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Buy the dip！2只股票被砸出了钻石💠坑 《科迪雷达屏》——发现颠覆者，追踪长期价值 财报季历来如此：常常给投资人带来或失望，或惊喜的情绪。但对于中长线价值投资者来说，他们总是能做到静若止水。这是因为他们分析季报的角度及对应的策略，完全不同于短线炒家。 在中长期投资者的认知中，财报的核心作用就是提供判断公司基本面走向的窗口，以利于寻找机会，调整组合——尤其适用于科技股这类高波动标的。 从基本面的变化、股价波动以及投资策略这几个角度来考察，不外乎以下两种情况： 1 、基本面转向负面。 需要研判是短期波折，还是护城河受损。不管怎样，持有或卖出的依据是基本面，而绝非股价波动。不能像短线炒家那样，遇见大幅上涨就跟风，遇见下跌就仓皇逃跑，或无脑式加仓只为摊低成本。 2 、基本面向好。 如果股价保持平稳、涨跌幅度不大，可以买入或持有；如果股价已大幅上涨，则不宜追高，因季报驱动的连续上涨行情较为少见。若股价因市场情绪或空方打压而被错误定价，这反而是聪明投资者最佳的建仓机会。 有两家公司值得关注，我的分析，它们都符合第二种情形。 一、维珍银河：万事俱备，只待飞天 截至季末，公司持有现金及有价证券2.86亿美元，短期无融资需求。新批次75万美元票价已超额认购并提前售罄，秋季将推出定价更高的新批次，新增收入超过5,000万美元。 根据公司最新指引，首艘Delta飞船将于2026年10月启动飞行测试阶段，首次商业太空飞行从原计划的2026年Q4调整为2027年2月。CEO在电话会议上透露，单艘飞船造价约6,000万美元，预计终身边际贡献约14亿美元；推迟是为了“留出更多时间完成航电与系统的安装工作”。这属于飞船安装与调试的正常节奏，并非重大技术障碍。 市场忽略了什么？ 10月份的飞行测试已经临近。公司预计将在2027年内实现季度正向现金流，随着商业飞行在2027年2月启动、航班频次逐步提

核心数据 存储板块已经走过最容易交易的阶段。2025年以来，市场主要围绕DRAM、NAND涨价以及HBM供需缺口定价；进入2026年下半年，只看价格同比已经很难判断周期位置。当前真正需要盯住的是三件事：HBM单卡容量有没有实质下修、传统存储的高价格能维持多久、原厂高利润能否转化为自由现金流和股东回报。 最新产业数据仍偏向正面：HBM所谓“降规”更多是层数和SKU结构调整，DDR4供给退出造成的稀缺性甚至强于DDR5，NAND在二季度高位整理后于8月重新反弹；与此同时，三星电子与SK海力士开始把周期利润向分红、回购兑现。对于二级市场，后续收益率的来源正在从“ASP上行”迁移到“盈利高位维持时间”和“现金回报折现”。 一、HBM“降规”争议：层数不是核心，单GPU容量才是 近期市场对Rubin Ultra采用8-Hi方案的讨论，容易把“堆叠层数下降”等同于“HBM需求下降”。这个推导忽略了DRAM die密度、HBM颗数和单GPU容量三个变量。美银全球研究给出的判断是，2027-2030年的HBM4E/HBM5仍然以500GB-1,000GB/颗GPU为目标区间，12-Hi和16-Hi仍是主要方向；8-Hi对应的192GB方案更接近低容量备选，而非高端训练SKU的统一规格。 Rubin Ultra HBM规格比较 Rubin Ultra不同HBM配置方案。资料来源：BoFA Global Research 报告列出的路线非常清楚：2025年早期概念设计曾指向16颗HBM4E、16-Hi、约1TB；2026年基线方案为8颗HBM4E、12-Hi、约288GB；当前讨论中的8-Hi备选约192GB。与此同时，美银认为，8-Hi的TSV产能到2026年下半年已经不再构成有意义的供给方向，相关资源正向12-Hi转换。对高端AI训练而言，Rubin Ultra在288-500GB区间的内

2025年，小米交出了一份几乎无可挑剔的年报：总收入4573亿元、同比增长25%，经调整净利润392亿元、同比大增43.8%，毛利首次突破千亿，汽车收入首破千亿并实现年度盈利。三大核心指标齐创新高。 但把镜头切到二级市场：股价年内一度回撤约三成，二季度手机出货同比下滑约26%，跌幅还高于行业。 这个落差，本身就是小米这家公司最值得讲的故事。它说明一件事——当下的市场，只愿意为小米的基本盘付钱，而对它的汽车和AI，几乎给了一个零分的折价。 所以，想来讲一下：小米的下限在哪、上限在哪、AI到底算不算一门生意。 一、基本盘子：小米不是一门纯拼出货的生意 要理解小米，先得跳出它是一家手机公司的惯性。它真正特别的地方，是同时经营：硬件规模、设备连接、互联网服务三个业务。 手机负责获客，但真正让人留下的是生态。2025年，手机业务收入1864亿元，毛利率只有10.9%；而IoT与生活消费产品收入1232亿元、毛利率23.1%；互联网服务收入374亿元、毛利率高达76.5%。后两块体量不及手机，却决定了小米不是一门单纯拼出货量和供应链的生意。 这套业务模式的黏性，可以用几个数字验证：截至2025年底，全球月活7.54亿，AIoT平台连接设备10.79亿台，拥有五件及以上连接设备的用户达2270万。逻辑和苹果生态类似——一旦用了小米手机，就更容易顺手买入它的平板、电脑乃至全屋智能家居。设备越多，切换成本越高、服务入口越多，IoT、广告和互联网服务之间才能形成持续的循环。 这是小米最坚实的价值来源。但生态能提高黏性，却不能自动抵消手机行业的周期与成本压力。 二、下限：不是销量，是核心业务的利润韧性 很多人盯着小米的手机出货量看，其实用处有限。小米的下限从来不等于某一款手机卖得好不好。 手机本就是强周期、强竞争的行业，低端市场还要直面存储涨价和价格战——2026年一季度,DRAM合约价环比涨了

英伟达下一阶段的盈利弹性，已经不只取决于GPU出货量、ASP和产品迭代。Neocloud收益分成正在成为新的估值变量：英伟达通过采购保障、算力使用承诺、股权投资以及基础设施支持，帮助Neocloud获得融资并完成数据中心建设；GPU投入运营后，若实际租赁价格高于约定的保障价格，英伟达参与超额收入分成。 Morgan Stanley测算显示，在5GW收益分成规模下，若GPU市场租赁价格处于7—16美元/小时，对FY29 EPS的增厚区间约为4.4%—12.5%；对应收入增幅约2.9%—8.4%，毛利率增厚约80—216bp。利润增幅明显高于收入增幅，原因在于收益分成发生于硬件销售之后，新增成本显著低于GPU本体业务。 这套模式使英伟达的盈利边界从GPU一次性销售，进一步延伸至GPU全生命周期的云端现金流。后续估值需要新增两个跟踪变量：参与收益分成的GW规模，以及GPU实际租赁价格相对保障价格的价差。 一、Neocloud开始接棒增量AI Capex 过去两年，全球AI资本开支高度集中于Microsoft、Amazon、Google、Meta等Hyperscaler。随着资本开支基数快速抬升，现金流、土地、电力、数据中心壳体以及海外建设审批，正在成为新增算力落地速度的现实约束。Morgan Stanley认为，Token需求增速仍明显快于有效算力供给，部分原计划用于训练的计算资源已经被重新调配至推理，新增算力供给因此需要更多资本主体参与。 公开Neocloud的资本开支扩张已经非常明显。Morgan Stanley统计显示，相关Capex由2023年的30.26亿美元升至2024年的95.90亿美元，2025年预计197.81亿美元，2026年696.45亿美元，2027年进一步达到912.32亿美元。以2023年为基数，四年复合增速约134%。公开Neocloud在全球云资本

$英伟达(NVDA)$ $美光科技(MU)$ $纳指100ETF(QQQ)$ 过去一年，AI依然是全球资本市场最强的产业主线之一。 从GPU、ASIC，到HBM、DRAM、NAND，再到服务器、光模块，AI资本开支已经把行情一路传到了产业链上游。尤其是存储，HBM把原本比较传统的存储周期，和AI算力周期真正绑在了一起。 但现在这个位置，我反而开始有点担心。 不是担心AI需求突然消失，而是担心市场对AI硬件的预期已经走得太远了。 如果美债收益率继续维持高位，中东局势又把油价重新推上去，那么接下来市场面对的可能不是“AI还有没有需求”这个问题，而是： 这么高的增长预期，究竟还能维持多久？ 如果这个问题开始出现分歧，存储和AI硬件就可能出现一次比较典型的“预期双顶”。 一、先看美债：AI行情越来越绕不开利率 过去几年AI资产的上涨，其实是两件事叠加：盈利真的在增长，同时市场也愿意给高成长公司更高的估值。 现在的问题是，第二件事越来越难了。 截至8月中旬，美国10年期国债收益率仍在4.6%—4.7%左右。8月14日10年期美债收益率收于4.68%。 截至8月中旬，美国10年期国债收益率仍在4.6%—4.7%左右。8月14日10年期美债收益率收于4.68%，明显处于过去几年较高水平。 这件事本身未必意味着AI股票要跌，但它会改变市场的“容错率”。 简单说，10年期美债在4.5%以上的时候，投资者不会只看“未来利润能不能增长”，还会更在意“这些利润值多少钱”。 所以市场的提问正在悄悄变化： 以前大家问的是**“AI需求有多大？”** 现在开始问的是**“A

实盘: 标普纳指分析 美股，中短周期里其实都比较明朗，中期，大涨两个月，小幅休整两个月，随后拐头上行，顺理成章，短期看，先是大幅脱离底部，然后显著突破阶段压力，然后高位非常稳健地振荡了6个交易日，随后于昨日显著拐头上扬，所以，我们要做的就是顺势操作。这次大盘见底的时候，一是守住关键仓位不动，二是，坚定低位布局，现在我们的利润不仅创了新高，而且大幅超越，后面的话，我们继续慢慢来跟踪。 港股分析 港股，一直以来就是我们的一个补充目标，这是我们明确的定位。就现状看，这波反弹以来，恒指表现还算不错，不过短期走弱明显，中期也是关注7/24低位的争夺。恒科，表现就一般了，现状来说，也是短期破位，中期还有7/24低位一个防线。HSIT的话，经历全球类似的7月大调整，现在处于反弹节奏，值得继续跟踪。 日经225分析 日经，走势稳健度仅次于美股，表现相当不错，目前依然处于反弹节奏中，当然，最近反弹持续沿45度角上行，需要一定的振荡消化，但，大的方向比较明朗。 韩综 韩国，经历极为残酷的下挫，而且经历了一个小规模的二次探底过程，现在上行攻势强劲，后面即便有短时振荡，但底部算是走出来了，前景依然很不错。 黄金 黄金，长时间条件，底部充分振荡，然后拐头上行，整体节奏较为明确，现在处于回落确认过程，留意短时见底信号。 $阿里$ 走的是波段上行结构，一方面关注恒科的整体发展，另一方面就是看，20日线和55日线两道防线的支撑。 $礼来$ 稳健标的，现在处于高振振荡平台的上轨，看看是继续突破还是重回高位振荡，当然，下面的双线支撑也是重要观察点。 $MU$ 基本面极为扎实，大幅下挫并且底部进行了充分地振荡，随着闪迪的利好催化，内存板块也是不可缺少的跟踪标的。 $英伟达$ 英伟达，比较稳健，前面即使有短时利空，也一一化解，不仅连续突破短时新高，历史新高也没有太远了，在财报的预期之下，历史新高是大概率事件。 $

大名鼎鼎的Tom Lee，近期在CNBC的访谈里再出惊人预测，好多朋友转发了，并表示深感认同。这位Fundstrat 联合创始人兼研究主管，正在描绘一条非常明确的路线图，这不是简单的美股继续涨，而是一个包含冲高，回调，再爆发的三阶段剧本。这个路线图并非简单的美股继续涨，而是具体分成了3个阶段： 第一阶段：2026年下半年冲击8000点甚至8500点。 第二阶段：经历一次10%左右甚至更深的中期调整。 第三阶段：2027年开启真正意义上的史诗级牛市。 他这个观点，与多数华尔街机构目前仍然担忧估值过高的观点形成鲜明对比。 他的第一个判断很直接，他说 $标普500ETF(SPY)$ 先看8000点。 他引用了技术分析中的经典格言"The bigger the base, the bigger the breakout"（横盘整理时间越长，后续突破力度越强）。他指出，标普500已经连续数周在高位整理，纳斯达克100依旧位于关键均线上方，而盈利预期持续上调，因此市场更像是上涨中继而非顶部。 值得注意的是，Tom Lee的8000点目标并非一成不变。早在6月25日，他将年底目标上调至 8000，到了7月13日，CNBC的节目标题已经是"S&P 500 to hit 8000 by year end"；而到8月6日，他将时间表大幅压缩，目标仍是8000，但deadline从年底变成了8月底，这种时间表的压缩本身就说明了他对短期动能的极度乐观。 他的第二个判断说，最大的错误是提前下车。 Tom Lee在采访中反复强调一个核心观点，"Don't do this."（千万别做这件事），不要因为担心未来可能的回调而提前卖出股票。他认为，很多投资者现在最担心的是AI泡沫，高估值和杠杆过高，于是选择提前减仓。

这次财报季很多大厂都有点吐血，明明成绩单非常优秀，但是股价却一点都不按常理去涨，甚至有些公司在大跌，不过 $NEBIUS(NBIS)$ 这次财报出来后，股票扬眉吐气了一把，连接涨了好几天了呢。看看本周五，Nebius收盘的这个涨幅，这个数字真漂亮，涨了8.88%，这是故意的吗，哈哈。[财迷] 2026年8月的华尔街，这只名为Nebius Group的股票正成为科技股中最耀眼的明星。从7月底约145美元的阶段性低点，到8月14日收盘的277.68美元，Nebius在不到一个月的时间里涨幅超过90%，市值飙升至约755亿美元。从K线图上也可以看出，最近这只股票的成交量显著放大，股价已逼近6月创下的历史前高299.86美元，均线系统呈完美的多头排列，MA5（233.85美元），MA10（220.44美元），MA20（205.77美元）依次向上发散。 这不是一场无厘头的散户炒作。8月12日美股盘前发布的2026财年第二季度财报，是点燃这场暴涨的导火索。财报当日，Nebius股价暴涨34.14%至253.22美元，随后两个交易日继续上攻。市场的逻辑非常清晰，Nebius正在从一家"AI算力概念股"蜕变为资本市场眼中的"欧洲版CoreWeave"。当营收同比增长454%、年化营收运行率ARR突破30亿美元、调整后EBITDA利润率飙升至41%这些数字摆在面前时，机构投资者开始用全新的估值框架重新审视这家公司。 Nebius于2026年8月12日发布的Q2财报，是该公司重组为AI云计算公司以来最具里程碑意义的一份业绩报告。数据之强劲，几乎超出了所有华尔街分析师的预期。 首先看收入，这个季度Nebius实现营收5.823亿美元，较去年同期的1.051亿美元暴增454%，环比亦增长46%，显著优于分析师预期

1882年，爱迪生在曼哈顿珍珠街点亮第一座商业电站，最先赚钱的不是用电的人，是造发电机和拉铜线的。但电力真正改变世界靠的不是电灯，是电动机：工厂把蒸汽机换成电机后，头二十年生产率几乎没涨，直到工程师想明白电机可以拆小、装到每台机器上，流水线诞生，生产率在1920年代一口气翻了上去。从珍珠街到流水线，电力走了四十年，分三段：发电的先赚钱，输电的网再赚钱，最后把电装进每台机器的人，赚走最大的那份。 为什么讲这个老故事？因为本期要把我现在的持仓摊开来讲：为什么满仓AI，怎么分层，以及本周13F季里大钱怎么站队。核心判断一句话：AI正在用五年，走完电力四十年的路。                     image 一、AI是电力，不是电报 新技术分两种：电报改变了一个行业，电力改变了所有行业的成本结构。AI属于后一种：它改变的是"智能"这个生产要素的价格，过去要雇人做的分析、编码、客服、驾驶，现在按token计价，价格还在指数级下降。 对照电力的三段路：算力硬件是发电，模型和软件是电网，机器人和自动驾驶是把电动机装进工厂。今天的位置，大约是电站最狂热、电网刚开铺、流水线未成型的阶段。巨头资本开支还在加码，上游订单是下游真金白银投出来的。未来2到5年是主升期，要讨论的不是上不上车，是坐哪节车厢。 二、一条主线，四层结构 答案是满仓押一条主线，但不押一个点：四层摊开，软硬兼施。 硬件层35%，卖铲人。美光MU（内存/HBM）、博通AVGO（定制芯片）、相干COHR（光模块），备选Nebius（AI云）。算力短缺的问题一天不解决，铲子一天不愁卖。 软件层35%，收租人。Palantir（AI落地）、Snowflake（数据）、ServiceNow（企服），备选Datadog。算力终究走向

家人们，最近段永平“被动减持”又“被动增持”泡泡玛特的消息刷屏了！ 图片 到底发生了什么？ 今天，期爷就用大白话，给你扒一扒段永平在泡泡玛特上的期权是怎么操作的。 一、开局一张嘴，期权全靠卖 事情要从今年4月说起。 段永平在社交平台上发了一条帖子：“我的泡泡玛特保险公司正式开张了。” 很多人看不懂。其实，他说的“开保险公司”，就是卖期权。 期爷给你们打个比方。 卖put（看跌期权） ，就是你跟市场说：“兄弟，泡泡玛特跌到XX价格以下，我按这个价接你的盘。没跌到？那保费我收下了，不退了哈。” 卖call（看涨期权） ，就是你跟市场说：“兄弟，泡泡玛特涨到XX价格以上，你可以按这个价把我的股票买走。没涨到？那保费我又收下了，不退了哈。” 段永平不是在炒股，他是在卖保险——涨了赚保费，跌了也赚保费，横竖都是赚。 更骚的是，这哥们儿一上来就卖猛了。 据传他因为不熟悉港股期权规则，一口气卖出了22.5万张泡泡玛特看跌期权。啥概念？相当于如果全部被行权，他得掏出大几十亿港币接盘。 差点把自己买成泡泡玛特第三大股东，“不小心把保险公司开成了央企”。 二、底仓+期权增强，一套操作猛如虎 段永平的策略，专业术语叫 “底仓+期权增强” 。 翻译成人话就三句话： 第一，卖put补贴建仓。 想买泡泡玛特？不着急直接买。先卖put收一笔权利金。股价跌了，按约定价接货，相当于打折买入；股价没跌，白赚保费。 第二，买正股吃成长。 该买的股票还是要买，毕竟段永平是真看好泡泡玛特。他说过，泡泡玛特商业模式已经跑通，未来10到20年的平均利润大概率不会低于现在。 第三，卖call补贴持有。 买了股票放着也是放着，不如顺手卖个call收点租。股价涨过行权价，股票被“call走”——那就当高位止盈了；没涨过，保费又落袋了。 这套组合拳打下来，段永平相当于： 股价跌 → 他开心（打折进货） 股价涨 → 他也开心（收

闪迪继财报连跌两天后，昨天终于雨过天晴，大涨 15%，尤其是这其中大部分的涨幅是在 30分钟内完成的，可见市场对这次的提供的信息反应非常正面。 上次写闪迪文章的时候我就说过，有一些增量信息需要等到投资者大会才能见分晓，昨天也专门在群里做了提示。今天看了一些分析文章，觉得多少差点意思。大家都在喊 100%回购，但是为什么回购 100%牛没什么人算，而且昨天重要的增量信息不止 100%回购这件事情。 今天的文章来深度拆解一下这件事情，讲清楚分别对于闪迪以及整个存储的影响到底是怎么样的。 增量一：回购从额度授权升格为长期资本分配政策 财报的时候讲过，155 亿美元只是回购授权额度，授权是许可而非承诺，是否执行才是检验诚意的标准。 本次投资者大会的答案更进一步：回购被直接升格为固定资本分配政策。在保障技术投入、维持零负债资产负债表的基础上，超额自由现金流 100% 回馈股东，优先以回购方式实施。 牛逼的点在于下面 4 个方面： 回购量行业无先例。 按公司自身模型测算，FY27 自由现金流约 240 亿美元，相当于当前市值的 10% 以上，此后逐年递增，FY30 占比可达约 16%；FY27-30 四年累计可用于回购的资金约 1240 亿美元，可回购当前过半流通市值。 横向对比，苹果史上最大规模的回购计划，每年消化的也仅为市值的 3% 上下。而闪迪年化 10%-16% 的回购力度，叠加 15%-16% 的利润增长，每年可实现 25% 以上的每股收益复合增速，全程不需要额外的利润率扩张。 从根源削弱周期估值折价。 存储股在盈利高点常年维持个位数市盈率，核心原因是市场默认高盈利不可持续。而盈利不可持续的根源，是景气期利润会全部投入新建产能，18 个月后新增供给冲击价格，自主催生周期下行。 100% 回馈政策改变的不是分配比例，而是周期的底层驱动：过去用来催生崩盘的资金，现在流向了股东。同