社区

你可能不知道，AI 光互连市场已经正式进入了指数级增长通道。未来三年，整个赛道的规模将直接狂飙三倍！  但在众多产业链公司中，为什么英伟达偏偏选择重金押注 LITE 和 COHR？ 它们手里到底握着什么卡脖子的核心技术，让老黄非买不可？ 除了这两家，还有哪些关键玩家的行情值得我们要重点关注？ 现在光互连这条赛道，到底走到了哪一步？ 如果说 2022 年的俄乌冲突，让世界第一次看到“商业卫星 + AI”在战场上的雏形；那么到了 2026 年，战争的形态可能已经发生了一次真正的跃迁。 战场不再只是 海、陆、空的三维空间，而是进入了 “太空 + 算力”主导的新四维战争体系。 当胜负开始取决于，谁的数据链路更快、谁的决策模型更强，军工、航天与 AI 的底层逻辑，是否已经被彻底改写？   AI算力战争的真正瓶颈 本周，英伟达分别向光子技术公司 Lumentum（ $Lumentum Holdings Inc.(LITE)$ ） 和 Coherent（ $COHERENT(COHR)$ ） 各投资 20 亿美元.这笔交易释放了一个非常清晰的信号：光互连正在成为 AI 数据中心能否继续扩张的关键基础设施。 消息公布后，资本市场迅速做出反应。LITE 单日上涨接近 12%，COHR 涨幅超过 15%，而光纤材料龙头 康宁（ $康宁(GLW)$ ） 也同步上涨 4.97%。 我们在此前两篇深度文章——《美股2026年必买10只股【中集】 GLW》 以及 《美股下一轮AI核心机会不在GPU，而在光电产业链》 中 ，其实已经系统拆解过这个逻辑

京东集团2025Q4业绩电话会议 $京东集团-SW(09618)$ $京东(JD)$ 💰 核心财务数据 1. 收入与整体增长 2025年第四季度总收入：3520亿元，同比增长 2%。 2025全年总收入：约 1.3万亿元，同比增长 13%。 收入结构出现明显变化：产品收入增速放缓，服务收入成为主要增长来源。 2. 收入结构变化 产品收入： Q4同比 下降3%，主要因电子产品和家电基数较高。 全年仍实现 10%增长。 电子和家电： Q4 下降12%，全年 增长7%。 一般商品（超市、时尚等）： Q4 增长12%，全年 增长15%，成为零售增长核心。 服务收入： Q4 增长20%，全年 增长24%。 其中平台与营销（广告）收入 Q4 +15%，全年 +19%。 3. 核心业务盈利能力（京东零售） 2025年 营业利润同比增长25%。 营业利润率提升至4.6%（同比提升 52个基点）。 Q4利润率 3.2%，同比基本持平，原因是： 为保持价格竞争力，对电子和家电进行补贴 加大研发与员工薪酬投入。 4. 集团盈利情况 Q4非GAAP净利润：11亿元。 全年非GAAP净利润：270亿元。 净利率： Q4 0.3% 全年 2.1%。 利润率偏低主要因为外卖、国际业务等新业务持续投资。 5. 物流与新业务 京东物流收入： Q4 +22%，全年 +19%。 新业务收入： Q4 +

今天听了一个东子演讲。 有点上头。 东子的逻辑、行动的那股劲，太像亚马逊了。 和阿里、美团挺不一样的，和字节更不一样。 和我的猜测基本是一致的。 从人员雇佣数，和人员薪资总数，京东都是碾压式的存在。 众所周知，在某种体系下，最有价值的东西是人。 抛开一切福利待遇或者那些虚的之后，你会发现京东创造了巨量的价值，这种价值量，资本市场短期之内似乎没看到。 包括在AI的这个口子，京东好像蒸发了。 但是，AI是服务于人的。 人比AI复杂。东子可能没有其他人懂AI，但是他懂人。 能拿AI创造价值很了不起，但是能用人创造价值，在百年未有之的情况下，是不是更有价值？ 仔细一想，觉得很妙。 然后就让gemini代劳，大概分析了一下，结果就是低估了。 很有意思，晚安。 价值锚点与供应链壁垒：京东集团港美股内在价值与逻辑框架深度研究报告 价值投资视角的演进：巴菲特逻辑在现代电商中的应用 在传统价值投资的语境下，资本密集型的商业模式往往被视为价值杀手。然而，当观察京东集团（JD.com, Inc.）这一横跨美股（NASDAQ: JD）与港股（HKEX: 9618）的全球供应链巨头时，必须重新审视巴菲特逻辑中关于“护城河”与“股东盈余”的核心内涵。巴菲特式的投资逻辑并非仅仅寻找低市盈率的股票，而是寻找具有深厚经济护城河、能够产生持续且可预测现金流、并由具备卓越资本配置能力的管理层运营的优质企业。京东在2025年至2026年间的表现，正是一个重资产壁垒在存量竞争时代转化为盈利引擎的典型案例。随着中国电商市场从流量红利期进入存量博弈阶段，京东通过自建物流体系（1P模型）建立的物理确定性，正在从早期的成本中心演变为具有强大协同效应的估值锚点。 本报告将严格遵循巴菲特框架，从业务模式的确定性、护城河的深度、管理层的资本配置决策、股东真实盈余（Owner Earnings）的测算以及投资的安全边际五个维度，深

依旧维持周初判断，spy还要继续回调，下周回调风险依旧很高。 buy put大单： NVDA本周到期170put平仓，roll仓 $NVDA 20260313 167.5 PUT$ ，delta 0.14，开仓12.6万手 $SMH 20260313 362.5 PUT$ ，delta -0.124，开仓5.2万手 $MU 20260313 340.0 PUT$ ，delta0.112，开仓1.9万手 sell put大单： $AMD 20260313 170.0 PUT$ ，delta -0.065，开仓5.7万手 方向未知： $TSM 20260313 327.5 PUT$ ，delta -0.166，开仓2万手 总结来看，机构做空delta绝对值选择0.1以上，sell put选绝对值0.1以下的，跟之前sell put选delta绝对值只要0.25以下相比，市场太熊了。 buy call $IN

最近网上关于恒科的段子很多，身边很多朋友也有问我对恒生科技的观点，其实我在春节发的文章里已经详细讲过（如何在假期跟家人聊投资？）： 2月底的时候又在知识星球回答过一次： 本质就是不看好，这个观点依然没变。如果再展开说的话， 港股现在面临的问题是： 1、企业盈利层面： 1）电商平台间价格战加剧，叠加内需复苏仍显疲弱，拖累了大型平台公司的盈利预期；  2）巨头间激烈的AI价格战推高资本开支，市场正经历从“不计成本增长”向“看重现金流与利润率”的估值重塑； 2、估值/资金面： 1）AI颠覆叙事对部分金融、软件服务及平台经济相关行业造成负面影响，这些板块在港股（尤其港科）占据更大权重； 2）早前税务传闻的扰动；  3）美元走强收紧流动性；若中东局势进一步升级且持续更久，可能加剧全球地缘政治不确定性，避险情绪引发的资金流出将对港股构成更大冲击；  4）南下资金流入明显放缓。2026年迄今，通过南向通道流入港股的日均净额为5.45亿美元，同比下滑45%； 5）而且港股IPO及股权融资活动仍处高位，大幅抵消了南下资金的流入效果。 3、技术面看，日线图已经跌破50日和200日均线，甚至形成50日均线下穿200日均线的“死亡交叉”； 从周线图看，支撑位在4450附近（200日均线），也与去年4月“解放日”创下的低点一致。 所以港股短期压力可能持续，除非出现以下任一情形：  1）国内经济复苏加快，居民消费大幅提升；  2）短期财报季（如3月）释放更积极信号，例如在H200芯片采购恢复后披露更乐观的资本开支计划，或重启股票回购；  3）腾讯、阿里等大型互联网公司实现大模型（LLM）领域的实质性突破，重振市场对其AI能力的信心；  4）美联储降息预期再次提升。  其中，（2）或许会有，但顶多是战术性反弹；（3）和（4）

我上周刚刚清仓了手里的 $英伟达(NVDA)$ ，今天就看到小虎老师的帖子，一个非常知名的有钱大佬KoGuan廖凯原，本周大举买入100万股英伟达，价值约1.8亿美元，买入均价约180.05美元，并表示 未来还会再买100万股，目的是支持紧张的市场。他强调AI不是泡沫，只是开始。 这个大佬之前买特斯拉出名的，别看他曾经是特斯拉的死多头，可是他也曾多次在X上激烈批评马斯克大规模减持特斯拉股票，称这是"对股东的背叛"。两人的关系，有点微妙的。他认为特斯拉是"地球上领先的具身人工智能公司"，同时英伟达是"AI算力的大脑"，这确实是同一个AI故事的两个侧面。 他的个人哲学体系，全称是 "KoGuan Quantum InfoDynamics 廖凯原量子信息动力学。“ 这是一个融合了物理学、哲学和玄学的理论框架，他甚至提出过"意识 = 质量 × 时间 = 普朗克常数"这样的观点，虽然听起来很抽象，但这确实是他投资决策的底层逻辑。虽然我看不懂。[捂脸] 他为什么现在敢这么大举下单，我觉得跟NVDA的财务继续强劲有关，英伟达2026财年Q4收入达680亿美元，比预期高出20亿美元，其他关键数据也都是杠杠的。UBS给出245美元目标价，并预测英伟达未来可能达到 单季1000亿美元收入（已排到 2027），对超级投资人来说，这是“基本面确定性 + 增长能见度”的黄金组合。话说，我现在赶紧买回来，还来得及吗？跟得上大佬的趟吗？[贱笑] 再仔细想一想，现在这个情况下，我哪怕手里有余钱，真的会在现在加仓AI吗？ 从资金规模看，这1.8亿美元 的建仓对他128亿美元的身价来说，确实只是一次1.4%的轻仓试探，虽然他在社交媒体上声势浩大，单这更像是一次试探性建仓+市场表态，而非All-in。考虑到他计划再买100万股，总仓

图片 最近恒生指数的表现着实令人揪心，市场中弥漫着悲观情绪。但当大家探寻其走势原因时，又会陷入新的纷争，比如就有许多朋友笃信，川普对伊朗的战争迅速改变了市场偏好，股市作为风险资产必然首当其冲，这是港股下跌的最主要原因。 上述观点表面看似乎有几分道理，但如果细想就又觉得逻辑上过于粗放：既然新的地缘冲突可以放大风险偏好，但作为常规避险资产的黄金价格却不降反升呢？ 为打破大家疑虑，本文我们就来重新梳理战争与港股的关系。 其一，近期黄金与港股的波动与美元密不可分，这也是川普政府所追求的； 其二，战争打响之后，石油价格的飙升刺激美元，利空港股和黄金； 其三，战争不会太久，港股不会一直疲软。 黄金，港股起落看美元 我们首先梳理下2025年以来全球资产价格异常表现的主要原因（也就是黄金），见下图 图片 2025年黄金价格一路飞涨，成为市场的绝对宠儿。关于其上涨的主要推手，市场以“地缘政治论”为主基调：地缘冲突加大背景下，黄金作为避险资产首选，黄金猛涨的背后乃是投资者对冲地缘风险的必然。 上述观点确实有一定道理，但在我们的分析框架中，地缘问题只是黄金飞涨的导火索而已，其背后根源乃是美元的疲弱。 与黄金的强势相反，2025年的美元乃是实在疲软。美元过软，必然就会消解美债的吸引力（美债利息甚至不足以对冲美元的贬值成本），当美债不再具有投资吸引力后，黄金补位上行。我们并不否认地缘冲突对黄金的拉动力，但同时要提醒大家美元和美债对黄金价格的影响。 图片 那么为何美元和美债又如此疲弱呢？我们就有必要回顾下石油美元协议了。 石油美元指20世纪70年代美国与沙特阿拉伯达成的石油贸易美元结算体系 。该协议确立美元作为石油输出国组织（OPEC）石油交易的唯一计价货币，推动美元成为全球主要储备货币。从资金流向上就形成：输出国售出石油——换回美金——再将美金投入美股或美债——美元回流美国。 基于此，全球石油价格就

Hi 小虎们~ 👋 市场有时候很热闹，有时候很安静，但只要某些“传奇投资人”一出手，大家的目光往往就会迅速聚焦。 这一次，引发讨论的人是曾经以 Leo KoGuan（廖凯原）身份进入公众视野的亿万富豪——多年前他因为成为 $特斯拉(TSLA)$最大个人股东之一而一战成名。 而本周，他又一次在社交平台上放出消息：买入100万股 $英伟达(NVDA)$ 。 一、一笔接近1.8亿美元的“AI信仰票” 根据他在X上的发帖，廖凯原在 3月3日买入100万股英伟达，并表示： “我确信人工智能不是泡沫，现在只是开始。” 按照当天英伟达大约 180美元 的收盘价计算，这一笔交易规模接近 1.8亿美元。 更有意思的是——他还补充说 可能很快再买100万股，理由也很简单： 在市场紧张的时候“支持市场”。 对一个身家超过百亿美元的投资者来说，这种公开表达信心的操作，本身就很有话题性。 所以问题来了：如果你是他，你会在现在这个位置继续加仓AI吗？ 🤔 二、为什么市场会特别关注他？ 很多投资人第一次听说廖凯原，其实都是因为特斯拉。在2020年前后，随着特斯拉股价暴涨，他逐渐浮出水面，被媒体称为 “特斯拉最大个人股东之一”。 他的操作风格也相当激进： 2019年开始大举买入特斯拉 使用 期权+股票 的方式快速扩大仓位 一度持有数千万股规模 那几年，只要特斯拉上涨，市场就会提到他的名字。不过最近一段时间，他和 Elon Musk 的关系也变得有点微妙——他曾公开质疑特斯拉为马斯克设计的天价薪酬方案。 但即便如此，他仍然表示： 自己依然主要持有特斯拉和美国国债。 而且他依然看好特斯拉的几个长期故事，比如：能源业务、Robotaxi / Cyberc

原创《霍尔木兹海峡》 昨日下午，BTC从 6 W的通道突然跳升至 7 W的通道口。当时我查询了大量的市场信息，都没有找到BTC本身（比如法案）带来的利好。 图片 所以，从昨日单日的消息来看，BTC的突然上涨带动了纳指等资产的风险偏好上升，从而使昨晚大部分的科技股反弹，当然也带动了大A相关资产的上涨。 但恒生科技依旧不为所动，可谓一入恒生深似海。 那么，这波反弹信号明确吗？有持续性吗？是反弹还是反转？来看几个数据： 一、SPX的苍穹顶技术形态未被打破 图片 从去年11月开始，SPX的逐渐形成了技术线的苍穹顶形态，当2月SPX的价格达到高点之后，每一次的反弹高点都在逐渐降低，就像硬生生的扣上了一个玻璃罩。 如果按照该技术形态推演，这次反弹窗口期不过仅是寥寥2-3个交易日的时间。 之后，又将受到苍穹顶的压制，在技术线上继续回调。 所以，在临近苍穹顶的时候，就会形成两个交易点位： 一是突破苍穹顶的买点。 二是受技术形态压制的短期卖点。 简单来说，若能突破该技术线，打破接近5个月的技术线压制，那么短期反弹窗口期就会多一段时间。 相反，如果依旧受到压制，那么这个点位，则要继续卖出风险资产，在区间内接受回调，等待下一个买点。 而随着技术线走向苍穹顶右侧，技术线的压制会愈发明显，届时可能会出现一次真正的大跌，虽然我们现在不知道跌的原因。 二、霍尔木兹海峡的重要性 这里大家要习惯性的关注原油期货价格。 原油和黄金的价格不具备绝对的相关性，需要根据情况区分。 一般来说，在地缘冲突初期，黄金由于避险需求会大涨，毕竟黄金对于地缘的敏感性较高。 而这次伊朗的冲突下，主要是问题是霍尔木兹海峡，全球石油贸易的20%会从这条海峡经过，如果这条通道被伊朗封锁，市场会立刻担心全球的是石油供应减少，那么价格自然会抬升。 如果霍尔木兹海峡干扰封锁持续超过三周，有机构提到布伦特可能进入 100–120 美