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在 $英伟达(NVDA)$ GTC 2026大会上，CEO黄仁勋的演讲正式宣告了AI产业从“训练”向“推理与智能体”的全面范式转移，并预测到2027年，Blackwell和Rubin两代芯片的采购订单将从去年的5000亿美元翻倍至至少1万亿美元。这场盛会不仅确立了英伟达作为AI基础设施领导者的地位，更揭示了计算产业未来十年的底层逻辑。   核心判断一：推理拐点已到，AI计算需求两年增长100万倍。黄仁勋明确宣布：AI不再只是被训练的模型，而是随时随地在推理、在思考、在执行任务。这个拐点，让GPU需求从以亿计变成了以万亿计。   核心判断二：Token是新时代的货币。数据中心不再是存放文件的仓库，而是生产Token的工厂。Token每瓦性能，将成为每一家AI企业最重要的经营指标——这是黄仁勋在GTC上反复强调的全新商业逻辑。   核心判断三：AaaS模式崛起，每一家SaaS公司都将被迫转型。OpenClaw开源Agent操作系统的横空出世，让“智能体即服务”（Agentic as a Service）从概念变为现实。黄仁勋断言：就像当年没有公司能绕开Linux，如今没有公司能回避OpenClaw战略。   核心判断四：物理AI已至，自动驾驶的ChatGPT时刻正式到来。比亚迪、吉利、现代、日产加入英伟达Robotaxi就绪平台，机器人现场走上舞台，AI正在从云端进入每一辆车、每一台机器。       一、CUDA飞轮：20年铸就的护城河   黄仁勋在演讲开场特别强调：这是CUDA诞生的第20周年。   CUDA的逻辑很简单：英伟达建立了庞大的GPU安装基础，安装基础吸引开发者，开发者创造新算法，新算法催生突破

泽景股份是一家什么公司？ 泽景股份是一家专注于汽车抬头显示（HUD）解决方案的中国领先企业，主要提供挡风玻璃HUD（W-HUD）和增强现实HUD（AR-HUD）产品，致力于推动智能座舱视觉与人车交互系统从2D向3D及AR技术变革。 公司本次全球发售预计募集净额约为6.62亿港元，其中约46.7%用于扩展及升级公司的HUD产品组装线及自动化、智能化升级；32.4%用于提升公司的研发及技术能力；10.9%用于产业链战略合作（如收购少数股权）；剩余10.0%用于营运资金及一般公司用途。 招股信息： 图片 本次全球发售股数1622.65万股，每手股数50股，招股价42-48港元，入场费2424.20港元，采用机制B发行，公开发售手数16227手，预计6-12万人参与，一手中签率5%左右，申购200手稳一手。 财务情况： 22年营收2.14亿，23年营收5.49亿，24年营收5.77亿，年复合增长率64.3%（虚胖）；25年Q3营收4.79亿，较上年同期4.29亿，同比增长11.66%； 22年毛利4838.3万，23年毛利1.40亿，24年毛利1.57亿，25年Q3毛利1.15亿，较上年同期1.17亿，同比下滑-1.71%； 22年净亏损-2.56亿，23年净亏损-1.74亿，24年净亏损-1.38亿；25年Q3净亏损-3.44亿，较上年同期净亏损-1.27亿，净亏损扩大了接近三倍。 图片 主要营收来源于HUD解决方案和测试解决方案，2022年至2024年HUD解决方案营收分别为：1.71亿、4.94亿、5.41亿，占比分别为：80%、90%、93.6%；测试解决方案营收分别为：834.7万、1522.3万、3240.7万，占比分别为：3.9%、2.8%、5.6%。 图片 越看越扎心，有些数据也懒得列举了，资产负债率215.6%，流动比率仅为41.2%。这意味着公司短期偿债压力极大

黄仁勋又站上了圣何塞SAP中心的舞台。这一次的GTC keynote，他用了将近两个小时，把英伟达的野心从芯片一路铺到外太空。 $英伟达(NVDA)$ 表面上看，这是一场产品发布会。 Vera Rubin平台正式亮相，七颗芯片全部投产； 收购Groq，其产品首次以“Groq 3 LPX”的身份嵌入英伟达的推理体系； 自研CPU Vera问世，专为agent而设计； 发布DLSS 5，把神经渲染带进游戏画面； 基于爆火的OpenClaw，推出了英伟达自家的NemoClaw； 拉来Mistral、Perplexity、Cursor等一众AI公司，组建Nemotron开源模型联盟； 自动驾驶方面，比亚迪、吉利、日产、五十铃接入英伟达的DRIVE Hyperion平台，Uber宣布2028年前在28个城市部署英伟达全栈自动驾驶车队； 机器人基础模型GR00T N2亮相； 甚至还有太空计划，英伟达也要把算力送上轨道。 但黄仁勋真正想传达的信息，比任何一款产品都大。 他给出了一个数字：从2025年到2027年，AI芯片的营收将要超过1万亿美元。 黄仁勋说，在AI时代，token是新的货币，AI工厂是生产它们的基础设施。 接下来，黄仁勋先讲训练，再讲推理，然后是智能体、物理 AI、机器人、自动驾驶，层层递进。 每一层都对应更大的基础设施需求，而如今的英伟达，每一层都有产品可以卖。 这场keynote看下来不像是一份产品报告，更像一张帝国版图。 Vera Rubin：七颗芯片，一台超级计算机 Vera Rubin是这场发布会的核心硬件。它由七颗芯片组成：Vera CPU、Rubin GPU、NVLink 6交换芯片、ConnectX-9 SuperNIC、BlueField-4 DPU、Spectrum-6以太

今天赶时间，速速写完 一、国民技术 国民技术是双拼业务，原本是做MCU的，后面通过收购斯诺实业进入锂电池负极材料业务，98%收入来自中国内地。 营收倒是波动中，不算有什么显著增长，主要还是不怎么赚钱。 主要还是看估值，现在AH折价59%，老实说挺够味的，按他双拼业务看，都比电极材料的中伟新材+MCU的峰岹科技折的多，不过国民根本不赚钱，合理折价估计比中伟/峰岹多5~10%，还是有肉，只是没什么大预期，一分钱一分货啊。 基石水平整体一般，国华人寿、欣旺达，嘉实，和一堆个人基石。 【行业/概念】6~7分，电极材料 【市场地位】7分，MCU里有些地位 【基本面】6~7分，不赚钱 【资金面】6~7分 【货量】4.75万，中等货量 【情绪】10倍，低，中签偏容易 【估值】7~8分，综合看还是给了些空间 【国民技术整体评级】6~7分，公司属于是空间给的大但基本面偏差，同行赚钱他不赚，综合看肉度不会有想象中的大，大A走的一坨，一分钱一分货，还是有些投机的。 二、凯乐士科技 凯乐士就是一家做物流机器人的，按2024年收入计算，公司在中国前五大综合智能场内物流机器人公司中排名第五，市场份额约为1.6%。 这不极智嘉吗？ 不，两者还是区别很大的，公司主体收入并不是单一机器人部署，这一业务24年只占了18%，而80%收入来源于多功能综合系统，而这个业务毛利率是真的难看，导致综合下来毛利率是显著低于同行30+%的水平。 这个多功能综合系统主要是公司的机器人与第三方的产品匹配，弄成的一套硬件、软件和服务的复杂解决方案，简单来说就是“自研机器人+自研软件（WMS、WCS、RCS）+第三方物流设备打包一起卖”，从供应商可以看出公司采购自动化设备或标准组件，例如特定型号的货架系统、传统的输送机、分拣机或其他辅助设备。 和极智嘉这种只卖你BOT的不一样，他把整套东西一起卖给你，方便一些企业傻瓜式落地物流机器

$凯乐士科技(02729)$ $泽景股份(02632)$ 基本情况： 申购时间：3月16日-3月19日，20号出结果，23号暗盘，24号上市； 发行价格：16.4-20.4 入场费：4121.15 1手：200股 全球发售：3679.80万股 公开发售：367.98万股 基石：无基石 绿鞋：有，国泰君安稳价 保荐人：国泰君安、中信保荐 分配机制：机制B，回拨10% 凯乐士科技是综合智能场内物流机器人提供商，核心业务是通过先进机器人技术，为各行业提供场内物流自动化解决方案，主打多向穿梭车机器人（MSR）、自主移动机器人（AMR）、输送分拣机器人（CSR）三大核心产品线，覆盖存取、分拣、搬运全场内物流场景，服务汽车、新能源、3C电子、医药、电商等29个行业，客户包括**、京东、顺丰、美的等头部企业。 按2024年的收入计，凯乐士在中国前五大综合智能场内物流机器人公司中名列第五，市场份额达1.6%；在极窄巷道自主移动机器人赛道，更是以19.3%的出货量市占率位列第一，具备较强的细分赛道竞争力。 财务表现： 2022年、2023年、2024年及2025年前三季度，公司总收入分别为6.57亿元、5.51亿元、7.21亿元、5.52亿元人民币，2024年营收同比增长30.9%，2025年前三季度同比增长60.5%。 2022年净亏损2.10亿元、2023年2.42亿元、2024年1.78亿元，2025年前三季度净亏损1.34亿元；经调整净亏损从2022年的1.17亿元减少至2024年的5050万元，2025年前三季度进一步收窄至1380万元，盈利能力有所改善。 截至2025年9月30日，公司经营活动现金流净额为-3528.8

周一美股表现出一种明显的“放松压力”的修复走势。在经历了前期由于中东局势紧张带来的剧烈波动后，随着能源供应风险有所缓解，市场情绪逐渐回暖。截止收盘，道指涨幅为0.83%；纳指涨幅为1.22%；标普500涨幅为1.01%。能源市场情绪转折上周国际油价因霍尔木兹海峡通行受阻风险升级一度冲破历史高位，引发对能源供给中断及通胀抬升的担忧。最新进展显示，国际能源署（IEA）正讨论协调释放全球战略储备以缓解供给紧张，相关规模可能迹近历史性水平。与此同时，美国财政部长公开将当前石油供应缺口描述为“非危机状态”，并预测油价将在几个月后油价“远低于”80美元。这一指引成为市场情绪的关键转折点——原油价格短线大幅回落，WTI跌幅一度超过5%，布伦特也跌破关键心理位。这样的油价修正，在通胀风险与经济增长预期之间起到了“软着陆”的缓冲作用，无疑为美股重拾风险偏好扫清了重要障碍。价格回落的意义其实很明确：消除了能源通胀螺旋上升的最坏情景；减轻了市场对于美联储加息周期延长的压力；为债市和高估值资产提供了边际喘息空间。在这种逻辑下，美债收益率全线下行，10年期收益率回落约5个基点，资金短线向风险资产流动。与此同时，油价波动本身也成为市场情绪转向的心理锚。空头回补+技术性力量推动上涨根据高盛交易台的数据，周一市场的活跃度只有平时的20%（也就是2/10），这个数字远低于正常水平。这意味着，美股的上涨并不是由大资金或长期投资者的积极买入推动的，而主要是由一些技术性的操作，比如空头回补和期权市场的卖出认沽操作，这些操作促使股市上涨。空头回补指的是之前做空的投资者买入股.票来“平仓”以避免亏损，0DTE（当日到期的期权）卖出认沽则是指投资者通过卖出期权来获得短期收益，这也带动了美股上涨。但这些都不是因为市场基本面变好了，而是由于技术**易行为。因此，目前的上涨更多是由于市场情绪的短期恢复和技术**易的推动，而不