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作者/星空下的卤煮 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 从未缺席的#流感季叒双又一次扑面而来了。 从全球范围来看，今年的流感季普遍启动的较早。我国流感活动自10月起就总体呈现出上升趋势，哨点医院检测到的流感病例激增，有不少中小学出现了部分班级停课的情况。#甲流 一向是显眼的流感主力，不过每年的流行毒株倒是会有一些变化。 往年盛名在外的是甲型H1N1，而根据11月10日疾控发布会消息，今年的主力选手是甲型H3N2亚型，占今年秋冬季急性呼吸道传染病的比例超95%。由于这个亚型近几年没有大规模流行，所以理论上来说人群免疫水平会相对低一些。预计今年国内流感的流行高峰会出现在12月中下旬到1月初这个时间段，在此也提请各位读者朋友们多多注意防护。 10月20日-26日流感样病例监测实验室检测结果 来源：中国疾病预防控制中心 在规律性的流感侵袭之下，药物需求自然也在增长，甲流特效药赛道多次成为了生物医药板块的焦点。2025年更是被誉为国产流感创新药的元年，多款药物陆续获批上市。虽然市场容量不小，但在进口新一代药王表现强势和同业贴脸厮杀的格局之下，恐怕想实现理想的商业回报也不是件容易的事情。 一、神药接力发威 流感在很多国家都是公共卫生负担沉重的主要流行病之一，全球每年流感病例高达近10亿例。从国内药物市场来看，目前上市的主要是三类，一类是以奥司他韦为代表的神经氨酸酶抑制剂，第二类是玛巴洛沙韦等RNＡ聚合酶抑制剂，第三类是阿比多尔这样作为广谱抗病毒药物的血凝素抑制剂。 其中奥司他韦一直算是顶流，占整体销售额比例最高时能超过八成。在我国甲流防治中，这款全世界应用最广的抗流感药物确实发挥了巨大作用，不过在超过二十年的使用之下，有研究表明部分病毒株已体现出了一定耐药性。 而同样出自瑞士制药巨头罗氏的新一代进口流感药玛巴洛沙韦（商品名：速福达）凭借全病程只需要服用一次的特点接棒成为了抗甲流“神药

作者/星空下的烤包子 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 最近，有一种金属产品的价格突然迎来了猛涨，那就是#碳酸锂。该市场呈现出了“一天一个价”的火爆行情，目前价格较年内低点已经上涨了70%，最高价格已经突破了10万元/吨的大关。 碳酸锂价格走势（来源：百度） 据笔者了解，其实供给端的收缩是这次价格上涨的重要“推手”。数据就能说明一切，碳酸锂的社会库存连续13周呈现下降趋势，累计去库2.2万吨，创下了期货上市以来的新低。 所以，不少机构都表示，碳酸锂目前的供需关系正在从“供给过剩”向“紧平衡”快速切换。 而在锂这个大家庭中，具备成本优势的#盐湖提锂自然也受到了投资者的高度关注。那么，盐湖提锂技术目前发展情况如何？企业们能否从业绩低点走出呢？今天，笔者就带你来一探究竟。 一、成本优势，成为最大杀手锏 如果我们把盐湖提锂的产业链拆开，你会发现其上游主要是锂资源开采与初级加工。比如拥有高锂含量盐湖资源的企业，通过盐田日晒、吸附法、膜分离等工艺，从盐湖卤水中提取出碳酸锂或者氢氧化锂。 到了中游，经过进一步提纯，企业生产出了高纯度碳酸锂、氢氧化锂等关键原料，中游是连接资源与终端的关键枢纽。下游则是各种各样的应用领域。 锂产业链情况 从目前全球的锂资源分布情况看，全球60%以上的锂资源是卤水的形式存在，而我国的盐湖资源大约占全国总储量的比例超过80%，主要分布在青海、西藏等地区，资源本身还是比较丰富。以去年的数据为例，全球盐湖提锂产量约90万吨（碳酸锂当量），其中我国产量占比达到了55%。 但是，坦率的说，虽然我国盐湖储量可观，但是受限于高镁锂比以及运输成本等因素，国内整体的锂供给量还是难以满足市场需求，目前我国锂资源对外依存度接近60%。其中，我国的锂盐进口主要来自智利和阿根廷。国内盐湖产量仅仅占锂总供给的不到20%，可以说矿石提锂仍然占据主导地位。 我国锂存在的主要形式（来源：地

作者/星空下的菠萝蜜 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的蛋黄酥 最近资本市场大火的可控核聚变，让上游材料熔盐走入二级市场投资者的视线。你知道吗，熔盐不仅可以应用在可控核聚变发电，还能用在储能领域。今天，咱们就看看这两年风很大的储能行业中，熔盐储能头部企业百川畅银（300614）换道超车，在熔盐储能这一领域，能跑多远？ 百川畅银对于二级市场来说算是环保赛道上的老兵，在谋求企业转型的过程中，公司立足于沼气业务的基本盘，又抓住出海机遇，利用海外电价市场化的优势大赚了一把，积极布局熔盐储能和光热发电，还把自研的移动储能车开到千行百业，帮助B端客户实现降本增效。 可以说，碳中和背景下，国家大力推动“光热+储能”基地项目，公司卡位精准。 一、出海提速，高毛利业务拉动盈利优化 百川畅银成立于2009年，主营业务覆盖沼气利用、移动储能供热及环卫再生资源回收三大板块。 2025年上半年，公司实现营收2.05亿元，其中沼气业务收入0.98亿元，占比近48%，仍是当前收入的“压舱石”。然而，国内沼气发电市场已渐成红海，补贴退坡、电价锁定、成本攀升，利润空间不断收窄。 业绩承压，百川要破局转型，于是将目光投向海外，借助电价市场化程度高的地区，快速落地沼气与光伏项目。从哥伦比亚科尔多瓦省的光伏电站，到马来西亚怡保的2MW沼气项目（荣获2025年亚洲电力奖“年度沼气发电项目金奖”），百川的出海步伐稳健而有力。 来源：百川畅银公众号 成果也直接反映在财报中：公司境外收入从2023年的127万元跃升至2024年的1433万元，毛利率更是分别高达75.86%、56.15%，显著高于公司整体20%左右的水平。尽管2024年境外收入占比仅3.17%，却贡献了10.25%的毛利，成为盈利结构优化的关键推力。 来源：同花顺iFinD 二、移动储能+熔盐储热：现金流“造血”新引擎 如果说出海是向外突破，那移动储能供热业

PDC（多肽偶联）、siRNA（小干扰RNA）、AOC（抗体-寡核苷酸偶联物）、Invivo CAR-T（体内CAR-T）这几大前沿技术炙手可热，但你能想象他们同时都在一个上市公司平台得以展现？ 阳光诺和做到了。 这家过去以仿制药CRO闻名的公司，经过潜藏多年的创新投入和多方出击合作&参股收购，正在迎来自己的创新药奇点。公司在几大前沿领域任何一条重磅管线的兑现，都有可能重塑公司的价值，未来它们带来的弹性是巨大的。 从另外一个视角看，经历过多轮集采的冲击，阳光诺和的业务不确定因素正在出清，恢复平稳增长后的卖水业务能够为开拓创新形成源源不断的现金流，让公司转型创新之路更具确定性。 01 主动出清，业务企稳在即 先回顾阳光诺和现有的业务结构，公司是药物临床前及临床综合研发服务CRO，服务品种涵盖仿制药和创新药，所以公司收入过去划分为两大板块，分别是药学研究服务、临床试验和生物分析服务。 从阳光诺和前三季度的业绩上来看，公司确实处于一个阵痛期，这主要是仿制药CRO的订单缩减带来的。 2025年前三季度公司营收8.56 亿元，同比下降 6.65%；扣非归母净利润为1.54 亿元，同比下降 23.89%。业绩下滑结合2025年公司中报来看，有一个更详细的拆分：主要是药学研究服务收入大幅下降带来的，而2025年除了过往的临床前、临床两大板块外，可以看到公司有对外授权的收入和授权出去后的产品商业化放量带来的权益分成。 药物在国内分为4类，1类为完全自主创新，2类为改良型新药，3类可以理解为高价值的仿制药（已知活性成分的新适应症或新剂型药物），4类则是仿制药（已在境内上市药品的仿制药）；阳光诺和的药学研究服务目前订单结构多为2-4类药物，而今年除了集采充分导致行业需求持续下滑外，公司也主动迎合行业趋势计提和出清4类低价值的订单，随着过往低价订单加速转化和出清，公司研学研究结构多转为2

$微软(MSFT)$ CEO纳德拉与Open AI CEO奥特曼日前接受采访时表示“当前人工智能行业面临的问题并非算力，而是缺乏足够的电力来支撑”。瑞银10月下旬最新发布的《ChinaEnergyTransition》研报显示，未来10年中国最值得押注的赛道或许不是AI，而是电力。《ChinaEnergyTransition》预测2028-2030年中国电力需求年增速将飙升至8%，国内电力行业将进入持续5-10年的“超级周期”。 瑞银还将“十五五”期间年均新增装机容量预测从360GW上调至438GW，并且瑞银还将2025-2030年中国电网资本支出复合年增长率由6%上调至9%。 瑞银认为电力设备与独立发电商板块正形成历史性估值洼地，板块远期市盈率仅16倍，显著低于22倍的历史均值和全球同业50倍的水平。因投行强烈看好，A股近期电力板块显著领涨。 当年我早早地抛出了思源电气，至今我还时不时地拍大腿。现借着平台活动的机会，看看 $郴电国际(600969)$ 是真重估还是蹭热点？ 郴电国际营收由2020年三季度的23.3亿增至2024年三季度的33.1亿，年化复合增速9.2%。今年收入增速虽小幅下滑，但其实郴电国际电力主业仍保持了稳健增长，主要是自来水、气体等偏公用事业收入出现波动所致。 郴电国际在抵御电价波动影响的基础上，通过储能业务运营、开展售电业务、参与需求侧响应等方式拓展渠道。此外，郴电国际聚焦新能源项目开发力度，稳步提高新能源电量在公司整体发电量中的占比。郴电国际全面推进分布式光伏项目及充电基础设施网络的建设与并购工作，扩大新能源业务覆盖范围，着力构建多能协同、安全高效的新型能源系统。今年6月，郴电国际又与赞

$礼来(LLY)$  诺和诺德已经掉入礼来的低价陷阱，其主产品的降价陷入礼来预设的价格陷阱，将使诺和诺德总利润大幅衰减，无力继续与礼来的研发管线竞争，等口服减肥药铺天盖地上市时注定了诺和诺德的衰落。

11月17日，康方生物官微宣布自主研发的协同靶向Aβ和血脑屏障（BBB）高表达受体的双抗AK152获得CDE批准，开展用于治疗阿尔茨海默症（AD）的临床试验，同时AK152是国内首个治疗AD进入临床阶段的双抗药物。 虽然目前没有AK152更多详细的信息，但是康方生物高亮了关于AK152的两个核心亮点，一是该药的Aβ端不仅能结合Aβ斑块，还能够高选择性结合更具神经毒性的可溶性Aβ多聚体；二是该药可利用BBB高表达受体介导的胞吞-胞转运机制，显著提高AK152的入脑率。 康方生物过去以肿瘤领域双抗药物的前瞻性备受瞩目，如今AK152进入临床，也代表公司进军更具差异化和庞大市场潜力的CNS领域。更重要的是，借助AK152我们能够看到康方生物作为国内Biotech一哥是如何思考、如何破局现有AD药物的难题。 01 精准痛点：入脑效率 对于CNS药物而言，发挥作用的第一步是确保药物能通过血脑屏障（BBB），而分子量更大的抗体药物更是如此。 血脑屏障主要的功能有两个：一是通过清除代谢物和毒素来维持大脑稳态，二是提供物理屏障，防止有害分子从外周进入大脑并调节免疫运输，当然这阻碍了大部分治疗药物进入大脑内部，大量CNS治疗药物由于无法穿过BBB并在脑内达到有效治疗浓度。 药物穿透BBB常见有4种方式，包括被动扩散（效率低）、通过细胞间隙入脑（较小分子量才能实现）、脑内皮细胞表达的转运蛋白介导的摄取和受体蛋白介导的转运。 当前，已经获批的Aβ单抗存在BBB穿透率低的问题，以卫材/渤健的Lecanemab为例，其脑内暴露主要依赖于被动扩散和浓度梯度驱动，数据表明其BBB穿透率约为0.1-0.3%，这也是为什么Lecanemab需要高剂量、高频次进行给药（推荐剂量为10mg/kg，每2周静脉注输给药1次）。 为了解决药物穿透效率低的问题，更多迭代药物将递送策略聚焦到利用“载体介导的胞吞作用 (C

近期，上证指数在突破4000点创10年新高之后，再次出现一定的震荡调整。4000点是一个重要的指数关口，大盘站上4000点验证了我之前的判断，站上4000点之后，市场分歧加大，一部分投资者认为4000点可能是行情的终点，但我认为4000点是新一轮行情的起点。如果说4000点之下属于牛市的上半场，被戏称为“小登股”的科技板块一枝独秀，那么下半场或将会轮到更多的板块。 今年很多投资者将科技股戏称为“小登股”，把传统白马股戏称为“老登股”，而介于中间的新能源、军工、电力设备、有色金属等板块则称为“中登股”。我认为一轮牛市下来，大部分投资者应该都能赚到钱，而不是只有一部分投资者赚钱。一轮牛市下来，各个板块都会有轮动上涨的机会，而不是只有一个方向一枝独秀。这轮牛市上涨的规律可能是先集中投资“小登股”，再集中投资“中登股”，最后集中投资“老登股”。现在“小登股”和“中登股”已经轮番上涨，“老登股”也已经蠢蠢欲动。 最近我受邀参加民间股神林园的新书发布会，在会上做了主题演讲，并与林园进行了对话。我们就这一点达成一致，即这轮牛市下来应该是大部分投资者都能赚到钱，而不是像今年只有一部分投资者赚钱，很多人没赚到钱。这也是为什么大盘已经突破4000点，还有很多人不认为这是一轮牛市。 我们还认同传统白马股很快将迎来上涨机会，近期白酒、免税、医药等板块出现了较大幅度的反弹，老登板块已经蠢蠢欲动。从资金面来解释这个规律便是在牛市的上半场，场外资金入场量还比较小，主要是场内资金在投资，这时资金会抱团投资题材性强、成长预期大的科技股，也就是“小登股”。随着市场行情深化，居民存款开始向资本市场转移，投资者通过开户入市或买基金入市，为市场带来更多增量资金。对增量资金来说，他们需要掂量是追高买入已经上涨的科技股，还是配置还没怎么上涨的“中登股”或尚未启动的“老登股”，这时就会形成资金向不同板块扩散，形成一个较为

作为北京商业地产版图中的「网红鼻祖」，蓝色港湾承载着经济上行时期的审美记忆与商业理想。 毗邻北京「塞纳河」亮马河与朝阳公园，这片22万平方米的建筑群，以约故宫三分之一的面积复刻着欧式风情。这里是多元人群的交汇处：三公里内的高净值家庭与年轻白领、第三使馆区的国际友人、慕名打卡「3A景区」的游客、Citywalk的年轻人…...他们在逛街、遛娃、喂鸽子、打卡米其林餐厅以及欣赏艺术展览与灯光秀等中各得其乐。 当人们对这些场景越来越习以为常，蓝港们也在面临新挑战。仅朝阳区，蓝色港湾就需与合生汇、三里屯、朝阳大悦城、国贸、SKP等十余个商业体争夺有限客流。蓝色港湾副总经理郑哲伦告诉《降噪NoNoise》：「当前商圈面临的最大挑战，是同质化日趋严重。」在购物选择越来越多样的环境中，商圈如何不断激发新活力、持续吸引新老顾客？ ▲蓝色港湾播放的商家短片 数月前，蓝港通过一场大胆的「场景再造」，探索新的可能性。铜球广场的裸眼3D屏不再播放明星应援，转而循环展映由《舌尖上的中国》原班人马打造的抖音心动榜餐厅宣传片；西岸餐饮街遍布活动代言人杨紫的立牌与活动物料；爱神广场上，一场以「心动」为名的星光音乐会，让现场观众和线上网友一起沉浸在情歌中。曲终人散后，人流四溢向周边餐厅。 就行业趋势来看，传统破局思路无外乎引进「二次元」一类的年轻化内容、打造「首发/首店/独家」稀缺资源……除此之外，还能通过什么引流？蓝色港湾给出了自己的答案。今年下半年以来，相似的场景改造也陆续在合生汇、华熙LIVE·五棵松等北京热门商圈上演。 01 热门商圈，也想破圈 作为典型的街区类商圈，蓝港具有购物、游玩属性，片区自带的chill氛围特别适合视频种草。在蓝色港湾的抖音官方直播间，每当主播开启「逛吃式」直播，沿街随走随尝，遇到打卡点贴心示范拍照姿势，将街区的空间感与餐饮体验实时传递给屏幕另一端的用户时，直播间互动量就会蹭蹭

诺诚健华三季报再次高分交卷！前三季度营收11.2亿元同比大幅增长60%，而净亏损也随之大幅缩窄75%，公司预期今年全年，实现盈亏平衡！ 2025年以来，诺诚健华表现可谓突出。奥布替尼的营收放量极其惊艳，前三季度收入超过10亿元，超过去年全年，公司同时将奥布替尼全年销售指引上调到至少增长40%。同时其下一代BCL2抑制剂mesutoclax（ICP-248）既做出了惊艳的疗效，推进临床速度也非常之快。 更为重要的是，诺诚健华在10月初成功达成大额BD交易：以奥布替尼为核心标的与海外生物药企Zenas BioPharma达成重磅授权许可合作，交易总金额超20亿美元。 诺诚健华这只凤凰，将会翱翔九天！ 01 提前两年实现盈亏平衡 第一喜，财务营收。财务数据方面，诺诚健华发布的数据非常喜人。分析师原本预测诺诚健华在2027年实现盈亏平衡，但随着BD落地以及三季报展现出的商业化实力，我们就大概可以推测，诺诚健华今年达到盈亏平衡应是板上钉钉。 今日上午的业绩会电话会上，诺诚健华宣布上调指引，预计全年营收将突破20亿元，奥布替尼全年收入增长上调到至少40%。更为重要的是，诺诚健华给出了今年将会实现盈亏平衡的预测！不出意外的话，诺诚健华将会提前两年完成盈亏平衡的目标！与此同时，公司管理层预测2026年实现盈利，从2027年起收入大幅增加，持续盈利。 除此之外，财务方面，诺诚健华目前处于“手里有粮，心中不慌”的状态。截至2025年9月30日，诺诚健华持有现金及相关账户结余约77.6亿元。有充足的现金保障，公司可以继续加速推进各管线项目的开发，为中国乃至全球患者提供更多更好的治疗选择。 第二喜，临床进展。诺诚健华在临床方面高效推进。奥布替尼将成为国内首个自主研发治疗ITP的BTK抑制剂。不要小看ITP这一市场，恒瑞的近两年卖得最好的产品不是PD-1单抗等抗肿瘤药物，也不是麻醉药物，而是升血小板

01 烟火与网红 正常情况下，很少有人会为了美食来到国贸。 不在这里上班的人，谈到CBD食物大多只有刻板印象：星巴克、以大裤衩为背景的网红餐厅、商务宴请。即使是工作在这里的人，对食物的幸福感也不算很高。一位媒体朋友的总结是“班味太重”，一位金融行业的朋友表示不太熟悉，因为她每天都吃单位食堂。 但这个冬天，金台夕照地铁口——附近有国贸商城、嘉里中心、财富中心等写字楼和商圈，一个糖葫芦路边摊成为网红，偶尔排队长达2个小时。 有人从楼上视角俯拍了一张雾霾中的长队，感到不解：他们都不用上班吗？ 很多人是特意赶来的。我在10月底的一个工作日午后加入到排队，前面的顾客支付了108元，提着一个大袋子满载而归。刚轮到我，一位看起来50多岁的女性凑到摊前来问：是小红书上那家糖葫芦吗？ 她的困惑情有可原。因为CBD地区有两家糖葫芦都在小红书上火了，一个是路边摊平价版，招牌的糯米夹心糖葫芦8元一串，一个是小门店版，招牌奶皮子糖葫芦26元一串——这才是CBD风格的定价。 ▲CBD路边摊糖葫芦现场制作 当均价两三百的CBD高级餐厅们通过低价团购套餐拼命引流时，CBD版"鸡排哥"们却在发愁生意好到忙不过来。 如果把地域拓展到泛CBD地区，稍往北一点到达呼家楼地区，另一家爆火的路边摊是小广东猛火炒饭。这原本是一个只在夜间出没的流动摊位，出摊时间与位置都不固定，但半夜排队动辄两三个小时，这种盛况我以前只在南方城市见过。 小广东手机里的顾客人数已经突破1500人，这还不包括人们在微信和小红书上自发建起来的群。这些群以前只有一个主题： 团结湖炒饭大爷位置不固定，知道了当天的位置，众人一起分享，一起支持大爷。 ▲小红书上网友们集体“求拉群”的评论 糖葫芦和炒饭，这原本是只能在CBD地下食堂的大排档里出现的SKU，摆不上台面。但按照互联网产品的逻辑去看，它们的走红确实切中了当下痛点：现制、有烟火气、有社交属性——

　　11月13日，杭州市生产性服务业促进会会长、杭州市原市委常委、常务副市长戴建平一行莅临艾迪康进行参观交流。促进会常务副会长兼秘书长、市发改委原副书记、副主任、二级巡视员朱师钧，市发改委服务业处处长姜玮，西湖区发改局党委委员、副局长陈彬，促进会宣传部主任蒋倩倩、办公室副主任沈佳莹等共同参与走访。 　　艾迪康CEO高嵩，副总裁兼大区总经理王成栋 ，副总裁张羽，副总裁及首席人力资源官陈颖，总裁助理兼战略情报官及内审负责人褚佳宁，全国病理实验室负责人王韫宏，实验室技术管理总监兼任杭州临床实验室经理吴高平、病理实验室经理范学亮等管理层团队热情接待，共话大健康产业发展新机遇。 　　活动伊始，杭州市生产性服务业促进会一行在艾迪康管理层的陪同下参观了公司文化展厅，深入了解了艾迪康的行业地位、业务布局、服务平台、研发实力与质量管理体系等整体情况。作为2004年成立ICL行业先行者，艾迪康二十余年深耕独立医学检验领域，始终将企业发展与中国健康事业紧密融合，坚持以专业化提升质量体系、以技术创新驱动医检水平，通过规模化运营持续降低检测成本，积极推动基本医疗资源的均等化与可及性。 ▲杭州市生产性服务业促进会一行参观艾迪康文化展厅 　　目前，艾迪康已在全国布局30余家实验室，采用欧美独立实验室的先进管理体系，拥有研发中心、药物临床、检验服务三大服务平台，其中检验服务平台下设临床实验室、病理实验室、生殖遗传实验室、基因实验室、质谱实验室，拥有200余项专利，提供4000余项检测项目，覆盖全国约1.9万名客户，成为行业内技术实力、服务规模与质量标准的标杆企业。 ▲座谈会现场 　　在随后的座谈会上，戴建平会长对艾迪康在医疗化、社会化、企业化精准分工领域的深耕给予高度肯定。他表示，在当前全民健康需求日益高涨、生命关怀持续升温的背景下，艾迪康面临着前所未有的发展机遇和辽阔前景。同时，他郑重邀请艾迪康加入促进

随着 $派格生物医药-B(02565)$ 旗下国家1类新药维培那肽（商品名：派达康®）正式获中国国家药监局批准上市，用于治疗2型糖尿病，公司“在中国首发，向全球拓展”的战略也随之迈出关键一步。该药物凭借其在疗效与耐受性间的出色平衡，不仅有望在国内市场快速放量， 更具备了进军海外市场的核心竞争力，为公司打开长期成长空间。 全球视野下的代谢赛道： $礼来(LLY)$ 标杆与国产机遇 国际资本对代谢疾病治疗领域的高度关注已成共识。以跨国药企礼来（LLY.US）为例，其凭借在糖尿病与肥胖领域的创新产品，近五年股价累计上涨超过10倍，市值已接近1万亿美元。礼来的强势表现，不仅验证了GLP-1类药物的商业潜力，也为全球同类企业树立了清晰的估值参考，同时为派格生物从百亿市值迈向千亿市值带来了强有力的信心和参照。 从“中国首发”到“全球共享”：派格生物的路径与价值 自创立之初，派格生物便确立了“做全球新药，在中国首发”的初心。据悉，派达康®在中国的获批，是一个全新的起点。其全球发展之路也正同步启程。在服务中国广大2型糖尿病患者的同时，其也将积极推进该产品在一带一路沿线国家——包括东南亚、中东、非洲等地区的开发、分销与商业化合作。未来，派格计划进一步拓展至区域开发、产品注册乃至本地化生产的技术转让，让中国原研的成果惠及更广阔的患者群体。 这已经不是派格生物第一次出海了，其发展路径，正逐步从“在中国验证”走向“向全球拓展”。今年10月，其与阿联酋PDC机构就Visepegenatide达成的中东及非洲地区合作，已初步显示出其国际化布局的执行力。该地区糖尿病患病率高达16.2%，位居全球首位，且肥胖问题日益严峻，对创新治疗方案存在明确需求

看好大消费，cpi是时候涨涨了

各位股友，医药圈最近炸开锅了！派格生物（2565.HK） $派格生物医药-B(02565)$ 的糖尿病新药派达康®刚刚拿到药监局的获批，直接瞄准了国内1.4亿糖尿病患者，还一脚踏进了万亿规模的减肥市场。 图片 这会是中国版礼来的剧本吗？要知道，礼来靠着同类药物，5年股价翻了10倍，市值直逼万亿美元。那么问题来了：派格生物能否复制这个神话，从百亿市值冲向千亿吗？今天财哥就掰开揉碎，好好分析一下。 一、黄金赛道上的中国选手 先看市场空间——这绝对是未来十年的黄金赛道。财哥查到，据Fortune Business Insights统计，全球糖尿病药物市场规模在2024年的价值为883.2亿美元。预计该市场将从2025年的1014.8亿美元增长到2032年的2338.4亿美元，在预测期间的复合年增长率为12.7％，而且这个数字还在不断上调。国内市场更是潜力巨大，1.4亿糖尿病患者背后，是无数个需要长期用药的家庭。 派格生物此时拿到批文，相当于在赛道最热的时候拿到了入场券。在分析派格的投资价值之前，我们先要明白：为什么派达康®能在激烈竞争中脱颖而出？其究竟在这一赛道有哪些优势呢？ 二、核心竞争力剖析 1. 舒适性革命：让治疗不再痛苦 传统GLP-1药物有个致命伤——肠胃副作用太强。恶心、呕吐、腹泻，这些反应让很多患者望而却步。财哥认识的一位朋友就说过：“吃药比生病还难受，这谁受得了？” 派达康®的临床数据让人眼前一亮：胃肠道不良事件发生率低于7%。换句话说，超过93%的患者用药后没有明显不适。这个数字背后，是无数患者能够有尊严地坚持治疗。 想象一下，糖尿病患者从“被迫吃药”到“愿意用药”，这个转变有多大？对于需要终身用药的慢性病来说，舒适度直接决定了患者能否坚持——我相信这是派格最大的杀手锏。 2. 持

作者/星空下的番茄 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的蛋黄酥 #中式快餐 赛道的竞争尚未尘埃落定，当不少品牌还在区域市场摸索盈利模型时，一家从广州起步的川渝风味面馆，已凭借标准化运营和密集开店策略，悄然布局全国超450家门店，并第二次向港交所递表，冲刺“中式面馆第一股”。 这家公司正是主打现做小面、被年轻消费者称为“打工人的碳水加油站”的#遇见小面。 近年来，遇见小面虽展现出高速增长势头，但其IPO之路同样充满挑战。在营收增长的同时单店效益却存在连续下滑，成为了其上市进程中的不确定因素。在港股餐饮板块估值整体承压的当下，这碗“网红小面”能否真正获得资本市场的认可，仍需时间检验。 一、营收复合增长66%，但偿债压力不小 遇见小面2014年成立于广州，以重庆小面为主打产品，现已发展成为涵盖多品类菜系的现代中式面馆品牌。据弗若斯特沙利文数据，按2024年总商品交易额计算，公司位居中国川渝风味面馆首位，整体中式面馆第四。截至2025年10月8日，其门店网络已覆盖中国内地22个城市及香港特别行政区，共计451家门店，并有100多家新店正在筹备中。 官网介绍图 摘自公司官网 《招股说明书》显示，2022年至2025年上半年，公司营业收入分别为4.18亿元、8.01亿元、11.54亿元和7.03亿元，近三个完整财年营收整体增长达到176.08%。相应的净利润分别为-0.36亿元、0.46亿元、0.61亿元和0.42亿元，整体整体扭亏为盈，呈现出增长态势。 经营业绩 摘自《招股说明书》 门店扩张是遇见小面增长的主要驱动力。从2022年的170家门店快速增加至2025年上半年的451家，年均新开店超过90家，这种密集开店策略有助于抢占市场份额并优化供应链成本。尽管单店日均销售额从2023年的1.40万元小幅回落至2024年的1.24万元，但订单总量的上升抵消了部分影响，显示出规模效应的初步显现

综述： 本周沪深 300 下跌 1.08%，我的 AH（即 A 股和港股）实盘 下跌 1.35%。 2025 年内沪深 300 指数 上涨 17.62%，2025 年内我的实盘 上涨 68.14%，本年初始净值1.20，本周净值2.02。 图片 交易： 买入10%胜宏科技 买入8%中际旭创 持仓： 紫金矿业H 22.2%，华新水泥H 11.5%，宁德时代 20.9%，润和软件 11.6%，新疆交建 16.4%，胜宏科技 9.6%，中际旭创 7.9%。 有四舍五入，且一般不记录低于1%的迷你仓。 复盘： 先说交易，买入的是老熟人了，周一这俩双双跌倒关键支持位，我觉得虽然不能立刻起飞，但这位置下跌空间有限，反弹空间和概率都不错，就把剩余的现金仓位都抄上了。 不过稍有尴尬的是，这次博反弹我第二天没卖，觉得幅度不够，结果后面又跌回去了，目前小亏，先拿着看，下周如果再跌可能会直接触发止损，毕竟此前买入时预期也没那么高，年底尽量不格局，没什么特别好的机会，各种炒作风气很足，这些前期积攒了大量获利盘的景气周期股票，往往都是震荡洗盘。 图片 --- 本周小幅跑输了大盘指数，没什么好总结的，因为是A股普跌行情，不是说哪只股票出了问题。不过周五美股大盘V回来了，所以这些美股巨头科技链上的公司，周一可能最起码来个高开， $南方两倍做多恒科(07226)$ 和 $南方两倍做多沪深300(07233)$ 到时候看看行情再说，年底震荡行情，不是很好重仓开，以打野为主，平时我觉得不错的中短线票，也都公众号里分享了，你们自己研究是否参与，这部分周报里基本不讨论。 年底不是很好重仓开，以打野为主，平时我觉得不错的中短线票，也都

作者/星空下的卤煮 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 10月27日，顶着“中国癌症早筛第一股”光环的港股上市公司#诺辉健康（06606）公告称被港交所上市委员会取消上市地位。这家市值曾冲高超过400亿港币的明星诊断公司，终深陷财务造假风波，黯然退出了资本市场。这是近年来港股最具话题度的造假退市事件，也是18A生物科技板块里第一家被实施强制退市的科技企业，或许标志着以结直肠癌早筛为代表的一众明星概念开始从无脑热捧跌落神坛，回归理性。 相关公告 来源：公司公告 一、公卫价值和商业价值双突出 早筛是IVD体外诊断产品领域中的一大方向，和伴随诊断等其他版块相比，早筛面对的是尚无症状的一般人群，所以潜在市场是最广的。但相对地，想要“说服”这个人群消费，所需要的市场教育也是最困难的。 具体到结直肠癌早筛来看，技术在不断演进迭代。大家知道，最传统的筛查方式是结肠镜。这种方式是检测金标准，但侵入性也是很强的且需要专业医师操作，难以作为大规模筛查的手段。而后应用较多的是便隐血检测（FIT），虽然无创但灵敏度有限。近年来，随着液体活检与分子诊断技术的突破，基于便隐血、基因组、甲基化标志物的联合检测方案或单纯甲基化检测逐渐成为主流，理论上来说提高了筛查准确性也具备推广基础。 那么为什么笔者在这里如此强调早筛需要适配大规模筛查的需求呢？首先，根据国家癌症中心数据，肠癌是我国影响最大的癌种之一。2020年存量患者有356万人之多，2022年又新发肠癌病人59万人，面临肠癌高风险的人群更是在1亿人以上，是全球肠癌负担较重的国家之一。 近30年全球重点国家结直肠癌患病人数增长变化 来源：IHME-GBD等 而结直肠癌的发展期其实是很缓慢的，从出现增生等异常到确认早起肠癌往往需要经过5-10年的漫长时光。在这个癌前病变的时间内，如果能提前做一些处理的话可以较好地阻止癌变进展，所以这又是少数可以预防的癌

理论上都不看好，空间没了，估值高了，有点难搞

目前看，还是大医药。 消费数据不支持

作者/星空下的卤煮 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 从未缺席的#流感季叒双又一次扑面而来了。 从全球范围来看，今年的流感季普遍启动的较早。我国流感活动自10月起就总体呈现出上升趋势，哨点医院检测到的流感病例激增，有不少中小学出现了部分班级停课的情况。#甲流 一向是显眼的流感主力，不过每年的流行毒株倒是会有一些变化。 往年盛名在外的是甲型H1N1，而根据11月10日疾控发布会消息，今年的主力选手是甲型H3N2亚型，占今年秋冬季急性呼吸道传染病的比例超95%。由于这个亚型近几年没有大规模流行，所以理论上来说人群免疫水平会相对低一些。预计今年国内流感的流行高峰会出现在12月中下旬到1月初这个时间段，在此也提请各位读者朋友们多多注意防护。 10月20日-26日流感样病例监测实验室检测结果 来源：中国疾病预防控制中心 在规律性的流感侵袭之下，药物需求自然也在增长，甲流特效药赛道多次成为了生物医药板块的焦点。2025年更是被誉为国产流感创新药的元年，多款药物陆续获批上市。虽然市场容量不小，但在进口新一代药王表现强势和同业贴脸厮杀的格局之下，恐怕想实现理想的商业回报也不是件容易的事情。 一、神药接力发威 流感在很多国家都是公共卫生负担沉重的主要流行病之一，全球每年流感病例高达近10亿例。从国内药物市场来看，目前上市的主要是三类，一类是以奥司他韦为代表的神经氨酸酶抑制剂，第二类是玛巴洛沙韦等RNＡ聚合酶抑制剂，第三类是阿比多尔这样作为广谱抗病毒药物的血凝素抑制剂。 其中奥司他韦一直算是顶流，占整体销售额比例最高时能超过八成。在我国甲流防治中，这款全世界应用最广的抗流感药物确实发挥了巨大作用，不过在超过二十年的使用之下，有研究表明部分病毒株已体现出了一定耐药性。 而同样出自瑞士制药巨头罗氏的新一代进口流感药玛巴洛沙韦（商品名：速福达）凭借全病程只需要服用一次的特点接棒成为了抗甲流“神药

作者/星空下的烤包子 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 最近，有一种金属产品的价格突然迎来了猛涨，那就是#碳酸锂。该市场呈现出了“一天一个价”的火爆行情，目前价格较年内低点已经上涨了70%，最高价格已经突破了10万元/吨的大关。 碳酸锂价格走势（来源：百度） 据笔者了解，其实供给端的收缩是这次价格上涨的重要“推手”。数据就能说明一切，碳酸锂的社会库存连续13周呈现下降趋势，累计去库2.2万吨，创下了期货上市以来的新低。 所以，不少机构都表示，碳酸锂目前的供需关系正在从“供给过剩”向“紧平衡”快速切换。 而在锂这个大家庭中，具备成本优势的#盐湖提锂自然也受到了投资者的高度关注。那么，盐湖提锂技术目前发展情况如何？企业们能否从业绩低点走出呢？今天，笔者就带你来一探究竟。 一、成本优势，成为最大杀手锏 如果我们把盐湖提锂的产业链拆开，你会发现其上游主要是锂资源开采与初级加工。比如拥有高锂含量盐湖资源的企业，通过盐田日晒、吸附法、膜分离等工艺，从盐湖卤水中提取出碳酸锂或者氢氧化锂。 到了中游，经过进一步提纯，企业生产出了高纯度碳酸锂、氢氧化锂等关键原料，中游是连接资源与终端的关键枢纽。下游则是各种各样的应用领域。 锂产业链情况 从目前全球的锂资源分布情况看，全球60%以上的锂资源是卤水的形式存在，而我国的盐湖资源大约占全国总储量的比例超过80%，主要分布在青海、西藏等地区，资源本身还是比较丰富。以去年的数据为例，全球盐湖提锂产量约90万吨（碳酸锂当量），其中我国产量占比达到了55%。 但是，坦率的说，虽然我国盐湖储量可观，但是受限于高镁锂比以及运输成本等因素，国内整体的锂供给量还是难以满足市场需求，目前我国锂资源对外依存度接近60%。其中，我国的锂盐进口主要来自智利和阿根廷。国内盐湖产量仅仅占锂总供给的不到20%，可以说矿石提锂仍然占据主导地位。 我国锂存在的主要形式（来源：地

作者/星空下的菠萝蜜 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的蛋黄酥 最近资本市场大火的可控核聚变，让上游材料熔盐走入二级市场投资者的视线。你知道吗，熔盐不仅可以应用在可控核聚变发电，还能用在储能领域。今天，咱们就看看这两年风很大的储能行业中，熔盐储能头部企业百川畅银（300614）换道超车，在熔盐储能这一领域，能跑多远？ 百川畅银对于二级市场来说算是环保赛道上的老兵，在谋求企业转型的过程中，公司立足于沼气业务的基本盘，又抓住出海机遇，利用海外电价市场化的优势大赚了一把，积极布局熔盐储能和光热发电，还把自研的移动储能车开到千行百业，帮助B端客户实现降本增效。 可以说，碳中和背景下，国家大力推动“光热+储能”基地项目，公司卡位精准。 一、出海提速，高毛利业务拉动盈利优化 百川畅银成立于2009年，主营业务覆盖沼气利用、移动储能供热及环卫再生资源回收三大板块。 2025年上半年，公司实现营收2.05亿元，其中沼气业务收入0.98亿元，占比近48%，仍是当前收入的“压舱石”。然而，国内沼气发电市场已渐成红海，补贴退坡、电价锁定、成本攀升，利润空间不断收窄。 业绩承压，百川要破局转型，于是将目光投向海外，借助电价市场化程度高的地区，快速落地沼气与光伏项目。从哥伦比亚科尔多瓦省的光伏电站，到马来西亚怡保的2MW沼气项目（荣获2025年亚洲电力奖“年度沼气发电项目金奖”），百川的出海步伐稳健而有力。 来源：百川畅银公众号 成果也直接反映在财报中：公司境外收入从2023年的127万元跃升至2024年的1433万元，毛利率更是分别高达75.86%、56.15%，显著高于公司整体20%左右的水平。尽管2024年境外收入占比仅3.17%，却贡献了10.25%的毛利，成为盈利结构优化的关键推力。 来源：同花顺iFinD 二、移动储能+熔盐储热：现金流“造血”新引擎 如果说出海是向外突破，那移动储能供热业

PDC（多肽偶联）、siRNA（小干扰RNA）、AOC（抗体-寡核苷酸偶联物）、Invivo CAR-T（体内CAR-T）这几大前沿技术炙手可热，但你能想象他们同时都在一个上市公司平台得以展现？ 阳光诺和做到了。 这家过去以仿制药CRO闻名的公司，经过潜藏多年的创新投入和多方出击合作&参股收购，正在迎来自己的创新药奇点。公司在几大前沿领域任何一条重磅管线的兑现，都有可能重塑公司的价值，未来它们带来的弹性是巨大的。 从另外一个视角看，经历过多轮集采的冲击，阳光诺和的业务不确定因素正在出清，恢复平稳增长后的卖水业务能够为开拓创新形成源源不断的现金流，让公司转型创新之路更具确定性。 01 主动出清，业务企稳在即 先回顾阳光诺和现有的业务结构，公司是药物临床前及临床综合研发服务CRO，服务品种涵盖仿制药和创新药，所以公司收入过去划分为两大板块，分别是药学研究服务、临床试验和生物分析服务。 从阳光诺和前三季度的业绩上来看，公司确实处于一个阵痛期，这主要是仿制药CRO的订单缩减带来的。 2025年前三季度公司营收8.56 亿元，同比下降 6.65%；扣非归母净利润为1.54 亿元，同比下降 23.89%。业绩下滑结合2025年公司中报来看，有一个更详细的拆分：主要是药学研究服务收入大幅下降带来的，而2025年除了过往的临床前、临床两大板块外，可以看到公司有对外授权的收入和授权出去后的产品商业化放量带来的权益分成。 药物在国内分为4类，1类为完全自主创新，2类为改良型新药，3类可以理解为高价值的仿制药（已知活性成分的新适应症或新剂型药物），4类则是仿制药（已在境内上市药品的仿制药）；阳光诺和的药学研究服务目前订单结构多为2-4类药物，而今年除了集采充分导致行业需求持续下滑外，公司也主动迎合行业趋势计提和出清4类低价值的订单，随着过往低价订单加速转化和出清，公司研学研究结构多转为2

$微软(MSFT)$ CEO纳德拉与Open AI CEO奥特曼日前接受采访时表示“当前人工智能行业面临的问题并非算力，而是缺乏足够的电力来支撑”。瑞银10月下旬最新发布的《ChinaEnergyTransition》研报显示，未来10年中国最值得押注的赛道或许不是AI，而是电力。《ChinaEnergyTransition》预测2028-2030年中国电力需求年增速将飙升至8%，国内电力行业将进入持续5-10年的“超级周期”。 瑞银还将“十五五”期间年均新增装机容量预测从360GW上调至438GW，并且瑞银还将2025-2030年中国电网资本支出复合年增长率由6%上调至9%。 瑞银认为电力设备与独立发电商板块正形成历史性估值洼地，板块远期市盈率仅16倍，显著低于22倍的历史均值和全球同业50倍的水平。因投行强烈看好，A股近期电力板块显著领涨。 当年我早早地抛出了思源电气，至今我还时不时地拍大腿。现借着平台活动的机会，看看 $郴电国际(600969)$ 是真重估还是蹭热点？ 郴电国际营收由2020年三季度的23.3亿增至2024年三季度的33.1亿，年化复合增速9.2%。今年收入增速虽小幅下滑，但其实郴电国际电力主业仍保持了稳健增长，主要是自来水、气体等偏公用事业收入出现波动所致。 郴电国际在抵御电价波动影响的基础上，通过储能业务运营、开展售电业务、参与需求侧响应等方式拓展渠道。此外，郴电国际聚焦新能源项目开发力度，稳步提高新能源电量在公司整体发电量中的占比。郴电国际全面推进分布式光伏项目及充电基础设施网络的建设与并购工作，扩大新能源业务覆盖范围，着力构建多能协同、安全高效的新型能源系统。今年6月，郴电国际又与赞

11月17日，康方生物官微宣布自主研发的协同靶向Aβ和血脑屏障（BBB）高表达受体的双抗AK152获得CDE批准，开展用于治疗阿尔茨海默症（AD）的临床试验，同时AK152是国内首个治疗AD进入临床阶段的双抗药物。 虽然目前没有AK152更多详细的信息，但是康方生物高亮了关于AK152的两个核心亮点，一是该药的Aβ端不仅能结合Aβ斑块，还能够高选择性结合更具神经毒性的可溶性Aβ多聚体；二是该药可利用BBB高表达受体介导的胞吞-胞转运机制，显著提高AK152的入脑率。 康方生物过去以肿瘤领域双抗药物的前瞻性备受瞩目，如今AK152进入临床，也代表公司进军更具差异化和庞大市场潜力的CNS领域。更重要的是，借助AK152我们能够看到康方生物作为国内Biotech一哥是如何思考、如何破局现有AD药物的难题。 01 精准痛点：入脑效率 对于CNS药物而言，发挥作用的第一步是确保药物能通过血脑屏障（BBB），而分子量更大的抗体药物更是如此。 血脑屏障主要的功能有两个：一是通过清除代谢物和毒素来维持大脑稳态，二是提供物理屏障，防止有害分子从外周进入大脑并调节免疫运输，当然这阻碍了大部分治疗药物进入大脑内部，大量CNS治疗药物由于无法穿过BBB并在脑内达到有效治疗浓度。 药物穿透BBB常见有4种方式，包括被动扩散（效率低）、通过细胞间隙入脑（较小分子量才能实现）、脑内皮细胞表达的转运蛋白介导的摄取和受体蛋白介导的转运。 当前，已经获批的Aβ单抗存在BBB穿透率低的问题，以卫材/渤健的Lecanemab为例，其脑内暴露主要依赖于被动扩散和浓度梯度驱动，数据表明其BBB穿透率约为0.1-0.3%，这也是为什么Lecanemab需要高剂量、高频次进行给药（推荐剂量为10mg/kg，每2周静脉注输给药1次）。 为了解决药物穿透效率低的问题，更多迭代药物将递送策略聚焦到利用“载体介导的胞吞作用 (C

作为北京商业地产版图中的「网红鼻祖」，蓝色港湾承载着经济上行时期的审美记忆与商业理想。 毗邻北京「塞纳河」亮马河与朝阳公园，这片22万平方米的建筑群，以约故宫三分之一的面积复刻着欧式风情。这里是多元人群的交汇处：三公里内的高净值家庭与年轻白领、第三使馆区的国际友人、慕名打卡「3A景区」的游客、Citywalk的年轻人…...他们在逛街、遛娃、喂鸽子、打卡米其林餐厅以及欣赏艺术展览与灯光秀等中各得其乐。 当人们对这些场景越来越习以为常，蓝港们也在面临新挑战。仅朝阳区，蓝色港湾就需与合生汇、三里屯、朝阳大悦城、国贸、SKP等十余个商业体争夺有限客流。蓝色港湾副总经理郑哲伦告诉《降噪NoNoise》：「当前商圈面临的最大挑战，是同质化日趋严重。」在购物选择越来越多样的环境中，商圈如何不断激发新活力、持续吸引新老顾客？ ▲蓝色港湾播放的商家短片 数月前，蓝港通过一场大胆的「场景再造」，探索新的可能性。铜球广场的裸眼3D屏不再播放明星应援，转而循环展映由《舌尖上的中国》原班人马打造的抖音心动榜餐厅宣传片；西岸餐饮街遍布活动代言人杨紫的立牌与活动物料；爱神广场上，一场以「心动」为名的星光音乐会，让现场观众和线上网友一起沉浸在情歌中。曲终人散后，人流四溢向周边餐厅。 就行业趋势来看，传统破局思路无外乎引进「二次元」一类的年轻化内容、打造「首发/首店/独家」稀缺资源……除此之外，还能通过什么引流？蓝色港湾给出了自己的答案。今年下半年以来，相似的场景改造也陆续在合生汇、华熙LIVE·五棵松等北京热门商圈上演。 01 热门商圈，也想破圈 作为典型的街区类商圈，蓝港具有购物、游玩属性，片区自带的chill氛围特别适合视频种草。在蓝色港湾的抖音官方直播间，每当主播开启「逛吃式」直播，沿街随走随尝，遇到打卡点贴心示范拍照姿势，将街区的空间感与餐饮体验实时传递给屏幕另一端的用户时，直播间互动量就会蹭蹭

近期，上证指数在突破4000点创10年新高之后，再次出现一定的震荡调整。4000点是一个重要的指数关口，大盘站上4000点验证了我之前的判断，站上4000点之后，市场分歧加大，一部分投资者认为4000点可能是行情的终点，但我认为4000点是新一轮行情的起点。如果说4000点之下属于牛市的上半场，被戏称为“小登股”的科技板块一枝独秀，那么下半场或将会轮到更多的板块。 今年很多投资者将科技股戏称为“小登股”，把传统白马股戏称为“老登股”，而介于中间的新能源、军工、电力设备、有色金属等板块则称为“中登股”。我认为一轮牛市下来，大部分投资者应该都能赚到钱，而不是只有一部分投资者赚钱。一轮牛市下来，各个板块都会有轮动上涨的机会，而不是只有一个方向一枝独秀。这轮牛市上涨的规律可能是先集中投资“小登股”，再集中投资“中登股”，最后集中投资“老登股”。现在“小登股”和“中登股”已经轮番上涨，“老登股”也已经蠢蠢欲动。 最近我受邀参加民间股神林园的新书发布会，在会上做了主题演讲，并与林园进行了对话。我们就这一点达成一致，即这轮牛市下来应该是大部分投资者都能赚到钱，而不是像今年只有一部分投资者赚钱，很多人没赚到钱。这也是为什么大盘已经突破4000点，还有很多人不认为这是一轮牛市。 我们还认同传统白马股很快将迎来上涨机会，近期白酒、免税、医药等板块出现了较大幅度的反弹，老登板块已经蠢蠢欲动。从资金面来解释这个规律便是在牛市的上半场，场外资金入场量还比较小，主要是场内资金在投资，这时资金会抱团投资题材性强、成长预期大的科技股，也就是“小登股”。随着市场行情深化，居民存款开始向资本市场转移，投资者通过开户入市或买基金入市，为市场带来更多增量资金。对增量资金来说，他们需要掂量是追高买入已经上涨的科技股，还是配置还没怎么上涨的“中登股”或尚未启动的“老登股”，这时就会形成资金向不同板块扩散，形成一个较为

01 烟火与网红 正常情况下，很少有人会为了美食来到国贸。 不在这里上班的人，谈到CBD食物大多只有刻板印象：星巴克、以大裤衩为背景的网红餐厅、商务宴请。即使是工作在这里的人，对食物的幸福感也不算很高。一位媒体朋友的总结是“班味太重”，一位金融行业的朋友表示不太熟悉，因为她每天都吃单位食堂。 但这个冬天，金台夕照地铁口——附近有国贸商城、嘉里中心、财富中心等写字楼和商圈，一个糖葫芦路边摊成为网红，偶尔排队长达2个小时。 有人从楼上视角俯拍了一张雾霾中的长队，感到不解：他们都不用上班吗？ 很多人是特意赶来的。我在10月底的一个工作日午后加入到排队，前面的顾客支付了108元，提着一个大袋子满载而归。刚轮到我，一位看起来50多岁的女性凑到摊前来问：是小红书上那家糖葫芦吗？ 她的困惑情有可原。因为CBD地区有两家糖葫芦都在小红书上火了，一个是路边摊平价版，招牌的糯米夹心糖葫芦8元一串，一个是小门店版，招牌奶皮子糖葫芦26元一串——这才是CBD风格的定价。 ▲CBD路边摊糖葫芦现场制作 当均价两三百的CBD高级餐厅们通过低价团购套餐拼命引流时，CBD版"鸡排哥"们却在发愁生意好到忙不过来。 如果把地域拓展到泛CBD地区，稍往北一点到达呼家楼地区，另一家爆火的路边摊是小广东猛火炒饭。这原本是一个只在夜间出没的流动摊位，出摊时间与位置都不固定，但半夜排队动辄两三个小时，这种盛况我以前只在南方城市见过。 小广东手机里的顾客人数已经突破1500人，这还不包括人们在微信和小红书上自发建起来的群。这些群以前只有一个主题： 团结湖炒饭大爷位置不固定，知道了当天的位置，众人一起分享，一起支持大爷。 ▲小红书上网友们集体“求拉群”的评论 糖葫芦和炒饭，这原本是只能在CBD地下食堂的大排档里出现的SKU，摆不上台面。但按照互联网产品的逻辑去看，它们的走红确实切中了当下痛点：现制、有烟火气、有社交属性——

诺诚健华三季报再次高分交卷！前三季度营收11.2亿元同比大幅增长60%，而净亏损也随之大幅缩窄75%，公司预期今年全年，实现盈亏平衡！ 2025年以来，诺诚健华表现可谓突出。奥布替尼的营收放量极其惊艳，前三季度收入超过10亿元，超过去年全年，公司同时将奥布替尼全年销售指引上调到至少增长40%。同时其下一代BCL2抑制剂mesutoclax（ICP-248）既做出了惊艳的疗效，推进临床速度也非常之快。 更为重要的是，诺诚健华在10月初成功达成大额BD交易：以奥布替尼为核心标的与海外生物药企Zenas BioPharma达成重磅授权许可合作，交易总金额超20亿美元。 诺诚健华这只凤凰，将会翱翔九天！ 01 提前两年实现盈亏平衡 第一喜，财务营收。财务数据方面，诺诚健华发布的数据非常喜人。分析师原本预测诺诚健华在2027年实现盈亏平衡，但随着BD落地以及三季报展现出的商业化实力，我们就大概可以推测，诺诚健华今年达到盈亏平衡应是板上钉钉。 今日上午的业绩会电话会上，诺诚健华宣布上调指引，预计全年营收将突破20亿元，奥布替尼全年收入增长上调到至少40%。更为重要的是，诺诚健华给出了今年将会实现盈亏平衡的预测！不出意外的话，诺诚健华将会提前两年完成盈亏平衡的目标！与此同时，公司管理层预测2026年实现盈利，从2027年起收入大幅增加，持续盈利。 除此之外，财务方面，诺诚健华目前处于“手里有粮，心中不慌”的状态。截至2025年9月30日，诺诚健华持有现金及相关账户结余约77.6亿元。有充足的现金保障，公司可以继续加速推进各管线项目的开发，为中国乃至全球患者提供更多更好的治疗选择。 第二喜，临床进展。诺诚健华在临床方面高效推进。奥布替尼将成为国内首个自主研发治疗ITP的BTK抑制剂。不要小看ITP这一市场，恒瑞的近两年卖得最好的产品不是PD-1单抗等抗肿瘤药物，也不是麻醉药物，而是升血小板

随着 $派格生物医药-B(02565)$ 旗下国家1类新药维培那肽（商品名：派达康®）正式获中国国家药监局批准上市，用于治疗2型糖尿病，公司“在中国首发，向全球拓展”的战略也随之迈出关键一步。该药物凭借其在疗效与耐受性间的出色平衡，不仅有望在国内市场快速放量， 更具备了进军海外市场的核心竞争力，为公司打开长期成长空间。 全球视野下的代谢赛道： $礼来(LLY)$ 标杆与国产机遇 国际资本对代谢疾病治疗领域的高度关注已成共识。以跨国药企礼来（LLY.US）为例，其凭借在糖尿病与肥胖领域的创新产品，近五年股价累计上涨超过10倍，市值已接近1万亿美元。礼来的强势表现，不仅验证了GLP-1类药物的商业潜力，也为全球同类企业树立了清晰的估值参考，同时为派格生物从百亿市值迈向千亿市值带来了强有力的信心和参照。 从“中国首发”到“全球共享”：派格生物的路径与价值 自创立之初，派格生物便确立了“做全球新药，在中国首发”的初心。据悉，派达康®在中国的获批，是一个全新的起点。其全球发展之路也正同步启程。在服务中国广大2型糖尿病患者的同时，其也将积极推进该产品在一带一路沿线国家——包括东南亚、中东、非洲等地区的开发、分销与商业化合作。未来，派格计划进一步拓展至区域开发、产品注册乃至本地化生产的技术转让，让中国原研的成果惠及更广阔的患者群体。 这已经不是派格生物第一次出海了，其发展路径，正逐步从“在中国验证”走向“向全球拓展”。今年10月，其与阿联酋PDC机构就Visepegenatide达成的中东及非洲地区合作，已初步显示出其国际化布局的执行力。该地区糖尿病患病率高达16.2%，位居全球首位，且肥胖问题日益严峻，对创新治疗方案存在明确需求

　　11月13日，杭州市生产性服务业促进会会长、杭州市原市委常委、常务副市长戴建平一行莅临艾迪康进行参观交流。促进会常务副会长兼秘书长、市发改委原副书记、副主任、二级巡视员朱师钧，市发改委服务业处处长姜玮，西湖区发改局党委委员、副局长陈彬，促进会宣传部主任蒋倩倩、办公室副主任沈佳莹等共同参与走访。 　　艾迪康CEO高嵩，副总裁兼大区总经理王成栋 ，副总裁张羽，副总裁及首席人力资源官陈颖，总裁助理兼战略情报官及内审负责人褚佳宁，全国病理实验室负责人王韫宏，实验室技术管理总监兼任杭州临床实验室经理吴高平、病理实验室经理范学亮等管理层团队热情接待，共话大健康产业发展新机遇。 　　活动伊始，杭州市生产性服务业促进会一行在艾迪康管理层的陪同下参观了公司文化展厅，深入了解了艾迪康的行业地位、业务布局、服务平台、研发实力与质量管理体系等整体情况。作为2004年成立ICL行业先行者，艾迪康二十余年深耕独立医学检验领域，始终将企业发展与中国健康事业紧密融合，坚持以专业化提升质量体系、以技术创新驱动医检水平，通过规模化运营持续降低检测成本，积极推动基本医疗资源的均等化与可及性。 ▲杭州市生产性服务业促进会一行参观艾迪康文化展厅 　　目前，艾迪康已在全国布局30余家实验室，采用欧美独立实验室的先进管理体系，拥有研发中心、药物临床、检验服务三大服务平台，其中检验服务平台下设临床实验室、病理实验室、生殖遗传实验室、基因实验室、质谱实验室，拥有200余项专利，提供4000余项检测项目，覆盖全国约1.9万名客户，成为行业内技术实力、服务规模与质量标准的标杆企业。 ▲座谈会现场 　　在随后的座谈会上，戴建平会长对艾迪康在医疗化、社会化、企业化精准分工领域的深耕给予高度肯定。他表示，在当前全民健康需求日益高涨、生命关怀持续升温的背景下，艾迪康面临着前所未有的发展机遇和辽阔前景。同时，他郑重邀请艾迪康加入促进

$礼来(LLY)$  诺和诺德已经掉入礼来的低价陷阱，其主产品的降价陷入礼来预设的价格陷阱，将使诺和诺德总利润大幅衰减，无力继续与礼来的研发管线竞争，等口服减肥药铺天盖地上市时注定了诺和诺德的衰落。

看好大消费，cpi是时候涨涨了

作者/星空下的番茄 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的蛋黄酥 #中式快餐 赛道的竞争尚未尘埃落定，当不少品牌还在区域市场摸索盈利模型时，一家从广州起步的川渝风味面馆，已凭借标准化运营和密集开店策略，悄然布局全国超450家门店，并第二次向港交所递表，冲刺“中式面馆第一股”。 这家公司正是主打现做小面、被年轻消费者称为“打工人的碳水加油站”的#遇见小面。 近年来，遇见小面虽展现出高速增长势头，但其IPO之路同样充满挑战。在营收增长的同时单店效益却存在连续下滑，成为了其上市进程中的不确定因素。在港股餐饮板块估值整体承压的当下，这碗“网红小面”能否真正获得资本市场的认可，仍需时间检验。 一、营收复合增长66%，但偿债压力不小 遇见小面2014年成立于广州，以重庆小面为主打产品，现已发展成为涵盖多品类菜系的现代中式面馆品牌。据弗若斯特沙利文数据，按2024年总商品交易额计算，公司位居中国川渝风味面馆首位，整体中式面馆第四。截至2025年10月8日，其门店网络已覆盖中国内地22个城市及香港特别行政区，共计451家门店，并有100多家新店正在筹备中。 官网介绍图 摘自公司官网 《招股说明书》显示，2022年至2025年上半年，公司营业收入分别为4.18亿元、8.01亿元、11.54亿元和7.03亿元，近三个完整财年营收整体增长达到176.08%。相应的净利润分别为-0.36亿元、0.46亿元、0.61亿元和0.42亿元，整体整体扭亏为盈，呈现出增长态势。 经营业绩 摘自《招股说明书》 门店扩张是遇见小面增长的主要驱动力。从2022年的170家门店快速增加至2025年上半年的451家，年均新开店超过90家，这种密集开店策略有助于抢占市场份额并优化供应链成本。尽管单店日均销售额从2023年的1.40万元小幅回落至2024年的1.24万元，但订单总量的上升抵消了部分影响，显示出规模效应的初步显现

作者/星空下的卤煮 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 10月27日，顶着“中国癌症早筛第一股”光环的港股上市公司#诺辉健康（06606）公告称被港交所上市委员会取消上市地位。这家市值曾冲高超过400亿港币的明星诊断公司，终深陷财务造假风波，黯然退出了资本市场。这是近年来港股最具话题度的造假退市事件，也是18A生物科技板块里第一家被实施强制退市的科技企业，或许标志着以结直肠癌早筛为代表的一众明星概念开始从无脑热捧跌落神坛，回归理性。 相关公告 来源：公司公告 一、公卫价值和商业价值双突出 早筛是IVD体外诊断产品领域中的一大方向，和伴随诊断等其他版块相比，早筛面对的是尚无症状的一般人群，所以潜在市场是最广的。但相对地，想要“说服”这个人群消费，所需要的市场教育也是最困难的。 具体到结直肠癌早筛来看，技术在不断演进迭代。大家知道，最传统的筛查方式是结肠镜。这种方式是检测金标准，但侵入性也是很强的且需要专业医师操作，难以作为大规模筛查的手段。而后应用较多的是便隐血检测（FIT），虽然无创但灵敏度有限。近年来，随着液体活检与分子诊断技术的突破，基于便隐血、基因组、甲基化标志物的联合检测方案或单纯甲基化检测逐渐成为主流，理论上来说提高了筛查准确性也具备推广基础。 那么为什么笔者在这里如此强调早筛需要适配大规模筛查的需求呢？首先，根据国家癌症中心数据，肠癌是我国影响最大的癌种之一。2020年存量患者有356万人之多，2022年又新发肠癌病人59万人，面临肠癌高风险的人群更是在1亿人以上，是全球肠癌负担较重的国家之一。 近30年全球重点国家结直肠癌患病人数增长变化 来源：IHME-GBD等 而结直肠癌的发展期其实是很缓慢的，从出现增生等异常到确认早起肠癌往往需要经过5-10年的漫长时光。在这个癌前病变的时间内，如果能提前做一些处理的话可以较好地阻止癌变进展，所以这又是少数可以预防的癌

$创新实业(02788)$ $金叶国际集团(08549)$ 11月14日，创新实业（02788.HK）正式开启招股，这个聚焦电解铝产业链的龙头企业，带着中金、华泰国际联席保荐的背书，成了港股打新市场的新焦点。从11月14日到19日的认购窗口期，再到24日的挂牌日，短短十天时间，要不要出手、该怎么布局，成了不少散户投资者琢磨的问题。毕竟今年港股打新“僧多粥少”是常态，金叶国际超万倍认购的热度还没退，错过优质标的可惜，踩错节奏更麻烦——咱们得从公司本身到市场环境，把这笔账算明白。 一、先看基本面：铝价风口上的“赚钱机器” 打新先看公司质地，这是老规矩。创新实业最让人安心的，是它踩在了电解铝行业的“供需红利期”上。现在的铝行业有多火？新能源汽车单车用铝量比燃油车翻了近一倍，光伏支架、储能设备的需求跟着装机量猛涨，连电线电缆都在搞“以铝代铜”，这些新需求都在往铝产业链挤。但供给端却卡得很死，国内电解铝年产能上限定死在4500万吨，现在利用率已经冲到96%的历史高位，全球范围内环保政策又压着新产能落地，这种“需求涨、供给稳”的格局，直接给铝价和行业利润托了底。 创新实业的业绩已经把这种红利变现了。2022年到2024年，它的净利润从9.13亿飙到26.3亿，年复合增长率超过60%，这可不是靠偶然因素堆出来的。核心秘诀是它的“一体化布局”——自己搞氧化铝精炼，2024年自给率达84%，不用看上游脸色；能源上更狠，内蒙古基地有自备电厂，电力自给率88%，比行业平均的57%高出一大截，现在还在搞风电、光伏项目，未来绿电占比一提升，成本还能再降。这种“能源-氧化铝-电解铝”的闭环，就像给利润上了双保险，行业周期波动再大，它的抗风险

各位股友，医药圈最近炸开锅了！派格生物（2565.HK） $派格生物医药-B(02565)$ 的糖尿病新药派达康®刚刚拿到药监局的获批，直接瞄准了国内1.4亿糖尿病患者，还一脚踏进了万亿规模的减肥市场。 图片 这会是中国版礼来的剧本吗？要知道，礼来靠着同类药物，5年股价翻了10倍，市值直逼万亿美元。那么问题来了：派格生物能否复制这个神话，从百亿市值冲向千亿吗？今天财哥就掰开揉碎，好好分析一下。 一、黄金赛道上的中国选手 先看市场空间——这绝对是未来十年的黄金赛道。财哥查到，据Fortune Business Insights统计，全球糖尿病药物市场规模在2024年的价值为883.2亿美元。预计该市场将从2025年的1014.8亿美元增长到2032年的2338.4亿美元，在预测期间的复合年增长率为12.7％，而且这个数字还在不断上调。国内市场更是潜力巨大，1.4亿糖尿病患者背后，是无数个需要长期用药的家庭。 派格生物此时拿到批文，相当于在赛道最热的时候拿到了入场券。在分析派格的投资价值之前，我们先要明白：为什么派达康®能在激烈竞争中脱颖而出？其究竟在这一赛道有哪些优势呢？ 二、核心竞争力剖析 1. 舒适性革命：让治疗不再痛苦 传统GLP-1药物有个致命伤——肠胃副作用太强。恶心、呕吐、腹泻，这些反应让很多患者望而却步。财哥认识的一位朋友就说过：“吃药比生病还难受，这谁受得了？” 派达康®的临床数据让人眼前一亮：胃肠道不良事件发生率低于7%。换句话说，超过93%的患者用药后没有明显不适。这个数字背后，是无数患者能够有尊严地坚持治疗。 想象一下，糖尿病患者从“被迫吃药”到“愿意用药”，这个转变有多大？对于需要终身用药的慢性病来说，舒适度直接决定了患者能否坚持——我相信这是派格最大的杀手锏。 2. 持

综述： 本周沪深 300 下跌 1.08%，我的 AH（即 A 股和港股）实盘 下跌 1.35%。 2025 年内沪深 300 指数 上涨 17.62%，2025 年内我的实盘 上涨 68.14%，本年初始净值1.20，本周净值2.02。 图片 交易： 买入10%胜宏科技 买入8%中际旭创 持仓： 紫金矿业H 22.2%，华新水泥H 11.5%，宁德时代 20.9%，润和软件 11.6%，新疆交建 16.4%，胜宏科技 9.6%，中际旭创 7.9%。 有四舍五入，且一般不记录低于1%的迷你仓。 复盘： 先说交易，买入的是老熟人了，周一这俩双双跌倒关键支持位，我觉得虽然不能立刻起飞，但这位置下跌空间有限，反弹空间和概率都不错，就把剩余的现金仓位都抄上了。 不过稍有尴尬的是，这次博反弹我第二天没卖，觉得幅度不够，结果后面又跌回去了，目前小亏，先拿着看，下周如果再跌可能会直接触发止损，毕竟此前买入时预期也没那么高，年底尽量不格局，没什么特别好的机会，各种炒作风气很足，这些前期积攒了大量获利盘的景气周期股票，往往都是震荡洗盘。 图片 --- 本周小幅跑输了大盘指数，没什么好总结的，因为是A股普跌行情，不是说哪只股票出了问题。不过周五美股大盘V回来了，所以这些美股巨头科技链上的公司，周一可能最起码来个高开， $南方两倍做多恒科(07226)$ 和 $南方两倍做多沪深300(07233)$ 到时候看看行情再说，年底震荡行情，不是很好重仓开，以打野为主，平时我觉得不错的中短线票，也都公众号里分享了，你们自己研究是否参与，这部分周报里基本不讨论。 年底不是很好重仓开，以打野为主，平时我觉得不错的中短线票，也都

今年前10个月，我国新能源汽车出口175.8万辆，同比增幅高达89.4%。携电动化之威势，国内小马、文远、萝卜快跑、 $曹操出行(02643)$ 等不同类型的自动驾驶企业正加快向海外输出中国方案。加速全球渗透的国内自动驾驶行业有望成为下一个成长性、确定性强的“黄金赛道”。 这里面，我更看好的是网约车平台起家，国内唯一集“车辆制造+自动驾驶技术+出行服务”Robotaxi全要素于一体的曹操出行。曹操在主业高速增长的同时也加快海外布局，成为自动驾驶产业链中不容忽视的“搅局者”。 10月下旬，曹操出行发布境外乘车指南，中国香港、新加坡、首尔、釜山、济州、吉隆坡、亚庇、曼谷、胡志明、帕赛等10座城市的乘客成为首批享受曹操出行服务的海外用户。 11月10日，曹操出行与阿布扎比投资办公室（Abu Dhabi Investment Office，ADIO）签署谅解备忘录，曹操出行将与阿布扎比机构合作推进自动驾驶与绿色出行技术在当地的试点部署，双方还将共同推广以电动/换电车辆为核心的可持续交通解决方案。阿布扎比投资办公室也将协助曹操出行在当地设立办事处与运营中心，作为曹操中东发展的战略支点，为后续车辆测试、技术本土化、供应链建设与生态协作奠定基础。曹操出行Robotaxi业务正式出海！ 01 技术领先+成本占优是国内自动驾驶企业在海外站稳脚跟的前提 我国自动驾驶公司相继出海的背后，是技术领先驱动成本下降带来的产业竞争力使然。 据弗若斯特沙利文统计，2023年后因芯片、激光雷达等硬件成本大幅下降，Robotaxi单公里成本快速下降。预计2026年Robotaxi成本将低于传统出租车/网约车，此后成本优势逐年拉大。 成本下降让Robotaxi大规模商业化成为可能。弗若斯特沙利文预计全球L4+级Robotaxi渗透