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百利天恒成立于1996年，总部位于四川的综合性医药公司，最初主要生产和销售仿制药和中成药（比如麻醉药、营养药、抗感染药等）。近年来，公司大力转型，开始研发创新生物药，特别是针对癌症的治疗药物。 1、仿制药和中成药业务 这块业务是公司过去的主要收入来源，产品包括麻醉剂、营养注射液、儿科用药等。近年来这部分收入有所下降，主要是因为国家推行“带量采购”政策，药品价格下降。 2、创新生物药业务 这块业务是公司未来重点发展方向，主要集中在肿瘤治疗药物的研发。最引人注目的是一款名为 “iza-bren” 的创新药，它是全球首个进入III期临床试验的EGFR×HER3双特异性抗体ADC（一种精准靶向癌细胞的新型药物）。该药物已在超过5000名患者中开展临床试验，覆盖肺癌、乳腺癌、鼻咽癌等多种癌症。 2023年底，百利天恒与美国制药巨头百时美施贵宝（BMS）达成一项总价值高达84亿美元的合作协议，共同开发和商业化iza-bren。百利天恒收到8亿美元首付款。这是中国生物科技公司迄今为止在ADC（抗体偶联药物）领域金额最大的对外授权交易之一。 募集资金用途： 公司预计本次全球发售的所得款项净额约为30.17亿港元。六成将用于在海外推进创新药的研发；三成将用于建设海外的生产基地和供应链；剩下的一成将作为海外业务的日常运营资金。 招股信息及中签率： 图片 公司全球发售股数863.43万股，每手股数100股，截至发稿，超购5.98倍，采用机制B发行，甲乙组各4317.15手，预计6-12万人参与，一手中签率2%，申购100手稳一手。 历史及基石投资者： 公司于2023年1月在上海证券交易所科创板上市，证券代码688506，目前是科创板总市值排名第九的创新型制药企业，本次赴港完成A/H布局，当前A/H溢价率9.95至-1.77%，H/A溢价率1.81至-9.05%，A/H溢价率倒挂，当初宁王发行时都

$标普500ETF(SPY)$ 只能说Michael Burry这一次做空时机选择确实有点东西，特意提前两周申报卡当前这个时间点，天时地利都占了。这个在之前的文章里也谈到了。如果没有意外时间，当前回调看到前低650左右，小概率640。这个回调幅度能让他回本，但盈利恐怕有点难。周四有人开仓了1.7万手12号到期650put $SPY 20251112 650.0 PUT$ 。这单在今天周五开盘9点43分左右平仓一半，已完全回本，剩下的仓位赌继续下跌。 $英伟达(NVDA)$ 机构看涨价差预期下周股价低于195 $NVDA 20251114 195.0 CALL$ ，买入202.5对冲 $NVDA 20251114 202.5 CALL$ 值得一提是看跌，目前来看机构并没有大规模预期到股价会跌破180，如果跌破180下一步就是看到160。 $美国超微公司(AMD)$ 我在想大空头为什么没有做空AMD，而是瞄准了NVDA，当然不排除有口碑效应，直接做空一哥而不是捏软柿子做空老二，传播起来更好听。理论上如果NVDA跌破180，再来一波偶发恐慌，AMD回调

我们先来讲一下，正股和期权的最大区别。 当我们交易股票时，选择无非两种：做多（买入），或做空（卖出）。  如果你的一生只有一次交易机会：要么是做多一支股票，永远与它同行。要么是做空一支股票，永远与它为敌。 君向潇湘我向秦，用完这一次机会，开弓便无回头箭。正股的世界是线性的，是黑与白。 而期权的复杂之处在于：即便你只有一次交易机会，你仍能做多或者做空这支股票未来的一段时间。 它让交易不再局限于“方向”的判断，而扩展到了“时间”和“概率”的维度。因此，相比正股，期权是更高维的工具，它能表达更复杂的未来预期。 然而，就像瑞士军刀一样，功能再多，你真正需要的，也许只是其中的一项。 价值投资的核心，不是判断何时发生，而是判断什么事必然会发生。在这一点上，价值投资与期权，是存在冲突的。 当你成为期权的买方，你实际上在预测：某件事，会在某个时间之前发生。这不是确定性思维，而是概率思维。而价值投资者的信仰，恰恰建立在确定性之上。 这正是为什么巴菲特、段永平如此反感期权买方。因为买方的逻辑，本质上是一种对未来时间的赌博。 Buy call、buy put，看似理性计算，实则不过是带着公式去赌场。 期权买方的世界，天生带着杠杆，而杠杆之下的人性，是经不起考验的。在赌场上杠杆下注，往往不是聪明，而是自负，久赌的确无赢家 但若换个方向，作为期权卖方，若你以正股为基础去操作，价值投资与期权之间，就有了微妙的平衡点。 不管是通过卖出认沽（sell put）来建仓，通过卖出备兑认购（sell covered call）来减仓，你可以让时间站在你这边，而非与之对赌。 唯一要警惕的，是贪婪。不要为了多赚一点权利金，反而错过正股的大行情。更不要因为“知识的诅咒”，学会了期权，就只会用期权。 只会通过sell put来建仓，通过sell covered call来减仓，反而可能错过了更多直接正股操作的

本文涉及以下标的期权：NVDA 、AMD、TSLA、AAPL、AMZN、META、PLTR、HOOD、CRCL$英伟达(NVDA)$重要新闻：NVIDIA与RedCloud合作开发沙特2.8亿美元贸易项目，采用NVIDIA技术优化AI平台；Jensen Huang修正此前关于“中国将主导AI竞赛”的言论，强调中美技术差距仅为“纳秒级”；与德国电信合作10,000 GPU的10亿欧元数据中心项目；期权分析：市场情绪： 隐含波动率高企（54.5%），预示股价将剧烈震荡。整体情绪偏多，但大资金正积极防范下跌风险。短期（至11/14）： 预计在 180-195美元 之间震荡。稍长期（至11/21）： 波动范围将扩大至 175-205美元。核心支撑位：180美元。这是历史反弹点和看跌期权密集区，如同“地板”。核心阻力位：195美元。这是看涨期权密集区，突破后才能挑战200美元大关。看跌（Put）方 重兵集结在 180美元，构成强力支撑。看涨（Call）方 的主要目标在 195美元，此处聚集了大量持仓，形成压力。期权策略参考：卖出看跌期权 $NVDA 20251114 180.0 PUT$ 理由：180为强支撑，高流动性，ITM概率15.75%，胜率≈84%。权利金约1.43美元可捕捉时间价值衰减。逻辑：短期超跌反弹概率升，但高波动下宜用卖出Put收取权利金为主。$美国超微公司(AMD)$重要新闻：AMD三季度财报超预期，客户业务营收28亿美元创新高，总营收同比增长36%至92亿美元。与OpenAI达

历史告诉我们，世界总能营造出平静的时期，让人们误以为这种平静会永远持续。 人们忘记了大海有潮汐，忘记了风暴并非异常，而是不可避免的规律，我们开始相信这种平静是事物的新常态。 但是不要忘记还有60年代的投机狂热、70年代恶性通货膨胀、1987年的股市崩盘、互联网泡沫的破裂，以及2008年的金融危机 这些事件名称不同、出发点各异，但他们有一个共同点：在他们发生之前，人们普遍开始相信……我们现在正处于这样一个和平时期，就目前而言，我认为世界面临的不是单一事件，而是四股强大潮流的交汇，正将我们推向危险的激流 许多人正奋力划桨，却浑然不觉地冲向险境。 首先，大部分时间里，股市尽管日日波动，终与现实经济保持某种联系。 它与生产商品的工厂、运输货物的铁路以及销售产品的企业相连，股票的价格理应反映其背后企业的价值。”然而，到目前，这种联系如今已薄弱到几乎断裂。美国创造并推崇了一个全球金融体系，但是在这个体系中，金融经济几乎完全脱离了生产经济，这是不对的， 股市从资本分配给生产性企业的场所，蜕变为一个全球化的巨大赌场，筹码流动的比以往任何时候都要快。情况令人震惊：有人交易几小时后就到期的期权。 有人购买毫无实际价值、毫无生产能力的数字代币 还有一些毫无盈利甚至没有盈利前景的公司，却被估值数十亿美元。 这是什么？这不是投资，而是纯粹的赌博。 这种赌场心态已从边缘走向金融生活的核心。 一整代人被灌输了一种观念：致富之道不是通过建立企业或投资于生产性资产，而是猜测下周哪张彩票会成为热门。但是同学们——因为一个建立在投机之上的体系，就像建立在沙滩上的城堡，它创造了财富的幻象，却没有产生任何实际价值。 当你购买加密货币的份额，经济并未因此变得更具生产力，没有新产品被创造，没有新服务被提供，仅仅是金钱从一个口袋流到另一个口袋，而赌场从中抽取了丰厚的佣金。 相比之下，比如投资铁路，这笔资本会被用于铺设新轨

原油：因缺乏主流资金介入，成为高抛低吸的波段品种。当前高抛上限约 80 美元，年内低多可考虑 53 美元附近。交易思路改变需市场其他资产，如美股趋势变化。长远看，原油与美股正相关性回归，或带来新交易机会。股指期货（美股）：英伟达：日线现岛型反转，跌破 188 美元或成技术面走弱信号，其走势对判断美股方向重要。美股整体：相比其他市场稳健，是资产配置中建议做多的标的物。技术上参考周线级别低点（约 24,000 附近），未跌破前视为正常调整，未出现牛转熊风险。交易上不追高，回调多可低吸，还可作为多头仓位，对冲做空弱势品种，如加密市场、贵金属。特朗普及美国中期选举：地区选举中民主党表现或影响中期选举，限制特朗普操作，对市场市值管理和政治路线选择有潜在影响，需持续关注。三驾马车逻辑：指美股、加密市场、黄金同时上涨带动市场人气。选这三个标的因美股关乎美国形象与执政，加密货币是去美元化新玩法，黄金是对冲风险铆钉物。但该玩法致其他品种资金缺乏、横盘震荡。如今加密市场趋弱，黄金若进一步调整，美股或难维系，交易上加密市场逢高卖出，黄金跌破 3900 美元也加入观察，美股在上述两者未恶化前，可逢低做多对冲风险。 此外，美股大跌，港股大概率大跌，A 股也可能相应调整；韩股疲软或成其他股市调整的领先指标。本周市场行情分析及原油简单交易策略本章节中说话人1表示本周市场行情与上周大体类同，部分标的有新走势，将围绕此及美股等展开讨论。开始话题前先讲原油，称其交易策略相对简单，当下有较“无脑”策略。因近年美政府对油价态度改变，无主流资金介入做趋势行情，原油沦为大波段操作的好品种，突发事件也难助其走出好行情。04:10 原油高抛低吸交易区间及策略分析本章节主要讨论油价交易策略，认为原油是适合高抛低吸的品种。当前油价上限可参考80美元，美国页岩油成本在40 - 45美元为中长期底部参考。目前市场中轴在63 -

$明略科技-W(02718)$ 卖的太失败了，早盘高开一点点，我就有种不祥的预感，但是杀这么厉害完全出乎意料，我比开盘价高挂了十块钱，卖单挂在302，结果瞬间冲到298然后掉头跳水，图形完全走坏了，把首日的低点都砸破了，反弹到270咬牙出了，假如是洗盘咱也认栽，有这么洗的吗？