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行业整体表现与增长驱动因素618购物节GMV健康增长主要得益于家电电子产品国家补贴政策和平台竞争格局的常态化(各平台增长率趋同)，预计整个618期间(5月13日-6月18日)，行业整体GMV实现低两位数增长，包裹量同比增长15%GMV与包裹量增长差距的持续缩小(自2025年3月以来的趋势)主要源于退货率下降和无退货退款订单减少，反映了平台对商家生态系统建设的投入成效。值得注意的是，由于购物节时间延长以及6月起部分地区国家补贴暂停(预计三季度逐步恢复)，电商GMV和包裹量呈现"前高后低"特征，5月增长强劲而6月相对疲软。因此5-6月数据合并分析可以更准确反映中国消费趋势。展望下半年，预计2025年四季度在线GMV增速将环比放缓至5%(二/三季度均为6%)，主要受2024年9月推出的以旧换新政策一周年带来的高基数影响。平台竞争格局演变货架电商与社交/直播电商增长差距收窄618期间，京东GMV同比增速约15%，领跑传统货架电商，这得益于其在家电以旧换新和外卖业务交叉销售的领先优势。京东交易用户数同比翻倍，远超行业水平，总订单量达22亿单(日均约1.15亿单)，其中外卖业务峰值订单量达2500万单。京东的表现特别值得关注，其增长主要来自三个关键领域：家电以旧换新政策的有效执行食品外卖业务的协同效应供应链效率的持续提升阿里巴巴GMV实现中个位数增长，交易用户及家电、家具、电子品类均取得两位数增长。拼多多因"天天低价"策略对购物节重视度较低，但仍基于原有百亿补贴推出额外优惠，根据复旦消费者数据实验室，其国内GMV增长9%(我们预计二季度整体增长16%)。在社交电商平台中，美团闪购GMV创历史新高，60多个品类GMV翻倍，购买用户突破1亿，ARPU增长40%；抖音增速仍居各平台前列，但较2024年双十一有所放缓；快手表现符合预期，搜索GMV增长143%，社交电商GMV增长29%。行业战略

周一港A市场表现不错（中东股市几乎都在涨，我们再不涨，就太说不过去了）[贱笑]美国还是介入了，在周六轰炸了伊朗的三处核目标。对此，特朗普表示，伊朗核设施已被“完全摧毁”，但伊朗总理表示，核设施受损有限，因为其提前已被“转移”。幸好发生在周六，还有周末缓冲的时间，而且既然两边都觉得“成功”了，估计对美股周一影响不大？[正经]周一 $WTI原油主连 2508(CLmain)$ 高开后，目前涨幅收窄， $黄金主连 2508(GCmain)$ 价格下行，最终走向是战场还是谈判桌，首先是要看美国和以色列对伊朗核能力的破坏程度，其次是伊朗是否会选择报复以及如何报复。目前Polymarket上关于“伊朗是否会在7月前封锁霍尔木兹海峡”的概率已经从周末大概54%，下降到周一29%。目前市场偏向于相信这是一个短期的局部冲突。投资者需要重新评估各类资产的风险敞口，首先黄金，德银认为市场的避险情绪是有延迟的：上周地缘政治冲突加剧的情况下，黄金逆势跌了1.8%，这属于异常背离信号（风险被低估了），另外引用过往的数据发现，黄金价格往往不会在危机刚发生时立刻上涨，大概会等到要到第8至第20个交易日才会出现显著上涨，平均涨幅为 5.5%。目前冲突仍未缓和的情况下，黄金的“避险溢价”在接下来的几周可能会明显抬升。不过市场仍偏向于相信任何美国的行动，对美股带来的都只是短暂的恐慌性回调。据Wedbush Securities和CapIQ Pro数据，综合前几次中东局势升级，包括伊拉克战争、伊朗袭击沙特油田，都呈现冲突前期：投资者可能预期有限冲突，股市上涨；冲突爆发两个月后，不确定性缓解，市场情绪修复，股市回升；中间市场震荡下跌，平均跌幅

点击上面图片关注我前言2025年上半年，美股市场经历了一场动荡。贸易战升级带来的不确定性，引发了投资者的大幅调仓与避险行为。资金从高风险资产撤出，市场情绪在恐慌与贪婪之间反复横跳。多个指数频繁上下波动，为懂得抓住机会的人创造了“恐慌买入”的窗口。截至6月19日，我们年初推出的2025年Top 10股票组合已经跑赢标普500，录得+22%的涨幅，而同期标普指数仅上涨了+2%。虽然美联储在5月按兵不动维持利率，但市场对于关税与通胀的焦虑依旧浓厚。纽约联储的数据显示，核心CPI月增仅为0.1%，远低于预期。这代表目前高关税并未如预期般迅速传导至终端消费者物价，令市场对美联储转向更宽松立场充满遐想。债券走强、股市反弹，成为近期一个微妙的信号。下图：通胀预期将下降推动当前市场的核心力量是情绪。一方面是对人工智能的极致期待，另一方面是对宏观不确定性的谨慎。在这样的格局下，贪婪成为当前市场的主旋律。科技股依旧强势，Nvidia、Alphabet等巨头继续吸引资金。但真正有价值的机会，也许隐藏在一些被低估的板块和公司中。我们基于量化系统，从估值、盈利能力、成长性、动量与每股收益修正五大维度，甄选出了10只2025年下半年最具潜力的股票。以下为这些强势股的简要介绍。下图：美国 5 月份通胀走软下图:贪婪是当前推动市场的情绪1. 巴克莱（BCS）巴克莱是总部位于伦敦的跨国银行集团，业务横跨投资银行、个人金融、财富管理等领域。在当前高利率与不稳定汇率背景下，巴克莱凭借多元化业务与强大的成本控制展现出极强韧性。2024年股价上涨65%，即使面对裁员200人等调整策略，依然保持盈利增长。公司积极拥抱人工智能，全面部署Microsoft Copilot，提升10万员工的办公效率。基本面方面，未来3-5年EPS预计复合增长18.39%，ROE同比增长26%，PEG仅0.41，明显低估于同行。此

$腾讯控股(00700)$ $阿里巴巴(BABA)$ 经常会提到一个有趣的对比：他们吐槽阿里，赞美腾讯。为什么？因为他们发现阿里永远像是在打一场永不停歇的战争：从最早的1688，到淘宝、支付宝、天猫、闲鱼、速卖通、阿里云、盒马，再到最新的大模型布局——它永远在路上，永远在冲锋，一场仗接着一场仗，节奏快得让人喘不过气。而腾讯则显得“悠哉悠哉”。它不急，甚至常常晚别人几拍——但就是能后来居上：微信支付后来居上，逆袭了支付宝；视频号后来居上，对抖音快手造成了威胁；“搜一搜”上线晚，但却借助微信流量弯道超车百度；甚至在大家以为深度搜索这块腾讯已无胜算的情况下，DeepSeek 一出，腾讯立刻接入，凭借庞大的流量和分发渠道迅速追赶，把原本看似不可逆的差距又拉了回来。这种“慢、准、狠”的后发制人，反而成就了腾讯的可怕。但如果因此就低估阿里，那也未免太过片面。阿里这家公司本身企业文化极为优秀。正如张一鸣曾公开赞赏的那样：从1688，到淘宝、再到天猫、支付宝、蚂蚁金融……阿里对中国互联网、支付体系乃至物流基础设施的建设，都有着深远的推动作用。很少有公司，能在经营多年后，仍不断推出比原本业务更大体量、影响力更广的全新平台型业务。但为什么在大众的印象中，腾讯显得更“稳”，阿里则显得更“卷”？这其实不仅仅是两位创始人——马云与马化腾的个人风格差异，更深层的本质，是两种商业模式之间的分野。阿里做的是电商，是生意的撮合者，是供需之间的桥梁。它需要时刻洞察消费者的偏好，需要不断在“商品-流量-转化”这套复杂链条上做优化。而这一模