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在我粗浅的认知里，矿股的估值大致受大饼价格、总持币量、挖矿效率（算力）、挖矿成本等几大核心因素影响；大饼价格是个玄学，仁者见仁智者见智，但从其他几个影响因子判断，灿谷近期显然是大饼价格回调导致的流动性因素与股价的短期错配，从长期看，算力的提升、持币量的增加、挖矿成本的下降以及潜在被并购预期均会为其市值带来正向提振，故决定再次加仓灿谷，为认知买单。 一、算力有望跃居全球第二，持币量与市值严重错配，低估空间超100% 灿谷近期拟收购18EH/s算力，完成后总算力将达50EH/s，超越CleanSpark（42.4EH/s），成为全球算力规模第二的上市矿企，仅次于Marathon Digital（MARA）。这一扩张速度远超行业平均水平，且作为算力航母比特大陆的相关方，灿谷未来仍有有算力注入的预期，有望冲击全球第一。 1）灿谷当前持币量约3,429枚（2025年5月数据），若按照目前挖掘效率计算，年底灿谷持币量将达到6700+枚，由于下半年有算力注入，保守估计持币数将达到8000+，按10万刀/BTC计算，持币价值约8亿刀。按年底预期12万刀+算，持币价值则来到10亿刀。 对比同样持币的矿企： • CleanSpark：持币12,101枚，持币价值12亿刀，市值约25亿刀 • Hut 8：持币10,171枚，持币价值约10亿刀，市值约17亿刀 市值至少比持币价值高70%，若灿谷以50%的溢价计算，保守估计，年底灿谷估值至少达12亿刀，较目前4.6亿刀至少有100%的上行空间。 2）从算力看，灿谷仍是低估得令人发指。 在第四次减半期后，市场留存可挖的大饼数仅200万枚左右，未来挖矿效率是决定未来矿企格局的根本，从Hut8仍然敢于10万刀买币储备的动作来看，算力是未来行业格局的重要因素；从持币数量看，灿谷明年是有望接近甚至是超越CleanSpark，超越Hut8几乎无悬念；若以单位算

$特斯拉(TSLA)$ 中国销量1.38万辆$赛力斯(601127)$ 问界销量1.09万辆$零跑汽车(09863)$ 销量0.97万辆$理想汽车(LI)$ $理想汽车-W(02015)$ 销量·0.89万辆$小鹏汽车(XPEV)$ $小鹏汽车-W(09868)$ 销量0.85万辆$蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO.SI)$ 公司销量0.53万辆，其中蔚来销量0.33万辆，乐道销量0.15万辆，萤火虫0.05万辆$小米集团-W

2025年上半年，国际原油市场经历了剧烈的波动与下行压力。受美国“对等关税”政策、全球原油需求增长预期不佳、OPEC+八国连续增产、中东地缘局势不确定性等多重因素影响，国际油价整体呈现高开低走的态势。上半年原油市场基本面分析原油基本面上，2025年上半年国际原油供需整体呈现供过于求的形势。上半年全球原油供应量平均约103.50百万桶/日，环比增长0.51%，同比增长0.96%。上半年全球原油需求量平均约103.27百万桶/日，环比增长0.01%，同比增长1.03%。上半年全球原油供应过剩约0.23百万桶/日，同比下降24.30%，2024年下半年为供应短缺0.28百万桶/日。供应方面，OPEC+加速增产原油，8个OPEC+国家（沙特阿拉伯、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼）在5月、6月和7月连续三个月增产41.1万桶/日，远高于最初计划额。需求方面，特朗普政府的关税政策导致全球贸易成本上升，并迫使石油贸易改道，进一步加剧了国际油价的不确定性。美国总统特朗普于4月2日宣布实施了前所未有的关税政策，此次关税措施不仅包括对所有进口商品征收10%的基准关税，还对60个与美国存在最大贸易逆差的国家实施了更高的互惠关税。地缘局势方面，自4月12日美伊双方在阿曼首都马斯喀特举行首轮间接会谈以来，双方陆续举行了四轮间接会谈。投资者一度预期若美伊能够达成核协议，那么美国将放松对伊朗制裁，届时可能使每天30万至40万桶的伊朗石油重返石油市场，国际油价也因此承压。但随着多轮谈判的进行，美伊双方逐渐进入会谈“深水区”，两国在关键问题上陷入僵局，加之美国多次收紧对伊制裁，以及伊朗与以色列在6月中旬爆发军事冲突，中东地缘局势再度升温。下半年原油市场展望1. 美国关税政策主导全球贸易格局美国的经贸战预计将贯穿全年。特朗普政府将关税作为经济“杀手锏”，通过对外加征关税迫使贸易伙

周一美股盘初，稳定币第一股 Circle 涨幅扩大至逾24%，短短几周，股价从31美元飙升至逼近300美元关口，上市以来累涨超860%，总市值一度达650亿美元。资料显示， $Circle Internet Corp.(CRCL)$ 是一家全球领先的金融科技公司，其核心业务是发行并管理合规稳定币 USDC 和 EURC。稳定币作为一种锚定法币的数字资产，被广泛用于跨境支付、链上交易、DeFi生态等场景。Circle 以其监管合规、储备透明、审计完善而广受机构信赖，是目前最受认可的“正规军”稳定币发行方。其主要收入来源是 USDC 对应的美债利息，每年约15亿美元，其中有50%分配给合作伙伴 Coinbase。财务数据层面，公司的基本面表现亮眼，营收和利润均呈现强劲增长势头。今年一季度，公司营收达到5.78亿美元，同比增长58.5%，净利润为6480万美元，而前一年为4860万美元，增长33.2%。Circle旗下USDC（美元稳定币）交易量激增，第一季度处理量约为6万亿美元，自推出以来处理量超过25万亿美元。随着《GENIUS法案》的推进，USDC发行方 Circle或成为最大赢家。因为其长期主动拥抱监管——持续推动资产审计透明化，配合美国监管机构指导建议，储备资产以现金和短期美债为主。法案通过后，USDC凭借“在美国注册、审计清晰、监管友好”的独特属性，在Visa、Mastercard、PayPal等支付网络中的渗透率有望进一步跃升。而USDT面临生存模式挑战。USDT发行方Tether总部位于英属维京群岛，长期以“离岸不透明”为护城河，资产储备构成屡遭质疑。随着《GENIUS法案》的落地，USDT在美国本土的流通无疑将受到显著影响。虽然Tether并非无计可施，但是其可选的方案也并不轻松：主

在这个什么都不确定的市场，最确定的是什么？不是美联储的嘴，不是技术分析，而是川普的“喊单”[贱笑]LET's 回顾川普喊单战绩：“THIS IS A GREAT TIME TO BUY!!!” 还记得那次吗？川普先在他自己的社交平台 $特朗普媒体科技集团(DJT)$ 上喊话“现在是买入的好时机”，4小时后又突然宣布暂停关税， $标普500(.SPX)$ 单日飙涨9.5%， $纳斯达克(.IXIC)$ 更是涨超12%，纷纷创下近年来的记录[看涨][美金]与马斯克的对掐：特斯拉股价跟着过山车 6月，马斯克公开批评川普支持的法案，川普怒了，发帖威胁取消 $特斯拉(TSLA)$ 和 SpaceX 的政府支持，结果TSLA当天盘中暴跌14%。但几天后，两人“重修旧好”，特斯拉股价又强势反弹。跟对节奏的投资者，在这波波动里估计赚得盆满钵满了[财迷]。而现在川普又点名“油价太贵”了：机会又来了？昨天他在 Truth Social 上直接点名美国能源部，要求“马上行动”，说油价上涨是在“帮敌人”，并用全大写字母写道：“EVERYBODY, WATCH OIL PRICES. BRING THEM DOWN. I’M WATCHING! YOU’RE HELPING THE ENEMY!”随后，美国能源部长回应“我们在行动”。 与此同时，伊朗和以色列也宣布正式停火，中东地缘政治紧张降温。那么当前我们是否能跟川普大总统的单，做空黄金和原油了？