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日经225指数，韩国KOSPI指数，VOO，QQQ，一如既往地创新高，而A股，一如既往地轮动，科创50帅不过三天。这里更多是因为科创50市盈率来到160倍的历史极值，波动自然会加大，不要因此否定韬定律。 上周看了不少**韬定律解读，有让英伟达放学别走的，有吐槽**的最大创新是创造了新概念的。看了不少研报，总体评价，这算是中国硬件版的DeepSeek时刻。科普之前，先讲段历史。拿破仑的耶拿-奥尔施塔特之战。按单兵体能与训练看，普鲁士军队是出了名的严苛，强大急行军能力，已接近人类体能的物理上限。但拿破仑和你比单点耐力吗？大军团作战，拼的从来不是个体速度，而是整体速度。法军的优势是整体协同，军队在穿越不同地形时，能快速变换队形。拿破仑还把军队编成若干个可以独立作战的军，可以快速展开散兵，像蜂群一样缠住突然出现的对手。这就让法军可以放开胆子快速行军。而且能不断变换队形，应对地形和敌情的不断变化。结论是军队规模越大，地形越复杂，空间越大，拿破仑军队的优势越大。 战斗过程是18万法军依靠超强的大部队行军能力，快速穿越图林根林山，迂回到了普军的侧翼，把普军挤进萨勒河的死角里，全部歼灭。 说回**，故事的起点：最先进的光刻机不卖给我们，**只能被迫在成熟制程找机会。堆叠不是新概念，台积电也有，海力士的HBM也堆叠，但那是芯片之间堆乐高，单个芯片内部还是二维布线。而**的“逻辑堆叠”是单个芯片直接“折叠”多层。这点也只有成熟制程能做到，单个芯片够大。 **很难，单卡算力在追赶英伟达GPU；Hi-ONE封装对标博通/台积电；卡与卡之间的光速互联，包括3D折叠与台积电/英特尔竞争。那谁，和那谁还有那谁把**踩在脚下，踩进土里，活埋了三年，才发现，**是颗种子，生根，发芽，开花，等结果了。**韬定律的意义，从单项追不上，变成比拼铁人三项。改比赛项目了。国际巨头是模块化的协同，**是被逼的垂直一体化

张尧浠：地缘冲突转和谈博弈、金价本周偏震荡上行 黄金市场上周：国际黄金如期触及趋势线支撑后，反弹回升收涨，继续受到美伊谈判预期的反复变动而波动，且在美国偏软的经济数据下，原油低开后持续走低而获得了一定的支撑，其形态上，增强了后市看涨前景，暗示后市有望延续回升进一步反弹，但上方也面临10周均线和20周均线关键阻力压制，多头需突破此等阻力收线才能进一步加大看涨动力，否则仍将维持震荡偏弱向下调整的压力。 具体走势上，金价自周初高开至4526.87美元/盎司，周一反弹后便开始遇阻回落，且连续走低，但在临近后半周交易日则开始触底回升，并于周四录得当周低点4366.52美元，就此反弹回升，延续周五录得当周高点4595.36美元，最终遇阻回撤，收于4543.31美元，周振幅228.84美元，相对于前周收盘价4504.82美元，收涨38.49美元，涨幅0.85%。 展望今日周一(6月1日)：国际黄金低开走强，因上周五回撤压力低开，但由于美伊谈判再现变数！两国均欲修订条款，减弱了谈判压力，再度支撑金价反弹。 但由于原油和美元早盘走强，加上金价技术上面临均线压力，故此，日内或周内的反弹仍需关注均线阻力压制情况。在突破100日均线上方收线前，仍有震荡调整转下行的风险。 日内将可关注美国5月标普全球制造业PMI终值、美国5月ISM制造业PMI、美国4月营建支出月率等数据，市场预期偏利空金价的概率稍大，但本周将迎来非农等数据，市场预期偏向利好金价，故此，本周金价偏向震荡上行的预期发展。 基本面上，近期黄金市场在矛盾与不确定性的双重夹击下继续调整。一方面，美伊之间的冲突与和谈交替上演，甚至出现边打边谈的混沌局面，令投资者对中东局势能否迎来真正缓和持高度怀疑态度。 不过，美国最新通胀数据年率符合预期，月率则表现下降，美国第一季度实际GDP年化季率修正值也降低，加上周初请数据升高，暗示美联储维持高利率的必

今天是公共假期，补休昨天的Vesak Day，有空却懒得出去，就在家好好学习吧。我来读一读一个以前没有关注过的新公司 $Everpure(P)$ 的财报。 Everpure是原来的Pure Storage在2026年完成品牌升级后的新名称，从存储公司转型为数据管理平台公司，并明确定位AI时代的数据基础设施玩家。它不只是卖硬件，而是提供数据存储，数据管理，数据调度与安全，AI数据处理与流动。它想解决企业几大痛点：数据太多、太分散、难以被AI利用。 知道了这家公司是做什么的，就可以去了解他是靠什么赚钱的，Everpure的收入主要分成两块： 1。产品收入，硬件和一体化系统，占比约50%。典型产品有FlashArray（企业级全闪存存储），FlashBlade（高性能AI/数据湖存储），FlashBlade//EXA（AI训练优化系统）。 本质就是新一代企业存储硬件。财报已经证明，产品收入增加了这么多，这不是周期，是结构性变化，大模型就是数据吞吐机器。 2.订阅服务收入，是他们的战略重点，占比约45%-50%。核心订阅产品包含了Evergreen One（类似 AWS 按需付费），Pure1（AI驱动运维），数据安全，备份，管理服务。收费模式从一次性卖设备，变成持续收subscription和usage fee。 Everpure当前最重要的战略是Enterprise Data Cloud数据云，核心能力是数据统一管理（跨云/本地），数据自动流动（无需人工搬运），AI数据准备，目标是让企业能直接用数据做 AI，而不是先搬数据。也就是说，明明它是卖硬件起家的，但现在他想成为SaaS和数据平台公司。 要看他的转型是不是成功，看他的财报成绩，就大概知道了。先看总营收，这个季度的收入达10.53亿美元，同比大增 3

走出 2025 年的低谷之后， $蔚来(NIO)$ 蔚来汽车正在找回自己的最佳状态。 5 月 27 日，蔚来汽车在北京重磅推出最新旗舰车型 ES9 。这款车定位行政旗舰 SUV ，设有行政豪华版、行政签名版、地平线特别版三个配置版本，售价区间为 49.8 万元 - 62.8 万元，比此前预售价整体下调了 3 万元。如果单纯从售价来看，这不仅是蔚来史上最贵的 SUV ，也是整个车圈「 9 系」中的最高段位。 除了高端「身价」，蔚来也试图用原创设计、核心技术与品牌文化与同行拉开竞争身位。 这场长达 2 个多小时的发布会上，蔚来汽车创始人李斌在反复强调一个词「引领」，并花了大量时间去拆解蔚来在这款车上的 43 项首发技术和 37 项领先配置。为了彰显引领者的姿态，蔚来还邀请了著名历史学者施展、宁德时代掌门人曾毓群、顶级球星姚明等 5 位产品体验官，试图从人文、技术、空间、驾控、审美等方面全面证明自己。 继续「向上」的品牌运作逻辑背后是蔚来对于行业大市的判断。 5 月 28 日，李斌在 ES9 上市后的媒体沟通会上指出，今年前 4 个月汽车市场严重下滑，当前所有车企必须要面对的一个产业现实就是，整个汽车市场再难回到过往的繁荣状态。与此同时，蔚来过去5年在海外的探索已经验证了：汽车出海，难度比想象更大、运营比想象更重，需要更长周期去布局。 对于一直强调生态闭环的蔚来而言，聚焦本土市场是一种更现实的选择。不过，国内汽车市场早已是一片红海，要想从中突围也并非易事。对此，李斌的判断是，市场下行的存量竞争中，汽车品牌会逐渐从混沌期进入澄清期。他认为，当前产品同质化，但技术已在逐步收敛，品牌重要性会更加突出。 ES9，蔚来品牌高端化的关键一战 为了打造竞争缓冲器和品牌安全垫，蔚来把过去攒下的所有本事和吸取的经验教训都

今天聊聊一个令人困惑的现象：正股涨了，Call 却崩了？ 这周 MongoDB (MDB) 发财报，我估计会员跟我一样，盯着屏幕看它开盘跳涨了快 3%，心里正美滋滋地盘算着这波 Call 能翻几倍呢。结果点开账户一看，好家伙，期权不但没涨，反而跌成狗屎了。 这种“看对方向却亏成狗”的骚操作，简直是期权交易里的顶级郁闷。今天就拿 MDB 这个热乎的案例，拆解一下那个躲在暗处偷钱的“隐形杀手”。 1. 业绩爆表，股价跳涨，期权暴跌 MDB 这次的财报其实挺硬气的：EPS 1.32，比预期高出一截；营收涨了 25%。开盘股价稳稳地拉升了 2.7%。 财报发布后，MDB 股价在开盘时录得约 2.7% 的涨幅。然而，如果你持有的是本周或期限较短的，行权价远高于现价的“深度价外 Call”，你会发现账户里的期权价值不仅没涨，反而缩水了 50% 甚至更多。 MDB盘后的财报 按理说，买 Call 不就是赌涨吗？涨了怎么还亏了？如果你买的是那种行权价离现价还有十万八千里的“深度价外 Call”，你可能发现它的价格直接腰斩了。这就是典型的“赢了面子，输了里子”。 2.破案：三个原因 这里面有三个大坑，咱们一个一个数： IV Crush（波动率大屠杀） 这是财报期权的“头号毒药”。财报前，大家心里都没底，期权价格里塞满了“恐慌溢价”，隐含波动率 (IV) 飞到了天上。市场当时给 MDB 定的“预期波动”是 ±15.5%。也就是说，大家都在等一个“大地震”。结果呢？股价只动了 2.7%。这就像是你花了大价钱买了一张“超级地震险”，结果只是打了个小喷嚏。保险（期权）瞬间就不值钱了，IV 暴跌，这就是所谓的 IV Crush。 深度价外（OTM）的“虚假繁荣” 深度价外期权的 Delta 极低，就像是一个反应迟钝的胖子。股价涨 1 块，它可能才挪动 1 分钱。因为涨幅（2.7%）远没达到市场预期的（