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03-26
旧地图加速失效：Mastercard 的 18 亿，和稳定币支付的下半场
这笔账，用财务逻辑算不通，因为是在争夺下一代全球支付体系的「霍尔木兹海峡」。 撰文：农民 Frank 2026 年 3 月， $万事达(MA)$ Mastercard 宣布将以最高 18 亿美元收购稳定币支付公司 BVNK，预计于年底前完成该交易。 如果只看财务数据，这笔交易并不便宜。BVNK 2025 年处理了 300 亿美元的稳定币支付量，但全年营收只有 4000 万美元，按这个口径看，估值显然很难用传统收入倍数去解释。 Mastercard 显然不是冲着 BVNK 当下那点利润去的。 它买的，是 BVNK 在新一代支付网络中的位置。当稳定币开始从 Crypto 市场内部的交易工具，逐步进入真实世界的跨境收付、企业结算和全球资金调度体系时，真正稀缺的，不再只是「谁能发一枚新的稳定币」，而是谁能把法币账户、支付机构、商户需求和链上结算轨道真正接起来。 谁控制了这个连接桥梁，谁就更有机会在旧支付网络向新支付网络迁移的过程中，提前控制了这个全球支付体系的「霍尔木兹海峡」。 一、为什么是 BVNK，为什么是现在？ 要理解这笔收购的意义，先要看清 BVNK 究竟在做什么。 严格意义上讲，BVNK 并不是一家典型意义上的 Crypto 公司，它最核心的资产，不在于发行稳定币，也不在于面向散户提供某种加密产品，而在于把链上结算能力嵌入真实商业支付网络。 换句话说，它更像是一座桥，一端连着法币支付世界，另一端连着链上稳定币体系。 这也决定了它的客户画像都是 Worldpay、Deel、Flywire 等金融科技公司、支付服务提供商（PSP） 和跨境支付企业，它们本身就有大量真实的全球收付款需求，需要更快、更低成本地完成资金流转，但往往并不具备直接对接链上稳定币底层的能力——无论是钱包体系、链上路由、稳定币的接收
精彩qingg123: 这波收购真值，支付网络要大爆发！
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03-24
粮厂研究员Will | 2025年小米财报点评：全年荣光，Q4软着陆
“粮厂点评”频道致力于点评粮厂的季度财报、产品发布会、市场表现或其他重大事件，不追求信息即时性和效率性，主要为读者提供粮厂研究员的观点。 3月24日，小米集团发布了2025年Q4及全年业绩财报。这份财报是对过去一年最完整的总结，也是市场对2026年定价的重要参照系。 财报发布前，我和超过30位分析师和基金经理做了深度沟通。坦率地说，交流中充满了焦虑和分歧。在情绪的迷雾里，我将这些对话中最核心的问题，以及我自己的判断，在这篇文章里和大家分享。 先说结论：2025年是小米史上最强全年，但Q4是阶段性的软着陆；这份财报更多是对已知压力的确认，而非黑天鹅。2026年挑战很大，但也值得期待。 * 表格数据为小米MiMo大模型抓取，以实际公告数据为准 一、成绩单速览：全年荣光，Q4软着陆 如果只看2025年全年口径，这是一份相当漂亮的成绩单。 2025年全年营收4,573亿元人民币，同比增长25%；经调整净利润392亿元，同比增长44%，大幅超越2024年全年272亿元的表现，核心主业的盈利能力更是迈上了新台阶。 与此同时，汽车业务实现了从烧钱期到盈利期的里程碑式跨越——2025年全年汽车分部首次实现正向经调整利润贡献，毛利率从2024年全年的18.5%跃升至全年24.3%，Q3单季毛利率更高达25.5%，远超市场预期和其他竞争对手水平。 2025年，小米前三季连续在营收和经调整净利润上创下历史新高。Q1营收1,113亿元、经调整利润107亿元；Q2营收1,160亿元、经调整利润108亿元；Q3营收1,131亿元、经调整利润113亿元。这三个季度，小米用数据兑现了管理层在2024年底描绘的成长蓝图，也让资本市场愿意相信，百亿利润已经成为小米新的季度常态。 然而，Q4的成绩单打破了这个节奏。2025年Q4，集团经调整净利润63.5亿元，同比24年Q4的83亿元，以
精彩全年业绩牛掰，Q4小调整正常，高端化和AI潜力十足
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03-26
生物医药逆势大涨，哪些ETF值得关注
昨日，美股生物科技板块明显走强， $纳斯达克生物技术指数(NBI)$ 单日上涨2.64%。从结构上看，中小市值创新药公司出现普遍上涨， $Sarepta Therapeutics(SRPT)$ 涨幅接近35%， $Arrowhead Research Corporation(ARWR)$ 、 $Arvinas Holding Company LLC(ARVN)$ 等多只个股涨幅在5%以上，行情呈现出明显的扩散特征。 从单日表现来看，生物科技相关ETF整体走强，其中创新药与高弹性品种涨幅更为突出。 $SPDR S&P Biotech ETF(XBI)$ 上涨3.66%， $ALPS Medical Breakthroughs ETF(SBIO)$ 上涨3.81%， $First Trust NYSE Arca Biotechnology Index Fund(FBT)$ 上涨3.56%，三者均以中小市值biotech为主，反映出资金集中流入高弹性方向； $生物科技指数ETF-iShares Nasdaq(IBB)$ 上涨2.54%，
精彩生物医药真猛，中小ETF弹性十足！
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03-26
黄金牛市根本没结束
市场越是恐慌，越容易把“回调”和“趋势反转”混为一谈。 最近黄金波动明显加剧，很多人看到价格从高位回落，第一反应就是：牛市是不是已经结束了？但我的判断恰恰相反——这轮下跌，更像是一次牛市中的深度洗盘，而不是趋势被彻底扭转。对于还没入场的资金来说，这种阶段反而更值得关注，因为它往往意味着情绪出清、筹码重定价，真正的长期逻辑并没有被破坏。 先看短期：这波杀跌，更多是情绪和资金面的结果 第一，获利了结本来就是黄金大涨后的正常反应。2025年黄金需求已经创下纪录，全年总需求（含 OTC）首次超过5000吨，ETF 持仓也录得强劲增长，金价全年还创下53次历史新高。在这种背景下，短线资金选择兑现利润，并不奇怪；但“涨多了回调”，和“牛市终结”是两回事。前者是节奏问题，后者才是方向问题。 第二，市场对流动性和风险资产波动的担忧，会在短期内放大黄金的上下震荡。尤其当避险资产被当成“流动性仓位”来处理时，黄金也可能被错杀。但这类抛压通常是阶段性的，一旦资金压力缓解，买盘往往会重新回流。换句话说，短期价格可以被情绪拉扯，长期定价却不会因为一轮踩踏就被改写。 再看政策面：美联储并没有把黄金的长期逻辑打断 市场担心的另一个变量，是美联储会不会因为通胀重新抬头而维持更久的高利率。这个担心不能说完全没有道理，但至少从最新表态看，美联储仍然维持政策利率不变，而且明确提到通胀仍然“略高”。这说明当前货币政策仍处在观察期，而不是重新进入激进紧缩周期。对黄金而言，这更像是“降息预期延后”，而不是“降息逻辑彻底消失”。 而且，全球黄金需求的强势表现，本身也说明市场并没有因为高利率就放弃黄金。世界黄金协会预计，受债券市场不确定性、未来降息预期以及美元压力影响，黄金投资需求仍有支撑，央行需求也有望维持在接近2025年的高位。也就是说，利率环境可以压制黄金波动，但很难单独逆转黄金的长期配置逻辑。 真正支撑黄金的，不
精彩牛市未完，回调就是上车机会！
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03-24
26-3-24 贵金属之黄金和白银大跌慢慢低吸加多一笔（2）
太可惜了这波贵金属空了，没想到跌这么横，失算了走太早了，结果低吸也早了点，不过好在控制好了头寸和节奏感，不然的吃瘪太深了，左侧布局就是这么的艰难了，继续按照之前的策略来做吧。 这波黄金可能会跌倒3-4k区域了，从4k7附近慢慢低吸，现在都吸了3笔了，慢慢的来吧，要是给反弹就t一部分出去，不然持续的吸压力也很大，后续继续看涨到5k-6k附近再说了，好位置依旧是在3-4k区域了。 后续在4k1-4k附近继续加多，估计到这里就会止跌一下，墨迹后在看市场的选择了，全球股市大跌，导致流动性不好，都是在抛售黄金做保证金去做其他的了，但这个是送钱的机会了，后续间隔200-250美元为一个单位，慢慢的来吧，现在黄金鼓捣了4350附近，自然的低吸一笔了。 白银也是差不多了，给到65美元附近低吸一笔吧，后续间隔5美金为一个单位即可，可能会跌倒40-50附近吧，慢慢来吧，后续给个80-110问题不大，跌的多就是低吸起来，反正也没啥其他好做的了，何况做空了股市浮盈的就拿来这里慢慢低吸就行了，这个就是轮动的持续低吸高抛的玩法。 后续白银在60附近在吸吧，慢慢的来，这个时候是至暗时刻了，当然了稳健的就等关键位置或者是启稳后在做也不迟，当然了有时候也可能不给你，就看你自己的追求了，钱多就可以布局，钱少就稍微稳妥点来就行了。 内盘大概间隔30-50块为一个单位就行了，卖购可以适度的下移到1100附近了，等同于备兑卖购了，白银块给到1w5附近了，等了好几个月才给到了，不过这个是上了后再给和之前的没上先给的意义完全不同了，但1w5附近后续也不会吃亏，何况1w7都买了还怕这个啥，就是需要控制好头寸和节奏感罢了，后续在1w3-1w1继续吸就行，而且是加大力度的吸。 在跌一跌要用远期认购期权来做了，耐心等待。 参考文章： 26-3-22 贵金属之白银和黄金震荡下来了低吸一笔多 26-3-21 贵金属之白银继续大反弹
精彩慢慢低吸，節奏抓得好！
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03-26
谷歌TurboQuant技术吓崩存储股？华尔街：不要慌，是假利空！
上周刚交出“史诗级”亮眼财报的存储芯片巨头美光（MU），本周却未能延续涨势。周三，Google Research扔下的一枚“炸弹”——压缩技术TurboQuant，声称可将运行大型语言模型所需的内存量压缩至少六分之一，AI推理速度同步提升8倍，整体训练成本随之大幅下降。 消息一出，全球内存与存储板块应声下挫。美光、闪迪率先领跌，韩国SK海力士、日本铠侠Kioxia次日跟跌，跌幅均超6%。一场由算法引发的存储股“雪崩”，正在席卷全球。 Part.01 导火索：TurboQuant横空出世 引发这场海啸的源头，是Alphabet旗下Google Research最近发布的一项名为TurboQuant的向量量化压缩技术。 在AI推理过程中，随着上下文变长，系统需要存储庞大的KV Cache（键值缓存），这已成为显存占用的最大来源，也是限制大语言模型处理长文本的“内存瓶颈”。 Google宣称，TurboQuant采用了创新的“两阶段”压缩流程： l 极坐标量化（PolarQuant）： 先通过随机旋转让数据分布均匀，以极低位宽（2-4 bits）捕捉向量特征。 l QJL纠错： 利用数学变换将残差投影到低维空间，并仅用1 bit存储正负号作为“数学纠错器”。 其最终效果堪称惊人： 6倍压缩：将LLM运行所需的显存量降低至 6倍。 8倍提速：在Nvidia H100上，推理效率最高提升8倍。 零精度损失：在“大海捞针”等长文本测试中保持了原模型精度。 数据无关：无需重新训练即可直接部署。 对于Google等超大规模云服务商而言，这意味着能以极低的成本运行更强的AI模型，极大地提升投资回报率。 Part.02 市场担忧：AI内存需求的“神话”动摇了吗？ TurboQuant的杀伤力，在于它直接针对AI基础设施的核心“耗材”——内存。过去两年，AI大模型的训练与推理
精彩肯定是催化剂，AI需求只会更猛！
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03-26
业绩超预期且AI转型成功 快手为何大跌？
3月25日盘后，快手发布了2025年四季度及全年业绩报告，整体来看，快手的业绩稳健且超出了市场一致预期。 比经营数据更重要的，是快手快速向AI转型并取得突破，以可灵为核心的AI技术沉淀，不仅夯实了主站经营质量，而且打开了独立的产品化、商业化和全球化空间，逐渐形成“主站提效稳基本盘，可灵打开新增量”的双轮驱动格局。 同时，快手还用AI新技术渗透到了从内容生态、电商到商业化的各个运营环节，重塑了业务流程，几乎变成一家AI原生公司。 考虑到快手并不是中国市场资源最雄厚的科技公司，这种转型尤为难得，也更具参考价值。在互联网逐渐“登化”，科技公司集体向AI转型的浪潮下，探讨快手的AI转型样本价值，也为这篇财报分析增添了些许额外的意义。 但是，业绩发布后的第一个交易日，快手股价大跌超10%，我们先来看看，其中的原因是哪些。 快手缘何大跌 2025年，快手总营收达到1428亿，毛利率提升0.4个百分点，经营利润增长35%，AI在里面既扮演了降本增效的角色，又扮演了开疆拓土的角色。 截止25日收盘，快手市值2309亿港币，大约2032亿元，对应大约1.4倍PS，对于一家主营业务高毛利，AI新业务高速成长的科技公司来说，这个估值是偏低的。 直播业务属于毛利较低的业务，且已经成熟，它的毛利率大约35%，净利润估计可以达到15%左右，如果给予0.6倍PS，即大约240亿估值，对应大约4倍PE。 广告+电商为主的其他业务合计1037亿营收，大约648亿毛利，综合毛利率62.5%，电商为主的其他业务因受物流成本、毛利刚转正的可灵AI影响，目前毛利率估计40%左右，可以推算出广告业务毛利大约559亿，对应毛利率68.6%，Meta 2025年毛利率82%，双方GAP主要因为短视频平台有创作者激励，部分因中美视频带宽成本差异。 Meta 2025年广告收入1962亿美金，市值15000亿，对应广告业务P
精彩业绩这么好还跌，市场瞎搞吧？
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03-26
SpaceX冲击万亿估值，市场会为“马斯克宇宙”买单吗 从苹果公司开启万亿市值时代，到如今资本市场逐渐**惯“十三位数估值”，科技巨头的天花板正在被不断抬高。而这一次站在风口中心的，是SpaceX。 市场消息显示，埃隆·马斯克正推动SpaceX最早于2026年中启动IPO，融资规模或达750亿美元，目标估值超过1.75万亿美元。一旦落地，这将成为史上最大规模IPO之一，甚至刷新沙特阿美的历史纪录。 核心看点在于：SpaceX已经不只是航天公司。 一方面，火箭发射业务+政府订单构成稳定底盘；另一方面，星链（Starlink）已成为主要现金流来源，商业模式逐渐跑通。而更关键的变量，是其通过整合xAI与社交平台X（原Twitter），试图构建“太空+AI+通信”的超级生态。 这本质上是在讲一个更大的叙事—— 不是一家航天公司上市，而是一个“未来基础设施平台”。 但问题也同样清晰： xAI极度烧钱（月消耗约10亿美元），会不会拖累现金流？ 业务过于复杂，是否会被市场打折估值？ 超高估值，在公开市场是否有人真正接盘？ 换句话说，SpaceX的IPO，本质是一次“信仰定价”。 历史经验来看，在流动性宽松周期，市场更愿意为“想象力”买单；但一旦进入风险偏好收缩阶段，再宏大的叙事也需要现金流兑现。 教主观点： 这不是一场普通IPO，而是一次典型的“周期顶部测试”。 如果SpaceX最终以接近1.5–1.7万亿美元估值顺利上市，并获得市场追捧，本质上说明一件事—— 全球风险资产仍处在高风险偏好阶段，流动性没有真正收紧。 反之，如果出现： 认购不足 上市即破发 或估值大幅下修 那就不是SpaceX的问题，而是整个市场的问题。 你可以把这次IPO，当成未来1–2年全球风险资产情绪的“风向标”。 简单说一句结论： SpaceX不是重点，市场愿不愿意为“马斯克宇宙”付钱，才是重点。 你觉得，这种级别
精彩我倒是觉得，要是估值太高，市场不愿意接盘，会影响科技股后续走势，严重打击市场对科技股信心，也有可能引发ai科技泡沫破灭，当然只是猜想
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03-26
空仓——下周的极端路径推演
原创《多变的特朗普》 到昨天晚上，已经有越来越多的同学和财经老师们相信市场将会持续反弹。 大家开始变得兴奋，不少人问我，是不是市场不会再下跌了。 回到周一早上，那时候的你会想到仅仅2-3天你会从极度悲观，到极度乐观吗？ 图片 来看看我们上一篇文章的预判，是不是刚好戳中了这一幕。 当大家都开始乐观的时候，我有理由相信，真正的波动可能还没有到来： 图片 在操作上，下图就是基本的节奏。 图片 看看今天的市场，是不是“刚好”又说中了？ 我比以上交易节奏要更快一些，大A尾盘，清仓90%，昨晚趁着AMD涨价的利好，全仓出尽，美股仓位清空。今日早盘，开盘清仓。 图片 当然，我没有群，以上信息和对个别朋友和昨晚朋友圈的截图，来证明这是我真实的操作而不是吹牛。 即便没有我的提示，关注我的同学应该也知道大概的节奏，所以我认为就算没有获得个别的阿尔法收益，这两天怎么也能跑过市场的贝塔收益。 本周的交易结束了，重要的是下周，对于下周的交易路径，我认为有三种路径，但是其中的两种会非常极端。 一、特朗普的目的可能突变：从“短期胜利”到“历史级胜利”的跃迁 市场目前定价很简单，由于中期选举，以及民调对于特朗普的支持率新低，所以大部分分析师认为，目前的情况会推动特朗普尽量缓和冲突，并且急于快速结束冲突。 然后特朗普会宣布美国胜利，然后进入谈判环节。 理想很丰满，但现实很骨感。这次特朗普的TACO不好用了，因为伊朗从一开始就不想和特朗普谈判，或者说伊朗谈判的条件之高，完全是踩着特朗普的脸谈判。 即便后面大军压境，迫使伊朗谈判，那又如何？本身这场冲突就是你发起的，现在草草结束，特朗普获得了什么？ 市场会迅速淡化这场冲突，并且回归到最高院判罚关税失败的问题上来，这才是特朗普最不想看到的。如果对于时间线敏感的同学会发现，对伊朗发起进攻，时间线仅仅在最高院判罚关税违法后几天。 特朗普急于需要一场战争来转移关税失败的
精彩空仓明智，现金才是硬道理！
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03-26
大跌19%的亚马逊，此刻被严重错杀
截至目前， $亚马逊(AMZN)$ 股价较 2025 年 11 月 258 美元的历史高点，累计回落幅度已达 19%，过去一年股价走势全面跑输标普 500 指数，全年收益近乎持平，市场彻底失去对这家科技巨头的信心。 但在我看来，这场抛售完全是市场过度恐慌、非理性杀跌的结果。抛开情绪看基本面，亚马逊核心业务全线向好，AI 布局进入收获期，当下股价已经透支了所有悲观预期，长期投资价值愈发凸显。 2000 亿资本支出，吓退整个市场 亚马逊此次被市场抛弃，原因直白且极端：财报中披露的巨额资本支出，直接引发资金恐慌性出逃。 数据显示，亚马逊 2025 年全年资本支出高达 1250 亿美元，更重磅的是，公司预计 2026 年资本支出将飙升至 2000 亿美元，远超此前市场预期的 1470 亿美元。消息一出，市场无视所有利好，直接用脚投票，股价应声大跌。 面对市场质疑，亚马逊 CEO 安迪·杰西在财报发布会上明确回应：这笔巨额投入，是基于现有产品服务的强劲需求，更是为了抓住 AI、芯片、机器人、低地球轨道卫星等颠覆性机遇，公司对长期投资回报充满信心。 市场只盯着巨额资本支出，却刻意无视财报中的亮眼数据，尤其是被特殊费用掩盖的真实盈利水平，以及核心云业务的强劲爆发力。 AWS：投资核心逻辑，从未如此强劲 此外市场诟病亚马逊每股收益小幅不及预期，但这份财报的 “不及预期”，是计入 24 亿美元特殊费用后的结果。剔除这笔一次性费用后，公司第四季度营业收入将达到 274 亿美元，每股收益也将增厚约 0.22 美元，真实盈利表现远超表面数据。 从核心营收来看，亚马逊第四季度营收 2134 亿美元，大幅超出市场预期的 2113 亿美元，展现出极强的业务韧性。 AWS 一直是我看好亚马逊的核心底气，而这份财报，也证明 AW
精彩财报发布之后就开始跌，一个是市场波动原因，一个是ai这块的投入还是太大了
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03-26
三天涨回来的信心，今天亚洲一个早上就开始裂了 油价$90赌的是和平。伊朗的反提案说：没那么快
$美国布伦特原油基金有限合伙企业(BNO)$ $WTI原油主连 2605(CLmain)$ $SPDR能源指数ETF(XLE)$ 我3/25说$97跑太快了。$90更离谱——市场在用一周的跌幅预支了一场还没发生的和平。今天亚洲已经开始反悔。 先看多头的牌面。WTI一周从$107跌到$90（-15%）。标普连涨三日到6,592。VIX从30暴跌到25.33。Apollo赎回恐慌缓解。A股科技领涨能源领跌——中际旭创+4.2% vs 中石油-2.4%。特朗普5月访华。所有信号都指向「最坏的过去了」。 然后今天三颗钉子同时砸下来。 第一颗：伊朗对15点方案「态度消极」，提出5条反提案——停止侵略、赔偿、全面停火。和美方要求拆核设施零交集。两份文件之间隔着一场还没开始的谈判。 第二颗：82nd空降师2,000-3,000人部署中东。加上两支海军陆战队远征单位，6,000-8,000名地面部队逼近伊朗。伊拉克战争以来最大规模集结。一边说谈，一边增兵——伊朗读到的信号是「你在准备打」。 第三颗：恒指今天-1.34%，A股-0.4%。亚洲在定价这个矛盾：退出通道没有加宽，可能在收窄。 伊朗外长说美方态度转变「等于承认失败」。翻译：他们认为自己有筹码抬价。$90在定价「下周和平」。但伊朗连坐下来都没答应。Goldman假设霍尔木兹4月恢复通航需要四周——即便这个乐观假设，也要月底。$90的定价跑在外交进程前面太远了。 后天3/28停火窗口到期。续签→$8
精彩止损$85，抄底等VIX<25信号。
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03-26
算力之后，内存的“杰文斯悖论”也来了！美光、SNDK回调，是上车时机吗？
近一周除了接连迎利空的软件股跌幅显著（最新：亚马逊开发了一款聊天软件，替代高价值销售），大热的存储板块也承压降温： $美光科技(MU)$ 一周股价表现-17.25%， $闪迪(SNDK)$ -10%，因谷歌发布了名为TurboQuant的内存压缩算法，可显著减少AI模型的内存占用（省6倍内存）+同时提高速度和效率（快8倍）。 短期来看，大跌的逻辑是这款新型AI内存压缩技术会直接导致内存需求下降、存储需求被削弱，而大家较为担忧的是，新技术的出现正在打破当前的“内存瓶颈”（尤其是KV cache），存储板块或许会迎来价值重估。确实，估值已经在很高位的公司，对于“任何负面预期”都很敏感，股价会率先一步反应，但长期来看，似乎并没有那么糟糕，就像前年年初算力也曾遭遇过一次需求质疑，“杰文斯悖论（Jevons Paradox）”又要拿出来解释一回了~[暗中观察] 包括华尔街，现在对存储前景较为乐观的一派人是觉得：推理成本的下降，影响的是内存效率，而不是需求，真正的关系应该是“成本下降-AI公司利润更好&中小公司也能用AI-应用扩张-总算力需求上升”，那么对AI应用层（成本下降）和云厂商（效率提升）还是一种利好。（大摩也是这个观点） 华尔街投行的反应比较冷静，像Lynx Equity Strategies分析师KC Rajkumar对这件事较为全面的观点：谷歌所谓的8倍性能没有所谓的“颠覆性”那么夸张 + 新技术能够缓解算力瓶颈，但并不会破坏未来三到五年内的内存与闪存需求 + 维持美光700美元目标价以及买入评级！ 各位小虎们， 大家觉得“内存瓶颈”的突破，存储板块会迎来价值重估吗？ 美光、SNDK等存储概念股的回调，是否是买
精彩现在是上车的好时候了，感觉AI浪潮时候，资源还是很匮乏的。现在买，后续肯定是会继续上涨的
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03-25
判断Circle是否超卖，需区分“短期情绪冲击”与“长期价值逻辑”：短期股价暴跌存在过度反应，但长期能否修复仍取决于支付基础设施的转型成效。从利空层面看，法案确实威胁到核心利差收入，叠加竞争对手Tether推进全面审计、抢占市场信任，双重压力下股价承压合理。但市场也放大了恐慌：一方面，法案仍面临DeFi监管框架共识、行业游说等多重落地障碍，且《天才法案》已允许稳定币奖励，政策存在博弈空间；另一方面，Circle并非只能依赖利息收入，其多年构建的链上清算层、跨境支付网络、金融机构合作生态，已具备向Visa式支付基础设施转型的基础。当前101.17美元的股价已回吐前期AI支付叙事涨幅，若后续能证明交易手续费、机构服务等业务可弥补利差损失，股价存在修复空间。因此，短期属于情绪性超卖，但长期价值需看转型速度，估值溢价不会完全消失，而是从“利率红利溢价”转向“支付生态溢价”。
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03-25
circle突发暴跌：技术面失灵背后，两大监管利空突袭
昨晚，circle突然暴跌，跌幅远超技术面调整的正常范围，已经超出了图表能解释的范畴。深度剖析：两大监管利空突袭利空一：《清晰法案》收紧“收益漏洞”核心变化：《清晰法案》最新版本明确禁止“仅持有稳定币就拿收益”，只允许“基于活动/交易”的奖励；同时禁止任何与银行存款利息等效的模式。背景回顾：此前的《天才法案》已规定稳定币发行方不得直接向用户支付利息。但市场存在一个“灰色地带”：Circle可以将费用支付给Coinbase等合作机构，再由这些机构制定规则，将收益“绕道”奖励给用户。奖励的两种方式：静态持有奖励用户只需持有USDC即可获得收益（类似理财）交易活动奖励用户通过交易、使用USDC获得奖励法案影响：新规明确禁止第一种方式。这意味着，未来用户无法仅通过“持有USDC”就获得稳定收益。对Circle的实质影响：费用支出不变Circle支付给Coinbase等渠道的费用，按照协议仍需支付用户吸引力下降失去“持币生息”功能后，USDC对散户的吸引力将显著降低发行量承压可能间接导致USDC流通量增长放缓甚至下降利空二：USDT启动全面审计，合规化进程加速重大进展：长期被诟病透明度不足的USDT，已与四大审计公司签约，将完成首次全面审计。竞争格局重塑：此前，USDC与USDT的核心差异就在于合规性。USDC以严格的监管合规、月度审计、全储备透明著称；而USDT在这些方面长期落后。但除此之外，USDT在许多方面更具优势：更广泛的交易所支持更深的流动性池更低的交易摩擦更长的市场存在时间市场影响：一旦USDT完成全面审计，其在合规性上的最大短板将被补齐。届时，USDC的核心竞争优势将大幅削弱。这一幕似曾相识。1977年，美林证券推出CMA账户，绕开当时禁止银行向活期存款付息的Q条例，将货币市场基金的高收益带给普通投资者。监管用了近十年才正式承认这一现实，于1986年废除Q条例。最应该关
精彩暴跌太狠了，监管收紧真头疼！
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03-25
金融风暴真的要来了吗？四个信号，把美国衰退风险摆到了台面上
现在是 2026 年，距离 2008 年金融危机已经过去将近 20 年。 那场从 2007 年延续到 2009 年的全球金融危机，给很多投资者留下了极深的阴影。更近一点的 2020 年疫情衰退，虽然来得凶，但在史无前例的刺激政策下只持续了两个月，很多人甚至还没来得及真正感受到冲击，风暴就过去了。 但这一次，市场里几个原本沉默的信号，正在一起亮红灯。 牛市，可能已经走到拐点 先看技术面。 追踪标普 500 的 SPY，近期已经回落到200 日均线附近。这条线在市场里不是普通均线，而是多空双方都会重点争夺的关键支撑位。 更值得警惕的是纳斯达克 100 ETF，也就是 QQQ。它从去年 10 月和今年 1 月两次冲高回落后，已经走出了一个很标准的双顶形态，随后一路下探到 200 日均线。 这意味着什么？ 意味着多头现在必须尽快把市场拉回去，否则一旦这道技术支撑失守，后面可能就是更深一轮的调整，而不是简单回踩。 信号一：萨姆法则已经触发 经济数据里最让人紧张的，是萨姆法则。 这个指标的逻辑很简单：当三个月平均失业率较 12 个月低点上升 0.5 个百分点或以上，通常就意味着经济衰退已经开始。 2026 年 3 月 6 日，美国劳工部公布的就业报告显示，2 月份非农就业岗位减少约 9.2 万个，萨姆法则正式触发。 这个指标之所以被市场高度重视，是因为它在过去 60 年里几乎没有失手过。 它不是一个 “可能会衰退” 的提醒，而更像是一个非常明确的衰退预警灯。 信号二：收益率曲线正在 “正常化” 第二个信号来自债券市场。 收益率曲线倒挂，指的是短期利率高于长期利率。这个现象过去成功预示了多次美国衰退，几乎是市场里最经典的领先指标之一。 而在 2024 到 2025 年间，美国收益率曲线倒挂得非常明显，甚至到了历史极值。 但现在，曲线正在悄悄恢复正常——10 年期国债收益率已经重新高于 2
精彩信号都亮了，赶紧检查仓位避险。
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03-25
挚达科技2025业绩藏大招：营收破7亿+全球化提速，智能化布局密集落地
老粉都知道我一直紧盯新能源赛道，今日挚达科技（2650.HK）刚刚交出2025年业绩报，营收创历史新高、亏损大幅收窄，更让人眼前一亮的是近期一连串密集的合资、新设动作，把“全球化+智能化”的底牌亮得明明白白，今天就来深扒一下其中的机会点。 先看业绩基本面，2025年绝对是挚达科技的“增长大年”。全年总营收达到7.165亿元，同比增长20.7%；毛利1.089亿元，同比增幅23.0%，毛利率微升至15.2%，盈利能力稳步提升。更关键的是亏损收窄幅度超预期，年内亏损1.638亿元，较2024年的2.359亿元大幅减少30.5%，每股基本亏损从4.54元收窄至2.97元，财务状况持续改善。这一亏损收窄态势主要得益于高毛利产品放量、运营成本优化及客户结构持续改善，叠加H股上市募资带来的资金面缓解，进一步夯实了公司盈利改善的基础，也彰显出其经营效率的持续提升。 业绩增长的核心驱动力来自产品端的爆发。2025年挚达科技累计交付充电桩61.95万台，同比激增76.4%，其中销往国内汽车制造商的就有34.02万台，同比增长68.8%。作为国内十大车企中九家的合作伙伴，挚达在B端市场的护城河持续加深。而海外业务更是实现里程碑式突破，收入首次破亿元，占总营收比重提升至17.1%，出口充电桩10.25万台，同比增长79.6%，已经覆盖23个国家，在泰国、巴西等新兴市场成为率先布局的头部玩家。 更值得关注的是高毛利赛道的突破，充电机器人收入同比暴涨88.83%，在海内外多地成功部署，客户涵盖汽车制造商、智能驾驶公司、能源企业等多个领域。这一数据也印证了挚达科技“产品+服务+数字化平台”三位一体战略的有效性，从单一充电桩供应商向综合能源解决方案提供商转型的步伐明显加快。 如果说业绩是基本面的支撑，那么近期的一系列资本动作就是挚达科技未来增长的“加速器”。先看智能化布局，公司在上海全资设立上海挚达机器
精彩全球化+智能化雙引擎點火，摯達節奏抓得穩！
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03-25
黄金的“黄金坑”出来了吗？
伊朗战争把黄金这轮行情打得很狠。 从 1 月历史高点回落超过四分之一之后，市场开始重新审视一个问题：黄金这次到底是长牛中的深坑，还是行情见顶后的第一轮系统性崩塌？ 本周金价在特朗普暗示战事可能提前结束后出现反弹，一度重新站上 4500 美元附近，但这并不代表市场已经恢复平静。相反，很多分析师的判断更接近一句话：黄金可能已经从 “单边上涨”，进入 “高波动重定价” 阶段。 这轮下跌，未必是黄金失效，而是流动性踩踏 先看最核心的事实。 这轮黄金从 1 月日内高点到本周低点，最大跌幅接近 27%。 在特朗普发文威胁打击伊朗能源设施前的五个交易日里，黄金的跌幅甚至创下2013 年以来最差纪录。 但多位分析师都强调，这并不意味着黄金的避险逻辑失效了，而更像是一场被动卖出引发的流动性踩踏。 逻辑其实不复杂： 股票跌了，债券也跌了，投资者就要补保证金； 为了腾现金，最容易变现的资产之一，就是黄金。 StoneX 分析师 Rhona O'Connell 就指出，黄金在股票和债券暴跌时，往往也会被一起卖掉，因为投资者需要变现持仓去弥补其他市场的损失。她还特别提醒，不要把黄金简单当成 “永远不会跌” 的避险资产。 Berenberg 的 Jason Turner 也提到，对冲基金和经纪商的数据都显示，市场一直在清算盈利的黄金头寸，用来应对股票和债券市场的保证金追缴。 换句话说，这一轮下跌，更像是仓位问题，而不是黄金逻辑本身被推翻。 黄金为什么会突然这么弱？ 一个很关键的背景是： 黄金本来就已经涨得太快、太满、太拥挤。 Gavekal 的 Charles Gave 和 Louis-Vincent Gave 给出的解释很直接： 战争爆发前，黄金就已经明显超买。 在市场剧烈波动的时候，超买资产往往最先被砍掉，这和 1970 年代石油危机期间黄金 “急涨、急跌、再急涨” 的路径很像。 也就是说，这次不
精彩黄金高波动期，耐心等信号吧。
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03-26
课程干货回顾：黄金白银的拐点将至？战争局势不确定下如何把握市场机会？
各位朋友好，照理说，现在还在打仗，黄金明明有避险的作用，为什么价格却暴跌呢？这一波暴跌，对我们交易黄金以及股指有什么启示，历史上有没有类似的时期可以参考。今天甘老师就来给大家直播讲解一下。以下是我做的一些笔记： 海湾国家陷入了一个怪圈，油价上涨，但是收入却降低，这是因为货卖不出去。为什么?因为海峡封锁。 $WTI原油主连 2605(CLmain)$ $美国原油ETF(USO)$ $小原油主连 2605(QMmain)$ $WTI原油2604(CL2604)$ $原油ETF-PowerShares(DBO)$ $微型WTI原油主连 2605(MCLmain)$ 所以就导致海湾国家的现金流缺口急剧扩大，那没招了，只能卖资产了。卖啥呢，卖黄金。我们从下面图也可以看出，其黄金储备是一直上升的，而25年金价也暴涨，所以其储备市值已经翻倍了，那么其抛售黄金的空间是很大的。 $黄金主连 2604(GCmain)$ $微黄金主连 2604(MGCmain)$
精彩Emm 黄金不太会继续跌了吧 这几年疯狂印钞 海湾国家抛售那点量不造成啥影响吧
1.15万
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03-25
15倍市盈率的泡泡玛特，是馅饼还是陷阱？
今天，泡泡玛特发布了2025年财报：收入371.2亿元，同比增长184.7%；经调整净利润130.8亿元，同比增长284.5%。 但在业绩大涨之下，市场的反应却完全相反——股价大幅回落。 毫无疑问，作为一个过去几乎没有可比案例的消费品公司，泡泡玛特又再一次走到了一个关键分歧点： 一边，是一门极具吸引力的生意。稳定在30%以上的净利率，叠加管理层给出的2026年不低于20%的增长指引；另一边，是持续回调后的估值和被看衰的前景。市盈率已经压缩到15倍左右，市场质疑声开始明显增多。 这背后的核心问题在于，我们到底该用“成长股”的框架，还是“周期股”的框架去理解泡泡玛特？ 今天，我们就借着这次泡泡玛特的财报，来谈谈我们对这个问题的看法。 / 01 / 泡泡玛特的增速变化，还需客观看待 这轮下跌，如果只看表面，很容易归因于“业绩不及预期”。 但更准确的说法是，不是业绩差，而是增长的“叙事”发生了切换。 先来看业绩，2025年，公司收入371.2亿元，同比增长184.7%；净利润127.8亿元，同比增长308.8%。 这是一份任何意义上都很亮眼的财报。但问题在于，市场交易的从来不是“绝对好坏”，而是“相对预期”。 真正的冲击来自于增长锚被下调。 在发布会上，管理层明确给出2026年增长目标“不低于20%”。而市场此前的隐含预期，其实是50%甚至更高。 这中间的落差的结果是，增长想象力被压缩。 尤其作为一个长期被当作高成长标的定价的公司来说，增速从100%-200%变成 20%-30%，意味着估值逻辑从“高成长溢价”，切换到“稳态增长定价”。 这才是杀估值的核心。 但很多人忽视的一点是，这种业绩放缓，其实是“确定性事件”。 长期跟踪泡泡玛特的人都知道，从2025年中报开始，王宁反复强调“健康度”。这本质上已经在释放一个信号：公司要从“极致增长”，切换到“可持续增长”。 背后的约束也很现实
精彩泡泡玛特15倍PE真低，增长还在，值得蹲一波。
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03-25
从智能车灯到Micro LED，晶科电子加速卡位智能视觉新赛道
3月25日晚间，晶科电子股份发布2025年度年报。报告期内，公司实现收入24.3亿元，净利润0.62亿元。得益于车规级器件和模组产品技术上的先进性，公司这部分业务订单实现233%的大幅同比增长，成为最硬核的业绩引擎。全年研发投入逆势加码，广州领为视觉大湾区总部及研发基地加速推进，为公司抢占智能汽车全球高端市场铺一条产能扩张的坦途。 车规级器件与模组业务之所以能实现订单大幅增长，核心原因是公司稳健压舱的基本盘——汽车智能视觉板块正迎来双重成长逻辑：一方面，汽车智能化全面爆发，新能源汽车灯的作用早已不再是简单照明，而是升级为“感知、决策、交互”三位一体的智能视觉核心。驾驶安全升级、用户体验及智能汽车的快速迭代直接推升LED智能车灯渗透率，海量新车带来的刚性需求只会越来越大。另一方面，国内企业在极致竞争中炼出真金，完成国产替代验证的国内头部企业已然在内卷中打破了海外巨头垄断，正大步迈向全球替代。 当前，晶科电子已深度绑定20余家主流汽车主机厂及一级核心供应商，随着新客户、新定点、新项目持续落地，车规级业务份额将持续攀升，基本盘稳定的同时进一步开拓更多市场份额。 紧跟英伟达技术主线：从Mini LED到Micro LED 但真正能为晶科电子拉开估值想象空间的，是他的新型显示业务，也就是英伟达表示要代替铜缆连接的——Micro LED。 日前，英伟达在2026年GTC大会上定调：将Micro LED列为下一代CPO共封装光学的核心光源，用于GPU之间高速光互连，从根源上破解AI大模型训练的功耗与带宽瓶颈。这一技术方向的确立，直接让Micro LED从“显示赛道”跨界杀入“AI算力革命”的超级风口，也因此刺激二级市场Micro LED概念活跃，「Micro LED替代铜缆」的产业逻辑获得资本市场关注。 当前全球新型显示产业正处于下游应用爆发与需求增长的共振期，大屏化、高清化、高端化趋势
精彩跟着喝点汤还是可以的