社区

昨天，腾讯一口气甩出5个Agent产品，市场直接炸锅了。今天开盘，腾讯股价暴涨6%，市值一天增加近3000亿港元。资本市场用真金白银投票，说明这步棋走对了。 但我要说的是：腾讯做对了方向，但元宝派走错了路。社交的尽头不是AI助手，而是机器人社交。腾讯手里握着微信这张王牌，如果跟大龙虾OpenClaw这样的开源Agent平台深度结合，那才是降维打击。 一、五连发背后的战略意图：腾讯终于想明白了 先说说腾讯昨天发布的这5个Agent产品。从智能客服到内容创作助手，从代码生成到数据分析，覆盖面相当广。这不像是一次普通的产品发布，更像是一场蓄谋已久的战略总攻。 过去几年，腾讯在AI领域一直被诟病"慢半拍"。当百度All in文心一言、字节跳动疯狂迭代豆包的时候，腾讯似乎还在观望。但昨天这一手，证明马化腾不是没看懂，而是在等一个更好的时机。 时机是什么？是Agent从"玩具"变成"工具"的临界点。 2023年ChatGPT刚出来的时候，大家玩的是新鲜感。2024年各种大模型混战，拼的是参数和算力。到了2025年，市场终于冷静下来——用户要的不是更聪明的聊天机器人，而是能真正干活的数字员工。 Agent就是这个答案。它不是问答机器，而是能自主决策、执行任务、调用工具的智能体。腾讯选择在这个时间点全面发力，说明管理层对AI的判断已经从"技术竞赛"转向"应用落地"。 资本市场看懂了这个逻辑。6%的涨幅不是对5个产品的定价，而是对腾讯AI战略重新定价。 二、元宝派的困境：把Agent做成了高级搜索 但是，我要给腾讯泼一盆冷水。 腾讯元宝作为C端AI产品的排头兵，目前的打法有问题。它把Agent做成了"高级版搜索引擎"——用户提问，AI回答，偶尔能调用个工具生成个文档。这本质上还是问答模式，只是包装得更花哨。 这种模式有什么问题？ 第一，用户粘性极低。用完即走，没有沉淀。我问完问题拿到答案，为

近期， $美光科技(MU)$ 的交易逻辑非常明确地围绕“财报 + AI 存储景气 + 产能扩张”展开。公司已宣布将于 3 月 18 日公布 2026 财年第二季度业绩，而市场当前普遍预期本次财报仍将受益于 AI 服务器带动的 HBM、DRAM 需求强劲，以及存储价格上行周期延续。与此同时，Micron 近日还宣布将在台湾新 acquired 厂区推进第二座晶圆厂建设，继续强化先进 DRAM 与 HBM 产能，这进一步强化了市场对其中期成长性的预期。当前 MU 股价约 441.8 美元，短线已明显反映乐观预期，财报前后波动预期也显著抬升，期权市场预期财报后单次波动可达约 9%。在这种背景下，若判断财报不至于引发股价大幅跌破关键支撑，而高隐波又提供了较厚权利金，卖出看跌期权是一种更偏向“高波动环境下收权利金”的思路。 MU 卖出看跌期权（Sell Put）策略 一、策略结构 投资者在 $美光科技(MU)$ 期权上构建一个卖出看跌期权（Sell Put）策略。 该策略属于收取权利金、有限收益、较大风险的偏多 / 震荡策略，适合判断 MU 在财报扰动后不会大幅跌破下方支撑、股价维持高位震荡或小幅回踩后企稳的情形。 1️⃣ 卖出 Put（主要收益来源） 卖出 1 份执行价 K = 400 美元 的 Put 收取权利金 = 6.88 美元/股 合约到期日：2026/03/20 该 Put 的核心逻辑是：只要到期时 MU 股价站在 400 美元之上，期权将大概率失效，投资者即可保留全部权利金收入。考虑到当前财报预期较强、AI 存储主线仍在、且市场对其基本面并非偏空，卖出较低执行价 Put，本质上是在用“愿意以更低价格接货”的方式换取时间价

如果你去年买了 $联合健康(UNH)$ 的股票，这八个月大概不太好过。 股价总回报率约为负4%，同期标普500指数涨了3%。不仅跑输大盘，还是负收益。这种表现着实令人沮丧。 先搞清楚这家公司在做什么 联合健康集团（UNH）是美国规模最大的单一医疗保健企业，旗下有两大业务：一个是健康保险部门UnitedHealthcare，一个是医疗服务部门Optum。 这种结构听起来有些绕，但逻辑很清晰：它既能收保费，又能提供医疗服务。理论上，这让它得以在整个医疗价值链中获取利润——既赚保险的钱，又赚服务的钱。更重要的是，如果它能真正帮助会员保持健康、减少住院，整个系统的成本就会下降，公司的利润率就会上升。 这种"以价值为基础的医疗"模式，是联合健康长达数十年保持高增长的核心逻辑。 但这套逻辑，近两年遇到了麻烦。 MCR：一个决定一切的数字 要理解联合健康的困境，必须先理解一个指标：医疗费用率（MCR）。 它的定义很简单：公司支付的医疗费用，占保费收入的百分比。这个数字越低，保险公司赚得越多；越高，利润空间就越薄。 2023年，联合健康的MCR约在80%左右，属于相对健康的水平。到2025财年，这个数字飙升至89.1%，第四季度经调整后更一度触及91.5%。 几乎9块钱的保费，就要付出8块多的医疗费用。利润空间被压缩到了令人不安的程度。 原因是三重叠加的压力：第一，会员群体老龄化加剧，就医频率更高、病情更复杂；第二，保费定价没能及时追上医疗成本的上涨；第三，医疗保险的政府补贴出现阻力，资金不够顺畅。 这三重压力同时袭来，导致公司在2024年至2025年的盈利大幅低于市场预期，即便收入同比增长了近12%，利润率仍大幅萎缩。 股价的低迷，本质上是市场在为这种利润率恶化定价。 公司在做什么？ 面对困局，管理层没有坐以待

如果只看昨晚，很多人可能会觉得，市场是不是终于缓过来了。原油大跌，美股反弹，恐慌情绪看起来也降了一点，盘面像是先松了一口气。但如果把今早一起看进去，我觉得结论还下不了这么早。因为原油很快又被拉起，美股股指重新转弱，黄金还在5000美元附近横着走，这说明市场根本没真正稳定下来，而是在高密度消息里来回摇摆。 先说原油。昨晚WTI一度跌到92.98美元，最终收在94.20美元附近，单日跌幅超过5%，布伦特也明显回落。这个跌法当然很扎眼，但我更愿意把它理解成，前几天被打得太满的风险溢价先松了一下，而不是风险彻底解除。贝森特出来安抚，说美国允许伊朗油轮通过霍尔木兹海峡，还说未来几个月油价可能远低于80美元；特朗普也在释放“战争很快会结束”的口风。市场听到这些话，先把“油价继续失控上冲”的最坏预期往回撤一点，很正常。 但问题在于，安抚归安抚，现实归现实。 伊朗外长这边否认了近期与美方特使有过直接联系，还明确说这类消息像是在误导石油交易员。另一边，中东局势本身也没有真正降温，霍尔木兹海峡到底能恢复到什么程度，冲突会不会拖长，美方释放的安抚信号能不能真正落地，这些问题都还悬着。所以昨晚油价虽然跌得猛，但今天一有新的消息刺激，资金又马上开始回头补风险溢价。这就说明一个很现实的问题：资金对局势并没有形成一致判断，方向随时会被下一条消息打断。 再看黄金，盘面给出的信号其实更值得玩味。按理说，昨晚油价回落、美股反弹，黄金应该更弱一点才对，但它并没有明显转弱，现货黄金最后还是守在5006美元附近。也就是说，黄金虽然没继续大涨，但也没松口。这背后反映的其实很直接：市场短线缓和了一下，但避险情绪没有真正退掉。 黄金现在很别扭，一边是地缘风险还在，避险买盘不愿意完全走；另一边是油价高位反复，又会压着市场对美联储降息的预期，利率这头也在限制黄金的弹性。所以黄金现在不是单边强，也不是单边弱，而是在5000美元

定焦One（dingjiaoone）原创 见习作者 | 王汉星 编辑 | 魏佳 在消费行业，性价比是永恒不变的杀手锏。但也有一部分品牌或公司不喜欢“性价比”这个标签，因为它往往意味着廉价、低端。 零跑汽车创始人、董事长朱江明就是其中之一。 他曾在多个场合强调，零跑的低价是源自技术创新、是更有品质的“品价比”、是车圈的优衣库……因为优衣库虽然不贵，但也不低端。 与此同时，朱江明又对于零跑身上“价格屠夫”“半价理想”等低价标签直言不讳。过去一年，这种低价打法，确实帮助零跑在激烈的新能源车竞争中迅速扩大销量。 3月16日晚，零跑发布2025年Q4及全年业绩。从数据看，这算得上是零跑成立10年来最好的一份成绩单： 全年累计交付新车596555台，超额完成50万台的年度目标，登顶国内造车新势力年销量榜第一； 上市后首次实现全年净利润转正，成为造车新势力中第二家实现全年盈利的公司； 四季度单季毛利率达到15%，创下历史新高的同时，第一次达成了朱江明所说的“零跑只追求15%毛利率”的目标。 朱江明曾判断，年销量100万台是新造车的生死线，2026年零跑计划跨过这一门槛。 从成立到达成年销100万台车，丰田用了31年，比亚迪用了27年，特斯拉用了19年，而零跑希望用11年完成。 但完成这一目标并不容易，在跨过生死线前，零跑仍然需要面对新的考验。 零跑的2025年：两个100万与三个关键词 用三个关键词来总结零跑2025年的表现就是：销量登顶、产品线扩张、利润转正。 2025年，零跑是唯一一家实现单月交付超7万台的新势力车企，全年累计销量达到59.7万辆，较上一年提升103.1%，连续两年实现销量翻倍。 在销量的带动下，2025年全年，零跑实现营收647.3亿元，同比增长101.3%，增速与销量基本一致。这也意味着，过去一年零跑的平均售价并没有出现明显提升。 从产品结构来看，相较于其他新势力

这周的盘面，我自己看下来就一个感觉：消息太密，情绪太快，最容易把散户节奏打乱。上周五美股三大指数还是连跌状态，结果周一又突然反弹，标普涨了1.01%，纳指涨了1.22%，道指也涨了0.83%。但问题是，这种反弹看着像缓口气，未必像真正的反转，因为带动反弹的核心，更多还是油价从高位回落了一下，再加上AI股回暖，可到了今天，油价反弹，期指回落，这说明市场情绪根本还没稳下来。 一、周一这根阳线，我更愿意理解成“喘口气”，不是风险解除 很多人看到周一美股反弹，第一反应可能是：是不是最难的时候过去了？但我自己不太敢这么想。因为这次市场最敏感的开关，还是油价。周一之所以能涨，是因为市场暂时把“通胀再起”和“降息继续后移”的担忧按住了一点。可这种逻辑特别脆弱，只要油价重新往上，压力就会马上回来。今天亚洲盘就是这样，特朗普想拉盟友一起给霍尔木兹护航，但一些盟友没有接这个球，油价立马又被推高，说明现在市场还在交易“冲突会不会拖久”这件事，而不是单纯交易一天涨跌。 二、FOMC看的是态度，GTC看的是AI这条线还能不能继续撑住 这周真正的两场硬仗，其实一场在美联储，一场在英伟达。美联储这边，3月17日至18日是正式会议，而且这次带SEP，也就是经济预测和点阵图都会一起出来。市场目前几乎一致押注按兵不动，Reuters援引的FedWatch数据显示，按兵不动的隐含概率大约是99.1%。所以真正关键的，不是降不降，而是鲍威尔怎么描述这轮油价冲击：是把它当短期供给扰动，还是开始承认通胀和增长都更难搞了。 GTC这边也一样，市场现在已经不是单纯听“英伟达又发了什么新东西”了，而是想看AI投入到底还能撑多久。黄仁勋在GTC上把AI芯片到2027年的收入机会预估上调到至少1万亿美元，还重点押注推理侧，发布了新的CPU和基于Groq技术的推理系统。听起来当然很猛，但市场最在意的，其实还是一句话：这些故事能不

进入2026年之后，加密市场给人的整体感觉其实有点“矛盾”。一方面，价格并没有出现典型牛市那种持续单边上涨，很多山寨币甚至还在低位徘徊；但另一方面，交易层面的活跃度却并不低，市场情绪也在慢慢发生变化。 过去几个月里，宏观环境的波动明显加大，地缘政治风险、能源价格变化以及美国经济数据的不确定性，都在不断影响全球金融市场。 在这种背景下，一些机构研究开始注意到一个现象：自3月以来，比特币在阶段走势上已经跑赢美国股票市场。近期有机构在社交平台分析指出，这种相对强势的表现可能意味着加密市场正在逐渐走出此前的极度悲观阶段。 当然，这种变化还远谈不上趋势反转，但它确实为市场提供了一个新的观察角度。当传统金融市场因为宏观事件出现明显波动时，比特币在部分阶段表现出了相对稳定的走势，这也让“比特币是否具备一定独立资产属性”的讨论再次回到市场视野之中。 虽然这种定位在投资界仍然存在争议，但在宏观不确定性加剧的时期，比特币重新被放入全球资产配置框架中讨论，本身就说明市场情绪正在发生细微变化。 1｜AI、Meme与ETF资金：2026年的加密市场其实在多线运行 如果回顾最近几个月的市场，会发现加密行业并不是围绕单一叙事在运行，而是同时存在多条资金线索。首先是AI赛道的再次升温。 随着AIAgent概念在科技行业快速扩散，一些加密项目开始尝试将AI与链上数据、交易策略甚至基础设施结合，这让AI再次成为市场讨论热点。无论是自动化交易代理、去中心化算力网络，还是AI数据市场，都在不同程度上吸引了部分资金和注意力。 虽然很多项目仍处于探索阶段，但AI叙事确实在不断为市场提供新的想象空间。与此同时，Meme市场也在阶段性爆发。一些新Meme项目在短时间内迅速获得社区传播和交易流量，在链上生态中形成典型的情绪行情。 Meme项目的特点是传播速度极快，一旦社区共识形成，交易量往往会在极短时间内放大。虽然这种行情