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刚刚，药明康德公布了半年报，营收增20.6%，利润增101.9%： 业绩虽然炸裂，但7月10日盘后，药明康德已经发布过半年度业绩预告，和半年报数据完全一致，不存在超预期或低于预期的情况。 除了营收和净利润数据外，其他关键信息有： 一：员工人数依然减少了1582人： 二：除多肽减肥药外，其他业务还没有明显复苏： 其中，化学业务营收163亿，同比增长33.5%，主要是TIDES业务（寡核苷酸和多肽）收入达到50.3亿，同比暴增141.6%带动；测试业务营收26.96亿，同比下滑1.2%，主要是临床实验收入下滑所致；生物学业务营收12.5亿，同比增长7%，生物药在复苏，只不过增长幅度一般： 由此来看，药明康德收入恢复两位数，主要是多肽减肥药带动，其他业务复苏一般，因此，总人数还在下降。 三：多肽减肥药盈利能力爆表： 分业务看，药明康德化学业务毛利率达到了49%，比去年同期增加了近6个百分点： 熟悉CDMO的朋友们知道，毛利率达到49%，是恐怖级别！ 四：在手订单增速略降： 截止今年一季度末，公司持续经营业务在手订单人民币 523.3 亿元，同比增长47.1%。 截至2025年6月末，公司持续经营业务在手订单人民币566.9亿元，同比增长37.2%，比一季度47%的增速回落。 五：业绩主要靠美国客户带动，估计是礼来减肥药 上半年，来自美国客户收入人民币140.3 亿元，同比增长38.4%；来自欧洲客户收入人民币23.3亿元，同比增长9.2%；来自中国客户收入人民币31.5亿元，同比下降5.2%；来自其他地区客户收入人民币9亿元，同比增长7.6%。 六：多肽药物在手订单增速回落： 截至2025年3 月末，TIDES在手订单同比增长105.5%；截止2025 年 6 月末，TIDES 在手订单同比增长48.8%。 估计是订单交付完成导致，药明康德预计今年年底多肽固相合成反应釜总体积仍将

周末最大的消息应该是欧盟与美国达成贸易协议。 欧洲股市和美国股指期货上涨，进一步缓解了人们对破坏性贸易战的担忧。 今天又传出一些我们和美股将在瑞典会晤，延迟贸易关税等消息。 从大的消息面上，避险情绪实际上是在降温的，这点看看黄金的走势就能知道。 但是从小的交易节点上，市场开始出现一些变化。 从高盛最近发出的市场研究来看，市场的投机活动有所增加。 高盛的信息显示，本周几乎所有客户对话都聚焦于何时对市场最具投机性的领域--无盈利科技板块(GSXUNPTC)及其相关因子(动量因子GSP1MOMO、质量因子GSP1QUAL、贝塔因子GSP1BETA)进行反向操作。 随着本周行情推进，客户已从观望转向实际行动。技术性价格波动、投机交易指标上升、全品种偏态倒挂，以及八月初可能的股票发行或未来数月宏观叙事转变(CPI走高、欧盟贸易协定动摇、增长放缓)均被视为潜在催化剂。 你可能没有看懂，为什么是投机活动，对应什么行业？ 简单来说，随着财报季临近及关税的负面影响被重新评估，各市场内过去一段时间表现不佳的一篮子资产，高做空兴趣的资产会迎来一段价值恢复的黄金时期。 而此前的动量策略会被逐渐解除，那些仅因“排除法”在风险期中被资金买入的标的（如无形资产相关且缺乏坚实基本面支撑的个股），中期可能面临下行压力...比如关税的避险等。 如果说到再大白话一点，就是市场目前会发生轮动，前期被做空较多的标的，可能会引来一段时间的估值修复。 但是，前提是财报不要暴雷。 所以，从美股的交易节奏，短期的重点是找最近一直被做空，且基本面有不错预期的池子，在这个池子中去找技术线符合审美的标的。 之前一直被买入，不断新高，且基本面一般，财报预期一般的，就要小心了。动量策略可能会变。 美股轮动起来，速度也和大A差不多。本周好几个美股巨头即将出财报，市场可能会重新进行一波平衡。 说回大A： 大A今日还是没有站上3600点，

设计软件公司 $Figma(FIG)$ 预计本周三（7月30日）在纳斯达克上市，公司正采用类似拍卖的IPO定价机制，以获得更精确的股票估值信息什么是拍卖式IPO？打破传统定价的革新机制拍卖式IPO（又称荷兰式拍卖IPO）是一种通过投资者公开竞价确定发行价的上市定价方式。与传统IPO由投行主导定价不同，拍卖式IPO要求投资者主动提交限价订单（指定价格和数量），系统根据所有投标从高到低排序，以售罄全部股票的最低中标价作为最终发行价，所有中标者均按此统一价格成交。核心优势是其公平性和定价精准，散户与机构同台竞价，削弱投行配售特权。反映真实需求，减少传统IPO常见的“首日暴涨”（如Circle上市后暴涨500%）。当然，也需要再投资者需理解竞价规则、需求充足的情况下进行，否则可能导致发行失败或定价偏低。历史案例拍卖式IPO在市场狂热期更易成功，但熊市中易遇冷。 $谷歌(GOOG)$ （2004年）开创性尝试的拍卖式发行首例科技巨头拍卖IPO：采用荷兰式拍卖发行，定价85美元，但因市场冷遇最终发行价低于预期区间（原计划108-135美元）。上市首日仅涨18%（传统IPO平均首日涨幅约50%），但长期表现优异——因排除投机资金，吸引长期持有者。 $爱彼迎(ABNB)$ 与 $DoorDash, Inc.(DASH)$ 在疫情中的逆袭2020年，Airbnb精准定价成功，通过拍卖式IPO确定发行价68美元，但由于当时特殊环境，首日仍暴涨112%；DoorDash发行价102美

实盘: 美股，过去的一周，虽然上行幅度不算太大，但是，和近期的节奏相比，也算是较为明显的上涨了。这也不过前面振荡的进一步拓展，整体缓慢攀升节奏还在延续。本周将有诸多看点和敏感节点，预计明朗化后，将会有不同的行情节奏。港股，大涨之后，指标快速修复，但是，结构调整没完全结束，恒指强势，恒科已调整三天，接近结束。 $标普500$ 小幅上涨，结束了小幅拓展的一周，本周将展开新一轮振荡 1,盘面情况， 盘面，周五的夜盘相对平淡，平开后，小幅上扬，随后缓慢回落。至盘前结束，也几乎是平收状态。正式开盘后，则是另外一副光景。小幅高开就稳健攀升，全体几乎没有改变此节奏，尾盘收在次高点，小涨稳健收盘。 2,K线分析， 技术分析，就大盘走势看，大盘最近2个月，走势稳健，先是涨1-2周，再小幅振荡1-2周，然后继续这个模式，目前已经重复了2次了。目前还在延续中，但预计过不了太久也是要打破的。边走边看，我们将密切关注什么时候打破该节奏以及会出现什么样的新形态。 3,市场消息和基本面， 市场消息，周五的消息相对简单，除了耐用品订单之外(看着是大幅萎缩，其实，扣除波音飞机，是上涨的，而且比预期还好)，没有特别的信息。有预告欧美关税和谈，什么50%可能之类的，大家其实已经预测有照日本剧本来走了。整体还是偏暖风，目前，欧美果然就是日本第二，另外，本周有很多重磅消息，瑞典谈判，重磅财报，8/1节点，议息会议，PCE，失业率等等，大盘是有可能因此改变节奏的。 $恒生指数$ 恒指，呈现大涨并高位振荡之势，这是大盘指数强势的表现，对于恒科来说，企业也是这个状态，只是说，前期恒科涨幅偏大，速度迅猛，而高位振荡则持续了三天，能不能彻底企稳，还是看恒科表现，从目前看整体形势还不错，就剩下时机了。 $比特币$ 比特币，在我们最关注的20天线位置，先是刺穿后是大幅收回，并且在周末两天持续回升，这样，就明显扭转了比特币的调整振

本周市场焦点集中在宏观政策事件（如周三的FOMC决议和周四的PCE数据）以及密集的科技巨头财报季上。整体而言，市场环境仍具支持性，但季节性压力和估值泡沫风险不容忽视。AI超级周期持续提供动力，而投资者需警惕8月历史疲软期可能引发的回调。以下分析基于报告数据，以观点驱动方式呈现核心趋势。关税延期90天=缓刑？三大数据将改写剧本！当前市场环境整体利好，主要受强劲企业盈利、温和通胀（暂时性）、以及政策确定性提升驱动。欧美达成15%关税协议缓解了贸易不确定性，美联储潜在的货币宽松（M2扩张预期）为流动性提供支撑。AI超级周期未见放缓迹象，推动半导体和云计算板块持续领涨。同时，油价和债券收益率保持低位，房地产市场回暖迹象初现，关税延期90天进一步缓冲了外部冲击。然而，风险因素正在积聚：市场估值处于历史高位，Meme股票等领域的泡沫迹象凸显；关税对通胀的传导尚未完全显现，可能在下半年加剧美联储的政策困境。本周关键事件包括周三FOMC会议（预期维持利率不变，但关注鸽派信号）、周四6月PCE数据（核心通胀指标），以及周五7月非农报告，这些数据将验证通胀控制和经济韧性。值得注意的是，小盘股表现持续落后于大盘股，反映风险偏好分化。这通过以下图表可视化，显示小盘股的相对弱势：季节性风险——8月历史疲软期，高概率回调历史数据强烈暗示8月可能是市场回调的高风险窗口。自1950年以来，8月平均回报仅为0.02%，且在7月创下12个月新高后，8月下跌概率显著提升（过去案例显示7胜21负，平均跌幅0.84%）。总统第二任期内的8月表现更糟：平均跌幅达3.4%，无一上涨（参考Eisenhower至Trump时期数据）。半导体板块尤其脆弱，8-9月是其传统疲软期，叠加8月1日欧盟半导体关税（232条款）生效，可能加剧波动。尽管SOX指数暂时无视影响，但关税对欧洲半导体的冲击已初现端倪。以下图表捕捉了这一关税影

尽管之前的日本政局出现变化，但执政的石破茂表态坚持留任还是让日股得到信心提振，入日经上周大涨之后距离历史高点也仅一步之遥。作为重要的市场情绪指标，日股的上涨/可能的新高将暗示风险偏好还将延续，但需要注意的是日元表现却相对平稳，在美元回调的情况下，美元/日元也仅是小幅上涨。这种本身跷跷板效应的品种之间走势未能得到统一之前，有效性还需要观察。日经本身的走势上，大区间的突破通常会有多次测试，而有效突破之后则会进一步打开更多的上涨空间。未来数周围绕前期高点反复之后能否完成临门一脚是关键。而从基本面上来说，日本的情况相对复杂。一方面日本央行存在因为通胀而带来的加息压力，同时这种压力也会因为日美的关税谈判结果和后续影响而产生变数，另一方面日本政局虽然短期得到了稳定，但长期来看，民粹排外的右翼崛起似乎也难以避免。  一旦日经突破并站稳新高，那么从环球股市的角度来说，继续上行将是大概率结果（虽然这种狂欢在看我看来是特朗普给自己埋下的一个大雷，但能快乐多久就快乐多久呗）。当然最理想的情况还是日元贬值，因为这是两者长期以来一直存在的相关性联系。过去几周日元的走势相对乏善可陈，体现出在市场的整体偏好上，并没有达成完全的统一。如果日股上行而日元不跌甚至也是上涨，那么这种背离将意味着日股突破的有效性存疑。如果以美元/日元为参考标的物的话，那么汇价至少需要回到151.85之上，才能匹配日股的上涨力度。意外跌回到140下方的话，则意味着日元走强——日经的上涨缺乏根基。  基于上述的实际情况，可以考虑在日元和日股之间选择对冲交易以寻求两者最终的趋同。不过更重要的还是观察日本股市上涨的有效性以及给风险偏好的指引。作为重要的套利资金，日本方面的进展很多时候都有一定的领先性。此外，我们之前讲过的ATR指标目前在美股指数上也有一定的变化。标普的日线波动读数现在已经随着慢牛行

7月底美联储议息会议如期来临，本次会议的看点有两个：一是美联储会否提前降息（概率较低）；二是观察美联储利率决议有多少反对票。前者提前降息虽然概率较低，但毕竟懂王上周去了美联储“视察”，并当众对美联储主席进行降息施压，看看本周美联储主席鲍威尔会否意外地提前降息，当前市场普遍预期9月才降息，提前至7月则说明懂王施压有效，后续降息进度将加快。而后者，若美联储仍维持利率不变，则观察票委们的反对票有多少，分歧越大越说明鲍威尔内部压力越大，后续降息预期也会加速，若票委们仍是统一意见，则会打消市场快速降息的预期，从而对市场造成一定的动荡。   一、美联储会议会否压制美股指的上冲势头？由于懂王的强势，美联储即便不降息，市场仍会预期不久的未来开始降息，所以美联储因素对美股指的利空因素不多。主导美股指的关键因素仍在8月初的贸易关税谈判上，临近截止时间，目前谈妥的关税协议并不多，最后一周会否压哨完成才是本周最大的疑问。当前美股指技术上并没有可以探讨的地方，跟着趋势做便是，20日均线仍是有效跟踪的趋势线，跟随便是，跌破时咱们再讨论应对方式。  二、美联储降息临近，长短债利差继续走宽美联储会议对美股指影响虽然不大，但对债市影响仍是十分重要。当前的美债市场在降息预期下变现得十分割裂。长债价格在底部不怎动，而短期二年期债券价格则逐步上移，短债跟随美联储利率预期，长债则遵循经济及通胀预期，由于通胀预期的压制，长债收益率迟迟得不到下降，越降息通胀预期则越强烈，则长债需要更高的利率补偿。根据历史统计，长短债端利差可高接近3%，而当前两者价差仅为0.5%，意味着未来即便美联储降息，恐怕长债端债券价格涨幅仍会相对较小。尽管如此，长债价格并不见得会有较大风险，更多可能只是更长期的底部震荡，需要有更足够的耐心。当然也可以将长期债券调整部分至短期债券上，享受短期降息时带