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需要强调的是，本文只是简单复盘，分享一个我自己观察市场的角度，仅供参考，不作为投资建议。以下为正文。 一、隔夜市场回顾 1、宏观层面，霍尔木兹海峡局势依然反复。虽然市场不断传出谈判取得进展的消息，但目前仍缺乏实质性突破的证据。特朗普表示，美国目前与伊朗仅处于“半谈判”状态。与此同时，伊朗最高国家安全委员会就重新开放霍尔木兹海峡提出六项要求，包括全额赔偿、解除制裁、释放被冻结资产、结束封锁以及美军撤出该地区等。但特朗普同时要求伊朗赔偿其造成的损失，这意味着双方在核心条件上仍存在明显分歧。海湾地区的其他地缘风险同样没有明显降温。沙特阿拉伯周日凌晨扑灭了吉赞设施的大火，也门胡塞武装随后宣称对此次袭击负责。  随着油价重新走高，美债收益率全线上行，并收复了周五非农数据公布后的大部分跌幅。能源价格反弹重新唤起市场对通胀的担忧，而目前市场对9月加息的定价大致回到五五开，因此周三公布的CPI将成为影响下一阶段美联储预期的关键催化。最终，10年期美债收益率重新升至4.70%以上，但MOVE指数依然处于低位； 美元指数则小幅反弹，并继续在100日均线附近震荡。整体来看，利率和美元虽然有所反弹，但目前对风险资产的压制仍然有限。   2、美股内部，随着油价上涨，能源板块明显跑赢大盘；房地产、公用事业和科技板块则表现相对落后。  技术面上，值得注意的是，标普500当前已经出现较明显的RSI顶背离，短期继续上行的动能较弱。金融和医疗板块虽然仍处于上升趋势，但同样存在类似的动能背离；其余板块整体仍维持震荡格局。  主题投资方面继续分化，SMH和CHAT依然受制于50日均线，短期尚未形成有效突破；MAGS同样在高位压力区附近反复震荡，短期更可能继续维持区间整理。  风格方面，在利率重新走高的背景下，红利和价值风格表现领先，动量因子相对落后。  

$英特尔(INTC)$宣布增发150亿美元普通股，承销商还拥有30天内额外认购22.5亿美元股票的选择权，融资上限达到172.5亿美元。资金将用于AI算力、Physical AI、定制芯片、先进封装和晶圆代工等增长项目，同时补充资本开支和营运资金。$2倍做多INTC ETF-GraniteShares(INTW)$$2倍做多INTC ETF-Corgi(INT)$ 消息公布后，当天跌了约4%。这个反应很正常。增发会稀释现有股东权益，英特尔又处在高投入阶段，市场自然会担心后面是否还有新一轮融资。不过结合刚公布的Q2业绩看，这次增发也释放了一个更值得关注的信号：英特尔可能准备加快14A和先进封装产能建设。 陈立武此前给扩张资本开支设定了两个条件，一是工艺达到要求，二是客户需求具备足够确定性。按照公司近期路演传递的信息，这两个条件目前都已有明显进展。未来约18个月，英特尔需要支付设备采购、厂房建设和预付款，融资时间点因此有所提前。 这里需要区分公司已经披露的事实和市场的进一步推测。 英特尔只表示资金会用于资本开支、营运资金和一般公司用途，并没有公布具体客户合同。市场认为融资可能与14A旗舰客户有关，目前仍属于推断。更积极的逻辑是，公司需要先锁定设备和产能，才有条件与大客户完成长期供货协议，等合同完全公布后再融资，扩产进度可能已经跟不上。 晶圆厂的资金需求确实很大。有测算认为，每月约4万片的产能需要投入约170亿美元，大致可以服务一个类似苹果体量的大客户

【大盘】 上周大盘强劲走高！ 整体贡献比较多的还是 半导体、科技、软件，黄金是近期涨幅最高的，矿弹性比实物高，差不多是3倍的水平了。 整体还是地缘缓和下的普涨行情，这波快速的突破可以看出市场多头情绪积压很久了，目前标普500成分股中已有 442 家公布业绩，其中 69% 的营收超预期，高达 87% 的利润超预期。科技巨头+PLTR的业绩等等共同验证了盈利端的强劲，减少了估值担忧，是企业层面叙事的胜利。如果后续的财报季继续强劲带动，偏鹰派的美联储+Q2疲软GDP的压力也会减小很多。   【宏观】 周一，LG董事长与黄仁勋8月10日当周会面（机器人+AI平台） 周二，- 周三，美国7月CPI同比 周四，美国7月PPI同比，当周首次申请失业救济人数 周五，美国SEC 13F季度持仓，美国7月零售销售，比尔·盖茨将访韩商讨小型模块化反应堆合作   重点就是CPI的部分，上周非农爆冷，7月新增就业疲弱、此前两月就业增长人数大幅下修，劳动力市场并未重新加速，虽然短期压低了加息预期，但7月整体非农就业减少2.3万人，主要集中在 公共教育岗位 很可能是受学校暑假关闭的影响，目前美联储重点关心的还是通胀，需要重点关注CPI（本周三+9.11）、PPI（本周四）、PCE（月底8.26）数据，距离下场FOMC还有这四次。   【财报】 周一，RKLB、HIMS、ASTS 周二，LITE、CRWV、SMCI 周三，COHR、NBIS、CSCO、腾讯 周四，AMAT、FIGR 周五，-   总体上看重点就是 光的财报（lumentum、Coherent）、火箭/太空股（RKLB、ASTS）的财报，其他公司应用材料amat、nbis、Coreweave、思科Cisco都值得关注。 以lite为例，大部分空间已经在TACO后回补了7、8成了，剩下的位置就是934~

我一向很看不上很多所谓的“券商研报”观点（拿来看看数据倒是凑合），涨的时候就给他夸的天花乱坠，跌的时候就把人家骂的一文不值。 就比如这波存储，之前涨的时候说存储长期紧缺，存储公司的周期股PB估值正在转向成长股的PE估值，现在跌的时候又说这玩意说白了还是周期股。 呵呵，嘴脸。 今天继续看存储以及SK海力士。近六千字，爆肝一天，纯手打刚写完，如果你能坚持看完，那我会觉得十分荣幸。 一、巨头估值 你甭管现在是PE还是PB，我把全球五大存储主要厂商（希捷和西部数据做HDD的暂时不算）估值水平拉出来给大家瞅瞅。 图片 由此可见，SK海力士不论是PE还是PB抑或是PS，都远低于行业平均水平，目前海力士ADR比韩股正股贵38.9%（类似AH折价率概念）即便如此，估值水平依然远低于美光、闪迪、铠侠。 而本质上同一个标的物的海力士与海力士ADR，之所以存在这么高的折价，主要因为ADR转换比例限制，以及韩国去杠杆引发的流动性问题（好惨的欧巴，被自己的国家背刺）。 就算存储逻辑证伪，那先跌的是不是应该是美光、闪迪、铠侠？更别提那位市值几乎赶上海力士，但DDR5/LPDDR5 差距1‑1.5代，HBM差距 3‑4年的某鑫科技。 所以，你说SK海力士走势垃圾，筹码结构稀烂，我不挑你的理，但你说海力士现在卖的很贵，那我就不太认同了。 三星确实卖的更便宜，但是其有69%的营收来源于手机、电器等板块，存储纯度较低，估值指标可比性不高。 二、存储的周期性 现在最大的争议，莫过于存储是否还具备极强的周期性，很多人拿出历史存储3-5年一轮的价格周期说事儿，诚然，如果历史会重演，那么存储这一轮估计2028-29年也就到头了，股价先一步交易周期下行预期，没毛病。 但这次，历史会重演吗？黄仁勋的“This time is different”究竟是立flag还是陈述事实？ 图片 要弄清楚这一点，首先要搞懂存储的周期性

股市一上涨，什么时候可以卖出股票获利了解，就成为了每个投资者最关心的问题。抛开时间看，高抛低吸可能是个伪命题，可能高点卖出了，过几天确实回调下跌了，不过再过段时间，股市又创新高了。 $标普500(.SPX)$ $纳斯达克(.IXIC)$ 美国公布了一个让人大跌眼镜的大非农数据，非农就是非农业就业人口新增多少，结果7月非农出现净减少，负的2.3万，说明劳动力市场失去了2.3万个就业，主要是政府教育部门减少5万个就业，零售业减少1.9万，金融业减少1.4万，酒店行业减少4万，抵消了医疗和建筑行业的就业增长，私营部门就业增加了3万，但政府部门减少5.3万，主要是季节性因素，很快会被修正。9月加息存在巨大变数。 美元指数跌破100大关，黄金王者归来，强劲涨幅，目前1盎司4339美元。 $黄金ETF-SPDR(GLD)$ $黄金矿业ETF-VanEck(GDX)$ $黄金主连 2612(GCmain)$

$奥德赛海洋探索(OMEX)$ 特朗普政府30亿美元支持矿产股，相关股票有没机会？ 科迪雷达屏--扫描巿场、锁定潜力股 当地时间8月7日，特朗普政府宣布向美国关键矿产和电池材料项目提供总额约30亿美元的资金支持。消息公布后，美股稀土及矿产股盘前涨幅明显：UUUU涨超7%，MP涨近6%，USAR涨超5%。 这笔资金主要流向三个方向：西拉纳米技术公司（Sila Nanotechnologies）获得14亿美元贷款，用于在华盛顿州建设下一代锂离子电池材料工厂，主要面向电动车及储能市场；日升能源金属公司（Sunrise Energy Metals）获得4亿美元贷款，用于在加州开采钪矿，该金属是航空航天及军工用高强度铝合金的关键原料；尼伦磁铁公司（Niron Magnetics）获得1.5亿美元贷款，用于扩大稀土永磁材料产能，主要供给电动车电机及风电设备。 特朗普在圆桌会上的表态也值得留意。他称此举是在“夺回美国作为世界矿产超级大国的应有地位”，并强调关键资源应“在美国本土开采、提炼和加工”，减少对所谓“敌对外国”的依赖。 值得注意的是，这套政策再次引发关于利益输送的质疑。2026年1月，美国政府曾向美国稀土公司注资16亿美元并获得10%股权。负责筹备该公司10亿美元私人融资的康托·菲茨杰拉德公司，其前CEO正是现任商务部长卢特尼克，该笔交易由其子管理。《金融时报》此前报道指出，部分投资与特朗普政府相关人士的经济利益存在交集。此前，特朗普长子旗下风投入股一家稀土磁体初创公司三个月后，该公司也获得了政府协议。 结论： 稀土股及海底采矿TMC、OMEX等经历了一轮回调，但其底部区间较一至两年前已有明显抬升。当前估值处于相对低位，叠加政策催化，未来半年至一年内有一定修复空间，但不宜以数倍涨幅作为预期。

分享每周看到的研究资料和简单思考；全文太长有删减，但仍信息量较大，建议先收藏再阅读；更完整且及时的每周数据图表分享见文末知识星球。 一、星球提问 问：请问星主有总结过过去犯过较大的几个投资错误吗？求分享谢谢！ 答：这个问题跟前几天有个朋友在信里提到的问题很像，所以我就直接引用我当时在回信里的回答：   首先，每个人的投资策略是不一样的，我自己的投资经验或许并不适合你，但我很乐意跟你分享我的思考。   我的投资策略之前在历史文章里也提过，是做大类资产的分散配置，从机构视角称做SAA，我给自己定的目标是10%的年化收益率和波动率。但真正实盘也是去年离职后开始的。很有趣的是，刚开始的实盘时，配置的资产还是严格按照在机构时的配置策略，只覆盖了全球主流股市的宽基ETF、各类债券和另类资产的ETF，总计也就12个标的，但到现在，持仓过的标的已经扩展到20个以上了，也是经历了先增后减的过程。   整体而言，今年一共出现了三次跌破净值，最大回撤就是3月伊朗冲突时，当然现在都已经收复了。我自己的复盘是，每次跌破净值原因都不一样，但对我的投资策略其实都是很有益的反思。   比如第一次跌破是因为伊朗冲突后传统分散配置失效，当时超配的黄金不但没能对冲股市下跌，反而后来跌的更多，但后面即时修正的点在于，看清了年内宏观驱动已经让位于微观驱动，因此相比从传统另类资产里找对冲策略，开始选择下沉到行业/主题以及深入研究AI产业链来寻找对冲宏观风险的资产。如果你还记得的话，4月AI产业链的反弹是脱离油价压力的独立行情，这就是市场通过下跌在提醒我该多学习的明确信号。   第二次净值跌破是因为在5月时预期伊朗冲突即将结束，开始超配一些贝塔更高的长久期资产，结果虽然判断方向正确，但冲突结束比预期晚了两周，因此净值短暂跌破，但好在并未减仓并坚持策略，最后也成功实现了V

1811年，英国诺丁汉的织袜工人冲进工场，抡起铁锤砸机器。机器抢走了他们的饭碗，这批人后来有了个统一的名字，卢德分子。 工人没有看错事实，手工织工的岗位确实在消失。但砸机器拦不住机器。此后二十年，织工越来越少，英国棉纺织品产量反而翻了几倍：机器让一个工人顶过去几十个人，布的成本和价格一路往下掉，全世界的订单涌进英国。岗位在消失，产出和利润在暴增，这两件事历史上第一次同时出现，就出现在机器替代人力的那个转折点上。 本周的美国经济，摆出了同一副牌面。 一、 一份教科书级的衰退信号 先看坏消息。周五公布的7月非农，把市场预期直接打穿了：预期新增8.3万，实际减少2.3万。 再把镜头拉远一点，近四个月的轨迹是：4月+17.9万，5月+6.3万，6月+2.0万，7月-2.3万，一路下滑（见图1）。而且5月和6月的数据还被合计下修了10.3万，实际的坡比当初看到的更陡。 细节同样不好看。政府部门减了5.3万人，是最大拖累，零售、休闲酒店也在收缩。失业率4.1%，比上个月还降了0.1个百分点，但别被这个数字骗了，它降是因为分母缩了：劳动参与率掉到61.4%，五年新低。人不是找到了工作，是不找了。时薪同比只涨3.2%，2021年5月以来最低。 这组数据放进过去三十年任何一本宏观教科书，下面讨论的话题就会是：盈利下修，衰退将至，卖出股票。 二、另一份数据在唱反调 但同一周，Q2财报季接近收官，标普500已经有88%的公司交卷，成绩单长这样： · 盈利增速50.4%，2021年Q2以来最高 · 净利率16.9%，FactSet从2009年开始统计以来的最高值（见图2） · 86%的公司EPS超预期，同样是2021年Q2以来最高 image 有人会说50.4%这个数字注水了：Alphabet单季计入980亿美元股权投资收益，Amazon计入534亿美元收益，大头来自对Anthropic的投资，两