作者/星空下的卤煮 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 近几年，医药商业板块的行业环境出现了重大变化，相关公司的业绩也随之出现了明显分化。 从2025H1A股业内Top10公司成绩单来看，表现较好的上海医药（601607）取得了净利润同比增长近四成的成绩，而龙头国药控股（01099）则是营收连续下滑，表现不佳。市场反馈方面，相较于创新药和CXO等板块的高歌猛进，商业医药板块的涨幅也要“克制”得多，年初至今涨幅不足4个点。 国药控股2025年以来股价趋势图 来源：网络 看来传统的医药分销业务已经撞墙，只有在业务和渠道两个方面实现拓展，才能重塑这个行业的未来。 一、上下游联动不断加强 医药商业当然不可避免地受到上游医药和下游医疗机构两方面的影响，国务院发布的《深化医药卫生体制改革2024年重点工作任务》也提到，要推动医保、医疗、医药的联动机制，而集采范围的不断扩大就是医药商业首先要解的题。 《深化医药卫生体制改革2024年重点工作任务》节选 来源：国务院办公厅 2024年国家和省级集采药品总数突破了500个，而且还包括骨科等高值耗材。医药商业的利润来源就是购销两个环节之间的价差，这些高毛利产品本来可是生产厂商和流通企业的营收现金牛，在目前量增价减的趋势下盈利空间自然小了。另一方面，集采后生产企业的集中也会造成配送商的集中，市场份额自然而然地向头部流通企业集聚，中小企业生存空间更小。医保控费也是个重要变量，DRG/DIP已经覆盖全国，促使医院和医生在诊疗过程中更加注重成本控制。 当然，这些重磅政策在大方向不动摇的基础上也有所优化调整。7月份医保局刚明确过，集采不会再简单地以最低价作为主要标准，“反内卷”原则的确立不但有望把药企从低价互撕的泥潭中解脱出来，也会给流通环节提供一定支撑。所以我们在看这个行业的时候，一定要去捕捉大趋势中的变化。 此外，流通领域向来是“藏污纳垢”的重灾区

综述： 本周标普 500 指数 下跌 0.31%，我的实盘净值 上涨 0.22%。 2025 年内标普 500 指数 上涨 12.96%，2025 年内我的实盘净值 上涨 25.99%（年初净值为1.60，本周净值2.01）。 图片 交易： 清仓BBAI，买入等额CHKP 持仓： 大饼ETF 22.3%，二饼ETF 6.1%，LITE 21.8%，英伟达 19.8%，爱马仕 8.4%，云米 7.4%，CHKP 14.2%。 有四舍五入，且一般不记录低于 1% 的迷你仓。 复盘： 先说交易， 上周才买入的BBAI，作为我周报里点名的疑似老鼠仓，本周消息来了，确实有大合同，遂sell the news，一周多时间，爆赚50%+，热得烫手，跟着政客做题就是快。 图片 政客可能不懂投资，但政客绝不是傻瓜，他们突然买什么冷门股，那大概率是有你不知道的消息被提前泄露，这样的案例今年已经有过无数次了。 那卖出的仓位，为什么要买入这家代码为CHKP的软件公司呢？ 和上周的逻辑一样，因为也有政客突然买入，我也赌这位政客不是傻瓜。 这种偶发的投机策略，每次拿出10%左右的仓位博一下，我认为至少在特师傅在任期间，大概率是长期有效的，毕竟他自己都带头搞，上有所好，下必甚焉。 这个作业也慎抄哈，因为无法估值，单纯是考验你信不信的问题，先信卖给后信。 --- 美股本周基本横盘震荡，比较重要的新闻，依然都是受特师傅影响产生的： 1、美特估 既“美国稀土”MP，“美芯国际”英特尔后，“美国锂业”LAC也正式被收编，成为国家队一员。 这个概念非常厉害，一旦被纳入那就是一**涨，所以提前埋伏到的话，少则赚50%，多则翻倍，只需要一两天的时间，就看眼光好不好了。 这时候不需要眼馋已经入选的，要埋伏潜在的备选对象，还有哪些企业可能？好好研究一下，可能是今年美股低风险高回报的致富策略。 2、芯片

9月26日，WSJ爆料 $艺电(EA)$ 正与私募股权巨头Silver Lake、沙特公共投资基金（PIF）和特朗普的女婿Jared Kushner的Affinity Partners谈判私有化，估值约500亿美元， $摩根大通(JPM)$ 提供超200亿美元债务融资。 消息一出，EA股价飙升15%至193美元历史高点，市值逼近480亿美元。这笔交易若成，将创下杠杆收购（LBO）历史新高，对EA股票持有者来说，既是机遇也是考验。目前交易仍处高级谈判阶段，但接近敲定。EA作为全球顶级游戏发行商，旗下拥有《FIFA》（现《EA Sports FC》）、《Madden NFL》、《The Sims》和《Battlefield》等王牌IP，年营收超70亿美元。但近年行业低谷（2023-2024年大裁员潮）导致增长放缓，收入停滞于直播服务模式。此邀约目的在于让EA摆脱公众市场季度压力，转向长期战略投资，尤其在Gen Z玩家偏好转向和AI开发门槛降低的背景下。交易预计下周公布，若接受，将重塑游戏业格局。交易详析交易方面，邀约方的领衔者Silver Lake是科技投资方面专家，曾主导Dell私有化；PIF作为土豪沙特主权基金，视游戏为“软实力”扩展，可能瞄准《EA Sports FC》以重获FIFA授权，助力2034年世界杯。类似其足球和影视投资；Affinity则是美国总统特朗普的女婿的公司，因此也为交易带来地缘政治色彩。LBO的特点是卖方借债融资，EA资产作为抵押，完成后债务转入公司账上。优势是，私有化后，EA可专注IP创新，如投资新《The Sims 5》或单人游戏，应对InZOI等竞争者。 摆脱华尔街短期主义，有助于Gen Z市

萝卜快跑国内多城收支打平，出海提速 9月26日据彭博社报道，百度萝卜快跑的自动驾驶出租车队已在国内多个城市实现盈亏平衡，这在自动驾驶行业可是个重要里程碑。 要知道，自动驾驶领域一直靠烧钱撑着，光研发和运营成本就压得不少企业喘不过气，小马智行这类同行至今还在亏损泥潭里挣扎。萝卜快跑能实现收支平衡，关键靠技术进步和规模扩大摊薄了成本，比如第六代无人车成本就比前代降了60%，这为大规模部署打下了基础。 不过百度也坦言，整个业务部门盈利还得再等等。眼下萝卜快跑正加速出海，刚拿了迪拜50张测试牌照，车队规模翻倍到100辆，还在谈澳洲、东南亚市场的合作。这步棋很聪明，国内模式跑通后去海外复制，尤其是出行价格高的市场，盈利空间可能更大。 从国内站稳脚跟到出海拓疆，萝卜快跑的进展让行业看到了商业化的希望。但海外政策、本地化运营都是挑战，后续能不能持续走顺，还得看落地情况。 $百度集团-SW(09888)$

每一个行业的迭代浪潮中，都隐藏着改写格局的关键力量。当下的中国零食零售领域，正经历着一场前所未有的新旧势力对决—— 以万辰集团为代表的新零食量贩品牌，凭借资本运作、规模扩张与精准的趋势洞察，以 “攻城略地” 之势快速崛起；而曾经占据市场主流的来伊份、良品铺子等传统品牌，却在财报数据上尽显颓势。这场对决不仅是企业间的竞争，更是新旧商业逻辑的碰撞，其背后折射出的品牌战略、定位逻辑与品类创新思路，值得每一位企业家深度思考。新旧势力对决：财报数据背后的商业逻辑裂变 在商业世界中，财报数据永远是最直观的“晴雨表”，它不仅反映企业的经营状况，更暗藏着行业趋势的转向。当我们将万辰集团与来伊份、良品铺子这两类新旧零食品牌的财报数据放在一起对比时，一场清晰的行业变革图景便跃然纸上。 先看新势力代表万辰集团。8月28日，万辰集团（300972）的中期财报备受市场关注。财报数据显示，2025年上半年，万辰集团总营收达225.83亿元，同比增长106.89%；净利润8.70亿元，同比增长504.17%；归属于上市公司股东的净利润达4.72亿元，同比增长50358.8%。 —— 截至 2024 年中期，其旗下拥有好想来、零食魔法、吖嘀吖嘀等零食连锁品牌，门店总数达到 15000 家，覆盖全国 30 个省份、200 多个城市。更值得关注的是，据最新行业消息，万辰集团已启动港股上市计划，若成功上市，将进一步借助资本市场的力量加速扩张。 再看传统品牌的表现。来伊份2024 年第一季度财报显示，公司净利润同比下滑 15.3%，营收同比仅增长 2.1%，增速远低于行业平均水平；而良品铺子虽然在营收上实现了 5.8% 的同比增长，但净利润同比下降 8.7%，且其门店扩张速度明显放缓，2024 年上半年新增门店数量仅为 320 家，不足万辰集团同期新增门店数的 1/10。 为何会出现如此悬殊的差距？在我

我要知道我手上的票是几倍的大牛股 再回撤我也不卖 关键是怎么判断它是大牛股呢？ $特斯拉(TSLA)$ $苹果(AAPL)$ $英伟达(NVDA)$

还是继续做多黄金吧，昨天晚上白银又创新高，厉害呀！

不好拿捏的住

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随着国庆中秋 8 天超长假期临近，国内数码租赁市场迎来预订高峰。数据显示，自 9 月以来，旅游摄影类设备租赁订单同比激增 600%，其中无人机、单反相机、运动相机等 "旅行记录神器" 成为最热门品类。作为专注数码租赁的头部平台，青云租凭借覆盖 200+品类的全谱系设备、"青云风控" 智能风控系统及全国极速配送网络，成为假期出行与宅家娱乐的首选服务提供商，目前热门机型预订量已突破平日 3 倍，部分抗风型无人机与高性能游戏主机出现 "一机难求" 的现象。 场景化需求全面爆发，年轻群体主导 "轻资产体验" 潮流 2025 年国庆假期，数码租赁市场呈现 "旅游摄影 + 宅家娱乐 + 移动办公" 三大场景齐头并进的态势。旅游场景中，大疆御系列抗风无人机、索尼 A7M4 微单、富士 XT5 复古相机组成的 "旅行三宝" 预订量占比超 65%，其中能拍摄 4K 全景影像、续航超 30 分钟的高端机型最受青睐。甘肃、新疆、青海等长线旅游目的地的设备需求同比增长 420%，许多用户提前两周就锁定了国庆档期。 宅家娱乐场景同样热度高涨，Switch 主机套餐、PS5 体感设备及便携投影仪的租赁订单环比增长 3 倍，20-30 岁年轻用户占比达 63.5%。南昌用户陈女士预订的 "家庭娱乐包" 包含 Switch 主机、健身环及 4K 投影仪，她表示："租一套设备日均成本不到 40 元，既能陪孩子玩体感游戏，又能全家观影，比买新机划算多了。" 这种 "即用即还" 的消费模式完美解决了数码产品闲置率高的痛点。 新兴职业群体催生的移动办公需求持续增长，这一趋势引发了对高性能、便携式、按需使用的办公设备的巨大需求，使其成为租赁市场最具潜力的增长点。青云租敏锐地捕捉到这一变化，将“赋能新兴职业群体”作为主攻方向之一。平台数据显示，过去一年，面向个人用户的“企业级”办公设备租赁订单增长超过200%，其中自

说来听听，那个更有前途是

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抓大牛股不能太贪：别想着买在最低卖在最高，能吃一段主升浪就够。但也不能太怂：牛股初期常伴随质疑（比如特斯拉当年被骂“骗局”），得有点“我信它未来”的倔强。 $特斯拉(TSLA)$

说白了，大牛股常出现在新兴赛道或黑马公司，散户哪能提前预判？更多是碰上时代红利（比如前几年的新能源、AI）。但运气的前提是“在场”——你得真金白银投进去，而不是光在看别人赚钱。 $英伟达(NVDA)$

今天也就是中规中矩的节前走势，节前杠杆要平仓，一直跌到最后一秒，继续消化抛压，事实证明，小登下跌，老登也还是没涨，不管是牛市还是熊市，市场的本色都是不变的，节前，重大事件前，都是这样，平常心看待，机会总在下跌中诞生，下周会好很多$浪潮信息(000977)$  $岩山科技(002195)$  $拓维信息(002261)$  $多氟多(002407)$  $成飞集成(002190)$