度，拼多多佣金收入为469.5亿元，低于预期的560亿元。 也就是说，这份糟糕的财报，其实是拼多多在真金白银扶持中小商家的有力证明。 这年头，“要对你好”的flag谁都会立，但判断诚意高低，还得看投入程度。 尤其对于我们这样的小商家来说，很多平台都会喊话，要优待中小商家。但实际上，不管是宏观层面的优惠政策，还是平台方的促销活动，我们往往会因为资

上周港股A股的剧情略显沉闷，每天搬个小板凳，看大洋彼岸表演。上周四，联邦法院裁定特朗普关税“越权”，无效；当日，特朗普就上诉了，且宣布联邦法院的“越权”裁定越权了，无效。有点绕哈，翻译下：他的指挥棒被抢走了，股市涨了；他又抢了回来，股市跌了。那特朗普用指挥棒都干了啥呢？七天内，向左向右向左转。他先威胁即刻向欧盟征收50%关税，两天后改口：“逗你玩呢。”上周六又突然提高进口钢铁关税到50%，本周生效，讨好的是宾州，受伤的是欧盟。 真正令人担心的是30年美债维持在5%上方，这对六月就要续作的一万多亿美债是个大麻烦。横向对比下，债台高筑的希腊，十年前差点破产的希腊，目前30年期国债最新收益率4.1%下方。 美债这只灰犀牛，是特朗普一系列动作变形的根源。因为美债是整个金融市场的底座，美债不稳，标普500就成了空中楼阁。所以巴菲特在减持美股，所以上周罗杰斯说已清仓美股，所以美国上周非常低调地通过了899条款，却让欧洲投资界和企业界高度紧张。因为在这个条款下，包括欧洲企业在美国设置的子公司，也能被额外收税，税率还是逐年上调的，最高可累计到20%。一句话总结，队友祭天，法力无边。所以笔者上周止盈了 $纳指100ETF(QQQ)$ ， $英伟达(NVDA)$ 。交易复盘下，英伟达一个多月赚了30%挺满足，但核心问题是认知不够，信心不够，所以仓位不够。 港股这里，最近新消费关注度挺高，共同点是情绪价值消费。但感觉市场是把涨得好的消费股组成一个“拼盘”，命名为“新消费”。类别广到什么程度，有潮玩类泡泡玛特，奶茶类蜜雪集团，古茗，黄金类老铺黄金，休闲食品类卫龙美味，甚至美妆类上美股份。消费从来不是一个行业的概念，如果算ToC业务，美股科技七

2025年5月29日，上海林清轩生物科技股份有限公司正式向港交所递交招股说明书。若成功上市，这家以“山茶花”为标志性符号的高端国货护肤品牌，将有望摘得港股“国货高端护肤第一股”的桂冠。 这不仅是一个企业的资本里程碑，更是国货品牌在高端护肤领域价值突围的缩影。透过灼识咨询的数据和林清轩的招股书，我们得以窥见其崛起背后的行业逻辑与独特竞争力。 高端护肤风起，国货龙头乘势而上 中国护肤品市场的繁荣已非一日之寒。在健康与颜值经济的双重驱动下，叠加消费行为的数字化转型与产品创新的持续迭代，这一市场展现出蓬勃生机。 灼识咨询数据显示，中国护肤品市场规模已从2019年的3,329亿元攀升至2024年的4,619亿元，复合年增长率达6.8%。其中，高端护肤市场表现更为亮眼，规模从2019年的749亿元增至2024年的1,144亿元，并预计在2029年突破2,185亿元，年复合增长率为13.8%。 细分赛道中，“抗皱紧致”这一功能性需求正成为核心增长引擎。灼识咨询预测，高端抗皱紧致护肤品的市场规模将从2024年的594亿元，以高达21.2%的年复合增长率，激增至2029年的1,555亿元。林清轩正是精准锚定并深耕这一高增长赛道。 其核心大单品——山茶花抗皱修护精华油（山茶花精华油），自2014年推出以来，已连续11年稳居中国所有面部精华油产品零售额榜首，并成为该品类中唯一连续8年零售额破亿的单品，累计销量突破3,000万瓶。凭借这一超级单品的带动及全矩阵的拓展，林清轩在2024年一举拿下两项关键桂冠：按零售额计，不仅是中国所有高端国货护肤品牌中的绝对第一，更是成功跻身中国前15大高端护肤品牌（含国际品牌）榜单，且是其中唯一的国货品牌。 财务数据印证了其龙头地位与高增长属性：2022年至2024年，林清轩总收入从6.91亿元跃升至12.1亿元，复合年增长率高达32.3%，远超行业平均水平。更值

Archi Trujillo/Getty Images 朱翊：今天分享一下组织心理学家tasha enrich对「自我意识」的研究 自我意识似乎已成为最新的管理流行词——这是有充分理由的。 研究表明，当我们清晰地认识自己时，我们会更加自信且更具创造力。我们做出更明智的决策，建立更牢固的人际关系，并更有效地沟通。我们较少更有可能说谎、欺骗和偷窃。我们是更优秀的员工，获得更多晋升。并且我们更-有效的领导者拥有更满意的员工 和 更有盈利能力的公司。 作为一名组织心理学家和高管教练，近15年来我一直近距离见证领导力自我意识的力量。我也看到这项技能是多么容易获得。然而，当我首次深入研究自我意识时，我对自我意识科学与实践之间存在的显著差距感到惊讶。总的来说，我们对提升这一关键技能的了解竟然如此有限。 四年前(2014年)，我和我的研究团队开始了一项大规模的自我意识科学研究。在10个独立的调查中，近5,000名参与者参与了研究，我们探讨了自我意识到底是什么，为什么我们需要它，以及如何提升它。 关于我们的研究 我们研究的主要组成部分包括： • 分析近800项现有科学研究的结果，以了解以往研究者如何定义自我意识，挖掘主题和趋势，并识别这些研究的局限性。 • 调查跨国家和行业的数千人，探讨自我意识与若干关键态度和行为之间的关系，如工作满意度、同理心、幸福感和压力。我们还调查了熟悉这些人的人，以确定自我意识的自我评价与他人评价之间的关系。 • 开发并验证了一种七因素、多评估者的自我意识测评工具，因为我们对现有研究的回顾未发现任何强有力、经过充分验证且全面的测量工具。 • 对50名显著提升自我意识的人进行了深入访谈，了解帮助他们达到这一目标的关键行动，以及他们的信念和实践。我们的受访者包括企业家、专业人士、高管，甚至一位财富10强公司的首席执行官。（参与本研究的人员需通过四个门槛： 1）他们必须认

5月27日，拼多多发布截至3月31日的2025年第一季度财报。受外部环境变化影响，以及高质量发展的持续投入，拼多多本季度营收957亿元，同比增长10%，增速有所放缓。 $拼多多(PDD)$ 今年以来，拼多多持续加码高质量发展战略，在“百亿减免”等惠商举措的基础上，重磅推出了“千亿扶持”新战略，真金白银反哺供需两侧，继续为商家降本减佣，加快推动产业新质转型，引领电商行业进入“全面惠商”的新阶段。“过去这个季度，外部环境的变化给商家带来了新挑战。在这个关键时刻，我们发挥平台企业的社会效能和责任担当，推出了‘千亿扶持’惠商新战略，坚定护航商家穿越周期。”拼多多集团执行董事、联席CEO赵佳臻表示，我们要求公司上下力出一孔，全面投入这一新战略，优先保证用户和商家的利益，努力为商家提供更多确定性，助推产业平稳转型。 “今年初始，我们预见到商家群体将会进一步承压，同时也看到了高质量发展的长远价值，管理层下定决心，做出了‘千亿扶持’的战略决定。”拼多多集团董事长、联席CEO陈磊表示，这不是一句空喊的口号，更是真金白银的投入。当下的市场在加速变化，平台要敢于牺牲短期业绩，助力商家度过短期波动。只有商家好了，消费者才能享受到更好的商品和服务，平台才能长期健康发展。投入千亿加码高质量发展，真金白银反哺供需两侧去年下半年，拼多多的高质量发展战略不断提速，在电商行业率先推出了“百亿减免”“电商西进”“新质供给”等一系列开创性举措，助力千万商家提质增效。今年一季度，拼多多持续加码高质量发展，正式成立了“商家权益保护委员会”（以下简称“商保会”），由赵佳臻亲自带队，统筹平台各部门，全面研究商家需求，持续优化商家的服务机制，完善平台的生态建设。3月5日，“商保会”召开了首场商家座谈会，来自生鲜、酒水、日用百货、运动用品

上周 $标普500(.SPX)$ 出现明显回调，债券市场是重要诱因。长期债券供应问题（美日拍卖混乱）、美国预算提案的赤字压力（未来数年锁定2万亿美元赤字）、全球利率曲线后端压力加剧，以及债务可持续性担忧和关税不确定性（“零夏普比率的猜测游戏”），共同导致交易环境波动剧烈。股票市场方面则是受需求强度放缓（尽管企业仍有买盘），风险偏好降温的影响较大，技术面上显示近期需求趋势减弱。主要观点与展望风险回报与增量利好：基本风险回报缺乏吸引力，市场需贸易协议、核心美国数据或英伟达财报等增量利好才能突破当前区间。若缺利好，标普或维持震荡。市场韧性与策略：市场韧性超预期（类比1990年代），股票有支撑但需聚焦“间隙机会”（interstices），即市场非单边上涨时的结构性机会。资产讨论美国国债市场 $20+年以上美国国债ETF-iShares(TLT)$ 长期债券缺乏支撑（政策不确定性、期限溢价上升、去美元化、美联储主席鸽派预期等），收益率曲线料继续陡峭化（前端受经济数据驱动，后端受定价压力）。未来几年30年期国债收益率大幅上升的可能性较低（非核心情景）。关税政策美国仅与英国达成协议，多数国家观望。市场将“延迟”与“协议”混淆，关税政策基准情景为“90天暂停期”结束后无重大变化（特朗普或通过“关税利率”施压，但6月1日欧盟50%关税等截止日历史表现显示市场已定价风险）。国际贸易法院的初步禁令风险（阻碍“解放日”关税）为上行风险，当前关注较少。而周末川普发文表示与欧盟的关系缓和，将关税日期推后至7月9日，同时继续进行谈判。目前风险资产上行。美元走势 $美元ETF-P

业绩情况和市场反馈Q1总收入956.722亿元，同比仅增长10%，低于市场预期的1033.68亿元，其中在线营销服务+15%，交易服务+6%。毛利率约为57.2%，远低于去年的62.3%，也低于市场预期的58.2%，成本压力上升。更重要的是运营费率加速上升，营销费用占收入的比例从27%上升至34.9%，竞争环境下的高强度投入难以避免，也超过了市场最高的预期，因此也导致运营利润160.856亿元，同比下降38%，非GAAP运营利润为182.597亿元，同比下降36%。摊薄每股ADS利润为9.94元（约1.37美元），低于市场预期的2.62美元，同比下降47.6%。市场反馈发布财报后股价一泻千里，跌幅一度超过20%，此前几个季度尽管也处于竞争周期和相应的宏观周期中，但业绩并没有差得离谱，市场预期也在200-250亿元之间，但这次直接跌回160亿的水平，远远不及预期。利润率下滑可能和营销费用有关，但收入端也不及预期，会引发投资者对增长可持续性的担忧。加上此前管理层对股东回报的漠视，想来投资者可能也不会太有兴趣。投资要点收入增长放缓的确是生态变化，但问题是不是可逆的？整体来看，商家端为主的在线营销服务收入+15%，表现优于交易服务收入的+6%。在线营销服务的较快增长表明公司对广告收入的依赖增加，这可能与商家在平台上加大营销投入以应对竞争有关。然而，交易服务收入的低速增长可能反映了交易量或佣金率的放缓，需关注后续季度是否因竞争加剧或消费疲软而持续承压。其中一个未被市场计价的因素——外卖大战的溢出效应。$京东集团-SW(09618)$ 、 $美团-W(03690)$ 、淘宝在外卖业务上的竞争显著提升了各自App的DAU和用户

$拼多多(PDD)$过去我对拼多多的了解，只是觉得这家公司那些玩儿法挺恶心的，但作为投资者，是要避开自己的一些感受的，或者说要关注这家公司是否正在创造更大的整体价值，目前还在持有拼多多

拼多多这份Q1财报，我的第一反应是——终于撞上了自己的天花板。 $拼多多(PDD)$ 很多人看完这份财报，第一反应是震惊，甚至“雪崩”这样的字眼都出来了。确实，从数字上看，拼多多的盈利表现比大多数人预期的要差太多，市场普遍给出了250亿左右的经营利润预期，实际只做到了161亿，同比-38%，是自从公司盈利模式跑通以来最剧烈的一次下滑。而EPS也从去年同期的20.33元跌到11.41元，腰斩。但与其说这是“业绩暴雷”，不如说拼多多正在兑现它自己早就定好的战略路线。营销费用334亿，创历史新高，而且比去年Q4还高。要知道Q4是电商旺季，拼多多以前再怎么砸钱，也是Q4最多，Q1向来收着花。今年这个Q1，它却选择在传统的淡季里，反常规地开足了油门，狠狠烧了一把钱。为什么？因为竞争格局变了。补贴不是拼多多一个人在做了。阿里、京东借着国补搞价格战，前者刚刚官宣自营补贴上新，后者一边打“低价心智”，一边通过政府补贴吃下份额。拼多多只能选择用真金白银继续站稳原本属于自己的“价格洼地”。而Temu这边，反而不是这次利润下滑的核心变量。从交易类收入的同比下降来看，Temu表现并没有大家想象中那么糟糕——至少不是拖累主因。真正让利润打了水漂的，是国内主站在面对强敌时不得不加倍下注。“千亿补贴”不是说说而已，公司是真的一分钱一分钱地花下去了。更关键的是，拼多多的管理层并没有任何“短期讨好市场”的意思。没有回购，没有分红，没有承诺未来会“控制费用”甚至也没有给任何盈利回升的明确时间表。他们的态度是很明确的：我们在做长期的事，利润回调是阶段性的选择，不是问题。这种态度有没有问题？从长期看，其实很难说是错的。ROE依然有接近45%，在电商行业里是压倒性的领先，哪怕盈利下来了，经营效率还在；经营活动现金流/流动负债比0.56，账

拼多多这种从来不分红也不回购，账上现金堆积如山的企业，怎么评估它的投资价值呢？要是按照未来现金流折现的方式简单估算，对小股东来说，没有股东回报，是不是意味着折现价值为0？ $拼多多(PDD)$

$拼多多(PDD)$拼多多的企业文化才是电商最大的护城河，外在表现为系统强大。是电商系统的每个环节，每个毛孔都尽善尽美，才能打造完美的购物体验，供应链，app， 物流，支付，价格，品质，售后。。。

不回购分红可以理解，估计是准备港股二次上市吧。一方面防止退市风险，另一方面也让国内投资者享受升值福利。 $拼多多(PDD)$

$拼多多(PDD)$  有人说，拼多多是电商里最干净的（财务报表） 主要是大佬说的，我也不好意思说反对的言语[难过]  [难过]  

pdd创造的价值在哪里呢？

$拼多多(PDD)$ 绩后股价跌至两位数，引发市场热议。不过，从技术面深入剖析，其入场时机正悄然浮现，为我们带来了新的思考方向。 关键价位：支撑与阻力的激烈博弈 97.3美元是拼多多股价的关键支撑位。过去 60 个交易日，该价位被触及 17 次，14 次成功支撑，支撑成功率达 82.35%。即便在财报发布日的极端行情下，股价回踩此价位后迅速反弹，足见其作为中期底部区域的有效性。 从量价关系分析，最近三次回踩 97.315 美元时，成交量持续递减，分别为 5.2 亿股、3.8 亿股、2.1 亿股，符合“地量见地价”的底部确认信号。同时，MACD 指标在零轴下方形成二次金叉，RSI 指标从超卖区（28.7）回升至中性区域（47.3），超跌反弹动能不断增强。这表明 97.315 美元是多头的重要防线，为股价反弹筑牢了基础。 阻力位：103.2 美元成突破临界点 103.2 美元是当前的重要阻力位，多空双方在此展开激烈交锋。最近三次上攻该价位，前两次虽遇阻回落，但第三次出现积极转变。盘中突破持续时间延长至 47 分钟（前两次分别为 12 分钟和 23 分钟），突破时段成交量放大至 6.8 亿股，显著高于 50 日均量（5.2 亿股），  收盘价最终站上该价位，形成技术性突破。 日线级别上，若未来三个交易日股价能持续站稳103美元这个价位，根据形态量度幅度，理论上涨目标可上看至 112.4 美元区域。这意味着阻力位即将转化为支撑位，为股价上涨打开空间。 入场策略： 激进型策略：把握当下，分批建仓 对于风险偏好高、追求短期收益的投资者，可将 103.2 美元作为战略建仓位。建议分批建仓：突破当日以收盘价介入 30%仓位，若后续三日收盘价持续站稳该价位，则加仓 40%。同时，设置严格止损位，

近日， $拼多多(PDD)$ 发布了一季度财报，这家曾以“千亿补贴”政策杀入市场的电商巨头，终于也面临了“增长放缓”的尴尬局面。话说回来，拼多多一路走来，靠的就是价格战和极致的补贴，吸引了大批用户，迅速获得了市场份额。但问题来了，价格战和补贴的红利已经见顶，接下来该怎么办呢？ 拼多多的财报一公布，股市反应强烈，盘前一度暴跌超11%。单看数据，也确实让人有点失望： 营收：956.7亿元，同比增长10%，低于预期的1,016亿元人民币； 净利润：147.42亿元，同比暴跌47%，调整后净利润169.2亿元，也远不及预期； 运营利润：下降了38%，这可是直接关乎公司未来发展的一项重要指标。 拼多多也许不算是“亏本生意”，但它的成本和支出实在是让人担忧。销售营销费用激增43%，达到334.03亿元人民币，而运营成本上升了25%。这直接影响了公司短期内的利润表现，给股东和市场的信心带来很大压力。 拼多多如今面临的核心问题之一，便是激烈的市场竞争。京东、淘宝等平台无一例外都在做极限补贴和低价吸引流量。这种价格战虽然能带来短期的业绩增长，但长期来看，商家和消费者并不可能一直“享受”这种低价红利。 拼多多曾经通过“千亿补贴”政策吸引了大量商家和消费者，但如今问题也显现出来了：商家不能永远“拼低价”，而消费者也不可能只关注极致低价，偶尔还是希望能够享受一点质量和服务。 除此之外，拼多多的海外业务也并非一帆风顺。最近美国的关税政策发生了变化，这对拼多多的海外业务构成了巨大压力。美国政府宣布取消800美元以下小额包裹的免税政策，并下调关税税率，这让拼多多的出海计划蒙上了一层阴影。Temu能否像拼多多一样在市场中站稳脚跟，依然是个悬而未决的问题。 拼多多的管理层表示，收入增长放缓和持续的生态系统投资，导致了本季度利润的显