社区

“利好出尽是利空。” 2026年3月25日，港股市场上演了一场教科书式的“预期差”屠杀。尽管泡泡玛特交出了营收371.2亿元（同比+184.7%）、净利润130.8亿元（同比+284.5%）的史诗级财报，股价却单日重挫，市值瞬间蒸发。 这并非市场的非理性，而是“高增长叙事”的一次彻底失效，泡泡玛特的估值中枢正在被市场重估。 谁在砸盘？数据给出了冷酷的答案。这不是散户的恐慌抛售，而是一场由外资机构主导的有序撤退。财报发布当日，卖空成交额高达46.3亿港元，创下上市以来新高。这种级别的抛压，通常意味着国际资本对公司的长期估值逻辑发生了根本性质疑。他们不再愿意为“潮玩第一股”支付高溢价，转而寻求确定性更高的资产。 而昨天在业绩会上，管理层的“保守指引”成为了压死骆驼的最后一根稻草。2025年营收增长184.7%，净利润增长284.5%。管理层对2026年的指引仅为“不低于20%的增长”。 这造成了巨大的落差。从三位数的爆发式增长，骤降至20%的保底增速，这直接击穿了市场对泡泡玛特高成长的信仰。机构投资者被迫重新计算估值模型，杀估值成为了必然的市场选择。 01 主要财务数据 （1）2025年实现收入371.2亿元，同比+184.7%，其中国内208.5亿元，同比+134.6%，海外162.7亿元，同比+291.9%；经调整净利润130.8亿元，同比增长284.5%。 （2）拟派息31.94亿元，归母净利润占比25%，每股2.38元。 从财报来看，25H2，拆分海外如下： 北美收入45.41亿元，同比增长633% 亚太收入51.60亿元，同比增长123% 欧洲9.73亿元，同比增长436% 考虑25Q3公司公告各地区收入增速区间分别为： 美洲同比增长1265%-1270% 亚太同比增长170%-175% 欧洲及其他地区同比增长735%-740% 24Q4高基数下，25Q4海外收入增速

美伊谈判连续剧持续更新！ 先看昨晚的整体盘面，昨晚美股小涨，道指涨0.66%，纳指涨0.77%，中概也不差，京东一口气拉了8%，阿里、拼多多也都跟着往上拱。盘面看着像是市场又想去押“会不会真要谈了”。毕竟白宫那边还在放风，说美伊接触“富有成效”，特朗普也还是那套熟悉配方——正在和“对的人”打交道，伊朗想达成协议，局势有机会往下走。总之就是三个字，赢麻了！ 但问题是，伊朗这边跟之前一样，压根不接这茬。 阿拉格齐说得很直接：没有和美国谈，也没打算谈。通过中间人传话，不等于坐下来谈判。这话一出来，其实味道就变了。昨天市场还能拿“也许先停一停、先谈一谈”去安慰自己一下，现在伊朗明摆着告诉大家：别急，连桌子都还没摆好。 而且伊朗这次也不是光否认一句就完了，人顺手把自己的五个条件也摆出来了。简单说就是：先停侵略和暗杀，保证以后别再来这一套，赔钱，所有战线一起停，外加承认伊朗对霍尔木兹海峡的主权。这可就不是“先停火再说”的思路了，这是直接把“这仗怎么收场”一口气抬到了地区秩序和海峡控制权这个级别。就这条件一听就不是三杯茶两顿饭能谈完的，就算川普说我认了，小以大概率也不能点头啊。说得再直白点，现在不是“快谈成了”，而是双方都在往外放话，离真正坐下来说怎么收场，还差得远呢。 看今天早盘，黄金昨晚还能往上冲，现货一度摸到4600，今天早上又掉回4500附近再往上拉，最新在4506附近晃。白银更夸张，先砸后收，脾气比股民都大。原油这边也是一样，布油昨晚一度落到98上方，今天早盘又拱上了103，WTI也站上了91。你说它信缓和吧，它也没真信；你说它认定要继续升级吧，也还没走成单边。现在市场就是典型的——想乐观一点，但手又不太敢松。 因为更麻烦的还不是谈不谈，而是风险线不但没收感觉还要外溢。 霍尔木兹这条线，现在已经不是“能不能开”这么简单了，伊朗的说法越来越像是在重写规则：敌对方不能过，友好国家可

伊美冲突继续的扯皮，互相加码又不敢往死里按，来回的折腾人，你要是全信了就的吃瘪了，那么就是只能信一半了，买跌卖涨不动摇，走跌空走高追多是最差的情况了，除非完全趋势走跌才能追，不然就是来回的轮动，也就是好资产那个跌了就买那个，走高的反而的抛售，市场瞬息万变的，不能太贪了，也不要害怕被套，控制头寸和节奏感才是核心，你没办法预料市场怎么走，但整体的走势区域不会多差，尤其是要和市场对着干，不可控的风险机会就不参与，稍微等等机会不要太多了。 黄金在金毛推迟打击伊朗瞬间飙升，现在到了4450/4500附近自然的跑售一笔了，低位给你机会进多和消息刺激给你走高做差价吃肉就不要犹豫，目前还没启稳了，何况也不是什么特别好的位置，比如3500/3000这种就不轻易走了，另外就是前面不少套了，现在瞬间走高的t，后续慢慢跌下来再补回来就行了。 4750,4550附近吸,4650t，4500,4300,4100附近吸，4250和4450t，逐步的这样跌多低吸，走高就t一部分，虽然目前没赚多少，但从4750下来市场跌了不少，这个就是逐步的往下做，成本逐步的降低，同时能低位布局，又不会被套太多，持有体验非常好的逐步抄底法。 白银给到了70附近自然的t调一笔了，75-70-65，70和75y了，继续在70-65-60低吸了，后续在65和现在70附近t一笔，算算100%稳定的赚点小钱还是可以的了，后续继续跌就逐步的多拿少出即可。 后续黄金等4300和4100附近补回即可，给就做不给就算了，白银等65-60附近补回即可，耐心等待吧，对于做长线的人来说，就是逢低的低吸即可。 参考文章： 26-3-22 贵金属之白银和黄金震荡下来了低吸一笔多 26-3-21 贵金属之白银继续大反弹继续抛售一笔多（3） 26-3-20 贵金属之黄金和白银买不完根本买不完继续进货（5） 本文记于26-3-23 晚上

本期内容是来自星球老板的钦点，谈谈黄金&最近的盘口思路。 PS盘口思路是指 26.2.19的《AI时代下最富集“碳基"行业？！》的美团，鉴于笔者已经平仓了，对应星球笔记就放在文末便于读者对照，纯作为公众号福利。 近期黄金市场的变量，从宏观环境来看有三因子—— 1.中长期-全球秩序的变更，黄金天然的不变性。 2.短中长期-法币信用力场的坍缩，金银生而为通货。 3.短期风险事件··· 4.短中期去美元化的中性货币立场··· 所以上述变量结合后，就是下方的（简化版）一图流，详尽版会发在星球。 图片 图-黄金近五年表现（斜率走廊+节奏） 以龙为首央行们购买黄金的动力，本质有两部分原因，一是“抗-去美元化”（和美元稳定币有关不能额外展开）作为全球生产关系在逆全球化场景中的”错配溢价“，二是债务风险上升，与全球央妈的法币信用问题有关，二者决定了中长周期的动能趋势，但空间节奏则是由短中期的风险事件的积累速率有关··· 第一档：就是我们过去谈及的后疫情时代-法币信用力场的崩塌，财政纪律的失守边沿、全球经济由低波动率-低通胀-低增长=>高波动率-高通胀-高增长，但过去结构重构中的失衡，但整体处于可控阶段··· 第二档：上述的量变引起质变，全球分配的失衡=>全球贸易产业产业链+税务的失衡，引起了大规模的关税壁垒的过程，这就是贸易关系的风险溢价错配价值···非美系需要寻求新的稳定锚，平衡本币在波动率放大的贸易重构关系，所以全球央妈抢购黄金的热风潮开始。 第三档：2025年后进入全球降息大周期，全球经济体发现货币政策+财政政策的组合已经买不来”高“增长，尤其是对于欧洲而言，发债仅仅是钝化经济失速的风险（时间换空间），而日本则是政府杠杆率过高+人口周期落后于经济周期，美国则是AI生产力-生产关系的错配重构中（26.3.19《泡沫相对论》） 但是有没有更强的宏观因子继续推高黄金的斜