社区

作者/星空下的卤煮 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 2024年以来，中国#中药材 市场经历了一轮从暴涨到大跌的宽幅震荡周期，中药材天地网的中药材综合200价格指数在去年年中一度突破了3575点的历史高位，然而从2024年下半年开始市场走势又急转直下，像酸枣仁等品种价格纷纷暴跌50%以上。进入今年后，下行趋势愈加明显，指数从6月份近3000点跌到了如今的2533点，较去年高点相比更是跌去了整整三成，从“药疯了”变成“药冷静”。 2025年6月-12月中药材综合200价格指数图 来源：中药材天地网 市场风向的猛烈变化受到上游产能释放以及下游转变采购策略等因素的多重影响，标志着中药材行业进入了深度调整期。其实和农产品类似，大多数中药材品种同样需要“看天吃饭”，价格波动实难避免，自然给中药产业链的各个环节都带来了不利影响。 不过在如今中药板块愈发强调创新、强调疗效等当下，#道地药材仍然凭借稳定的质量和较好的品牌价值，成为中药产业链值得关注和布局的一个方向。虽然市场波动下想从中药材上稳定赚钱不易，但把原料真正掌握在手里还是对中药企业有重大战略意义的。 一、天时、地利、人和造就道地药材 所谓道地药材，就是指在特定的自然条件与生态环境下生长的，品质优良且疗效稳定的中药材，因为对自然环境有要求，所以一般有特定的道地产区，这些产区往往有常年种植或采摘这些品种的传统。 比如“浙八味”，就是白术等浙江地区的道地药材，这些品种在浙江的栽种历史非常长，早在汉代医学家张仲景的《伤寒杂病论》中就有多次提及。而东北的人参、云南的三七等品种也可谓深入人心，应该说，道地药材是集天时、地利、人和三者于一体的。 但道地药材的种植生产是个需要重投资且回报周期很长的产业，比如重楼这味药，一亩的综合成本高达6-8万元，且需要7～8年的养护才可以采挖，风险无疑是很大的。所以道地药材的可持续发展一直都面临很多问题，比

本周所有的郁闷都是为了今晚！ $2倍做多AMD ETF-GraniteShares(AMDL)$  $美国超微公司(AMD)$  $2倍做多GOOGL-Direxion(GGLL)$  $二倍做多黄金矿业指数ETF-Direxion(NUGT)$  $GraniteShares 2x Long NVDA Daily ETF(NVDL)$  

有呀，亚马逊

过去三年，中国汽车圈最响亮的词就是“价格战”。新势力、传统车企和合资品牌轮番出招，从送保送装潢一路卷到大几万现金直降，再叠加地方补贴、金融贴息，终端报价几乎贴着成本线走，短期里消费者捡了便宜，整条产业链的利润和二手车残值则被按在地上摩擦。 今年下半年风向开始扭转：国务院多个部门明确提出“反对无序价格竞争”，6月工信部治理供应链账期，12月市场监管总局发布《汽车行业价格行为合规指南（征求意见稿）》，要求卖车必须明码标价、禁止低于成本倾销和各种不透明暗折扣，价格战被正式戴上“紧箍咒”。 数据也在说话。申万汽车统计，乘联会口径下2024年11月乘用车终端成交均价单月大幅跳涨约1.1万元，同环比+9.9%/+6.4%，补贴落实不畅先冲击燃油车、报废补贴收紧、叠加年末消费升级和抢购置税减免，整体均价直接抬了一截。我们已经站在一个可能持续三年的涨价周期起点，而涨价，对二手车是利好。 这样的宏观背景下，似乎带有旧故事标签、在一众互联网/新经济公司里属于冷门标的优信，却交出了挺亮眼的第三季度成绩单：零售销量14,020台，同比+134%、环比+35%，已连续6个季度销量同比增速在130%以上；季度总收入8.79亿元，同比+77%、环比+34%，毛利率7.5%，创近三年新高；NPS得分67，连续6个季度维持在65以上，管理层称之为“行业最高水平”并不夸张。 不同于上一代“撮合平台赚佣金”的二手车电商故事，优信现在的增长，是靠西安、合肥、武汉、郑州、济南五个工厂大卖场一点点爬出来的销量。CEO戴琨在最新电话会上把商业模式总结成三个关键词——更准的定价、更好的满意度、更高的效率，再叠加“工厂–仓储–零售一体化”的强管控体系，目的就是缩短新卖场成熟时间、把起步阶段的亏损压在可控范围内。 截至12月18日美股盘后，优信收涨10.95%，报3.14美元。 二手车正在进入一个新涨价周期 首先是二手车行业

12月19日， $港仔机器人(00370)$ 涨10.29%， $小鹏汽车-W(09868)$ 涨7.65%， $优必选(09880)$ 、越疆（02432.HK）、三花智控（02050.HK）均录得上涨。 这波行情并非空穴来风，而是行业正从“概念探索”迈向“量产落地”阶段，多重积极信号共同推动市场情绪升温。 近日，人形机器人头部公司优必选与知名家政服务平台天鹅到家达成战略合作，双方将共同探索“机器人+人”的创新家庭服务模式，并着手制定业内首个《人机协作家庭服务作业指导书》，标志着人形机器人正从实验室走向具体的家庭服务场景。 订单层面也传来捷报。优必选此前中标了“自贡数投人形机器人数据采集中心项目设备采购”，中标金额达1.59亿元。截至11月信息披露日，Walker系列人形机器人全年已累计突破8亿元订单。 此外，另一独角兽智元机器人12月上旬宣布，其通用具身机器人已经累计下线5000台，也初步展示了规模生产能力。 值得注意的是，在制造业一线，人形机器人不再是“展示品”，而是实实在在的生产力工具。近日，全球首条实现人形具身智能机器人规模化落地的新能源动力电池PACK生产线，在宁德时代中州基地正式投入运行。 人形机器人“小墨”已能精准完成电池接插件插接等复杂作业，该机器人由宁德时代生态企业千寻智能机器人公司研发，搭载宁德时代自研电池。据千寻智能介绍，面对多型号电池的连续生产任务，其单日工作量实现了三倍提升，且一致性与稳定性表现卓越。 有观点认为，机器人产业正处于爆发前夜，2026年将被铭记为人形机器人产业的“iPhone时刻”。就像20

据报道，国产大模型企业MiniMax(稀宇科技)已获得中国证监会备案，并顺利通过港交所上市聆讯，计划于2026年1月正式挂牌上市。 若成功上市，MiniMax将以四年的时间成为全球从成立到IPO最快的AI公司，并作为“全球化AGI第一股”登陆资本市场。 图片 公开资料显示，MiniMax成立于2022年初，是一家全球通用人工智能科技公司。 中信建投证券研报显示，MiniMax是全球少数在文本、视频、音频三大模态均领先的公司。 目前，MiniMax的服务已覆盖全球200多个国家和地区，累计用户规模达2.12亿，企业客户数量超过10万家，在开发者与商业客户中均具备较高渗透率。 $恒生指数(HSI)$

    据消息，MiniMax（上海稀宇科技有限公司）已拿到证监会备案且通过港交所聆讯。     业内人士认为，MiniMax有望成为“AGI全球第一股”，填补资本市场AGI（通用人工智能）赛道标的空白，成为大众投资者参与本轮AI（人工智能）爆发浪潮的稀缺标的。     作为全球AI产业的核心赛道，AGI被视为下一代工业革命的关键引擎。根据UNCTAD报告，预计全球AI市场将从2023年的1890亿美元，飙升至2033年的4.8万亿美元，在短短十年内增长约25倍。在这一高速增长的市场中，MiniMax凭借其技术能力和商业化能力正领跑行业。     据悉，MiniMax是全球领先的通用人工智能（AGI）科技公司，自创立之初即押注文本、视觉、音频全模态自研，是目前全模态模型进入全球第一梯队的公司。其文本模型MiniMax M2在全球权威测评榜单Artificial Analysis上总分全球前五、开源第一，视频模型Hailuo 02系列刷新了全球视频模型效果成本纪录，在多个榜单中位列全球前三，语音模型Speech02系列在国际权威测评榜单中力压OpenAI登顶全球第一。     商业化层面，MiniMax基于“模型即产品”推出一系列AI原生应用以及开放平台，在全球超200个国家及地区已拥有超2.12亿用户，并覆盖超100个国家和地区的企业客户与开发者，是全球商业化最领先的大模型公司之一。据久谦咨询报告，MiniMax已渗透至各大互联网平台、头部文娱短剧公司、智能硬件、金融教育头部企业及海量开发者用户。MiniMax的商业模式以全球付费订阅和模型调用收入为主，在一众AI企业探索商业路径的背景下，作为“AI商业化的可持续样本”备受关注。     业内分析指出，全球大模型行业爆发式增长红利显著，中国“人工智能+”发展大势所趋。在这一新周期内，作为国产大模型领军者的MiniMax，已在

股东大会，主要是看看管理层对战略的思考：公司未来打算押注什么？准备怎么把押注变成现金流？ 先把2025年前三季度的情况简单过一遍： 累计净收入43.4亿元，同比+1.4%；在线营销服务净收入18.8亿元，同比+25.2%，二、三季度分别突破6亿和7亿，连续创历史新高；学习服务收入同比下降，原因是主动做结构调整，资源更聚焦有道领世并收缩素质与成人课程；硬件聚焦词典笔与今年推出的AI答疑笔，主动控制投放，收入有所回落但健康度更好。 费用端比较克制，带动前三季度经营利润1.6亿元，同比+149.2%，经营性现金净流出收窄至1.3亿元，并明确要冲刺首次全年经营性现金流盈亏平衡。有道CEO周枫在三季度公告里也直说：“我们有信心……实现经营性现金流年度盈亏平衡”。 另外我觉得这次会上比较关键的一句话，是有道把定位升级了：从教育科技公司升级为“学习与广告AI应用服务提供商”。把公司未来的增长曲线，直接画在两条工作流上：学习工作流、广告工作流。 简单谈几点感受： 1.AI原生实际上是不卷模型，而是讲工作流 大模型发展到今天，差不多三年时间，节奏上大致如此：卷模型（参数）、卷场景（AI+）、卷工作流（Agent）。 现在有道对自家子曰大模型的表述，从我们有一个大模型，开始转向模型把业务哪一步重新做了一遍。比如，强调推出具备分步讲解能力的推理模型子曰o1，以及子曰翻译大模型2.0和子曰3.0，开始讲推理、讲解、权威、可用。 周枫近半年也在反复校准教育AI的目标。在8月的新品发布会上他提出教育AI应用能力L1-L5分级，并判断教育AI正从“L3主动学习辅导”加速迈向“L4虚拟老师”。（类似智能辅助驾驶分级逻辑，7月周枫视频号还发了在硅谷体验Waymo的视频） 我理解这背后底层逻辑是想表达，教育核心是要教会，更强调过程。AI想要进家庭学习的主链路，必须学会讲清楚。AI原生更多强调组织能力，把AI塞

GOOD LUCK TO YOU

实盘: 标普纳指分析 美股，昨天盘前还是较为强势的状态，本身的走势结构也相对不错，不过，随着甲骨文的所谓利空，以及英伟达的持续坏消息，让大盘科技股继续大幅调整，从而延续了大盘的调整走势。当然，标普，道指还是明显强势一点。总的来说，大盘回落确认的意图还是非常明显，这是我们可以了解的。最多就是高高低低的区别。其次，关于AI的认知，从苏姿丰，孙正义，阿里CEO，国内的著名VC，以及最近高盛，大摩等等的反馈可以知道，远远没有过热，甚至还很不够，结合美国相对不错的经济形势和降息周期，下限没多少空间，上限却超出想象。 港股分析 港股大盘，结合前面初步企稳的走势，结合美股调整港股大盘相对强势的状态，并且还走出了低开高走的阳线(哪怕恒科是下跌阳线)，我们可以了解，港股是有继续回稳的意图的。当然，站上20日线，以及攻克12/12才算真走好。 日经225分析 日经，今天继续下跌，但是，还是走出了一根探底回升下影线，并且还高于11/19的低点，所以，日经的振荡固底结构得以保持，明天的确有央行决议的重要讯息，不过，相对低位的状态更有利于行情的释放，事实上，经济复苏的加息并不是坏事。 黄金 黄金，从趋势的角度，很简单，从阶段低位再拐头的节点，介入，然后，跟随趋势，只要一浪高过一浪就不用进进出出。如果是短期的角度，看目前的短期振荡和前高位的博弈，再决定下一步。 $阿里巴巴-W$ 阿里，目前依然是跟随大盘，没有特别主动的走势，但也没有特别过分的走势，目前处于周线的重要节点，继续关注个股相比大盘的表现。 $百度-W$ 百度，正如前面所说，既有大盘的影响，也有本身波段的影响，目前就处于20日线位置，也是小波段的低位，经过几日振荡后，更容易形成短期的转折点。 $特斯拉$ 特斯拉，突破历史新高后，大幅下挫，会开始转弱吗？其实，我们关注几个节点就好，首先，就是目前的位置，看这个前高位置是否具有较强的支撑，其次，就

VanEck Gaming ETF$VanEck Gaming ETF(BJK)$

大家好呀，活动虎又来跟大家见面了，这次咱们讨论的话题重点就是当下炙手可热的：日央行加息。目前金融市场对周五即将公布的日央行会议结果的共识预期是：BoJ存在在本周会议加息25bp的可能性，而“若BoJ加息且美联储偏鸽/未来有降息预期”，将推动日美利差收窄，从而对USD/JPY形成下行压力、日元偏强。 研究观点也强调：如果BoJ对“中性利率/后续加息路径”给出更鹰的暗示，可能触发更大幅度的日元升值与日元套利交易的流动性回撤，这会放大对全球风险资产的扰动。​对美股的影响：主要看“风险偏好 + 流动性”BoJ加息本身未必直接改变美国基本面，但它可能通过“日元融资成本上升→日元套息交易撤退→全球流动性回收”对美股形成阶段性压力，并提高波动率。 对黄金白银：短期分歧点在“美元与实际利率谁主导”黄金通常更受美元与美国实际利率共同驱动：若BoJ加息推动日元走强并压低美元指数，黄金会得到外汇端支撑；但若因此引发全球去杠杆、抬升美债实际利率或风险溢价，金银会出现“先波动、后分化”的路径。 世界黄金协会的周度监测提到，美元走弱被视为金价的重要支撑因素之一，而同时“美国10年实际利率的上行测试”也可能对金价形成阶段性掣肘，因此本周更像是“美元走弱利多 vs 实际利率上行利空”的拉扯。 所以，这次大家讨论的重点在于，你认为这次日央行加息会对期货市场造成什么样的影响？具体的交易机会应该在哪里？目前市场上相对更集中的共识是这样：外汇期货：核心交易变量是BoJ措辞（未来路径）而非单次25bp；若利差收窄预期强化，偏向“做多日元/做空USDJPY”的方向性机会，同时要防范政策沟通偏鸽导致的快速反向波动。​股指期货：更可能出现“波动率抬升”的交易环境；短线策略更偏向区间与波动，而不是追单边趋势。​贵金属期货（金银）：若美元继续偏弱，黄金更占优；若实际利率上行或风险资产大幅回撤，白银相对更承压，策略上可关注“多

近期 $特斯拉(TSLA)$ 股价波动明显，市场对其看法分歧加大：一边是自动驾驶、机器人、储能等长期叙事仍在推进；另一边则是交付节奏、盈利能力与竞争格局带来的现实压力。在经历一轮上涨/回调后，特斯拉再度站在“方向选择”的关键位置——是继续相信长期科技路线，还是先关注短期基本面与市场情绪的变化？那么问题来了👇你现在对特斯拉的判断是：机会、震荡，还是风险？面对当前的股价位置，你会选择加仓、持有，还是先行观望？👇 以下是社区虎友们的不同观点，你更认同哪一种？欢迎在评论区分享你的看法[你懂的][你懂的]@期权小班长巨头梭哈1000万看涨特斯拉到600本周到期500call未平仓有11万手，也就是说特斯拉本周很难突破500。本来想说非常适合sell call，然后我看到了这张大单： $TSLA 20260220 600.0 CALL$ 2月到期600call成交1万手，成交额1134万美元。虽然不知道有什么利好消息，不过从特斯拉的看涨期权开仓来看，中期call 520$TSLA 20260130 520.0 CALL$ 开仓9704手，开仓方向多为买入。600不好说，但圣诞节特斯拉股价有很大概率上500。求稳可

刚刚刷到一条堪称炸裂的新闻，MiniMax已经率先撞线，拿到了证监会备案并通过了港交所聆讯。 如果没有意外，MiniMax将成为“全球AGI第一股”。 从成立到IPO，他们跑出了也是历史上最快的AGI公司上市纪录。 我认为在即将到来的2026年，这无疑是资本市场上最不可错过、也是极其稀缺的IPO标的。 MiniMax是谁？ 这一年，你可能在朋友圈刷到过那只魔性的小猫跳水视频，或者围观过AI吴彦祖教英语。 这些现象级爆款背后，其实都指向同一个名字，MiniMax。 我们先看一组数据，在全球范围内，MiniMax 的用户已突破2 亿。 商业化上，它主要靠 B 端 API 调用费和 C 端会员订阅，项目制占比较低。 海外产品贡献了七成以上收入，说明它在全球市场已经跑通自然变现，后续增长空间也比较大。 在面向全球开发者的OpenRouter 平台上，其文本模型是首个日调用量超 500亿 Token 的中国模型。 而在视频和语音领域，他们更是稳居全球前三和第一。 为什么是 MiniMax？ 通常的答案绕不开模型、算力和数据。 似乎只要把这三样堆到极致，就一定能跑到终局。 但在深入了解这家公司后，我发现我们可能把重点放错了。 技术当然重要，但真正决定一家AI公司上限的，是它选择用什么样的组织形态去承载技术。 MiniMax用1/5甚至1/10的成本，在全模态领域对标硅谷大厂。 秘诀是少数顶尖架构师定方向，超级员工直接调用AI干活，几乎没有中间管理层。 重要想法最短路径进决策圈。 创始人闫俊杰认为，AI时代想象力比经验更稀缺，经验可能成包袱,白纸一张的年轻人反而更适应AI原生工作方式。 并且MiniMax 从创业的第一天起，就坚定押注全模态。 因为在他们的愿景里，真正的智能必须像人一样，能听、能看、能理解、能表达。 如今，这份冒险有了回报。 MiniMax用400多人，在硅谷巨头的包围圈

一、破冰时刻：全球AGI赛道迎来首个IPO样本 2025年12月17日，港交所披露MiniMax（稀宇科技）通过上市聆讯，这家成立仅4年的中国AI独角兽正式冲刺“全球AGI第一股”。作为全球唯四实现全模态（文本/语音/视频/Agent）技术突破的企业，MiniMax以 2.12亿全球用户 、 1024TFLOPS算力 和 400亿估值 ，成为AI资本寒冬中最耀眼的明星。 核心数据速览 ： 技术壁垒：文本模型M2全球权威测评前五，语音模型Speech02力压OpenAI登顶，视频模型Hailuo02稳居全球前三； 商业化规模：覆盖200+国家2.12亿用户，服务超10万企业开发者，年化收入增速超450%； 资本阵容：阿里、腾讯、高瓴、红杉连续加注，五年五轮融资估值跃升至40亿美元； 技术突破：全球首个开源混合架构推理模型M1，训练成本仅为硅谷同行的1/5。 这场IPO不仅是MiniMax的里程碑，更是中国AGI技术从“跟跑”到“领跑”的标志性事件。在全球AI市场规模预计2033年达4.8万亿美元的背景下，MiniMax的上市或将开启中国科技企业主导下一代技术革命的序幕。 二、技术破局：全模态架构如何改写行业规则？ ▶ MoE架构+线性注意力：用1/5成本实现硅谷巨头性能 MiniMax的核心创新在于 混合专家架构（MoE） 与 线性注意力机制 的结合。传统Transformer模型处理长文本时计算复杂度呈平方增长，而MiniMax通过线性注意力将复杂度降至线性，使百万Token长文本处理效率提升300%。其自研的 Lightning Attention 算法，在保持模型性能的同时，将训练成本压缩至53.5万美元，仅为同类模型的1/5。 在视频生成领域，MiniMax的 Hailuo02模型 攻克了高难度物理动作模拟难题。通过 Noise-aware Compute Redis

今年还有个啥圣诞行情   [汗颜]  [汗颜]  

截至目前，在全球市值榜的TOP10榜单中，9家为科技股，而且在9家科技股里面，大部分牵涉到AI概念。 “AI泡沫论”成为今年以来市场最关注的话题，美股AI公司到底存不存在泡沫，公说公有理婆说婆有理。不过，判断AI是否存在泡沫，用市场公开数据说话，会是最有效的方式。 当前，全球市场正处于AI时代，在AI风口之下，AI概念股具备了很强的成长能力。如果用传统指标为这些科技巨头进行估值定价，也许并不合理。 举一个例子，以目前全球市值最高的上市公司英伟达为例，按照市盈率（TTM）计算，英伟达的估值高达42倍。相比起苹果、谷歌、亚马逊等科技巨头，英伟达的估值并不便宜。 然而，我们用远期市盈率进行估算，当前英伟达的远期市盈率约为23.42倍，这一估值水平显然合理不少。 我们再以PEG指标进行分析，即用公司的市盈率除以公司的盈利增长率进行评估，按照英伟达最新财报的盈利增长率计算，我们发现目前英伟达的PEG不足0.65。当PEG指标低于1时，往往意味着公司估值被低估。 从远期市盈率和PEG指标分析，当前的英伟达估值并不贵。 与英伟达同属一个赛道的上市公司，还有博通、AMD等。其中，博通以1.55万亿美元排在了全球市值榜单的第八名。 根据最新数据显示，博通的市盈率（TTM）高达67倍，而且近期股价已经出现了20%的跌幅，否则博通的估值高达90倍以上。 博通为何获得较高的估值溢价？归根到底，博通属于嵌入式的垄断，一旦被设计进去，很难被替代，从而形成了公司的护城河。 从远期市盈率估算，博通的远期市盈率只有36倍。如果按照远期市盈率估算，那么当前博通的估值水平已经逐渐回归至合理的范围之内。然而，博通对公司前三大客户的依赖度非常高，一旦客户订单减少或者未来的资本支出降低，那么将会直接影响公司的盈利增速能力。 排在全球市值榜第二名的上市公司苹果，目前的市盈率（TTM）约为36.15倍。按照远期市盈率进行

中了4股，猪脚饭有了

今天走势基本上9成吻合预期，因为昨天港女的破位，许多朋友很担心会爆边下去，甚至认为"刚开始趺"，但我对前两日的利空消息持"搅S棍"的看法，特别是AI因为材料如 $美光科技 (MU.US)$ HMB上涨而未来降低AI软件，应用需求的说法，有点象从 $甲骨文 (ORCL.US)$ 那份业绩里推断的结论一样，甲骨文营收增长不错但利润增长不及预其，所以担心市场会担心AI的产出比，从而投入转为保守，那简直就和降息前CME市场显示90%预降25BP时，那位鹰派还在说要加息一样，搅s棍，个人看法当然没问题，但市场趋势才是大方向，所以在最近AI半导体等连趺了几天指数才破位后，我认为还是在区间震荡，而且刚好又到了区间底部，是时侯反弹。 而今天 $恒生指数主连 2512(HSImain)$ $恒生科技指数主连 2512(HTImain)$ 是顺利反弹了1%，反弹力度合格，但是，有一说一，今天并不是半导体 $中芯国际(00981)$ $华虹半导体(01347)$ $阿里巴巴-W(09988)$ 领涨，中芯和华虹虽然弹了2%和3%，但这幅度远远称不上叫领弹，而大部分贡献源自于A股市场下午的拉升，反包，消息称汇金入市中线市场，对保险银行证券等有拉升，把 $A50指数主连 (2512) (CNmain.SG)$ ， $上证指数 (000001.SH)$ ， $创业板指 (399006

12月17日，腾讯新闻《一线》从不同信源处获悉，“AI六小龙”MiniMax于本周初获得了中国证监会备案，并参与了港交所的上市聆讯。若进程顺利，MiniMax有望于2026年1月正式挂牌，成为港股迎来的第一家以通用人工智能（AGI）为主业的上市公司。 业内人士认为，该备案的完成，意味着MiniMax赴港IPO已取得阶段性进展，凭借港股的融资支持与上市地位，MiniMax有望夯实长期发展根基，全面提升综合竞争力，构建并引领通用人工智能（AGI）行业发展的新格局。 MiniMax成立于2022年，主营大模型研发及AI原生应用。与其他同期创业公司相比，MiniMax自创立起即坚持“多模态同步推进”，目前已形成文本、语音、视频、Agent四条产品线，并全部实现商业化落地。OpenRouter 11月9日数据显示，市场份额前9的模型中4家来自中国，MiniMax份额仅次于xAI、谷歌、Anthropic和OpenAI，且上榜中国公司模型均为开源模型。 目前MiniMax全球累计注册用户2.12亿，覆盖200多个国家和地区。公司C端产品Talkie、星野等长期位居北美、东南亚免费榜前列；B端API服务的企业与开发者数量超过10万家，主要场景包括动画生成、智能客服、教育内容等。 股东结构上，阿里、腾讯、高瓴、红杉中国等机构连续两轮加码，“从2023年的‘百模大战’到现在的‘十家以内’，行业收敛速度比预期更快。”一位接近交易的中介人士称，“MiniMax的优势在于把模型、产品、收入同时跑通，这在AGI赛道并不多见。” $阿里巴巴-W(09988)$ $腾讯控股(00700)$

作者/星空下的卤煮 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 2024年以来，中国#中药材 市场经历了一轮从暴涨到大跌的宽幅震荡周期，中药材天地网的中药材综合200价格指数在去年年中一度突破了3575点的历史高位，然而从2024年下半年开始市场走势又急转直下，像酸枣仁等品种价格纷纷暴跌50%以上。进入今年后，下行趋势愈加明显，指数从6月份近3000点跌到了如今的2533点，较去年高点相比更是跌去了整整三成，从“药疯了”变成“药冷静”。 2025年6月-12月中药材综合200价格指数图 来源：中药材天地网 市场风向的猛烈变化受到上游产能释放以及下游转变采购策略等因素的多重影响，标志着中药材行业进入了深度调整期。其实和农产品类似，大多数中药材品种同样需要“看天吃饭”，价格波动实难避免，自然给中药产业链的各个环节都带来了不利影响。 不过在如今中药板块愈发强调创新、强调疗效等当下，#道地药材仍然凭借稳定的质量和较好的品牌价值，成为中药产业链值得关注和布局的一个方向。虽然市场波动下想从中药材上稳定赚钱不易，但把原料真正掌握在手里还是对中药企业有重大战略意义的。 一、天时、地利、人和造就道地药材 所谓道地药材，就是指在特定的自然条件与生态环境下生长的，品质优良且疗效稳定的中药材，因为对自然环境有要求，所以一般有特定的道地产区，这些产区往往有常年种植或采摘这些品种的传统。 比如“浙八味”，就是白术等浙江地区的道地药材，这些品种在浙江的栽种历史非常长，早在汉代医学家张仲景的《伤寒杂病论》中就有多次提及。而东北的人参、云南的三七等品种也可谓深入人心，应该说，道地药材是集天时、地利、人和三者于一体的。 但道地药材的种植生产是个需要重投资且回报周期很长的产业，比如重楼这味药，一亩的综合成本高达6-8万元，且需要7～8年的养护才可以采挖，风险无疑是很大的。所以道地药材的可持续发展一直都面临很多问题，比

过去三年，中国汽车圈最响亮的词就是“价格战”。新势力、传统车企和合资品牌轮番出招，从送保送装潢一路卷到大几万现金直降，再叠加地方补贴、金融贴息，终端报价几乎贴着成本线走，短期里消费者捡了便宜，整条产业链的利润和二手车残值则被按在地上摩擦。 今年下半年风向开始扭转：国务院多个部门明确提出“反对无序价格竞争”，6月工信部治理供应链账期，12月市场监管总局发布《汽车行业价格行为合规指南（征求意见稿）》，要求卖车必须明码标价、禁止低于成本倾销和各种不透明暗折扣，价格战被正式戴上“紧箍咒”。 数据也在说话。申万汽车统计，乘联会口径下2024年11月乘用车终端成交均价单月大幅跳涨约1.1万元，同环比+9.9%/+6.4%，补贴落实不畅先冲击燃油车、报废补贴收紧、叠加年末消费升级和抢购置税减免，整体均价直接抬了一截。我们已经站在一个可能持续三年的涨价周期起点，而涨价，对二手车是利好。 这样的宏观背景下，似乎带有旧故事标签、在一众互联网/新经济公司里属于冷门标的优信，却交出了挺亮眼的第三季度成绩单：零售销量14,020台，同比+134%、环比+35%，已连续6个季度销量同比增速在130%以上；季度总收入8.79亿元，同比+77%、环比+34%，毛利率7.5%，创近三年新高；NPS得分67，连续6个季度维持在65以上，管理层称之为“行业最高水平”并不夸张。 不同于上一代“撮合平台赚佣金”的二手车电商故事，优信现在的增长，是靠西安、合肥、武汉、郑州、济南五个工厂大卖场一点点爬出来的销量。CEO戴琨在最新电话会上把商业模式总结成三个关键词——更准的定价、更好的满意度、更高的效率，再叠加“工厂–仓储–零售一体化”的强管控体系，目的就是缩短新卖场成熟时间、把起步阶段的亏损压在可控范围内。 截至12月18日美股盘后，优信收涨10.95%，报3.14美元。 二手车正在进入一个新涨价周期 首先是二手车行业

股东大会，主要是看看管理层对战略的思考：公司未来打算押注什么？准备怎么把押注变成现金流？ 先把2025年前三季度的情况简单过一遍： 累计净收入43.4亿元，同比+1.4%；在线营销服务净收入18.8亿元，同比+25.2%，二、三季度分别突破6亿和7亿，连续创历史新高；学习服务收入同比下降，原因是主动做结构调整，资源更聚焦有道领世并收缩素质与成人课程；硬件聚焦词典笔与今年推出的AI答疑笔，主动控制投放，收入有所回落但健康度更好。 费用端比较克制，带动前三季度经营利润1.6亿元，同比+149.2%，经营性现金净流出收窄至1.3亿元，并明确要冲刺首次全年经营性现金流盈亏平衡。有道CEO周枫在三季度公告里也直说：“我们有信心……实现经营性现金流年度盈亏平衡”。 另外我觉得这次会上比较关键的一句话，是有道把定位升级了：从教育科技公司升级为“学习与广告AI应用服务提供商”。把公司未来的增长曲线，直接画在两条工作流上：学习工作流、广告工作流。 简单谈几点感受： 1.AI原生实际上是不卷模型，而是讲工作流 大模型发展到今天，差不多三年时间，节奏上大致如此：卷模型（参数）、卷场景（AI+）、卷工作流（Agent）。 现在有道对自家子曰大模型的表述，从我们有一个大模型，开始转向模型把业务哪一步重新做了一遍。比如，强调推出具备分步讲解能力的推理模型子曰o1，以及子曰翻译大模型2.0和子曰3.0，开始讲推理、讲解、权威、可用。 周枫近半年也在反复校准教育AI的目标。在8月的新品发布会上他提出教育AI应用能力L1-L5分级，并判断教育AI正从“L3主动学习辅导”加速迈向“L4虚拟老师”。（类似智能辅助驾驶分级逻辑，7月周枫视频号还发了在硅谷体验Waymo的视频） 我理解这背后底层逻辑是想表达，教育核心是要教会，更强调过程。AI想要进家庭学习的主链路，必须学会讲清楚。AI原生更多强调组织能力，把AI塞

12月19日， $港仔机器人(00370)$ 涨10.29%， $小鹏汽车-W(09868)$ 涨7.65%， $优必选(09880)$ 、越疆（02432.HK）、三花智控（02050.HK）均录得上涨。 这波行情并非空穴来风，而是行业正从“概念探索”迈向“量产落地”阶段，多重积极信号共同推动市场情绪升温。 近日，人形机器人头部公司优必选与知名家政服务平台天鹅到家达成战略合作，双方将共同探索“机器人+人”的创新家庭服务模式，并着手制定业内首个《人机协作家庭服务作业指导书》，标志着人形机器人正从实验室走向具体的家庭服务场景。 订单层面也传来捷报。优必选此前中标了“自贡数投人形机器人数据采集中心项目设备采购”，中标金额达1.59亿元。截至11月信息披露日，Walker系列人形机器人全年已累计突破8亿元订单。 此外，另一独角兽智元机器人12月上旬宣布，其通用具身机器人已经累计下线5000台，也初步展示了规模生产能力。 值得注意的是，在制造业一线，人形机器人不再是“展示品”，而是实实在在的生产力工具。近日，全球首条实现人形具身智能机器人规模化落地的新能源动力电池PACK生产线，在宁德时代中州基地正式投入运行。 人形机器人“小墨”已能精准完成电池接插件插接等复杂作业，该机器人由宁德时代生态企业千寻智能机器人公司研发，搭载宁德时代自研电池。据千寻智能介绍，面对多型号电池的连续生产任务，其单日工作量实现了三倍提升，且一致性与稳定性表现卓越。 有观点认为，机器人产业正处于爆发前夜，2026年将被铭记为人形机器人产业的“iPhone时刻”。就像20

本周所有的郁闷都是为了今晚！ $2倍做多AMD ETF-GraniteShares(AMDL)$  $美国超微公司(AMD)$  $2倍做多GOOGL-Direxion(GGLL)$  $二倍做多黄金矿业指数ETF-Direxion(NUGT)$  $GraniteShares 2x Long NVDA Daily ETF(NVDL)$  

近期 $特斯拉(TSLA)$ 股价波动明显，市场对其看法分歧加大：一边是自动驾驶、机器人、储能等长期叙事仍在推进；另一边则是交付节奏、盈利能力与竞争格局带来的现实压力。在经历一轮上涨/回调后，特斯拉再度站在“方向选择”的关键位置——是继续相信长期科技路线，还是先关注短期基本面与市场情绪的变化？那么问题来了👇你现在对特斯拉的判断是：机会、震荡，还是风险？面对当前的股价位置，你会选择加仓、持有，还是先行观望？👇 以下是社区虎友们的不同观点，你更认同哪一种？欢迎在评论区分享你的看法[你懂的][你懂的]@期权小班长巨头梭哈1000万看涨特斯拉到600本周到期500call未平仓有11万手，也就是说特斯拉本周很难突破500。本来想说非常适合sell call，然后我看到了这张大单： $TSLA 20260220 600.0 CALL$ 2月到期600call成交1万手，成交额1134万美元。虽然不知道有什么利好消息，不过从特斯拉的看涨期权开仓来看，中期call 520$TSLA 20260130 520.0 CALL$ 开仓9704手，开仓方向多为买入。600不好说，但圣诞节特斯拉股价有很大概率上500。求稳可

实盘: 标普纳指分析 美股，昨天盘前还是较为强势的状态，本身的走势结构也相对不错，不过，随着甲骨文的所谓利空，以及英伟达的持续坏消息，让大盘科技股继续大幅调整，从而延续了大盘的调整走势。当然，标普，道指还是明显强势一点。总的来说，大盘回落确认的意图还是非常明显，这是我们可以了解的。最多就是高高低低的区别。其次，关于AI的认知，从苏姿丰，孙正义，阿里CEO，国内的著名VC，以及最近高盛，大摩等等的反馈可以知道，远远没有过热，甚至还很不够，结合美国相对不错的经济形势和降息周期，下限没多少空间，上限却超出想象。 港股分析 港股大盘，结合前面初步企稳的走势，结合美股调整港股大盘相对强势的状态，并且还走出了低开高走的阳线(哪怕恒科是下跌阳线)，我们可以了解，港股是有继续回稳的意图的。当然，站上20日线，以及攻克12/12才算真走好。 日经225分析 日经，今天继续下跌，但是，还是走出了一根探底回升下影线，并且还高于11/19的低点，所以，日经的振荡固底结构得以保持，明天的确有央行决议的重要讯息，不过，相对低位的状态更有利于行情的释放，事实上，经济复苏的加息并不是坏事。 黄金 黄金，从趋势的角度，很简单，从阶段低位再拐头的节点，介入，然后，跟随趋势，只要一浪高过一浪就不用进进出出。如果是短期的角度，看目前的短期振荡和前高位的博弈，再决定下一步。 $阿里巴巴-W$ 阿里，目前依然是跟随大盘，没有特别主动的走势，但也没有特别过分的走势，目前处于周线的重要节点，继续关注个股相比大盘的表现。 $百度-W$ 百度，正如前面所说，既有大盘的影响，也有本身波段的影响，目前就处于20日线位置，也是小波段的低位，经过几日振荡后，更容易形成短期的转折点。 $特斯拉$ 特斯拉，突破历史新高后，大幅下挫，会开始转弱吗？其实，我们关注几个节点就好，首先，就是目前的位置，看这个前高位置是否具有较强的支撑，其次，就

一、破冰时刻：全球AGI赛道迎来首个IPO样本 2025年12月17日，港交所披露MiniMax（稀宇科技）通过上市聆讯，这家成立仅4年的中国AI独角兽正式冲刺“全球AGI第一股”。作为全球唯四实现全模态（文本/语音/视频/Agent）技术突破的企业，MiniMax以 2.12亿全球用户 、 1024TFLOPS算力 和 400亿估值 ，成为AI资本寒冬中最耀眼的明星。 核心数据速览 ： 技术壁垒：文本模型M2全球权威测评前五，语音模型Speech02力压OpenAI登顶，视频模型Hailuo02稳居全球前三； 商业化规模：覆盖200+国家2.12亿用户，服务超10万企业开发者，年化收入增速超450%； 资本阵容：阿里、腾讯、高瓴、红杉连续加注，五年五轮融资估值跃升至40亿美元； 技术突破：全球首个开源混合架构推理模型M1，训练成本仅为硅谷同行的1/5。 这场IPO不仅是MiniMax的里程碑，更是中国AGI技术从“跟跑”到“领跑”的标志性事件。在全球AI市场规模预计2033年达4.8万亿美元的背景下，MiniMax的上市或将开启中国科技企业主导下一代技术革命的序幕。 二、技术破局：全模态架构如何改写行业规则？ ▶ MoE架构+线性注意力：用1/5成本实现硅谷巨头性能 MiniMax的核心创新在于 混合专家架构（MoE） 与 线性注意力机制 的结合。传统Transformer模型处理长文本时计算复杂度呈平方增长，而MiniMax通过线性注意力将复杂度降至线性，使百万Token长文本处理效率提升300%。其自研的 Lightning Attention 算法，在保持模型性能的同时，将训练成本压缩至53.5万美元，仅为同类模型的1/5。 在视频生成领域，MiniMax的 Hailuo02模型 攻克了高难度物理动作模拟难题。通过 Noise-aware Compute Redis

有呀，亚马逊

截至目前，在全球市值榜的TOP10榜单中，9家为科技股，而且在9家科技股里面，大部分牵涉到AI概念。 “AI泡沫论”成为今年以来市场最关注的话题，美股AI公司到底存不存在泡沫，公说公有理婆说婆有理。不过，判断AI是否存在泡沫，用市场公开数据说话，会是最有效的方式。 当前，全球市场正处于AI时代，在AI风口之下，AI概念股具备了很强的成长能力。如果用传统指标为这些科技巨头进行估值定价，也许并不合理。 举一个例子，以目前全球市值最高的上市公司英伟达为例，按照市盈率（TTM）计算，英伟达的估值高达42倍。相比起苹果、谷歌、亚马逊等科技巨头，英伟达的估值并不便宜。 然而，我们用远期市盈率进行估算，当前英伟达的远期市盈率约为23.42倍，这一估值水平显然合理不少。 我们再以PEG指标进行分析，即用公司的市盈率除以公司的盈利增长率进行评估，按照英伟达最新财报的盈利增长率计算，我们发现目前英伟达的PEG不足0.65。当PEG指标低于1时，往往意味着公司估值被低估。 从远期市盈率和PEG指标分析，当前的英伟达估值并不贵。 与英伟达同属一个赛道的上市公司，还有博通、AMD等。其中，博通以1.55万亿美元排在了全球市值榜单的第八名。 根据最新数据显示，博通的市盈率（TTM）高达67倍，而且近期股价已经出现了20%的跌幅，否则博通的估值高达90倍以上。 博通为何获得较高的估值溢价？归根到底，博通属于嵌入式的垄断，一旦被设计进去，很难被替代，从而形成了公司的护城河。 从远期市盈率估算，博通的远期市盈率只有36倍。如果按照远期市盈率估算，那么当前博通的估值水平已经逐渐回归至合理的范围之内。然而，博通对公司前三大客户的依赖度非常高，一旦客户订单减少或者未来的资本支出降低，那么将会直接影响公司的盈利增速能力。 排在全球市值榜第二名的上市公司苹果，目前的市盈率（TTM）约为36.15倍。按照远期市盈率进行

大家好呀，活动虎又来跟大家见面了，这次咱们讨论的话题重点就是当下炙手可热的：日央行加息。目前金融市场对周五即将公布的日央行会议结果的共识预期是：BoJ存在在本周会议加息25bp的可能性，而“若BoJ加息且美联储偏鸽/未来有降息预期”，将推动日美利差收窄，从而对USD/JPY形成下行压力、日元偏强。 研究观点也强调：如果BoJ对“中性利率/后续加息路径”给出更鹰的暗示，可能触发更大幅度的日元升值与日元套利交易的流动性回撤，这会放大对全球风险资产的扰动。​对美股的影响：主要看“风险偏好 + 流动性”BoJ加息本身未必直接改变美国基本面，但它可能通过“日元融资成本上升→日元套息交易撤退→全球流动性回收”对美股形成阶段性压力，并提高波动率。 对黄金白银：短期分歧点在“美元与实际利率谁主导”黄金通常更受美元与美国实际利率共同驱动：若BoJ加息推动日元走强并压低美元指数，黄金会得到外汇端支撑；但若因此引发全球去杠杆、抬升美债实际利率或风险溢价，金银会出现“先波动、后分化”的路径。 世界黄金协会的周度监测提到，美元走弱被视为金价的重要支撑因素之一，而同时“美国10年实际利率的上行测试”也可能对金价形成阶段性掣肘，因此本周更像是“美元走弱利多 vs 实际利率上行利空”的拉扯。 所以，这次大家讨论的重点在于，你认为这次日央行加息会对期货市场造成什么样的影响？具体的交易机会应该在哪里？目前市场上相对更集中的共识是这样：外汇期货：核心交易变量是BoJ措辞（未来路径）而非单次25bp；若利差收窄预期强化，偏向“做多日元/做空USDJPY”的方向性机会，同时要防范政策沟通偏鸽导致的快速反向波动。​股指期货：更可能出现“波动率抬升”的交易环境；短线策略更偏向区间与波动，而不是追单边趋势。​贵金属期货（金银）：若美元继续偏弱，黄金更占优；若实际利率上行或风险资产大幅回撤，白银相对更承压，策略上可关注“多

    据消息，MiniMax（上海稀宇科技有限公司）已拿到证监会备案且通过港交所聆讯。     业内人士认为，MiniMax有望成为“AGI全球第一股”，填补资本市场AGI（通用人工智能）赛道标的空白，成为大众投资者参与本轮AI（人工智能）爆发浪潮的稀缺标的。     作为全球AI产业的核心赛道，AGI被视为下一代工业革命的关键引擎。根据UNCTAD报告，预计全球AI市场将从2023年的1890亿美元，飙升至2033年的4.8万亿美元，在短短十年内增长约25倍。在这一高速增长的市场中，MiniMax凭借其技术能力和商业化能力正领跑行业。     据悉，MiniMax是全球领先的通用人工智能（AGI）科技公司，自创立之初即押注文本、视觉、音频全模态自研，是目前全模态模型进入全球第一梯队的公司。其文本模型MiniMax M2在全球权威测评榜单Artificial Analysis上总分全球前五、开源第一，视频模型Hailuo 02系列刷新了全球视频模型效果成本纪录，在多个榜单中位列全球前三，语音模型Speech02系列在国际权威测评榜单中力压OpenAI登顶全球第一。     商业化层面，MiniMax基于“模型即产品”推出一系列AI原生应用以及开放平台，在全球超200个国家及地区已拥有超2.12亿用户，并覆盖超100个国家和地区的企业客户与开发者，是全球商业化最领先的大模型公司之一。据久谦咨询报告，MiniMax已渗透至各大互联网平台、头部文娱短剧公司、智能硬件、金融教育头部企业及海量开发者用户。MiniMax的商业模式以全球付费订阅和模型调用收入为主，在一众AI企业探索商业路径的背景下，作为“AI商业化的可持续样本”备受关注。     业内分析指出，全球大模型行业爆发式增长红利显著，中国“人工智能+”发展大势所趋。在这一新周期内，作为国产大模型领军者的MiniMax，已在

作者/星空下的烤包子 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 最近一段时间，有一个板块在资本市场上突然火了起来，那就是#太空算力。板块中的一些企业如#航天动力（600343）、#上海港湾（605598）、#雷科防务（002413）等都迎来了大涨。 雷科防务股价变化（来源：百度） 简单来说，太空算力是一种将数据中心和计算能力部署到太空轨道的技术，通过卫星及其搭载的计算硬件进行在轨数据处理。 而最近太空算力能火起来，主要还是有消息面刺激，比如美国初创公司Starcloud宣布，其于11月中旬发射的卫星已成功在轨道上完成人类首次大语言模型训练，成为太空AI计算里程碑。 将视线转向国内，“三体计算星座”也是由之江实验室协同全球合作伙伴共同打造的千星规模的太空计算基础设施，建成后总算力可达1000POPS（每秒百亿亿次运算）。 除此之外，需要强调的是，我国“三体计算星座”采用液冷+辐冷板技术，散热效率提升3倍。那么，#液冷 技术在算力领域应用情况如何，企业能否因为太空算力打开“第二增长曲线”呢？笔者今天就带你来一探究竟。 一、打开想象空间 当下，#AI算力 的爆炸式增长，正将芯片推向一道“热墙”。在此背景下，液冷技术就应运而生了。 通俗地说，液冷是一种采用液体带走发热器件热量的散热技术，相较于普通的空气散热，液冷具有低能耗、高散热、低噪声等优势。毫无疑问，它更适用于需提高计算能力、能源效率、部署密度等应用场景。 从政策导向上来看，我国也在持续收紧数据中心PUE（电能利用效率）要求，比如官方就要求从今年开始数据中心电能比不高于1.3，同时鼓励算力中心在研发、测试和应用中，采用液冷相关技术，从而提升能源利用效率。 数据中心能效要求相关政策 （来源：公开信息整理） 而从最新行业的发展情况来看，液冷已经成为北美数据中心标配。事实胜于雄辩。GB200 NVL72就已经采用机架式液冷设计，1块大冷

今天走势基本上9成吻合预期，因为昨天港女的破位，许多朋友很担心会爆边下去，甚至认为"刚开始趺"，但我对前两日的利空消息持"搅S棍"的看法，特别是AI因为材料如 $美光科技 (MU.US)$ HMB上涨而未来降低AI软件，应用需求的说法，有点象从 $甲骨文 (ORCL.US)$ 那份业绩里推断的结论一样，甲骨文营收增长不错但利润增长不及预其，所以担心市场会担心AI的产出比，从而投入转为保守，那简直就和降息前CME市场显示90%预降25BP时，那位鹰派还在说要加息一样，搅s棍，个人看法当然没问题，但市场趋势才是大方向，所以在最近AI半导体等连趺了几天指数才破位后，我认为还是在区间震荡，而且刚好又到了区间底部，是时侯反弹。 而今天 $恒生指数主连 2512(HSImain)$ $恒生科技指数主连 2512(HTImain)$ 是顺利反弹了1%，反弹力度合格，但是，有一说一，今天并不是半导体 $中芯国际(00981)$ $华虹半导体(01347)$ $阿里巴巴-W(09988)$ 领涨，中芯和华虹虽然弹了2%和3%，但这幅度远远称不上叫领弹，而大部分贡献源自于A股市场下午的拉升，反包，消息称汇金入市中线市场，对保险银行证券等有拉升，把 $A50指数主连 (2512) (CNmain.SG)$ ， $上证指数 (000001.SH)$ ， $创业板指 (399006

即将结束的2025年全球金融市场有很多出乎大家意料的变化，比如黄金 $黄金主连 2602(GCmain)$ 暴涨，比如欧洲股市回报超过美股，再比如比特币 $比特币(BTC.USD.CC)$ 等数字货币大跌。2025年也是笔者全球市场投资和调研最多的一个年份。旅行参访的地方包括阿联酋，伊拉克，印度，也在加拿大，意大利等国做了很多投资分享活动。在美国国内，也有幸去马斯克的 Starbase （星舰基地），在阿拉巴马州的马歇尔宇航中心 NASA 宇航学院参加培训。我们参与的公司有多家在纽约股票交易所和纳斯达克交易所上市，感恩资本市场的大量合作伙伴。学术上，笔者继续在纽约大学开设研究生课程，同时应邀给哈佛大学戴维斯中心，宾夕法尼亚大学，长江商学院，Uweb商学院，北美地产学堂，加拿大GCFF等机构，在波士顿，费城，洛杉矶，温哥华，多伦多，达拉斯，休斯顿等地做了大量讲座。在年末复盘的时间，笔者希望能够对于去年的预测做一些反思，同时提出给2026年及未来的全球投资更新一个框架，供大家讨论和批评指正。记得多年前我从瑞士洛桑大学博士毕业到华尔街，加入摩根斯坦利工作起，每年年底就会学习公司的首席美国经济学家拜伦.韦恩 (Byron Wien) 的下一年全球经济十大预测。他和当时大摩的首席经济学家斯蒂夫.罗奇 (Steven Roach) 两位顶级高手，对于宏观经济的观点交锋让我们这些人受益匪浅。韦恩先生后来去了 $贝莱德(BLK)$ ，继续出版年度十大预测，直到90岁工作到最后一天离世。他同时也兼职担任了纽约哈佛俱乐部主席。罗奇先生后来去

据报道，国产大模型企业MiniMax(稀宇科技)已获得中国证监会备案，并顺利通过港交所上市聆讯，计划于2026年1月正式挂牌上市。 若成功上市，MiniMax将以四年的时间成为全球从成立到IPO最快的AI公司，并作为“全球化AGI第一股”登陆资本市场。 图片 公开资料显示，MiniMax成立于2022年初，是一家全球通用人工智能科技公司。 中信建投证券研报显示，MiniMax是全球少数在文本、视频、音频三大模态均领先的公司。 目前，MiniMax的服务已覆盖全球200多个国家和地区，累计用户规模达2.12亿，企业客户数量超过10万家，在开发者与商业客户中均具备较高渗透率。 $恒生指数(HSI)$

刚刚刷到一条堪称炸裂的新闻，MiniMax已经率先撞线，拿到了证监会备案并通过了港交所聆讯。 如果没有意外，MiniMax将成为“全球AGI第一股”。 从成立到IPO，他们跑出了也是历史上最快的AGI公司上市纪录。 我认为在即将到来的2026年，这无疑是资本市场上最不可错过、也是极其稀缺的IPO标的。 MiniMax是谁？ 这一年，你可能在朋友圈刷到过那只魔性的小猫跳水视频，或者围观过AI吴彦祖教英语。 这些现象级爆款背后，其实都指向同一个名字，MiniMax。 我们先看一组数据，在全球范围内，MiniMax 的用户已突破2 亿。 商业化上，它主要靠 B 端 API 调用费和 C 端会员订阅，项目制占比较低。 海外产品贡献了七成以上收入，说明它在全球市场已经跑通自然变现，后续增长空间也比较大。 在面向全球开发者的OpenRouter 平台上，其文本模型是首个日调用量超 500亿 Token 的中国模型。 而在视频和语音领域，他们更是稳居全球前三和第一。 为什么是 MiniMax？ 通常的答案绕不开模型、算力和数据。 似乎只要把这三样堆到极致，就一定能跑到终局。 但在深入了解这家公司后，我发现我们可能把重点放错了。 技术当然重要，但真正决定一家AI公司上限的，是它选择用什么样的组织形态去承载技术。 MiniMax用1/5甚至1/10的成本，在全模态领域对标硅谷大厂。 秘诀是少数顶尖架构师定方向，超级员工直接调用AI干活，几乎没有中间管理层。 重要想法最短路径进决策圈。 创始人闫俊杰认为，AI时代想象力比经验更稀缺，经验可能成包袱,白纸一张的年轻人反而更适应AI原生工作方式。 并且MiniMax 从创业的第一天起，就坚定押注全模态。 因为在他们的愿景里，真正的智能必须像人一样，能听、能看、能理解、能表达。 如今，这份冒险有了回报。 MiniMax用400多人，在硅谷巨头的包围圈

$诺比侃(02635)$ $轻松健康(02661)$ $翰思艾泰-B(03378)$ 基本情况： 申购时间：12月15日-12月18日，19号出结果，22号暗盘，23号上市； 发行价格：80-106 入场费：5353.45 1手：50股 全球发售：378.66万股 基石：无 绿鞋：有，中金稳价 保荐人：中金独家保荐 分配机制：机制B，回拨10% 诺比侃成立于2015年，公司核心业务是为交通（轨道交通、城市交通、机场）、能源（电力、化工）和城市治理（园区、校园、应急管理）三大领域提供基于AI行业模型的软硬件一体化解决方案。 根据咨询报告，按2024年收入计算： 公司是中国第二大AI+轨道交通供电检测监测系统提供商，市场份额约5.9%。 在中国轨道交通行业提供AI+检测监测解决方案的企业中排名第三，市场份额约1.8%。 公司拥有自主研发的NBK-INTARI人工智能平台，并以此构建了“平台-行业模型-解决方案”三层业务体系。 财务表现： 2022年至2024年，公司营收从2.53亿元人民币增长至4.03亿元。同期净利润从6316万元增长至1.15亿元。 但2025年上半年，营收同比增长24.68%至2.32亿元，但净利润却同比下滑21%至4008万元。毛利率从2024年的58.9%骤降至2025年上半年的39.2%。 2025年上半年，公司前五大客户贡献了74.2%的收入，其中最大客户占比高达50.1%。同时，公司收入严重依赖公共部门，2025年上半年来自公共部门的收入占比达87.9%。 截至2025年6月末，公司贸易应收款项账面净值达

早上九点，苏洁已经在胖东来时代广场门口排了半小时队。她手里握着两部手机，一部拍照，一部接单——今天，她要帮三位外地客人抢购和田玉。而在她身后，来自福建的研学团正穿过地下通道，导游手里的喇叭传出：“这里就是胖东来，中国超市的天花板。” 在河南许昌，流传着这样一句话：“只要粘上胖东来，你就能赚住钱。” 从一家地方商超到“不挂牌的6A级景区”，胖东来如同一颗投入湖心的石子，在这个豫中小城激起层层涟漪。研学、代购、代泊车、民宿、快递……以胖东来为圆心，一个独特的经济生态圈正在形成。 胖东来帮助很多人完成了“逆风翻盘”，也改变了很多许昌人的事业走向。这座城市的商业逻辑与生活肌理，正在被一家超市悄然改写。 朝圣者与布道者 11月再普通不过的一个周三，在许昌市时代广场门前的七一路上，停在路边的大巴车门打开，两名带队讲解老师下车，做好分工，引领着车上的企业家下车，他们即将穿过地下通道，走到马路对面的胖东来时代广场，从口音上听，这是一波来自福建的企业家。 等他们进入商场就会发现，商场四周聚集着和他们一样，来自全国各地的研学团。其中，紫龙正带着二十多位来自省内各地的企业家，在商场内按照事先设计好的路线，逐一讲解。有时，也会碰到不同的研学团在同一区域“撞车”，大家默契地错开，为对方留出空间。 对于紫龙来说，胖东来是他的新事业。作为一名前媒体人，他现在的身份是“胖东来文化践行者和传播者”。 这一转变始于2023年4月。当时，一群来自全国各地的企业家在听到他是许昌人后，恳请他带路参观胖东来。那是他的第一个“研学团”。如今，他的团队已经扩大到十几个人，每周接待两到三波来自全国甚至海外的学习考察团 。 像紫龙这样的“导游”在许昌并不罕见。在传统旅游业萧条的那几年，许多旅行社转型做起了“超市研学” 。 这些外地企业家为何而来？他们渴望见一见该公司的创始人于东来，并试图解开这个谜题：为什么这里的员工能在提供

随着2026年临近，展望未来一年宏观经济与资本市场运行环境，一方面，稳增长政策仍将持续落地，经济数据预计有望逐步改善，从而为本轮慢牛、长牛行情提供基本面支撑；另一方面，我国经济转型仍在持续推进。在“十五五”规划中被重点强调的科技创新方向，包括芯片半导体、人工智能、低空经济、固态电池、生物医药以及人形机器人等领域，仍将是未来经济增长的重要亮点。在整体工业增加值增速相对偏低的背景下，这些新兴产业已呈现出较为明显的增速回升态势，预计在2026年仍将延续较快增长趋势。因此，科技牛行情更偏向于中长期机会，而非短期主题炒作，在以科技创新为主导的经济增长模式下，科技类资产仍值得长期关注。 与2025年科技股“一枝独秀”的结构性行情相比，2026年的市场环境更有可能呈现出板块轮动加快、参与面扩大的特征，市场形态或更接近全面牛市。指数层面，有望在前期高点之上进一步拓展运行空间，新能源、消费白马、有色金属、军工等板块也可能逐步活跃，带动整体赚钱效应改善。 居民储蓄向资本市场转移的趋势在2025年已经明显启动。过去10至11个月，公募基金发行规模已超过1万亿元，其中权益类基金规模占比超过一半，逐步取代债券型基金成为发行主力。这表明随着资本市场走强，基金投资的赚钱效应正在提升，从而吸引更多居民资金通过基金渠道进入资本市场。展望2026年，若市场行情进一步深化，居民储蓄向资本市场转移的步伐预计仍将加快。 从市场节奏来看，年底阶段往往波动加大，部分资金选择获利了结、兑现收益，因此短期内市场出现震荡调整属于正常现象。在这一阶段，更适合保持谨慎策略，多看少动。对于前期涨幅较大的品种，可适度锁定收益，等待更合适的时点布局2026年的行情。历史经验显示，A股市场通常存在“春季攻势”特征，其背后原因主要包括两方面：一是每年年初信贷投放规模通常较大，1月份新增信贷往往达到3万亿至4万亿元，为市场提供增量资金；二是