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道明证券新加坡亚太利率策略主管 Prashant Newnaha 上周五在彭博的报道里，做了一个让人震动的比喻： "An extended and persistently high oil price could be the nail in the coffin for bonds." （持续高位的油价，可能是债券市场的最后一根棺材钉。） "Nail in the coffin" ——意思是：棺材已经做好，人已经放进去，就差最后那一钉。 一个机构利率策略主管，对着彭博的镜头用这种词，绝不是修辞。是事实陈述。 一、40年里的最高值 2026 年 5 月 15 日美国财政部发了 250 亿美元的 30 年期国债，最终收益率定在 5.046%——自 2007 年以来第一次破 5%。 同一天，日本 30 年期 JGB 收益率首次触及 4%——自 1999 年以来从未到过。20 年期 JGB 3.67%（1996 年以来最高），40 年期创了 2007 年发行以来的纪录。 时间标记：1999 年、1996 年、2007 年——都是"近 30 年没见过"的级别。 更刺眼的是横向蔓延： 英国 10 年期国债：5.14%，2008 年金融危机以来最高 英国 30 年期国债：创 28 年新高 美国 2 年期国债：4.06%，2025 年 3 月以来最高 德国、西班牙、澳大利亚、新西兰：全线同步走高 不是某一国的问题。是全球同步开始重新定价利率。 二、量变和质变是两件完全不同的事 CPI 3.8%、Iran 战争 78 天、Brent 突破 109 美元、Warsh 换帅——这些过去几个月的"新闻"，本质上都是量变。能量在系统里慢慢积累，但表面平静。 质变是什么？是系统的某根承重柱开始晃。 这一周，两根柱子同时晃： 第一根：美国国债"无风险资产"的地位。过去 40 年所有资产定价模型的最底

Archer Aviation是一家处于前沿领域的城市空中交通（UAM）初创公司，致力于通过电动垂直起降飞机（eVTOL）改变城市交通方式。核心业务就是研发、制造和运营纯电动垂直起降（eVTOL）飞行器。说白了，就是飞行版Uber空中出租车，拥堵成为全球大都市常态的今天，城市空中交通（UAM）正从科幻概念加速走向商业现实。作为低空经济的潜力挑战者，午夜（Midnight）飞机在推进FAA认证方面, 在整个行业，都是处于领先地位。 Archer Aviation的主要目标是开发空中出租车（Air Taxi）服务，旨在快速、安全、可持续地将乘客运送到城市各个角落，以缓解地面交通拥堵。得到联合航空（United Airlines）和 Stellantis 等行业巨头的支持。Archer 的业务模式围绕创建一种高效的城市空中交通网络eVTOL飞机研发， 采用全电动推进系统，具备垂直起降能力，有点像直升机，但平飞时能高效运行。 设计航程约100英里（约160公里），最高时速可达150英里/小时（约240公里/小时），主要用于短途城市通勤。运营成本远低于传统直升机，且噪音极低，旨在为城市中心提供经济、快速的空中出租车服务。目标是搭建一套完整的城市交通解决方案，包括开发飞行器、城市运营平台，如航线规划、起降场建设及飞行员培训等。 除了商业乘客服务， $Archer Aviation Inc.(ACHR)$ 也与美国国防部（DoD）合作，利用其技术进行人员运输和后勤保障等军事应用，核心项目包括高达1.42亿美元的AFWERX Agility Prime合同。双方的合作重点具体包括以下几个方面： 1.交付午夜eVTOL评估，Archer已向美国空军交付了午夜（Midnight）飞行器，并获得美国国防部的军事

每次都要等到最后一刻才肯发布，这是多怕人抄作业啊 哈哈 [鬼脸]。2026年5月15日，千呼万唤始出来，伯克希尔2026年Q1持仓终于公布出来了，据统计，伯克希尔一季度新建仓3只股票，加仓4只，清仓16只，减持6只，持仓数量从2025年底的42只骤降至29只。看样子，新官上任三把火，Greg Abell这是大刀阔斧的小干了一场啊。[鬼脸] 众所周知，巴菲特已经于2025年12月31日正式卸任CEO，虽然保留了董事长职位，照样去公司打卡上班，但是真正的当家人，已经是Greg Abell了，这是他首个完整季度担任CEO交出的成绩单。新王新气象，按照这次披露的13F文件显示，2026年第一季度，伯克希尔大举调整投资组合, 以一份大幅调仓的季度持仓报告高调开启"Abel时代"。 这个季度总共买入约160亿美元，卖出 约240亿美元，这是一次主动重构组合，不是普通调仓。最大动作就是All in AI，我们可以从表里明显看到对 $谷歌(GOOG)$ 暴涨式增持。目前，谷歌已经成为伯克希尔的第七大重仓，大约166亿美元。当然，这个容易理解，Google具备搜索护城河，数据壁垒，AI变现能力，伯克希尔从只重仓苹果，开始第二个科技核心。 除了谷歌，他还斥资约26.5亿美元建仓 $达美航空(DAL)$ ，这是自2020年疫情期间清仓美国四大航司后，伯克希尔首次重新押注航空股，要知道，巴菲特曾在2020年疫情期间全部清仓四大航空股（达美、美联航、西南、美航），并公开表示航空业商业模式已根本改变。时隔6年重新买入航空股，可能是管理层的观点已经反转了，从防御，重新接受周期股风险。 而这次他们最激进动作就是清仓了一批明星公司，完全清仓名单包含了

4月1日，美股上市公司Cyclerion Therapeutics（NASDAQ：CYCN）宣布与Korsana Biosciences达成最终合并协议。 合并完成后，Cyclerion原有股东预计将持有合并后公司约1.5%的股权，Korsana原有股东预计持有约98.5%的股权。合并后的公司计划仍在纳斯达克交易所上市，股票代码为“KRSA”。 在合并的同时，Korsana Biosciences已获得超额认购的3.8亿美元的私募融资。本轮融资由Fairmount和Venrock Healthcare Capital Partners领投，General Atlantic、TCGX、Forbion、Wellington Management、Commodore、RA Capital Management、RTW Investments、Vivo Capital、Janus Henderson、Foreste Capital、J.P.Morgan Life Sciences、SR One、Sanofi Ventures、Kalehua Capital、Spruce Street Capital等机构跟投。 受合并消息影响，Cyclerion Therapeutics股价当天暴涨311.61%。而在过去5年，Cyclerion的股价持续下跌，累计跌幅达97.92%。 图片 Cyclerion Therapeutics：陨落的明星药企 2018年，Cyclerion Therapeutics从Ironwood Pharmaceuticals分拆独立，专注于开发新型可溶性鸟苷酸环化酶（sGC）刺激剂，用于治疗中枢神经系统和外周系统的严重疾病。 2019年，Cyclerion挟数亿美元私募融资，于纳斯达克成功上市，彼时旗下拥有Olinciguat、Praliciguat、Zagoci

前阵子因为他们和$诺和诺德(NVO)$ 的那个官司，我才知道 $Hims & Hers Health Inc.(HIMS)$ 这家公司，后来他们不关尽弃前嫌，还携手合作了，根据他们之间的协议，Hims以诺和诺德自付价格向消费者提供Ozempic和Wegovy注射剂，及Wegovy口服片剂。而诺和诺德此前也将减肥药月费从差不多1000美元，下调至149至299美元这个区间。随后，他们股价都有一个飙飞，特别是Hims几乎翻倍，直接双赢，我才去关注了这家公司。 Hims & Hers创立于2017年，是一家总部位于美国的数字化远程医疗与直面消费者DTC健康电商平台。致力于通过创新的云端数字平台，连接患者与持牌医疗专业人员，提供便捷、个性化且价格亲民的医疗保健服务与定制化用药。 Hims & Hers的业务主要专注于提供处方药，含仿制药、品牌药及复方制剂和非处方药、保健品及个人护理产品。作为一家以让世界上每个人都感觉良好为使命的消费医疗平台，Hims & Hers在过去几年里一直是美股市场上数字医疗赛道中最耀眼的明星之一。其产品线针对传统医疗中容易让人感到尴尬或就医繁琐的“难言之隐”，主要涵盖以下领域： 1.性健康，提供男性勃起功能障碍（ED）及女性性健康相关的治疗选择。 2.皮肤与脱发护理，为痤疮、抗衰老、男性及女性脱发提供定制化处方外用药物及护肤品。 3.精神与心理健康，提供抗抑郁、抗焦虑等处方药及在线心理咨询服务。 4.减重与体重管理，针对肥胖及体重管理，提供包括 GLP-1 减重类药物在内的个性化治疗方案。

桥水基金2026年Q1持仓公开了，美股持仓总市值224亿美元，较2025Q4的274亿美元下降18.2%。我们群的大V昨天贴出来的图，我非常喜欢这个图，桥水基金在上个季度新建仓214个标的、加仓292个、清仓261个、减持487个，这个图已经把各个重点都总结的一清二楚，条理分明，太适合我这种学渣型的投资人了，谢谢老师啊。[爱你] 话说，大家有去研究他们这份作业吗？[鬼脸] 我打算好好的参考一下，顺便调整一下自己的下个季度的思路。但是没有打算直接抄他们这份作业，主要是担心信息时效性滞后，因为13F文件有45天披露延迟，而且桥水可能已大幅调仓，我看到的可能已经只是他们的"过期持仓"。 看他们的这前十大重仓股，是按持仓市值排序，前十大合计占比约41.64% ，持仓总市值224.05亿。单单是看他们的前两大持仓就非常有意思了， $标普500ETF(SPY)$ 和 $标普500ETF-iShares(IVV)$ 是最大的2个仓位，合计约20%，虽然IVV被明显削减，仍是最大资产类别，特别是SPY股价Q1上涨，即使股数微减，持仓市值仍可能增加，由于股价上涨，指数ETF的实际市值敞口未必大幅下降。这也说明，ETF仍是底，桥水只是从全市场配置，慢慢的转向了结构性配置。桥水当前组合可以拆成一个明显的2层结构。 另外，他们增持了大约82.78万股英伟达，增持67万股博通，增持58.6万股美光科技，此外，桥水还首次建仓台积电107.7万股，被加仓最多的三类资产都集中在同一个方面，AI基础设施，感觉他们正在把资金集中到AI上游基础设施。桥水的配置并非泛科技，而是高度集中于算力层，不是看多科技，而是看多算力，体现出其对AI产业结构的分层认知。 在

AI芯片制造商Cerebras Systems这个年内最大IPO，以每股185美元的价格发行3000万股，募集资金55.5亿美元，是自2019年Uber以来美国最大的科技公司，认购倍数超过20倍，并因此多次上调发行价区间，有朋友IPO成功拿到股票了吗？首日开盘就涨，最高涨至386美元，吃了一碗好肉吧 [财迷] 就最先按公布出来的185美元计算，本次IPO募资规模将达55.5亿美元，Cerebras市值约400亿美元， 其实反应更好，股票一涨再涨，目前已经高达602亿了呢。有点好奇，在英伟达GPU路线优势极强时，为什么OpenAI等还要支持Cerebras？就为了多一个备胎 $Cerebras Systems(CBRS)$ 吗？[鬼脸] 看多个渠道的新闻都提过，Cerebras已在AI头部生态中建立起关键合作关系。例如， $亚马逊(AMZN)$ 早就宣布过，他们计划将Cerebras芯片与Trainium处理器协同用于运行AI软件。OpenAI也早在今年2月，就发布了首个运行于Cerebras芯片的模型。还有$ARM Holdings(ARM)$ 及其控股股东软银集团曾就收购Cerebras进行过接触。 为什么OpenAI豪掷百亿扶持备胎？ 第一动机非常直接，必须扶持第二供应商Second Source。和历史类似的就有Intel和AMD，还有Qualcomm和MediaTek，本质不是“觉得你更好”，而是我不能只有英伟达一个选项。[贱笑] 这不是在赌Cerebras赢，而是不能让英伟达永远赢，Sam Altman砸钱扶持Cerebras，并

Circle Internet Group, Inc是一家专注于加密货币和公共区块链的全球头部金融科技企业，被业界誉为“稳定币第一股”。致力于搭建连接传统金融与加密货币生态的桥梁，以合规性为核心，提供稳定币发行及相关的数字化金融基础设施服务。这是全球第二大美元稳定币（USDC）的发行方，也是合规化经营的典范，他的核心业务已经由早期的 P2P 支付转变为基于数字货币的“全端网络金融平台”，专注于满足企业和开发者对于数字资产的使用需求. USDC (USD Coin)是Circle的核心产品，是一种与美元 1:1 锚定的稳定币，广泛应用于加密交易所、去中心化金融 (DeFi) 和跨境支付场景。Circle 通过管理USDC的法定货币储备（主要是短期美国国债）来产生利息收入。截至2025年，这部分收入占据了公司总收入的绝大部分。他们的另一个业务是企业钱包解决方案，帮助企业管理数字资产。将传统银行账户资金无缝转换为 USDC，或将 USDC 兑换为法定货币。利用区块链技术提供高速、低成本的跨境金融交易服务。也就是说，Circle是一家主要依靠资产储备赚取利息的合规科技公司。 看到他们刚上周扔出上市后的第3份季报，成绩还不错，但是市场不怎么买账，股价跌了不少。到底是怎么回事呢，八卦一下去 [暗中观察] 看财报展示出来的，Circle Q1 2026的总收入及储备收益达到6.94亿美元，同比增长20%。这一增长主要由两大引擎驱动： 第一个引擎是储备收益Reserve Income，贡献了6.53亿美元，同比增长17%。 这是Circle最核心的收入来源，占总收入的94.1%。储备收益的增长逻辑非常清晰，USDC平均流通量同比增长39%至752亿美元，虽然储备收益率从4.16%下降至3.5%（下降66个基点），但规模效应足以抵消利率下行的负面影响。 这本质上是一个利差生意，Circle将

阿联酋正在给全球石油运输体系，再补上一条绕开霍尔木兹海峡的陆上通道。 5月15日，阿联酋宣布将加快建设新的 West-East Pipeline 项目，计划于2027年投运。项目建成后，阿布扎比国家石油公司 ADNOC 经由富查伊拉港的原油出口能力将实现翻倍。富查伊拉位于霍尔木兹海峡之外，这意味着更多海湾原油可以通过陆上管道直接进入阿曼湾和国际市场。 这条管道真正触动的，是未来霍尔木兹风险在油价中的权重。至于眼下的原油供需，它还来不及产生实质影响。 霍尔木兹海峡承担着全球最重要的一部分能源运输。一旦局势恶化，市场担心的核心问题会迅速从油田产量，转向原油能否顺利运出海湾。阿联酋的新管道，正是围绕这类长期风险展开的一次基础设施补强。 1、2027年才投运，当前油价仍看中东局势 首先要看清一个时间点：这条新管道要到2027年才会投入运营。 在此之前，它更多是一项中长期变量。当前油价的主线，仍是霍尔木兹海峡能否维持正常通行、伊朗局势是否继续升级，以及沙特和阿联酋现有绕行通道能释放出多大实际能力。 因此，市场不太可能因为这一消息，立刻下调对原油的地缘风险定价。真正值得关注的，是项目建成之后，全球石油运输体系将多出一层更确定的缓冲。一旦霍尔木兹风险再度升温，交易员估算供应中断规模时，手里的参数会和今天不同。 2、这条管道想解决的，是有油但运不出去的风险 霍尔木兹海峡之所以牵动全球市场，是因为它卡住的是整个海湾能源出口体系。 国际能源署数据显示，2025年约有接近2000万桶/日的石油和石油产品经由霍尔木兹海峡运输，约占全球海运石油贸易的四分之一。原油之外，卡塔尔和阿联酋绝大多数 LNG 出口也要经过这里。只要海峡通行受阻，影响就会很快传导到亚洲炼厂、欧洲能源进口和全球通胀预期。 过去市场讨论石油安全，往往更关注油田产量、OPEC政策和商业库存。近几年，中东局势反复提醒投资者，运输通道本

最新一周，美伊谈判仍处僵持，特朗普开启中国国事访问。美国总统特朗普于本周5月13日晚抵达北京，时隔9年再次开启访华之旅。随行的包括十余名美国顶级商界代表，且包括英伟达CEO黄仁勋等科技界巨头。中美元首进行了会谈，双方定调“让2026年成为中美关系继往开来的历史性、标志性年份”，这一外交进展被市场视作中美关系迎来“新定位”，极大提振了全球市场的风险偏好。 截至2026年5月15日下午2点，本周重点资产涨跌幅情况如下： 在宏观预期反复摇摆的环境下，单纯观察价格波动已不足以把握资产运行主线。相较之下，库存变化更能刻画实体供需，资金流向更能反映配置偏好。因此，不妨从库存与资金两个维度，统一观察美股、美债、原油、铜、铝及金银的最新变化。 1.股基流出与债基流入双双扩大 根据ICI的最新数据显示： ICI简介（Investment Company Institute，美国投资公司协会）成立于1940年，是美国基金行业最核心的协会机构之一，其资金流数据在市场上被广泛视为观察美国公募基金申赎变化的权威来源。 同时，ICI长期发布美国及全球受监管基金资产和资金流统计，统计口径稳定、覆盖面广，也因此被券商、研究机构和财经媒体大量引用。 股基资金净流出进一步扩大：截至2026年5月6日当周，美国股票型基金单周预计净流出326.2亿美元，延续此前连续数周的净流出状态，说明权益类共同基金资金面仍然偏弱，市场风险偏好尚未出现明显修复。从边际变化来看，5月6日当周较4月29日当周的预计净流出240.96亿美元进一步扩大至326.2亿美元，单周多流出约85.3亿美元，显示近期股票型基金资金撤出压力仍在继续升温。 债基资金净流入增强：截至2026年5月6日当周，美国债券型基金单周预计净流入133.5亿美元，继续维持净流入状态，说明债券型共同基金仍然保持对增量资金的吸引力，稳健配置与防御性需求依旧存在 。从边

这两天半导体又开始回调了。前段时间，AI、存储芯片、半导体设备轮番上涨，整个半导体板块投资情绪高涨，很多相关标的都涨出了“牛市”的感觉。但行情走到高位之后，波动也明显变大了。涨得快，回调起来也不手软。不过，越是这种大波动行情，越容易出现高手操作。有虎友抓住半导体回调后的机会，抄底 $三倍做多半导体ETF-Direxion Daily(SOXL)$ ，成功盈利 10万美元。 👏 恭喜虎友抄底 $三倍做多半导体ETF-Direxion Daily(SOXL)$，盈利10万美元！ 欢迎以上虎友添加虎妞微信（微信号：itiger2014），分享你的投资故事，赢取老虎限量周边，还有机会接受专访！ 很多朋友可能会问，SOXL 到底是什么？为什么能涨得这么猛？ 简单说，SOXL 不是一家公司，而是一只 3倍做多半导体的杠杆ETF。它跟踪的是NYSE Semiconductor Index，如果半导体指数单日上涨1%，SOXL 理论上会放大到约3倍；反过来，如果半导体指数下跌，SOXL 的跌幅也会被放大。SOXL本质上押注的是美国半导体产业链，覆盖芯片设计、制造、设备、存储、封测等方向。它跟踪的半导体指数里通常会包括 $英伟达(NVDA)$ 、 $博通(AVGO)$ 、 $美国超微公司(AMD)$ 、 $英特尔(INTC)$</

本周宏观主线 美国两项通胀数据本周同时升温 5月12日，美国公布4月CPI，整体同比升至3.8%，核心CPI环比上涨0.4%，能源价格重新成为主要推手。5月13日公布的4月PPI更强，终端需求价格环比上涨1.4%，创2022年3月以来最大增幅，同比升至6.0%。消费端和生产端价格同时抬头，意味着油价冲击正在向更广泛的通胀指标传导，也让市场重新评估美联储降息节奏。对美股科技股来说，最直接的压力来自利率预期上修，尤其是估值较高、久期较长的大型成长股。 沃什获参议院确认将接掌美联储 5月13日，美国参议院以54票赞成、45票反对，确认凯文·沃什出任下一任美联储主席。沃什曾任美联储理事，长期关注通胀、金融稳定与央行公信力，他在当前时点上任，恰逢美国通胀数据重新走强，市场自然会重新审视未来货币政策的反应函数。科技股此前受益于降息预期与流动性改善，如今主席人选落定后，投资者会更在意新一届美联储究竟优先稳增长，还是优先压通胀，这将影响科技板块后续的估值弹性。 特朗普访华并在北京举行中美峰会 5月14日，特朗普访华，中美高层互动进入新的阶段。此次峰会发生在贸易摩擦、科技限制与地缘风险仍然交织的背景下，因此市场关注的不只是会谈成果本身，更在意双方是否释放出继续沟通、避免关系进一步恶化的信号。中美关系一旦边际缓和，半导体、消费电子、互联网平台和跨境供应链相关公司的政策风险溢价都有可能下降。本周美股科技股在多重宏观压力下仍保持韧性，这一外交事件带来的情绪支撑，是不可忽视的背景变量。 美国放行英伟达H200向中国客户销售 5月14日，消息显示，美国已批准英伟达H200芯片向约10家中国企业销售，涉及阿里、腾讯、字节跳动、京东等大型科技公司。虽然相关芯片尚未实际交付，后续仍存在执行层面的不确定性，但这一许可本身已经足够引发市场重估英伟达在中国市场的收入空间。H200属于高端AI芯片，若销售最终落地，