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谷歌这份财报整体好于预期，延续了近期以来AI输家变成全能领导者的叙事，超预期的云业务也使得其股价盘后股价大幅攀升。不过，其实际净利润和较高的资本开支还是为未来增长埋下隐患，调整后的财报没有那么亮眼。展望未来，我们认为谷歌被AI压制和反垄断叙事告一段落，其摇身一变成为AI领导者。我们预期谷歌的估值还能进一步扩张，迎来戴维斯双击，中期可能触及4万亿美元市值。不过短期来看有些超买，可能需要回避一下。具体来看，谷歌2025三季报主要财务数据如下：01利润表现营业收入1023.46亿美元，同比增15.95%，高于市场预期的1000亿美元，为史上首次单季度突破1000亿美元；净利润349.79亿美元，同比增33%，高于市场预期的275亿美元；调整了股权投资和欧盟罚款后净利润为280亿美元，同比增6.4%；稀释后每股收益EPS为2.87美元，同比增35.4%，高于市场预期的2.3美元；调整后EPS为2.23美元；毛利率为59.58%，净利率为34.18%，调整后净利率为27.36%，有所下降。02业务关键数据谷歌广告营收为741.82亿美元，同比增12.65%，好于预期的720~730亿美元；搜索营收为565.67亿美元，同比增14.54%，好于预期的540亿美元，实现了再加速；YouTube广告营收为102.61亿美元，同比增15%，高于预期的102亿美元；谷歌订阅服务营收为128.7亿美元，同比增20.78%，好于预期的124亿美元；谷歌云营收为151.57亿美元，同比增33.5%，高于市场预期的148亿美元，增速继续上扬；运营利润达35.94亿美元，同比大增84.6%；积压订单1550亿美元，环比大增46%；本季度支付股息25.4亿美元，或每股0.21美元，回购115亿美元；资本开支CAPEX为240亿美元，高于预期的220亿美元，同比大增83.8%。03业绩指引预期今年资本开支上

小猫咪8月发布了文章Sterling Infrastructure：一颗有望市值暴涨的明珠公司看多STRL，2个月以来上涨接近50%！希望你有仔细阅读小猫咪公众号文章！跟上猫咪的节奏，赚钱如此简单！ Alphabet Inc.（GOOG，GOOGL）周三公布了其第三季度财报，盈利超过预期20%以上。结果表明，公司增长势头依然强劲，而市场和许多分析师仍低估了其基本面。考虑到Alphabet的估值相对于其他大型科技股并不昂贵，该公司目前看起来是“大型科技股”中最具吸引力的投资之一。 EPS不仅同比高速增长，而且大幅超出市场预期，营收亦是如此。这自然也推动了EPS上调预期。随着增长加速且公司在相关业务中展现出更强的可持续性，当前的估值倍数甚至可以适度上调——我们习惯看到的20~25倍远期市盈率，现如今30倍看起来也并不显得过高。 Google Headquarters Alphabet第三季度：几乎完美 下表展示了Alphabet本季度有多么强劲：营收超预期20亿美元，EPS超预期0.6美元。这并不仅仅是轻微超出预期，而是高达27%的差距，尽管这种差距略有“误导性”。 Alphabet Q3 【图表位置】Alphabet Q3 – Seeking Alpha 值得一提的是，这次EPS的超出部分似乎有些“膨胀”，因为“其他收入”从31亿美元跃升至127亿美元，主要来自股权投资的收益，如下图所示。 Other Income - Alphabet 【图表位置】Other Income – Alphabet 10Q 即便如此，我之所以称其为“出色季度”并不是因为这些一次性因素。财务结果本身就极为亮眼——公司首次单季度实现1000亿美元营收，但更重要的是“叙事”更加强劲。 请看下图，搜索及其他业务的营收同比增长15%。正是这部分业务曾被市场连续多个季度批评为受到AI冲击的核心。但它依然强劲

亚马逊的财报好于分析师预期，尤其是AWS增速回到了20%上方，是2022年底以来最快。未来几个季度，亚马逊会继续继续依托AWS生态和巨额资本开支，与科技行业巨头加快合作，带动云业务迎来再加速，确保其市占率领先。作为全球最大的云厂商，其云计算依旧是科技和初创AI公司的首选，随着初创公司雨后春笋般涌现，AWS在对口科技行业上的优势会继续得到稳固和拓展。具体来看，亚马逊2025三季报主要财务数据如下：01利润表现营业收入1801.69亿美元，同比增13.4%，持平市场预期的1800亿美元；净利润211.87亿美元，同比增38.22%，好于市场预期的170～180亿美元；稀释后每股收益EPS为1.95美元，同比增36.36%，好于预期的1.62美元；毛利率为50.8%，环比小幅下跌1pct；净利率为11.76%，创纪录新高。02业务关键数据零售营收为1154.71亿美元，同比增10.5%，略高于预期的1150亿美元；AWS营收为330.06亿美元，同比增20.23%，增速为2022年底以来最快，稍高于市场预期的325亿美元；运营利润为114亿美元，运营利润率34.6%，略有回升；订阅收入为125.74亿美元，同比增12.35%；核心广告收入为177.03亿美元，同比增23.53%，维持高位；资本开支CAPEX为350亿美元，同比增超51%，高于预期的320亿美元，继续创下新高。03业绩指引预期Q3营收2060～2130亿美元，高于预期的2080亿美元；预期Q3运营利润为210～260亿美元，高于预期的210～230亿美元；预期AWS运营年化收入为1320亿美元；预期今年资本开支约为1250亿美元。      亚马逊本次财报算是超出市场悲观预期，也符合我之前的乐观预期。AWS再加速到关键的20%关口上方，昭示着亚马逊云业务王者归来。  笔者试拆

喜相逢集团是一家扎根中国汽车服务市场的企业，自2007年成立以来，已从最初的汽车融资租赁服务商，发展成为整合销售、金融、服务于一体的综合性汽车服务平台。 喜相逢的核心业务主要围绕汽车展开，包括三个方面： 汽车零售及融资租赁：这是公司的核心业务，采用“以租代购”的模式。客户可以通过低首付、长租的方式先获得车辆使用权，租期结束后即可获得车辆所有权。这种方式降低了购车门槛，特别适合三四线城市的20～40岁年轻人群、个体经营者、网约车司机等传统银行贷款较难覆盖的群体。 汽车经营租赁：主要向个人和企业提供汽车租赁服务，其中网约车经营租赁是重要组成部分。公司为网约车司机提供车辆，满足运营需求。 其他汽车相关服务：包括汽车售后服务平台，连接第三方供应商为车主提供汽车使用生命周期的各种服务。 喜相逢的经营模式可以概括为“金融+零售+服务”的整合平台。它不仅仅是一家提供融资服务的公司，更是一个将车辆销售、金融解决方案和售后服务打通的综合性平台。截止2025年中公司自建110家自营销售网点，并与途虎养车合作，构建了覆盖全国的服务体系。 从财务表现来看，喜相逢集团近年来保持了稳健的增长态势。2024年全年，公司实现收益14.64亿元人民币，同比增长12.3%；经调整净利润为4800万元，同比增长3.1%。进入2025年，增长步伐进一步加快，2025年上半年总收益达到7.69亿元，同比增长16.8%；净利润为2257万元，同比增长15.9%。 观察公司的营收构成，可以清晰看到其业务重心和发展方向。 融资租赁销售汽车是公司最重要的收入来源，2025年上半年贡献了4.5亿元收入，占总收入的58.57%。这部分业务是公司的基本盘，体现了其在汽车融资租赁市场的稳固地位。 融资租赁收入占比20.29%和经营租赁收入占比12.56%，是另外两个重要支柱。其中经营租赁业务，特别是网约车租赁，随着出行市场的复苏呈

苹果季报和指引意料之内好于预期，iPhone17系列引起的超级换机周期相当强劲，不愧是iPhone13之后第一钉子户。展望未来，我们认为换机潮已经到来，在AI to C的时代，这家消费电子巨头的软硬件和生态能很好地融合。在将来的几个季度，随着大模型轻量化，本地化的进度持续，苹果会成为这一阶段的领头羊。具体来看，苹果2025三季报（25FYQ4）主要财务数据如下：01利润表现营业收入1024.66亿美元，同比增7.94%，略好于市场预期的1020亿美元；净利润274.66亿美元，同比增10.15%，好于市场预期的260～265亿美元；稀释后每股收益EPS为1.85美元，同比增12.8%，好于市场预期的1.78美元；毛利率为47.2%，继续维持在高位，净利率为26.8%，环比上升约2pct，回升到历史最高水平附近。02业务关键数据iPhone营收为490.25亿美元，同比增6.06%，略低于分析师预期的496亿美元；服务营收为287.5亿美元，同比增15.13%，高于分析师预期的283亿美元；其他硬件收入为246.91亿美元，高于分析师预期的243亿美元；Mac营收同比增12.68%，iPad营收同比持平，硬件总营收为737.16亿美元，同比增5.37%；大中华区营收为144.93亿美元，同比跌3.6%，低于分析师预期的150亿美元；本季度通过支付股息和回购共返还股东现金240亿美元，其中回购金额200亿美元，每股派息为0.26美元。03业绩指引预期Q4营收同比增约10～12%，为2021年Q3以来最快，中国区会恢复增长；预期Q3毛利率47%～48%，略高于市场预期的47%；预期关税将造成14亿美元额外成本。      总的来说，苹果本季度财报符合预期，iPhone17引发的换机潮仍在持续，带动了数年以来最佳财报。此外，服务，Mac等业务也表现亮眼

$苹果(AAPL)$ 上周公布了截至 2025 年 9 月 27 日的 2025 财年第四季度财务业绩。本季度收入为 1025 亿美元（同比增长 8%），产品收入为 737 亿美元，服务收入为 288 亿美元。每股收益达到 1.85 美元。此数据略优于市场预期营收约 1022 亿美元、EPS 约 1.77 美元。毛利率为47.2%，净利润为 275 亿美元，经营现金流为 297 亿美元。iPhone 收入为 490 亿美元，同比增长 6%。Mac 收入为 87 亿美元，增长 13%。iPad 收入为 70 亿美元。可穿戴设备、家居和配件收入为 90 亿美元。服务营收达到约 28.8 亿美元，继续成为营收、利润增长的重要驱动力。Apple 表示，本季度在多个产品类别和地域市场创下历史新高，包括 iPhone 收入、服务收入、各地营收等。第四季度 iPhone 的销售额增长 6% 至 490.3 亿美元，贡献了苹果大部分产品收入，在多个国家或地区（如印度、欧洲、美国、亚太除中国）均创下季度最高收入。iPhone 虽然创造了超过 490 亿美元的收入，但仅增长了 6%。iPhone 17 系列和 iPhone Air 于 9 月 19 日发布，即第四季度结束前 8 天。基于本季度的势头和对 iPhone 17 的高需求，苹果预计 2026 年Q1将是另一个破纪录的季度，总收入预计同比增长 10% 至 12%。随着每个细分市场的持续增长，在 1 月份的财报电话会议上，可能会及时打破一系列历史和季度记录。风险方面，管理层强调了下一季度 14 亿美元的关税相关成本；iPhone 17 持续的供应限制可能会限制上涨空间；人工智能投资带来的研发支出和运营支出的大幅增加如果与收入增长不匹配，可能会影响利润率。苹果

美股早盘，受科技巨头强劲财报提振，美股市场一扫前两日的阴霾。 亚马逊开盘大涨约12%，市值猛增近3000亿美元，核心驱动是其云计算部门AWS录得三年来最快增速，印证了AI需求已转化为实质性企业营收。苹果也因服务业务强劲及乐观指引，股价一度上涨约2%。与此同时， $英伟达(NVDA)$ 宣布与韩国企业达成新的AI合作协议，表明AI热潮正向全球市场扩展。 美股投资网分析认为，在Z府停摆背景下，强劲的财报数据是积极的经济信号，AI仍是主导全球股市走向的关键主题。 然而，市场情绪在上午10点30分受美联储官员“鹰派”言论冲击而逆转。 堪萨斯城联储主席施密德和达拉斯联储主席洛根均公开反对本周降息，并对12月再次降息持保留意见。他们认为经济增长和投资可能对通胀构成上行压力，且劳动力市场已基本平衡。这些言论迅速打压了风险情绪，美股涨幅回落。 不过尾盘阶段，美联储理事沃勒发表“鸽派”讲话，重新提振市场。沃勒明确支持持续降息，他指出当前的担忧已转向劳动力市场而非通胀。他强调，应忽略关税影响，剔除关税后的PCE通胀率约为2.5%，且所有数据均表明通胀正回归目标。沃勒直言：“所有数据都表明我们应该在12月降低利率。政策方面正确的做法是持续降息。” 联储局沃勒：贸易及其他政策豁免利率调整-香港电台 沃勒的表态成功稳住了市场，最终，美股三大指数仍维持上涨态势。标普500涨0.26%，纳指收涨0.61%，道指收涨涨幅0.09%. 受AI乐观情绪提振，今天AI应用软件股迎来全面普涨： $Twilio Inc(TWLO)$ 飙升逾15%，Reddit（RDDT）大涨超14%，Cloudflare（NET）涨逾10%。 同时，作为AI基础设施的关键组