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2025，世界有多么混乱，股市就有多么繁荣。 整整一年，从年初Deepseek掀起的科技浪潮、面对关税霸凌的争锋相对、稀土换芯片的游刃有余，以及最后年底时和美国达成阶段性协议。 一切都表明了中国凭借日益强盛的国力所能带来的确定性，而这在当下混乱世界中无疑是极其稀缺的。 港股也一扫多年颓势，恒生指数豪取近31%的全年涨幅、港交所重回IPO募资世界第一的宝座，无疑是全球资本对于这份确定性最好的回应。 恒生指数2025年气势如虹的上涨 个人账户盈利情况 2025年全年，个人账户盈利为42%，算是较大幅度跑赢了市场均值，但下半年的整体波动还是比较大的。因为持仓以美、港科技股为主，在年底的“AI泡沫”恐慌情绪爆发中，短短两个月账户盈利回撤竟然超过了30%。 个人账户2025年收益率为42% 和上半年一样，个人2025全年盈利最多的股票依然是阿里巴巴、快手和英伟达，涨幅分别为78%、56%和39%。 两支中概股主要得益于当前新的宏观叙事下，长期被低估的中国资产价值回归的红利。不过需要正视的是，虽然股价涨势惊人，但受国内通缩的整体经济环境影响，它们的业绩增长实际上是略显乏力的。 好在即便经过一年的上涨行情，阿里和快手20倍左右的估值，还是远低于美股科技巨头，并不算贵。而且这两个公司去年在AI领域都有拿得出手的成果： · 在AI的加持下，阿里云业务重拾高速增长，近两个季度营收增速分别为26%和34%； · 阿里的“Qwen3”在全球开源大模型中性能登顶，戏谑点说，就是打得Llama要去做闭源了[笑哭]； · 快手的视频生成模型“可灵”在营收上不断突破，2025年12月收入达2000万美元（对应2.4亿美元的ARR）。 而英伟达依然是2025年AI领域最大的赢家，不但坐稳了全球市值最高公司的宝座，甚至一度超过了五万亿美元。 但随着2025年AI应用领域百花齐放地快速发展，那个千呼万唤的“iP

回头又看了一遍阿里千问发布会，确实有点震撼。 对阿里过去大半年重投布局的AI和WAIMAI早晚会合流这件事有预期，只不过没想到这么快。这也意味着在2026年，消费市场的变局将以超乎想象的方式开启。 千问App发布会上，吴嘉对着手机说了一句“帮我点40杯霸王茶姬的伯牙绝弦”，几秒内完成选店、下单、支付，骑手半小时左右把奶茶送到现场。 这是一个很具体、很难伪装的演示。 虽然目前千问接入淘宝闪购、支付宝AI付，还处在公测和灰度验证阶段，但从行业视角看，这种“现场点、现场到”的展示，已经完全跑通从理解到执行，再到支付技术闭环。这属于一套可复制、可扩展的能力框架，一旦体验稳定，未来导流弹性会非常大。 特别是放到外卖这个高频场景，用户入口在迁移，或者说交互习惯，从“点选操作”迁移到“自然语言对话”。作为淘宝闪购的竞争对手们，如果看了这个发布会，肯定是很难坐得住了。 外卖的胜负逻辑开始改变 在这之前，讲外卖行业上半场，核心比的是两套能力：一套叫“履约密度”（骑手、站点、路径），一套叫“页面效率”（搜索、筛选、优惠、推荐）。美团长期强在前者，抢市场的话铁军地推，大家也默认“外卖就是这套游戏”。 现在千问接入淘宝闪购之后，感觉在不远、且可预见的下个消费周期，游戏规则多了一层——用户第一步不一定要先打开外卖App了，先打开大概率是一个对话框，而且这个对话框是谁不重要，把需求交给系统完成就行了。 这完全颠覆了推荐流那套逻辑，要知道包括美团在内的很多平台，都是按照这套逻辑建立起来的商业赚钱模式，过去几年死磕的“列表页优化”，这种边际价值会指数级下降。 举个例子，比如我正在减重，“想点一份低脂晚餐，别太辣，30分钟内到”，在传统App里基本要靠自己筛店、翻菜单、看评价、算配送时长，还需要翻一下自己卡包里面哪些券可以用，凑个单什么的，这一套操作任务下来十几分钟就出去了。 但是这种个性化相对复杂的需求，

一、17岁的巴菲特，用弹珠机钱生钱的故事 巴菲特17岁（1947年）的时候，想到一个赚钱的主意。他花25美元买了一台旧的投币弹子机，然后和朋友合伙，朋友负责每月维修。然后他俩找到一位理发店老板，说：“你不会冒任何风险，埃里克先生，我们把这台投币弹子机放在理发店的后面，当你的顾客在等待的时候他们可以玩儿这个。利润我们平分。”理发店老板同意了。弹子机放置好的第一个晚上，他们三个人一共赚了4美元，理发店老板很高兴，弹子机被留下来了。一周以后，沃伦和朋友分到了25美元，然后又足够再买一台旧弹子机了。很快，七八台弹子机被放在了镇上的理发店里。这是巴菲特第一次感受到资本的奇迹：自己不用干活，钱为自己的主人效力，不断生出新钱，仿佛这是它的一项工作。 二、任天堂FC、小霸王、超级玛丽 段永平说，要做自己喜欢的事才能坚持下去，才能做得好。 不知道17岁的巴菲特是否喜欢弹珠机。但是，自从1983年任天堂FC也就是红白机诞生以后，火遍全球。 而在中国，小霸王正是任天堂红白机的中国版。在那个经济快速发展的年代，段永平无疑因为自己喜欢玩游戏，而踏入了电子游戏和电子硬件快速发展的时代。 任天堂之前，在美国出现过雅达利大崩溃，所以任天堂除了在游戏机技术上有所突破以外，游戏质量和品质的把控也成为重中之重。 这让我想到苹果的体系搭建。虽然最初苹果在PC时代没有超过微软，但是因为苹果严格的系统审核，使苹果具备极强的系统竞争优势。 任天堂FC通过超级玛丽等精品游戏，一方面告诉全世界，我的硬件游戏机可以让你体验到如此的游戏，另外一方面，也通过卖游戏卡赚的盆满钵满。 秉承“敢为天下后”精神的段永平，也在这个年代抓住的时代的东风，小霸王成为90年代中国人电子游戏共同的记忆。 三、游戏机硬件的三个时代 通用的资料，将任天堂FC以前叫做一代机，任天堂算是二代机。现在主机好像已经发展到八九代机器。 但我分析其实大概可以分为

在2025年，有越来越多的老虎用户实现了百万美金的投资收益。老虎推出「百万美金之路」系列，走近已经实现年度百万美金收益的投资者，和正向着百万美金目标奔跑、年度收益超过 10 万美金 的用户，听他们讲述如何思考、坚持、成长对老虎来说，投资不只是盈亏的数字，而是一段从梦想到达成的旅程。我们希望这些故事，激发更多人树立属于自己的投资目标，让「百万美金」从遥远的梦想，变成看得见、够得着的里程碑。本期访谈的嘉宾刘先生是一位长期活跃在资本市场的投资者。早年在券商工作，如今任职于私募机构，常驻上海，约 40 岁左右。在老虎平台上，他已实现 百万美金收益。从十几岁第一次接触市场，到港股、美股逐渐成为核心战场，他始终在做一件事：把认知，慢慢变成可以穿越周期的复利。对他来说，投资并不是一项“副业”，而是一种持续数十年的认知训练。从十几岁第一次接触市场，到港股、美股逐步成为核心战场，他始终在做一件事：在周期里寻找被忽视的价值，在波动中保持克制。点击查看精华帖Q1：能否先简单介绍一下您自己？（行业、城市、年龄段）我本身是在金融行业工作，早年在券商，现在是在一家私募机构，目前人在上海。年龄的话，大概 40 岁左右。Q2：您是什么时候开始投资的？又是什么时候开始转向港美股的？我开始投资其实非常早，十几岁的时候就已经接触市场了，只不过那个阶段更多是“乱投”。真正相对系统地开始做投资，大概是在 2008–2009 年左右，当时开始接触港股。至于美股，是要到 2018、2019 年左右才逐渐参与进来。Q3：您如何看待

在2025年，有越来越多的老虎用户实现了百万美金的投资收益。老虎推出「百万美金之路」系列，走近已经实现年度百万美金收益的投资者，和正向着百万美金目标奔跑、年度收益超过 10 万美金 的用户，听他们讲述如何思考、坚持、成长对老虎来说，投资不只是盈亏的数字，而是一段从梦想到达成的旅程。我们希望这些故事，激发更多人树立属于自己的投资目标，让「百万美金」从遥远的梦想，变成看得见、够得着的里程碑。本期访谈的嘉宾刘先生是一位长期活跃在资本市场的投资者。早年在券商工作，如今任职于私募机构，常驻上海，约 40 岁左右。在老虎平台上，他已实现 百万美金收益。从十几岁第一次接触市场，到港股、美股逐渐成为核心战场，他始终在做一件事：把认知，慢慢变成可以穿越周期的复利。对他来说，投资并不是一项“副业”，而是一种持续数十年的认知训练。从十几岁第一次接触市场，到港股、美股逐步成为核心战场，他始终在做一件事：在周期里寻找被忽视的价值，在波动中保持克制。点击查看访谈QA从“乱投”到系统化：投资是一场认知的长期变现刘先生接触投资非常早，但他并不避讳早期的混乱阶段。真正开始系统思考投资，大约是在 2008–2009 年前后，那时他逐渐接触港股市场；而美股，则是在 2018–2019 年之后才正式参与。在他看来，投资和职业并非两条平行线。投资本质上是一种“认知的变现”。 当你开始认真做投资，就会被迫去理解政治、经济、社会结构的变化，这些认知反过来一定会影响职业选择、人生决策。正因如此，他并不认为工作和投资可以完全割裂——两者长期相互塑造。贵金属：一场从“认知差”开始的长期布局从 2020 年开始，刘先生将大量研究精力投入到矿产与贵金属方向，并逐渐形成重仓配置。在当前的持仓结构中