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今天的快手，已不再适合用内容平台审视其商业价值，更不宜简单以直播电商平台分析，由于AI融入内容和商业化的方方面面，以及可灵为核心的AI新业务崛起，更适合以AI科技公司去看待它，或者至少，AI构筑的第二增长曲线应该受到更多重视。 5月27日盘后，快手发布了一季报，从这份财报中，我们正好可以看看AI发挥了多大份量。 一、核心指标基本符合预期 一季度快手营收326.1亿，同比增长10.9%，市场一致预期是322.6亿，超预期3.5亿。季度Non-gaap净利润45.8亿，超出市场预期的45亿。 总体来看，快手这季度在营收和经调整净利润这两项指标上都是超预期的，但超的并不多。 图片 分业务来看，核心的广告收入179.8亿，也超出了市场预期一丢丢。增速8%看起来比较低，实际上主要因为去年一季度的高基数。2024年Q1广告收入增速27.4%，当时有蛋仔派对和元梦之星同期上线，两家游戏公司大打广告战，快手渔翁得利，如果看2023年Q1以来的表现，两年CAGR增速达到了17.5%，是很健康的表现。 直播收入98.1亿，同比增速14.4%，近5个季度以来重回增长势头。 其他收入48.2亿，同比增长15.2%，这个数据看起来波澜不惊，实际上隐藏着本季财报最大的惊喜，具体是什么我们在第二部分展开讲。 其他收入主要是电商佣金、可灵为核心的AI收入。 图片 本季度电商GMV3323亿，同比增速15.4%，是过去4个季度增速最快的。但是，在全行业加大商户补贴、中小商家扶持的今天，快手自然也不例外，它的电商佣金增速是显著低于GMV增速的，这意味着可灵等AI收入贡献了更高的增长。 泛货架占比、电商月活渗透率等数据均保持稳定，日活创历史新高，用户活跃度也创造历史新高，达到57.3%，单用户日均消费时长也是史上第二高，所有运营指标都很稳健。 季度毛利率54.6%，环比稳定，考虑到两个因素： 第一，直播业务是低

🧾 一、总结结论小米这次财报表现超出市场预期，不管是收入还是利润都有很强的增长，特别是在高端手机、电动车和AIoT（智能家居）这几块都带来了明显贡献。公司整体盈利能力提升，也反映出它转型成果初步显现。对股价来说，是一个比较积极的信号。💰 二、核心财务数据（2025年Q1）指标金额（人民币）同比增长收入1112.9亿元+47.4%毛利254.1亿元+51.0%净利润108.9亿元+161.0%经调整净利润106.8亿元+64.5%毛利率22.8%+0.5个百分点👉 简单来说，小米卖得更多、赚得更多，赚钱效率也更高了。📱 三、业务亮点拆解1. 智能手机业务出货量明显恢复，高端机型（像14 Ultra、MIX Fold）卖得不错；海外市场特别是拉美和中东增长很快；平均售价（ASP）在上升，说明卖的手机越来越贵、定位更高端。2. 智能家居与AIoT包括扫地机器人、空气净化器、智能手表这些产品都在增长；整体毛利率提高了，说明卖的东西更值钱；智能家居生态做得越来越完整，用户粘性变高。3. 电动车（小米SU7）第一个季度就交付了1.5万辆，表现超市场预期；虽然暂时还在亏钱，但用户反馈好、订单量多；对品牌整体形象有很大提升，也吸引了更多投资人关注。🚀 四、战略方向小米今年特别重视AI，在手机和家居中都在加AI功能；还发布了自己的AI编程工具，目标是提升商户效率；开始打造汽车生态圈，意图用电动车作为新增长引擎。⚠️ 五、风险点要注意电动车投入大，目前还不赚钱，会短期影响公司现金流；京东、荣耀等品牌竞争也在加剧，手机业务压力依然存在；海外市场受汇率和政策影响较大，要持续关注。📊 六、个人看法&投资观点作为一个学生，我觉得小米现在处于“转型期”的关键阶段，从一个“手机厂”变成一个“智能生态平台+智能电动车品牌”。这次财报说明它的转型效果不错，特别是利润增长的速度非常快，反映出运营效率的提

在白天黄金上行的时候，我分两次分别清仓了大A中持有的黄金和美股中持有的黄金。 目前黄金仓位为 0 。 为什么要做出这个判断，是不看好黄金了吗？ 并不是，只是做交易做多了，对于数据的波动愈发敏感而已。在写这篇文章的同时，QQQ盘前已经上涨了 1.7% 左右。 这时候就需要思考，在今天没有任何大利好的情况下，为什么市场情绪突然高涨了。 从我自己的角度，我觉得可以从以下几个角度来解释: 1、日债收益率开始被介入 之前我们讲过，这一波引起美债收益率波动的原因就是日债收益率开始持续走高，资金开始从美国回流日本。 毕竟买别人的不如买自己的，何况自己的收益率目前还比外面的高。 但是，日本的一些专家坐不住了，他们警告说日债收益率再上升将对财政造成很大的冲击。如果财政纪律继续受到削弱，日本可能面临主权信用评级下调，原因是债务成本上升和政府债券发行量可能增加。 市场猜测，在上周日本超长期债券暴跌引起全球关注后，政府可能考虑减少债券发行量，日本超长期债券收益率连续第三天下跌。 日债收益率下跌之后，美债的压力就减少了很多，于是今天TLT开始反弹，美元指数也开始反弹。 图片 2、加密市场持续炒作 美元指数稳住了，美债稳住了，市场自然就开始吹小作文了。 比如，今天消息传出，特朗普媒体集团据报计划筹集30亿买入加密货币：彼得·希夫表示，"借鉴MSTR的做法。" 特朗普家族拥有的TMTG计划通过新股权融资20亿，并通过可转换债券融资另外10亿。据《金融时报》周一报道，这项公告可能会在本周内华达州拉斯维加斯的一次重大加密投资者和支持者聚会上公开。 针对这个消息，特朗普媒体进行了否认，说记者蠢得离谱，消息来源更蠢。 虽然嘴上这么说，但是并没有正面否认筹资买币的计划。 这事儿挺有意思的，媒体和记者说你要买币了，不管是真是假，DJT股价大涨了，你就说特朗普要不要赚这个钱吧。 大不了后面炒起来再割一波韭菜，反正一开

一、核心事件：恒瑞放弃超额配售权 恒瑞医药最终上市发行以44.05港元上限定价，发行当天如果按照A股前一天收盘价格来算的话大概发行价折让28%，募资总额约98.9亿港元，对应总市值约合2900亿港元，发行比例仅3.4%。 首先，恒瑞的港股上市是接近五年以来港股医药板块最大规模的IPO，再往前就是2020年泰格医药募资的123.12亿港元，2020年当时的行情对于这种体量的发行还是很容易消化的，当下恒瑞募资额并不低。 关键点：恒瑞不行使增加交易规模的选择权（发售量调整权） 图片 恒瑞虽然有绿鞋，但是还是放弃了发售量调整的权力，如果行使的话公司能够多发出15%的股权，根据招股书这个15%也就意味着公司能够再多发3367.78万股，以发行价计算能够多募资14.84亿港元。 图片 二、公司为什么选择不调整发售量？ 发行折价较高，未及管理层预期 相比于宁德的发行，当时宁德的折价比例大概不到6%，而恒瑞的折价在28%，如此大比例的折价让公司选择再多募资的诱惑力不足，低价多配股公司不愿意，这是价格的原因。因此大概率体现了管理层对自己公司未来发展的信心，叠加恒瑞的基本面确实还可以，这个角度是站得住脚的。 按照这个角度继续推演，公司既然认为本次的发行价打折比较厉害，为什么还要选择在港股以低价的方式进行IPO发行？这不是极大的矛盾吗？ 三、矛盾的背后是什么 自相矛盾的背后笔者猜大概率有ZC推动的原因，近期的A+H公司名单的快速扩容，以及各种口号的横空出世。 宁德时代的港股IPO交表到上市耗时创纪录也侧面应证了这一点：从2月11日交表到上市，历时仅3个多月且在备案制下，从受理到完成境外发行备案仅用时25天，全程仅耗128天。 鼓励外资的投资从A股已经延伸至港股，如笔者前期分析宁德港股IPO预测涨幅的时候也说了A去H上市，对于外资来说，是有极强的资金渠道与便利性差异，以及地缘ZZ风险可以稍微对冲一

实盘: 美股发生了关税的戏剧性变化，那么大盘是不是因势利导而形成好的振荡结构，从而更有利于行情的发展，还是比较难受的方式，这都是很重要的观察点，因此，我们不十分在意周二涨多少，而更关心涨的方式。港股，前面调整其实算是比较充分，恒指能否延续原来的走势，恒科能否拉回20天线是关键指标。 $标普500$ 周一停盘，可参考期货走势 1,盘面情况， 本交易日，大盘停盘，但是期货是一直开着的，大盘，低开高走，长期缓慢上行，整体还是不错的，到了周二的夜盘和盘前时段振荡起伏，整体走势保持良好，但是，也不希望开盘前高开太多，如果太多，高开回落以及上行结构的保持都面临一些麻烦。所以，我们继续留意周二正式开盘时这方面的表现。 2,K线分析， 从期货走势看，周五的走势虽是中阴，但是，形成探底回升走势，刺穿20天线而反弹，也碰触到了3/25 的高点并反身会弹，所以，就周五而言也不算太差，算上周一到周二的期货走势，低开上行，并有一定红线实体，所以，截止目前，走势不错。就等正式开盘再看看实际效果如何了。 3,市场消息和基本面， 市场反馈, 其实其他信息并不多，主要的，或者唯一的，就是懂王的反复横跳，预测了他的预测，但是，市场并不喜欢这样。不管怎么说，大家发现7月初之前，反而是一个安全期，通胀不高，关税也不高，经济也还不错，超过了那个时间，大喜大悲，华尔街，对冲基金也是忙得不亦乐乎，从中长期看，美股还是极具想象力的，我们还是要有这个大判断，至于中短期，我们就走一步看一步了。 $恒生指数$ 恒指，最近走的是高位小三浪振荡模式，结构完整，还没明显拐头，也没有破位，要看5/19低点和20天线23080左右的支撑，今天有一个探底小阳线，看看持续性。恒科，昨天走出了一个破位走势，今天探底回升，整天算是颗接受，但站上20天线，才算是警报完全解除。 $比特币$ 比特币，连续大涨破新高，又经历一天3%左右级别的下挫调整，