社区

一、基本面（评级D） 云知声是一家AI解决方案提供商，国内AI解决方案市场高度分散，toC、toB、各行各业的解决方案品种奇多，这条路的原生项目都是当时算法公司衍生而来，包括声音识别、图像识别等等。那么看这一类公司的常规方式就来源于底层技术扎实以及应用场景是否有空间，再进一步深挖服务客户类型以及应收账款问题（这行业的通病）。 云知声底层技术 公司成立的时间比较早，很早的用卷积神经CNN、生成对抗GAN、强化学习RL）目前升级transformer运用在语音领域，因此有比较多的数据叠加算法后投喂出来的自己的大模型，早期云知声递交过A股的上市申请，还同讯飞有过官司，数据多运用早。所以产出了自己的山海大模型还有一些多模态感知，在应用端也有了自己的行业知识图谱。 图片 应用场景 招股书改过非常多版本，最终的这版把很多类型归在了日常生活，尤其包括前期版本里服务地产的部分（可能因为行业周期不太好拿出来说）。 日常生活部分： 过往的营收大头—地产类19年开始与世茂合作，并成立合资公司云茂互联。主要应用为商业地产、办公、酒店的智能化硬件开发和住宅全屋智能化。地产延申至智慧酒店，通过酒店智能管理中台融合入住退房管理、智能梯控、客房控制、客房服务等智能化子系统/模块。社区类也是智慧社区对社区车辆人员等等物联网打通。还有智能园区，做交互屏声控牌照，园区智能声控电梯等等。 公司自己认为的高增速部分—智慧轨交，典型场景为语音购票，其他场景包括语音客服、语音智能车控室、行为、客流分析等。其余的部分为API的方式合作，包括家电格力华帝等等做声控api，还有非常小部分的自研芯片逻辑，另外一块API就是车载方面，通过NPU设计版图生产芯片硬件然后交给下游做流片再卖给整车厂之类的客户，做车载声控部分（如下图）。 图片 医疗部分： 效率工具 1）病历语音录入系统 智能语音转写：采用定向降噪麦克风捕捉医生语音，实

昨日，特斯拉在美国得克萨斯州奥斯汀正式启动无人驾驶出租车（Robotaxi）服务，股价大涨8.2%。 $特斯拉(TSLA)$ 受此影响，港股自动驾驶概念股出现异动，佑驾创新盘中一度大涨近19%： $佑驾创新(02431)$ 可惜，炒作的风来的快，去的也快，佑驾创新冲高回落，收盘涨幅仅5.68%。 值得注意的是，6月27日是佑驾创新上市满半年的日子，这也意味着公司上市时基石投资者认购的股份将迎来解禁。 不同于其他新股，佑驾创新基石投资者认购了81%的发行股份，比例之高，实为罕见： 尤其值得注意的是，仅康成亨国际投资有限公司一家基石就认购了3109万股，当下市值高达8.7亿。 如果解禁后，康成亨国际投资有限公司选择抛售，佑驾创新资金面的压力颇大。 抛开资金面的压力不谈，佑驾创新当下的基本面能否对得起自动驾驶概念炒作？ 公司的业务主要有3块： 智能驾驶解决方案：指利用硬件、软件和算法相结合的方式，处理车辆周围环境的实时数据并基于自动计算作出决策，使车辆能够在各种交通场景中实现不同程度的安全和舒适的行车或泊车功能的解决方案； 智能座舱解决方案：以感知和交互为核心，旨在提升驾驶员和乘客的车内体验，主要包括驾驶员监测系统(DMS)、乘客监测系统(0MS)和其他解决方案； 车路协同：指使用无线传感及V2X技术来实现车辆、基础设施、行人及道路之间动态交通信息交换的先进技术系统。 从收入构成上看，佑驾创新主要依赖智能驾驶解决方案，2024年的收入占比高达74%： 智能座舱解决方案营收占比只有16%，但2024年的营收增速高达467.8%，而智能驾驶解决方案同期增速只有25.2%。 车路协同不仅收入占比低，而且去年营收下滑了11.5%

我在6月10号写过一篇利用期权对冲的文章，当时后台不少朋友私信我：理论都懂，关键是——怎么实战？怎么买？选哪张？怎么算盈亏？ 今天，我直接用 $小米集团-W(01810)$ 给大家拆开讲，手把手带你入门期权实操，特别适合最近小米波动大的时候，咱们既想吃肉，也得防风险。 一、你真的知道自己买的是什么吗？ 对于期权，简单理解就是：你花钱买个选择权，未来这个权利用不用，看行情，看自己，买方有权利，卖方有义务，剩下的就是策略组合。 但我一直的原则是： · 能不用就不用 · 必要的时候，用它来做对冲或者增强收益 比如我看好小米长期逻辑，坚定持仓，但短期市场波动大，有点不踏实，这时候期权就派上用场了。 二、我是怎么选期权的？ 期权一般有两个方向，看涨call、看跌put，以小米为例，从下面图1来看，大家可能会疑惑，为什么b全部平仓，而a还有103张合约未平仓？这就牵扯到一个概念——隐含波动率IV Rank。 IV Rank越高代表着买入时付出的成本越高，所以b才会比a早平仓。 再说另一个重要的点——成交量。虽然说这些Call和Put的价格低，但是它的成交量为0，这些Call和Put我们就不考虑了，因为买了之后，没有人接盘，还是会砸在手里，所以我们优先选择IV Rank合适，成交量大，流动性好的合约，如图2所示。 图1 图2 我们来看图2，这张图里显示的无论是IV Rank，还是流动性都比图1要好，这也是我接下来的策略主要选择的标的。 根据图3结合图4来看，小米现在的IV Rank是一个合理估值，买方和卖方这两个角色都可以选择，主要还是要确定自己接下来是看涨小米，还是看跌小米。 而我本人是小米坚定的价值长持者，就是大家常说的小米的死多头，所以我的期权策略主要是围绕着看涨来研究的，同时我也

$特斯拉(TSLA)$ Robotaxi正式在Austin上路，先期反馈比市场预估的更乐观些，也代表交通行业的颠覆性创新，但商业化道路仍有不确定性。主要关注点在1. FSD实际进展（脱离干预里程等硬指标）2. 监管环境演变（关键市场的立法动态）3. 资本配置策略（平衡Robotaxi投入与传统业务需求）整体行业格局当前Robotaxi领域主要存在三种运营模式：纯技术提供商（如 $谷歌(GOOG)$ 的Waymo）：专注自动驾驶技术，依赖第三方车辆和平台全栈解决方案商（如Zoox）：自主研发技术、车辆和平台特斯拉模式：唯一同时面向消费者市场和企业市场的玩家特斯拉的差异化优势体现在三个方面：数据飞轮：通过百万辆消费者车辆收集真实道路数据，持续优化FSD系统成本优势：规模化生产降低硬件成本，预计Robotaxi专用车辆成本将比竞争对手低30-40%网络效应：个人车主可随时将车辆接入特斯拉网络，形成弹性供给能力商业化路径与关键里程碑特斯拉Robotaxi的发展呈现出渐进式商业化特征，可分为三个阶段：1. 验证阶段（2024-2026）小规模测试（奥斯汀试点仅10-20辆车）需安全员监督，运营范围受限（Geofencing）主要目标：验证技术可靠性，建立监管信任2. 扩张阶段（2027-2030）车队规模预计达1.8-2.5万辆逐步取消安全员，扩大运营区域单位经济效益开始显现（UBS预测EBIT利润率达25%）3. 成熟阶段（2031-2040）形成"特斯拉拥有+用户贡献"的混合车队预计车队规模达230万辆收入结构多元化（乘车费、平台佣金、软件订阅）财务模型与价值创造Robotaxi业务的财务潜力呈现高增长、高利润率特征：收入

实盘: 美股，2023年以来的走势，毫无疑问是牛市逻辑，我们必须在这个逻辑之下做中长期判断，美股显然不会很平坦，后面也少不了振荡，但是，动不动做空美股，显然是和大趋势作对。今天在以伊冲突快速趋于结束的背景下，大盘几乎完全肯定突破短期新高，也有较大希望向历史新高突破。港股，技术面与情绪面共振，有望继续向上拓展。 $标普500$ 再次击穿20天线，并用长阳线实体拐头向上 1,盘面情况， 周一的行情，是在周末震惊的氛围中开启的，美国放烟花，伊朗又又又放出封锁海峡的消息和进展(历史上一直使用，从来没实施)，原油虽然有反应，中东特别是以色列却创新高，真是特别显眼。事实就是大盘低开高走，持续回升，正式开盘前已经翻红，开盘后，市场经历大幅振荡，但，最终市场既完成下探动作，又形成长实体阳线，扭转下降趋势，离本轮新高只有咫尺之遥。 2,K线分析， 大盘从伦敦利好兑现以来，加上以伊冲突，形成了高位强势振荡的走势结构，虽然是不断调整下移，但是，时间拉长，空间不大，用时间还空间得到了充分地消化。周一在又一次确认20天线有效性的情况下，借助诸多利好，强势上行。虽不是超过1%的大涨，但是阳线实体够长，上攻走势良好。继续突破本轮行情新高，水到渠成。 3,市场消息和基本面， 首先，就算以伊冲突没有快速结束，市场已经预期美国的放烟花是最高潮了，消除了不确定性，其次，无论是制造业PMI还是非制造业PMI都是好于预期的(其实，总体比5月份还稍差一点，但是，经济韧性非常非常好)，房屋销售也是好于预期，美联储重量级理事不断释放提前降息预期的偏好，这些加起来就足以让市场更进一步。市场也确实比较强劲。最后，随着早晨放出以伊冲突快速趋于结束，全球市场纷纷大涨，美股期货自然大涨跟随，晚上的市场也自然会更进一步。 $恒生指数$ 恒指，在市场公认的支撑位获得支撑并反弹后，持续上行，本交易日继续向上进攻，按照之前走势的发展，再次

6月23日，美团宣布零售业务战略调整，将全力拓展即时零售，推动零售新业态提质升级。 具体措施包括：全面拓展闪购品类，大力加码小象超市，美团优选转型升级，积极开拓海外市场。 同一时间，多位投资者朋友向我们反馈，优选关闭了若干城市的服务，经过定位测试，该消息属实，这也印证了美团在公开文章中的说法： 集中资源聚焦优势区域，继续探索“次日达+自提”模式和社区零售新业态 同日，阿里发布内部信，宣布即日起，饿了么、飞猪合并入阿里中国电商事业群。 618结束后，美团、阿里等国内互联网巨头纷纷做出战略调整，持续加码即时零售，京东则在外卖、酒旅领域动作频频，市场普遍认为，“项庄舞剑，意在即时零售”。 美团2018年开始布局美团闪购、小象超市（前身为美团买菜），2020年开始涉足社区团购，深耕即时零售已经进入第七个年头。 七年是一个轮回，美团大部分业务从起步到初成，投资周期都是7年左右，团购如此、外卖如此，即时零售也是如此。 作为即时零售赛道超级玩家，经过这些年的浮浮沉沉，在闪购、小象和优选的进退之间，我们可以清晰地看到，美团即时零售的资源、禀赋和决心。 一、顺势而为 资源聚焦 1. 无人在乎618 三天前，我和一些投资界朋友闲聊，当时，618刚刚结束，但几乎所有人的感叹都是： “无人在乎618”。 我是6月18日中午12点左右才意识到，这一天是618，原因是当天中午打开美团点外卖，系统送了我美团闪购大额神券，口号是“618必得818神券”，我是黑金会员，普通会员送的是“618必得618元”。 与电商618的波澜不惊相比，即时零售今年喧宾夺主，成为了行业C位，而这实际上只是美团第一次正式参与618，近百万线下品牌和商家彻底感受到了即时零售的魅力，即时零售正在从品牌的线上渠道可选项变成必选项。 根据美团的数据，5月27日0点到6月18日24点活动期间，超1亿用户在美团闪购下单，近850个品牌

Mizuho高级金融科技分析师Dan Dolev在 $Circle Internet Corp.(CRCL)$ 6月初IPO股价暴涨时，对此股的评价：商业模式很荒谬（Circle's business model is silly）。比起Circle，更看好 $Coinbase Global, Inc.(COIN)$ $Robinhood(HOOD)$ ：现在月底了，截止6月24日收盘，Circle上市以来累涨约750%，周一盘中股价触及300美元，总市值一度达650亿美元。Dan Dolev对此表示：Circle将回到原点，这种货币市场游戏，一旦利率下降，通过稳定币赚钱将非常困难。能拿到Circle 50%收入的Coinbase，现在是否更有做多价值？做多COIN & 做空Circle，你有何投资建议？

今天跟大家聊聊即将到来的$英伟达(NVDA)$ 年度股东大会（北京时间6月26日凌晨0点），以及它背后的潜在交易机会。毕竟从盘面来看，英伟达在140美元至145美元之间已经震荡将近20天了，市场显然在等待一个突破方向，而这场大会，很可能就是转折点。 不只是开个会，英伟达正在重新定义AI基础设施 英伟达这段时间其实在全球范围内不断释放信号： 在德国启动AI工业云平台，复制AI工厂模式； 指定 $美光科技(MU)$ 为SOCAMM内存的首家合作商，强化供应链控制； 和糖尿病业界巨头 $诺和诺德(NVO)$ 合作AI药物研发，打开生物计算新场景； GTC巴黎大会亮出自动驾驶压缩方案，Thor车规芯片准备量产。 这些布局释放出一个核心信号：英伟达不仅在卖GPU，还是在推动AI重工业化的全球落地。 这就意味着，大会不会只讲产品，而更可能亮出一整套中长期路线图，比如Rubin架构、全球AI工厂合作、AI医疗场景深化等等。这些内容一旦落地，可能直接推动市场情绪向上。 股东大会到底能带来什么？ 我估计很多人会好奇：“去年股东大会当天也没涨，这次是不是也没什么看头？” 这种说法，我觉得太过短视。回头看看数据就知道： 2024年股东大会后，英伟达股价三个月内上涨超40%； 和它绑定的生态链公司，涨得更狠： -算力租赁商 $CoreWeave, Inc.(CRWV)$ IPO后暴涨300%； -光模块龙头中际旭创今年已经翻倍，美光、SMCI等供应链个股也轮番走强。 所以，重点不是“当天有

$腾讯控股(00700)$ 大股东，南非报业集团 $Naspers(腾讯南非大股东)(NPSNY)$ ，在刚刚发布的年报中显示，打算减持其持有的价值40亿美元（710亿南非兰特）的 $美团-W(03690)$ ，这些股票是当年腾讯以“特别分红”的形式分发出去的美团股票。核心事件美团进军巴西，计划在巴西推出其海外外卖服务品牌“Keeta”，并将在未来五年投资10亿美元（约177.8亿兰特）建立和拓展其在巴西的业务。此前这一业务已经正式进军沙特市场，并取得了超过行业平均水平的增长。减持原因股东与直接竞争者的双重身份。Naspers持有美团约4%的股份，美团进入巴西，将与Naspers在该地区已经占据主导地位的外卖平台iFood形成直接竞争战略上的挑战。美团与iFood在巴西市场的直接竞争，使得Naspers不得不面临左右手互博的困境。对美团国际扩张前景看淡。 Bloisi认为美团在巴西等国际市场“获胜的概率较低”，面临“激烈的竞争”和“失败风险增加”。为何Naspers如此看重外卖业务？从Naspers的资产构成来看，其90%以上的净资产价值来源于腾讯的股票。因此，它一直想通过投资其他业务来释放“腾讯以外”的业务价值。外卖业务便是Naspers的核心。目前，Naspers旗下有包括Despegar、Just Eat Takeaway.com、iFood、Delivery Hero等不同地区的品牌。2022年以15亿欧元的价格完全收购了iFood2025年2月以46亿美元收购了Just Eat Takeaway.com2025年2月以46