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最近很明显的发现，灿谷的热度在持续升温，虽然暂时还比不上传统巨头，但如今的矿业新桂灿谷已然今非昔比：改组完成后，公司实实在在地进入华尔街机构视野；以往鲜有对标MARA的声音，但如今比特大陆背后的“新”灿谷已经具备了冲击矿商王座的实力，属于灿谷的高光时刻渐行渐近。 一、灿谷的算力野望：比特大陆加持下剑指全球矿王 回溯过去几个月灿谷的一系列布局，我认为这不是公司在大饼牛市下的被动为之，而是灿谷一开始就策划的一盘大棋，目标直指全球矿王。 在比特币挖矿行业格局重塑的2025年，灿谷仅用半年多时间就完成了从边缘玩家到顶级竞争者的蜕变，足以证明灿谷的野心。 截至2025年6月，公司算力已达到50 EH/s，占据全球约6%的份额，晋升矿股全球第二，距离第一Mara 57.4EH/s仅一步之遥；而根据公司规划，下半年公司还有注入新的算力计划，预计年底将达到75EH/s。以灿谷目前的资源禀赋，完成这一目标甚至是冲击更高算力的目标都不是奢望；而根据HCW研究报告显示，2025年下半年全网算力将突破1ZH/s，而灿谷算力扩张计划若如期完成，其全球份额将跃升至7%以上，届时将坐上矿股算力全球第一的宝座。 运营方面，灿谷在今年上半年维持了稳定高产。其中每EH/s大饼产量稳定在15-17枚之间，日均产出大饼约为17-18枚，处于行业领先水平；50EH/s部署后公司有望实现日均产出26-30枚，将超过目前Mara的水平排名矿商第一； 算力效率稳定在94%-95%之间，矿机平均效能稳定，虽是二手矿机，但在大饼牛市背景下，购入二手矿机无疑是最正确的选择，从成本看，灿谷单币成本略超7w刀，结合目前大饼价格，二手矿机显然比自建电站能更加高效地享受大饼升值带来的红利。 2024 年 4 月的减半事件加剧了整个行业的边际压力，成本仍是挖矿叙事的核心。而在远期规划方面，灿谷也有意打造专属绿能发电站与数据中心，进一步延

经过这一个多月的短线操作，我的短线经验越来越丰富了，当然现在我这个短线方法还没有经过下跌的验证，美股涨了这么久，总会有一天出现回调的，一般牛市回调的幅度不会太大，特朗普加关税这个属于特例，历史上没有这个先例，当然长线是最好的，因为我长线账户收益快30%了，就算来一波大回调，我差不多也能保本，但是很多人估计就是亏的，所以很多人问现在能不以做长线，问OKLO，JOBY这些涨高的股票能不能买，这就是人性的弱点，涨高了就想长线，跌下来了就想短线，如果克服不了人性的弱点，自然会亏钱，就是高位会下定决心做长线，但是一旦跌了，还是会割肉，所以一般人做不了长线的，我不相信普通的散户能做长线，就算能做，也是买七大科技股，长线小盘股是拿不住的。 我这几年下来，长线还是不错的，因为长线总是能容忍几个下跌的股票，只要一两个大涨就可以了，就算大跌的话，长线也不怕，因为后面这些股票还是会不断创新高的，这就是长线的优势，但是短线就不好说了，短线如果不补仓呢，失败是无所谓的，像sqqq cnc oscr都是只有10%的仓位，亏10%就割肉了，所以这些影响不大，但是像CRCL，DUOL，CRWV这三个股票，因为都是不断加仓，所以风险就大了，最大的风险其实不是个股的基本面不好，而是单个股票的仓位太高，就像是满仓特斯拉一个股票，也会非常难受，基本面来说，CRCL，DUOL，CRWV这些公司的基本面是最好的，但是因为仓位重了，压力就大了，所以要想仓位不重，解决的办法就是要跌30%买，这样的话后面下跌空间小，补起来也不累。 我做短线的标准也简单，收入增长30%以上，股价前期创了新高，下跌30%以上抄底，第一次抄底仓位10%或者20%也可以，最好是10%，这样的话万一不好，补仓起来也不累，毕竟我们做短线考虑的不是收益，而是风险，只要风险低，赚钱是迟早的事情，如果风险太高的话，赚十次可能不够一次亏的，因为不断补仓吗，那

本周交易7-21 卖出1/3农夫山泉持仓，卖出价44.3港币卖出理由：1 高估卖出2 打包卖出7-25 农夫山泉，达到第三卖点47港币，在早上开盘半小时内出现的价格，可惜当时没有关注到，等到看到时，股价已经回落到46.7港币，于是挂单46.9，后来改到46.75，然后就去处理其他事去了，后来一直没有成交。如果本次高点就是47.4港币，我可能错过一次卖出的机会。这属于一些交易技巧。当达到卖出价时，是市价卖出，还是按当前价高一点卖出？周五的情况时，整个港股都在回调，农夫山泉，逆势上涨，最后收盘时，还上涨3.86%，已经很亮眼了，但属于高位弱势，新高持续时间很短暂，如果错过了，如果想卖出，最后市价卖出，如果对后面还有展望，可以等待下次卖出时机出现。目前持仓目前十大持仓：贵州茅台39%，腾讯27%，珍酒李渡9%，苹果7%，谷歌5%，农夫山泉5%，五粮液4%，伯克希尔4%。目前九大持仓占比88%(其中科技股占比39%，白酒股占比52%；A股占比43%，港股占比41%，美股占比16%)，还有12%观察仓和现金。本周持仓情况图片图片收 益图片本周在腾讯的优异表现下，持仓市值创了年内新高，年内收益率也超过沪深300指数。周五虽然有回调，但年内新高还是保住了。年内港股美股账户的收益率已经达到17%，主要是港股的优异表现。强烈申明本文为启程资本老韩个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满启程资本老韩个人的偏见和错误。文中提及的任何个股或基金，都有腰斩的风险。请坚持独立思考，万万不可依赖启程资本老韩的判断或行为作出买卖决策。切记切记。本周宏观重大事项①超级水电概念日内持续回升，中国电建晋级4连板，成交超150亿元，此前西藏天路、高争民爆、山河智能、中化岩土、中铁工业、苏博特等多股涨停，深水规院、唐源电气双双涨超10%。2025年7月19日，雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式在西藏自治区林芝市米林

刚刚，药明康德公布了半年报，营收增20.6%，利润增101.9%： 业绩虽然炸裂，但7月10日盘后，药明康德已经发布过半年度业绩预告，和半年报数据完全一致，不存在超预期或低于预期的情况。 除了营收和净利润数据外，其他关键信息有： 一：员工人数依然减少了1582人： 二：除多肽减肥药外，其他业务还没有明显复苏： 其中，化学业务营收163亿，同比增长33.5%，主要是TIDES业务（寡核苷酸和多肽）收入达到50.3亿，同比暴增141.6%带动；测试业务营收26.96亿，同比下滑1.2%，主要是临床实验收入下滑所致；生物学业务营收12.5亿，同比增长7%，生物药在复苏，只不过增长幅度一般： 由此来看，药明康德收入恢复两位数，主要是多肽减肥药带动，其他业务复苏一般，因此，总人数还在下降。 三：多肽减肥药盈利能力爆表： 分业务看，药明康德化学业务毛利率达到了49%，比去年同期增加了近6个百分点： 熟悉CDMO的朋友们知道，毛利率达到49%，是恐怖级别！ 四：在手订单增速略降： 截止今年一季度末，公司持续经营业务在手订单人民币 523.3 亿元，同比增长47.1%。 截至2025年6月末，公司持续经营业务在手订单人民币566.9亿元，同比增长37.2%，比一季度47%的增速回落。 五：业绩主要靠美国客户带动，估计是礼来减肥药 上半年，来自美国客户收入人民币140.3 亿元，同比增长38.4%；来自欧洲客户收入人民币23.3亿元，同比增长9.2%；来自中国客户收入人民币31.5亿元，同比下降5.2%；来自其他地区客户收入人民币9亿元，同比增长7.6%。 六：多肽药物在手订单增速回落： 截至2025年3 月末，TIDES在手订单同比增长105.5%；截止2025 年 6 月末，TIDES 在手订单同比增长48.8%。 估计是订单交付完成导致，药明康德预计今年年底多肽固相合成反应釜总体积仍将

周末最大的消息应该是欧盟与美国达成贸易协议。 欧洲股市和美国股指期货上涨，进一步缓解了人们对破坏性贸易战的担忧。 今天又传出一些我们和美股将在瑞典会晤，延迟贸易关税等消息。 从大的消息面上，避险情绪实际上是在降温的，这点看看黄金的走势就能知道。 但是从小的交易节点上，市场开始出现一些变化。 从高盛最近发出的市场研究来看，市场的投机活动有所增加。 高盛的信息显示，本周几乎所有客户对话都聚焦于何时对市场最具投机性的领域--无盈利科技板块(GSXUNPTC)及其相关因子(动量因子GSP1MOMO、质量因子GSP1QUAL、贝塔因子GSP1BETA)进行反向操作。 随着本周行情推进，客户已从观望转向实际行动。技术性价格波动、投机交易指标上升、全品种偏态倒挂，以及八月初可能的股票发行或未来数月宏观叙事转变(CPI走高、欧盟贸易协定动摇、增长放缓)均被视为潜在催化剂。 你可能没有看懂，为什么是投机活动，对应什么行业？ 简单来说，随着财报季临近及关税的负面影响被重新评估，各市场内过去一段时间表现不佳的一篮子资产，高做空兴趣的资产会迎来一段价值恢复的黄金时期。 而此前的动量策略会被逐渐解除，那些仅因“排除法”在风险期中被资金买入的标的（如无形资产相关且缺乏坚实基本面支撑的个股），中期可能面临下行压力...比如关税的避险等。 如果说到再大白话一点，就是市场目前会发生轮动，前期被做空较多的标的，可能会引来一段时间的估值修复。 但是，前提是财报不要暴雷。 所以，从美股的交易节奏，短期的重点是找最近一直被做空，且基本面有不错预期的池子，在这个池子中去找技术线符合审美的标的。 之前一直被买入，不断新高，且基本面一般，财报预期一般的，就要小心了。动量策略可能会变。 美股轮动起来，速度也和大A差不多。本周好几个美股巨头即将出财报，市场可能会重新进行一波平衡。 说回大A： 大A今日还是没有站上3600点，

设计软件公司 $Figma(FIG)$ 预计本周三（7月30日）在纳斯达克上市，公司正采用类似拍卖的IPO定价机制，以获得更精确的股票估值信息什么是拍卖式IPO？打破传统定价的革新机制拍卖式IPO（又称荷兰式拍卖IPO）是一种通过投资者公开竞价确定发行价的上市定价方式。与传统IPO由投行主导定价不同，拍卖式IPO要求投资者主动提交限价订单（指定价格和数量），系统根据所有投标从高到低排序，以售罄全部股票的最低中标价作为最终发行价，所有中标者均按此统一价格成交。核心优势是其公平性和定价精准，散户与机构同台竞价，削弱投行配售特权。反映真实需求，减少传统IPO常见的“首日暴涨”（如Circle上市后暴涨500%）。当然，也需要再投资者需理解竞价规则、需求充足的情况下进行，否则可能导致发行失败或定价偏低。历史案例拍卖式IPO在市场狂热期更易成功，但熊市中易遇冷。 $谷歌(GOOG)$ （2004年）开创性尝试的拍卖式发行首例科技巨头拍卖IPO：采用荷兰式拍卖发行，定价85美元，但因市场冷遇最终发行价低于预期区间（原计划108-135美元）。上市首日仅涨18%（传统IPO平均首日涨幅约50%），但长期表现优异——因排除投机资金，吸引长期持有者。 $爱彼迎(ABNB)$ 与 $DoorDash, Inc.(DASH)$ 在疫情中的逆袭2020年，Airbnb精准定价成功，通过拍卖式IPO确定发行价68美元，但由于当时特殊环境，首日仍暴涨112%；DoorDash发行价102美

实盘: 美股，过去的一周，虽然上行幅度不算太大，但是，和近期的节奏相比，也算是较为明显的上涨了。这也不过前面振荡的进一步拓展，整体缓慢攀升节奏还在延续。本周将有诸多看点和敏感节点，预计明朗化后，将会有不同的行情节奏。港股，大涨之后，指标快速修复，但是，结构调整没完全结束，恒指强势，恒科已调整三天，接近结束。 $标普500$ 小幅上涨，结束了小幅拓展的一周，本周将展开新一轮振荡 1,盘面情况， 盘面，周五的夜盘相对平淡，平开后，小幅上扬，随后缓慢回落。至盘前结束，也几乎是平收状态。正式开盘后，则是另外一副光景。小幅高开就稳健攀升，全体几乎没有改变此节奏，尾盘收在次高点，小涨稳健收盘。 2,K线分析， 技术分析，就大盘走势看，大盘最近2个月，走势稳健，先是涨1-2周，再小幅振荡1-2周，然后继续这个模式，目前已经重复了2次了。目前还在延续中，但预计过不了太久也是要打破的。边走边看，我们将密切关注什么时候打破该节奏以及会出现什么样的新形态。 3,市场消息和基本面， 市场消息，周五的消息相对简单，除了耐用品订单之外(看着是大幅萎缩，其实，扣除波音飞机，是上涨的，而且比预期还好)，没有特别的信息。有预告欧美关税和谈，什么50%可能之类的，大家其实已经预测有照日本剧本来走了。整体还是偏暖风，目前，欧美果然就是日本第二，另外，本周有很多重磅消息，瑞典谈判，重磅财报，8/1节点，议息会议，PCE，失业率等等，大盘是有可能因此改变节奏的。 $恒生指数$ 恒指，呈现大涨并高位振荡之势，这是大盘指数强势的表现，对于恒科来说，企业也是这个状态，只是说，前期恒科涨幅偏大，速度迅猛，而高位振荡则持续了三天，能不能彻底企稳，还是看恒科表现，从目前看整体形势还不错，就剩下时机了。 $比特币$ 比特币，在我们最关注的20天线位置，先是刺穿后是大幅收回，并且在周末两天持续回升，这样，就明显扭转了比特币的调整振

本周市场焦点集中在宏观政策事件（如周三的FOMC决议和周四的PCE数据）以及密集的科技巨头财报季上。整体而言，市场环境仍具支持性，但季节性压力和估值泡沫风险不容忽视。AI超级周期持续提供动力，而投资者需警惕8月历史疲软期可能引发的回调。以下分析基于报告数据，以观点驱动方式呈现核心趋势。关税延期90天=缓刑？三大数据将改写剧本！当前市场环境整体利好，主要受强劲企业盈利、温和通胀（暂时性）、以及政策确定性提升驱动。欧美达成15%关税协议缓解了贸易不确定性，美联储潜在的货币宽松（M2扩张预期）为流动性提供支撑。AI超级周期未见放缓迹象，推动半导体和云计算板块持续领涨。同时，油价和债券收益率保持低位，房地产市场回暖迹象初现，关税延期90天进一步缓冲了外部冲击。然而，风险因素正在积聚：市场估值处于历史高位，Meme股票等领域的泡沫迹象凸显；关税对通胀的传导尚未完全显现，可能在下半年加剧美联储的政策困境。本周关键事件包括周三FOMC会议（预期维持利率不变，但关注鸽派信号）、周四6月PCE数据（核心通胀指标），以及周五7月非农报告，这些数据将验证通胀控制和经济韧性。值得注意的是，小盘股表现持续落后于大盘股，反映风险偏好分化。这通过以下图表可视化，显示小盘股的相对弱势：季节性风险——8月历史疲软期，高概率回调历史数据强烈暗示8月可能是市场回调的高风险窗口。自1950年以来，8月平均回报仅为0.02%，且在7月创下12个月新高后，8月下跌概率显著提升（过去案例显示7胜21负，平均跌幅0.84%）。总统第二任期内的8月表现更糟：平均跌幅达3.4%，无一上涨（参考Eisenhower至Trump时期数据）。半导体板块尤其脆弱，8-9月是其传统疲软期，叠加8月1日欧盟半导体关税（232条款）生效，可能加剧波动。尽管SOX指数暂时无视影响，但关税对欧洲半导体的冲击已初现端倪。以下图表捕捉了这一关税影