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全球重要股指表现(美元计价)和估值 数据来源：彭博，老虎资管 上周，全球资本市场波动加剧，日间涨跌不一，日内振幅扩大。前几周涨势如虹的中国A股遇到阶段性压力，沪深300和上证综指均有1%左右的回调。与此同时，美股标普、纳指和罗素三大指虽然均有小幅上涨，但整体依然在横盘区间震荡。 上周，美国8月就业数据大幅不及预期，非农就业仅新增2.2万，失业率升至4.3%，创近四年新高。此外，制造业PMI连续六个月收缩，服务业PMI的就业分项也跌破荣枯线。对此，市场在“降息交易”与“衰退交易”间分歧加大，本周的CPI与PPI将成为叙事关键。大中华市场方面，前期强势上涨后出现显著波动，海外主动资金流入A股放缓并持续流出港股。整体来看，A股水牛行情进入阶段性降温，在美联储降息的背景下，若后续盈利预期能持续提升，中长期仍有望从政策情绪驱动转向盈利流动性驱动。 本周重点关注美国8月PPI/CPI，长期美债拍卖，以及甲骨文等科技股财报。 本周市场主线分析 降息 or 衰退? That is a question 上周，美国8月非农数据不出意外的还是炸雷了。报告显示，8月新增非农就业仅2.2万，远低于市场预期的7.5万。不仅如此，此前的数据再次被下修，6,7两月合计下修了2.1万，近3个月平均月新增仅有约2.9万。分行业看也是相当疲软，私人部门新增仅3.8万，相较上月直接砍半；政府部门不仅没有新增，更是直接缩减了1.6万。与此同时，失业率也升至4.3%，虽然符合预期，但也走出了近4年来的新高。所以，与其说美国目前的就业市场是显著降温，不如说是接近停滞。 数据来源： Bureau of Labor Statistics, tradingeconomics 除此之外，上周还公布了PMI、职位空缺等一系列的经济指标。其中，制造业PMI录得48.7，连续第六个月处于收缩区间，虽然新订单分项重回扩张，但产出与就

实盘: 美股，在获得技术支撑后，连续上行，这中间伴随着一浪强过一浪的降息预期，也伴随着相关科技巨头的强劲业绩不断发布，使得大盘不断振荡攀升。目前来说，关键的节点就是CPI的发布和议息会议的结果。港股，大盘受到阿里，百度等等互联网科技股的持续推动，借助技术面的良好走势，借助美国降息的强烈预期，最近连续大涨。当然，从节奏上，从技术上都到了一个临界位置，可以适度调整短期标的来应对进一步的变化。 $特斯拉$ 特斯拉，短周期内，在走波段上行模式，所以，如果再次下探20天线并获得支撑，依然是合适的介入机会。特斯拉，虽然突破了振荡收敛，但是，持续上行的动力还是不太够，所以，等待介入位置，以及观察是否有自动驾驶等方面更大的驱动力。 $英伟达$ 英伟达，如果没有大盘级别的调整，直接大级别的调整的可能性也不大，目前，在9/5日获得支撑，最近有重返55天线的反弹需求，所以，要看起反弹力度以及与20天线的交锋，来识别英伟达中期的走势。 $苹果$ 苹果，前面连续反弹，随着苹果新品的发布，股价连续小幅回落，靠近20天线，预期在20天线附近能够得到有效的支撑，总的来说，一方面会受到新品销量的影响，一方面会预期明年Siri的进展。 $PLTR$ PLTR，连续下跌后，在55天线附近连续振荡，形成了振荡平台，目前20天线和55天线即将交汇收敛，PLTR突破20天线，将会有进一步的反弹能力。 $阿里巴巴$ 连续反弹后，收出长的上影线，这里有振荡消化，回落确认的需要，不过，趋势已成，下一步要跟踪回落方式和程度，只要不低于前低128.1， 那么整个上行趋势就都存在。 $百度$ 从8/28以来，百度走势相当强势，从周线和月线角度看，都突破了中长期的压力位，所以，中长期走势还是值得期待的，从短期角度看，走势还是比较迅猛的，当然，指标也相对偏高，有一定超买，下面就看，如何化解短期的超买，通常是比较迅速的，看看效果如何再

在科技圈，甲骨文（ORCL）一直被视为一位“老派”的数据库巨头，它不像英伟达那样光芒万丈，也不如微软那样家喻户晓。 但今天，它凭借一份看似平淡的财报，却让整个市场为之疯狂。 今日清晨，作为老牌科技巨头代表的甲骨文(ORCL.US)发布2026财年Q1财报，尽管营收149.3亿美元、每股收益1.47美元略低于市场预期，但其云业务爆发式增长预期引发资本市场狂热。 截至发稿，甲骨文盘后股价暴涨28%，若涨势延续，市值将超越摩根大通跻身全美前十，创下自1999年互联网泡沫以来最大单日涨幅。 甲骨文这份财报的真正看点，并非那些表面数字，而是一份关于未来的“宏伟蓝图”。 AI浪潮下的“隐形冠军” 尽管整体财务数据表现平平，但其核心业务——云业务却在狂飙突进。财报显示，云收入同比增长28%，达到了72亿美元。其中，云基础设施业务（OCI）更是势不可挡，同比激增55%，达到33亿美元。 这并非昙花一现的增长。在AI数据中心热潮的推动下，甲骨文正在成为新一代的“算力房东”。 本季度，公司与3家不同的客户签订了4份价值“数十亿美元”的合同。这使得甲骨文的总剩余履约义务（RPO），即尚未确认的已签约收入，飙升至惊人的4550亿美元，同比暴增359%。这些大额合同，就像一张张锁定的未来订单，为甲骨文的长期增长提供了坚实的保障。 从“数据库之王”到“AI云服务新贵” 这份财报最令人振奋的，是甲骨文为未来描绘的宏大蓝图。首席执行官Safra Catz预计，本财年云基础设施收入将增长77%，达到180亿美元。 而更具野心的是，预计该业务2026财年收入将达180亿美元（同比增长77%），并给出2030年1440亿美元的惊人目标——这意味着未来5年需实现8倍增长。 为了实现这一目标，甲骨文正在全力布局AI领域。 除了与OpenAI等大客户的合作，公司还宣布将推出“Oracle AI Database”。这

$特斯拉(TSLA)$  主权信用换成锚定加密货币，才有成功的可能性，换卢特尼克上的话，加密货币绝对迎来春天，卢特有这样的魄力、即使不成功、再推倒重来，现在是反的，贝森特用这几张牌、即使不成、再推倒重来，so，黄金别说5000，只要在推倒重来前，1万都有可能，即使推倒，涨的更快，$纳斯达克(.IXIC)$  $苹果(AAPL)$  $标普500(.SPX)$  $英伟达(NVDA)$  

什么是期权？ 你可以把期权想成一个“合约”，它让你有权利（但不是义务）去以某个特定价格买或卖某个股票。就像一个“门票”，可以让你在未来某个时间以固定价格买进或卖出股票。 看涨期权（Call）和看跌期权（Put）是什么意思？ Call（看涨期权） = 买入股票的“门票”。 如果你买了一个 call，就是希望股票涨，因为你能用便宜的价格买进股票。 Put（看跌期权） = 卖出股票的“门票”。 如果你买了一个 put，就是希望股票跌，因为你能用更高的价格卖出股票。 举个例子：苹果股票（AAPL） 假设现在苹果的股票价格是 $100。 你买了一个 看涨期权（Call），执行价是 $105，到期日是下个月。 这意味着： 如果到期前苹果涨到 $110，你就能用 $105 买进，然后立马以 $110 卖出，赚 $5。 如果苹果没涨到 $105，比如只涨到 $104，那你这个期权就不值钱了（不值得行权），最多亏掉买期权的钱（比如 $2）。 你买了一个 看跌期权（Put），执行价是 $95。 这意味着： 如果苹果跌到 $90，你可以用 $95 卖掉它，相当于赚 $5。 如果苹果没跌，比如还在 $97，那你这个期权就不值钱。 买方 vs 卖方：你想赌涨还是赌跌？ 买 Call：你押宝股票会涨。涨越多赚越多，亏的话最多就亏买期权的钱。 买 Put：你押宝股票会跌。跌得越狠你赚得越多。 卖 Call 或 Put：你站在期权卖方的位置，赚的是“权利金”。但要注意，风险可能非常高（比如无限亏损）。 时间是关键 期权都有一个“到期时间”。超过这个时间没发生你预期的事情，这个“门票”就作废了。 时间越接近到期，期权的价值可能会贬值，这叫“时间价值流失”。 那我该怎么选？ 看涨：买 Call 看跌：买 Put 不确定方向，但看重波动率：可以考虑 Straddle 或

一、先别慌，这只是“你到底在干嘛”的问题 在做期权交易的时候，平台会问你：“你是 Buy to Open（BTO），还是 **Buy to Close（BTC）”？ 说白了，这是在问你： “你是要开个新仓，还是关掉原来的老仓？” 这两个词看起来专业，其实理解起来超简单。 二、什么是 Buy to Open（BTO）？ 你是新建一个期权仓位。 通俗点说： 你啥都没有，你打算买个期权，这时候你是“买入开仓” → Buy to Open 相当于“开始买一个新合约” 比如： 你看到特斯拉股票要涨，于是你花 $5 买一个 Call，这就是 BTO 从无到有，你创建了一个新仓位 三、什么是 Buy to Close（BTC）？ 你是关掉一个原本是“卖出来”的期权仓位 听起来绕，其实很简单。你得先明白，期权也可以“先卖后买”。 举个例子： 你之前卖出了一个看涨期权（Call），收了 $3 权利金（就是你是“卖方”） 后来你担心它涨得太厉害，想要止损或了结 那你要把这个期权“买回来” → 就是 Buy to Close 也就是说，你原本是“做空期权”，现在你要平仓了，用买的方式“关掉”。 四、那为什么不是直接说“买”和“卖”？ 因为期权可以： 买入开仓（Buy to Open） 卖出平仓（Sell to Close） 卖出开仓（Sell to Open） 买入平仓（Buy to Close） 而不是只有“买”和“卖”，所以必须说清楚你到底在干嘛。 这跟你炒股不一样，股票只有： 买入 卖出 但期权多了两个方向：“做多”和“做空”，再加上“开仓”和“平仓”，所以一共四个动作。 五、总结成口诀（记住这 4 个词就行）： 操作 意思 Buy to Open 买进新仓（我看涨/看跌） Sell to Close 卖掉我之前买的仓（止盈/止损） Sell to Open 卖出一个期权（我做空） Buy

一、波动率 skew 是什么东西？ 你可以把它想成：不同执行价格的期权，隐含波动率不一样，呈现出一种“歪歪的形状”。 就好像你去水果市场买苹果，发现： 便宜的苹果 1 元/个（看跌期权）——需求大，价格贵。 贵的苹果 0.8 元/个（看涨期权）——需求小，价格反而便宜。 你是不是觉得怪怪的？对，这就是 “skew”，中文叫“波动率歪斜”。 二、不是所有期权的“波动率”都一样？ 对的！虽然大家都说“隐含波动率”，但其实不同执行价的期权，它们各自的隐含波动率是 不一样的。 比如： 当前股价是 $100 90 的 Put（看跌）隐含波动率是 30% 110 的 Call（看涨）隐含波动率却只有 20% 这就出现了skew：Put 比 Call 更贵，原因是大家更担心股价暴跌，而不是暴涨。 三、为什么会出现 skew？ 有几个主要原因： 1. 投资者更怕下跌 大家更担心股灾或黑天鹅事件，所以更愿意买 Put 来保命，导致看跌期权涨价，隐含波动率变高。 2. 需求与供给 Put 需求高，价格就上去了；Call 需求低，自然便宜。 3. 做市商为了自保 他们卖期权给你，也会通过调价来控制自己的风险。 四、Skew 不是坏事，能用来赚钱 聪明的交易者会用 skew 来发现定价错误，然后设计策略去套利。 比如： 买一个便宜的 Call 卖一个贵的 Put 这样你就等于赚了“skew 失衡”带来的差价。 当然，这需要很专业的判断力和风控，不建议新手乱搞。 五、Skew 有哪些常见形状？ 1. 正 skew（右边高）：Call 比 Put 贵，比较少见 通常是像特斯拉这种能暴涨的股票 2. 负 skew（左边高）：Put 比 Call 贵，很常见 大多数大盘股、ETF 都是这种形状 这反映了市场上的“恐惧偏好”：大家怕跌。 六、Skew 会变化吗？ 当然会，它和这些因素有关： 公司财报发布 市

我个人最看好 $Figure Technology Solutions (FT Intermediate)(FIGR)$ ，原因主要在于赛道、基本面和团队。 首先，FIGR 所处的 区块链+金融服务赛道 非常值得关注。传统贷款和金融中介效率低、成本高，而区块链技术能够提升透明度与效率，这也是金融科技未来的重要方向。相比单纯炒概念的公司，FIGR 在这个领域已经形成了落地应用，并且有一定市场份额。 其次，FIGR 的 财务表现正在快速改善。2025年上半年公司营收同比增长22%，达到1.91亿美元，更关键的是实现了2900万美元净利润，扭转去年同期亏损的局面。这在新股中非常难得，因为大多数拟上市企业都还在亏损阶段。盈利能力的改善不仅说明商业模式逐渐成熟，也会让市场给予更高的估值溢价。 再者，FIGR 的 创始团队优势明显。创始人 Mike Cagney 曾经是 SoFi 的联合创办人，他有丰富的金融科技创业与资本运作经验。对比很多缺乏行业背景的创业团队，FIGR 的管理层更有可能把公司带上更高的台阶。 最后，和其他热门 IPO 做个对比：Klarna 虽然名气大，但估值跌宕起伏，市场对其盈利模式仍有疑虑；Gemini 作为加密货币交易所，受制于行业周期，营收下滑且亏损严重；Black Rock Coffee 的成长故事不错，但竞争激烈、壁垒有限；Legence 虽然有绿色基建的政策红利，但仍处于亏损状态。相比之下，FIGR 兼具成长性和盈利能力，胜算更大。 综上，我认为 FIGR 不仅是五大热门 IPO 中最具确定性的