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当特斯拉第三季度财报交出“营收超预期、利润不及预期”的成绩单时，市场陷入了对其增长逻辑的重新审视。281亿美元的营收同比增长12%，49.7万辆的交付量远超市场预期，印证了其在全球电动车市场的份额优势；但非美国通用会计准则下净利润同比下滑29%的表现，又暴露了“以价换量”策略的短期阵痛。这份看似矛盾的财报，实则揭示了特斯拉在规模扩张与盈利平衡之间的战略抉择。 营收高增：销量驱动的规模优势兑现 三季度营收的超预期增长，核心动力来自汽车销量的突破性表现。49.7万辆的全球交付量同比增长7.4%，不仅远高于43.96万辆的市场预估，更创下历史同期新高，直接推动汽车业务营收从去年同期的200亿美元增至212亿美元，贡献了总营收的75%以上。这一数据背后，是特斯拉在价格策略与市场需求之间的精准拿捏——通过针对性的价格调整与融资激励，成功激活了主流消费市场的购买力，尤其在亚太市场，本地化生产带来的成本优势进一步放大了销量弹性。 值得注意的是，营收增长的质量并非完全依赖汽车业务。从业务结构看，虽然汽车业务营收增速（6%）低于总营收增速（12%），但能源生产与储存、服务及其他业务的快速增长正在形成新的支撑。财报隐含的业务多元化信号，与市场观察到的能源业务毛利率突破30%、服务业务随车队规模扩大持续增长的趋势形成呼应，这意味着特斯拉正逐步摆脱对单一汽车销售的依赖，为营收增长注入韧性 。 利润承压：价格策略与成本优化的博弈 净利润同比下滑29%的核心症结，在于“量增价减”引发的盈利空间压缩。三季度汽车业务营收增长6%，但销量增长7.4%，这一组数据的背离直接指向了单车平均售价（ASP）的下降。数据显示，特斯拉三季度单车ASP已从去年同期的4.38万美元降至4.16万美元，价格下调幅度约5%，而这一调整尚未完全被规模效应对冲。尽管特斯拉通过原材料成本下降、本地化交付节省运费及关税等措施，将单车成

芝能汽车出品 随着汽车企业三季报的披露，我们能看看不同的车企的数据情况，长城汽车营收与销量都不错。 2025年前三季度，长城汽车实现： ◎ 营业收入1535.82亿元，同比增长7.96%。 ◎ 车辆销量达92.34万辆，同比增长8.15%，新能源车型27.85万辆，同比增长31.67%，海外销量33.42万辆，同比增长3.06%。 ◎ 归母净利润86.35亿元，同比下滑16.97％。 从目前的状态来看，长城在销量和营收层面做了很多的努力，在直销渠道建设上投入不小，利润是受到了一些影响的。 Part 1 主要的财报数据 ◎ 三季度营收612.47亿元，同比增长20.51%，环比增长17.07%； ◎ 销量35.36万辆，同比增长20.20%，环比增长12.97%； ◎ 三季度归母净利润为22.98亿元，同比下降31.23%； ◎ 毛利率18.4%，同比下滑7.84个百分点。 前三季度海外销量达到33.42万辆，同比增长3.06%，9月单月突破5万辆。 澳大利亚市场成为长城海外突破的主要市场，前三季度，长城在澳洲销量为3.93万辆，同比增长23.7%，市占率升至4.3%。 8月竣工投产的巴西圣保罗工厂进入新阶段，辐射整个拉美市场，将实现哈弗H6系列、哈弗H9和长城炮等车型的本地化生产，大幅缩短交付周期，提升服务响应。 2025年上半年，长城在巴西销量同比增长19.8%，本地化生产的落地，将为长城汽车在拉美建立长期竞争优势提供坚实基础。 通过超过1400家海外销售渠道、覆盖170多个国家和地区的销售网络，长城汽车在海外的销量是持续的。 Part 2 国内终端销量的解析 长城汽车国内9月总销量为6.9万辆。 ◎ 哈弗品牌销量3.53万辆，主力产品是猛龙和大狗，哈弗猛龙9月销量9848辆，哈弗大

芝能智芯出品 德州仪器2025年第三季度的报告出来了： ◎ 营收达47.42亿美元，同比上升14.2%，环比增长6.6%； ◎ 净利润13.64亿美元，同比持平，环比增长5.3%； ◎ 毛利率为57.4%，环比微降0.47个百分点。 德州仪器模拟与嵌入式处理业务均实现环比与同比双增长，工业、汽车及数据中心等主要终端市场表现稳健，库存维持48亿美元，周转天数下降至215天。 当然德州仪器对第四季度指引偏谨慎，预计营收42.2–45.8亿美元，环比下降约7%。 管理层在电话会议中明确指出，全球半导体复苏仍在继续，但节奏趋缓；汽车市场回归常态，数据中心保持强劲增长，将继续压缩产能利用率以维持库存水平。 Part 1 德州仪器财报表现  德州仪器第三季度整体表现稳健，季度营收47.42亿美元，同比增加14.2%，环比增长6.6%，超过此前指引区间中值。 毛利率57.42%，虽环比下降0.47个百分点，净利润13.64亿美元，同比基本持平，环比增长5.3%。 分业务类型来看： ◎ 模拟芯片仍是德州仪器的核心收入来源，第三季度实现营收37.29亿美元，同比上升15.7%，环比增长8%。模拟芯片广泛应用于工业、汽车、通信与电源管理领域，具有长期需求稳定、客户粘性高的特征。 ◎ 嵌入式处理业务收入7.09亿美元，同比增长8.6%，环比增长4.4%。 ◎ 其他业务部门营收3.04亿美元，同比上升10.5%，但环比下降4.1% 。 从终端市场来看 ◎ 工业领域依旧是公司增长主力，本季度同比上升约25%，环比实现低个位数增长。尤其在欧洲及北美市场，自动化控制、仪器仪表及能源设备需求仍维持高位。中国大陆工业市场虽同比增长40%。 ◎ 汽车市场则延续稳健态势，同比高个位数增长，环比增长约10%，在全球范围内的汽

在我看来，一辆小米SU7电动车的事故导致乘客无法打开车门并在火灾中丧生，这只是众多短期利空之一，投资者借此抛售股票。但真正的根本原因，是股价回落到更正常的估值水平。 需要说明的是，股票分析和讨论从来无意淡化或忽视任何涉及人员伤亡的事件。我们始终怀有对受害者的同情之心，并真诚希望所有企业都将消费者的安全与健康放在首位，这不仅关乎我们作为投资者的利益，更是基本责任。 智能手机出货疲软 回顾7月，当时我们只有第一季度的财务数据可参考。如今第二季度财报早已发布，第三季度财报则预计在11月公布。不过我们已经掌握了一些非财务数据，可以评估刚结束的第三季度小米表现如何。 根据IDC数据，小米在2025年第三季度的全球智能手机出货量同比增长1.8%，落后于市场领导者三星（+6.3%）和苹果（+2.9%）的增长率，也低于全球整体出货同比增速（+2.6%）。尽管如此，无论参考IDC、StatCounter还是小米自己的数据，小米依旧是全球智能手机市场的稳固第三，尽管在美国市场存在感不强，而苹果在中国却根基稳固。智能手机出货量增长略显疲软，但这可能会被公司推进“高端化”的战略所抵消。然而，更重要的是，小米对智能手机业务的依赖正在快速下降。 Worldwide Smartphone Shipments Q3 2025 【图表位置】全球智能手机出货量 2025年Q3（IDC） 连接设备带动盈利能力 不包括智能手机、平板电脑和笔记本电脑，小米的IoT设备已接近10亿台，涵盖空调、冰箱、洗衣机等多种家用电器。若包含手机和平板，小米每月活跃用户超过7亿人。 第二季度毛利率为22.5%，相比去年同期的20.7%有所提高，这得益于智能手机+AIoT以及智能电动车、AI和其他新业务的贡献。不过进一步拆分后发现，智能手机+AIoT的提升主要由IoT与生活方式产品驱动，智能手机和互联网服务的毛利率则同比下滑。 不过

meta的AI货币化还能打吗？开源大模型落后，活跃用户被其他AI大模型所吸引，扎克伯格会给出怎样的反击呢？概要   下周三盘后，meta将会公布Q3季报，和微软以及谷歌一起。近期meta股价表现不佳，和此前AI优等生形成了对比，因其大模型表现落后且应用家族人数下滑有关。    市场依旧关注广告收入、元宇宙亏损、资本开支和AI赋能情况，以及下一季度的营收指引左右了财报次日的股价表现。    据笔者综合Factset和彭博数据，市场预期MetaQ3营收495亿美元，同比增22%；净利润170亿美元，同比增12%；调整后EPS6.75美元，同比增12.5%；四季度营收指引565~590亿美元；资本开支140~160亿美元，环比有所下滑。    我们认为，meta本季度财报和指引表现会继续超出预期，但有关Sora挑战，资本开支，折旧等问题也受到重视，扎克伯格和CFO有关这些问题回答会对股价造成影响。   目标价参考：    我们给予meta的目标价为830美元，相较于周四收盘价仍有13%的上涨空间。核心广告业务延续强势，但ROI或承压     meta的营收几乎全都来自于广告收入，该项目是重中之重。    据财经网站，分析师预期本季度meta的广告收入为465~480亿美元，同比增17.5%，仍旧维持较高的增速，显示meta的核心业务仍有极强的竞争力，在广告数字化和AI化的时代，这家社交媒体巨头凭借AI算法会保持领先地位。    领先指标方面，由于广告是顺周期业务，因而和消费等数据挂钩显著。美国商务部显示，7月和8月美国消费支出都超预期，9月数据虽然没有发布，但根据其他数据推测仍在维持

很有意思的一家公司，妖气十足，也是最近Moomoo US上新的一只美股。经常买游艇的朋友应该对它不陌生：图片一、公司情况OFF THE HOOK YS，我们不造船，我们是游艇的搬运工....专业倒爷，瓜子二手车都知道吧，这家伙是美国的瓜子二手船....图片核心业务：全美最大的船舶批发商，通过船舶套利（Marine Arbitrage）模式，低买高卖二手船。一个线上收船平台，给船主即时现金报价，流量入口，能低价收到好船的秘密武器。垂直整合能力比较强，这才是它相比于个人卖家牛的地方。它不是一个单纯的经销商：收船：有我们刚说的线上收船平台。收烂船 (Marine Asset Recovery)：回收和清算不良游艇资产，把银行的坏账变成自己的高利润库存。修船 (OTH Yacht Services)：有自己的维修服务中心，把收来的船翻新，还可以搞内部维修、保养、美容。卖船 (OTHYS)：在美国有8个据点，35名销售，每年卖出400多艘船，年销售额9000万美元。放贷 (Azure Funding)：自己有个金融公司，为客户提供购船贷款。买卖、金融一条龙，利润闭环。图片AI故事：眼前一亮，它有个申请了专利的AI驱动的CRM系统，这套系统能分析几十万个数据，自动给出收船竞标建议，把人为失误降到最低。从资本的角度考虑，这个故事讲得还不错，二手奢侈品（车、表、船）市场水很深，一个用数据和AI来做标准化收购，再用金融和维保来赚取后端利润的批发商，商业逻辑是通的。二、财务状况营收还可以：2023年营收9184万美元，2024年增长到9899万美元。2025年上半年营收5859万，也高于去年同期的5184万，在增长，还可以。图片利润在缩水：营收在涨，毛利从915万降到了878万，净利润也从130万降到了99万，整个生意不是特别赚钱.....这套所谓的AI护城河，好像也没多宽图片负债：超级可怕，

综述： 本周沪深 300 上涨 3.24%，我的 AH（即 A 股和港股）实盘 上涨 4.65%。 2025 年内沪深 300 指数 上涨 18.44%，2025 年内我的实盘 上涨 69.46%，本年初始净值1.20，本周净值2.03。 图片 交易： 1、全部现金买入等额胜宏科技 2、清仓紫金矿业，加仓等额老铺黄金 3、减仓50%富联，买入等额天齐锂业 4、清仓天齐锂业 5、清仓中际旭创 6、减仓50%胜宏科技 7、加仓新疆交建，份额约与原始仓位相当 持仓： 华新水泥H 10.1%，老铺黄金 21.8%，工业富联 13.0%，胜宏科技 10.6%，新疆交建 18.2%，其他/现金 26.3%。 有四舍五入，且一般不记录低于1%的迷你仓。 复盘： 哈，各位没看错，自我进行实盘记录起，这是交易最多的一周，交易按照上述顺序进行的，大部分都同步到了每周盘前发的文章里。 按顺序做的交易，分开说说： 1、买入胜宏 周一上午水下拉红，技术形态上没破上周五的低点，成功站上ma5日线，典型的空转多信号，由于估值表内的科技链没有高估的，全都在买点附近，因此不需要考虑估值，上周一结账剑桥的资金就直接梭哈了。 如今收盘看这笔太爽了，2次买入胜宏都是当周赚20%+，而两次买入剑桥都是割肉离场，哈哈八字不合，不是股票的问题，是我的问题。 2、紫金➡️老铺 周二盘前的文章《短期见顶的常见信号》里，我认为紫金到了阶段性高位，可能需要整理一下，我上周已经大幅减仓了，本来不准备动的，但是老铺那边同时大跌，估值低的同时，短期反弹的概率也更高更强，所以换过去了，未来随时会调整回来。 $紫金瑞银**购A.C(20226)$ 认购 行使价35.9 剩余交易日173 实际杠杆倍数4 3、富联➡️天齐 当时的