作者/星空下的番茄 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的绿豆汤 今年以来，港股上市成了香饽饽。上半年，已在A股上市，又进行港股递表的企业达到了49家。A+H股上市成为了资本市场的新潮流。 部分企业希望借助国际资本的力量来拓展海外业务，一些则是希望能充实资本，进行业务转型。对于#宇信科技（300674）这家市值近200亿元的公司来讲，二者兼有。只不过公司面临的转型难问题不容忽视。与此同时，在公司治理过程中，这家上市公司也是问题频出。 一、银行IT隐形冠军，营收跌近24% 宇信科技成立于1999年，是一家扎根#金融科技 领域26年的企业。公司早在2007年就登陆过纳斯达克，在2013年又私有化退市，之后又于2018年登陆深交所创业板。 公司连续十余年蝉联中国银行业科技解决方案市场龙头，在信贷管理、网络银行等细分领域占据35%以上市场份额，服务覆盖央行、国有大行及股份制银行等所有核心金融机构。 宇信科技的核心竞争力在于其全链条产品矩阵。公司当前的主营业务分为三大支柱，其中银行科技解决方案业务的营收占比为87.4%，是公司绝对的支柱业务；非银科技解决方案占比9.4%；剩余的3.1%为创新运营服务。 主营业务情况 摘自《招股说明书》 其中银行科技解决方案覆盖#信贷管理、#数字银行、#监管合规 等核心场景，公司在10个细分领域中做到市占率第一。2023年，公司更是作为金融科技行业唯一代表入选北京市“隐形冠军”企业名单，印证了其在细分市场的重要影响力。 更为重要的是宇信科技作为银行IT服务商，也参与了#京东支付 相关银行系统接口的开发升级工作，目前受益于#银行数字化改造 进程提速，公司整体与#稳定币 业务存在一定的间接联系，也算是蹭上了“稳定币概念”。 《招股说明书》显示，2022至2024年（以下简称：报告期），宇信科技的营收分别为42.81亿元、51.99亿元和39.54亿元，对应的净利

港股IPO，一下子上新了6支票，港交所的锣都要被敲烂了 蓝思科技、大众口腔、讯众通信、 极智嘉-W、首钢朗泽、FORTIOR峰岹科技 今天先看蓝思科技的申购分析 一、市场地位 蓝思科技，英文名LENS，就是镜片的意思，从创业板上市时的厂，成为了现在的精密制造巨头。 蓝思主要供应手机（消费电子类）的各类模组：后盖、镜头、金属中框...在看文章的你，手上的手机，多半有蓝思的产品。 市占率方面，24年在全球消费电子精密结构件及模组解决方案中排第一，市场份额13.0%；智能汽车交互系统方案排第一，份额20.9%，赛道龙头不是吹的。 图片 很多人说蓝思的前五大客户占收入81.1%，单一客户苹果占比过高，49.5%，我倒觉得还好，22、23、24年，苹果的订单占比71%、57.8%、49.5%已经在逐步下降，依赖苹果重是事实，蓝思的营收和现金都非常健康，已经在多元化发展。 毕竟库克也是生意人，嘴上喊的都是主义，心里装的都是生意。 蓝思在全球9个生产基地，越南、墨西哥都有厂，出海拉满，在产品方面，从当年做一个玻璃镜头模组，到现在全产业链垂直整合，从玻璃、金属到整机组装都做。 图片 二、商业模式 蓝思是消费电子的王，后来杀入智能汽车，再切入人形机器人、AI 眼镜；生产特斯拉的中控屏、智能 B 柱、人形机器人的核心部件... 近两年的营收增长的不错，靠做的整机组装业务，这业务根本不赚钱，毛利率1.4%，所以营收仍然大增，总体利润率下降。 蓝思也不是没技术，玻璃加工良率、复合板材技术也都凑合，但蓝思核心利润贡献，还是靠规模取胜。 图片 总体来说：蓝思的基本面尚可，弱于三花，三花是有核心护城河的技术的，蓝思的代工和模组类业务还是太重，占比82.6% 手机的全球销量已经开始不增长了，存量竞争，如果蓝思不快点把第二增长搞起来，想象空间就基本无了。 三、财务指标 营收稳健，22年营收466亿，23年营

一、公司概况：中国云通信市场第三大玩家 讯众通信是中国领先的云通信服务提供商，按2024年收入计算，公司在国内云通信服务市场排名第三，市场份额1.8%，仅次于公司A和公司B。公司核心业务涵盖三大板块：   云通信服务：包括CPaaS（通信平台即服务）和联络中心SaaS，2024年收入占比94.4%，其中CPaaS贡献86.8%，是最主要收入来源。CPaaS服务通过API为客户提供消息、语音、移动流量等通信功能，2024年消息业务收入5.9亿元，占CPaaS的74.1%。 基于项目的通信解决方案：聚焦市政治理、安全等公共领域，利用软硬件组合提升通信连接能力，2024年收入1394万元，占比1.5%。 其他通信服务及配件：包括执法专用手机、联络中心外包等，因竞争激烈已策略性缩减，2024年收入3762万元，占比4.1%。 作为国内最早提供云通信服务的厂商之一，讯众通信具备全栈式服务能力，也是少数能提供AI驱动通信服务的企业，其智能文本机器人、智能语音导航等产品已融入自然语言处理（NLP）技术，契合行业智能化趋势。 二、财务表现：收入稳中有降，净利润波动较大 1. 收入结构与增长 2022-2024年，公司收入分别为8.10亿元、9.16亿元和9.18亿元，2023年同比增长13.1%，2024年基本持平。增长主要由云通信服务中的消息业务驱动，2024年消息业务收入同比增长5.0%至5.90亿元，但物联网移动流量业务因客户终止合同导致收入下滑，部分抵消了增长。若需要指导香港开银行卡或开通香港券商，欢迎添加我的微信私聊，我将为你提供专业指导。 收入高度依赖前五大客户，2022-2024年来自前五大客户的收入占比分别为41.8%、36.7%和35.3%，最大客户收入占比在9.7%-12.3%之间，客户集中度较高。 2. 盈利能力波动 毛利率维持在21.4%-24.1%之间，

发稿前插播一个消息：安井基于原来定价66.0港元下修10%至60.0港元，最新按照7月2日A股收盘价格77.35元人民币折价29.3% 一、基本面（评级A+） 蓝思科技是从手机玻璃起家，03年的时候给摩托罗拉V3提供玻璃盖板，后苹果开始接触并且在07年开始给苹果提供玻璃盖板成功进入到果链的核心企业。 业务核心 1）消费电子业务（营收占比82.6%） 防护与结构件:玻璃盖板（如3D曲面玻璃、UTG折叠屏）、金属中框、陶瓷/蓝宝石外壳；功能模组：触控模组、生物识别（指纹）、无线充电模组、散热模组；整机组装：为**、小米等品牌提供手机/PC整机组装服务。 2）智能汽车座舱类（8.5%） 车载显示：中控屏、仪表盘、HUD抬头显示模组；智能结构件：智能B/C柱、充电桩、轻量化车窗/天幕玻璃（支持防眩、调光等功能）；无线充电模组：集成于座舱的无线充电解决方案。 3）智能头显、穿戴、终端（7.0%） AI眼镜/XR头显：镜片、镜架、光学模组到整机组装全链条服务，战略合作Rokid（2025年量产AI眼镜）。智慧零售终端：与支付宝联合开发"碰一下"NFC支付设备，提供金属机身、整机组装。 基本情况 大环境肯定取决于消费电子周期：近三年智能手机市场饱和行业增速缓慢，可穿戴设备还有新能源汽车电子需求也是按照结构性的增长，这种大环境下先占为王，技术门槛马不停蹄继续往前推，这两点蓝思都占到了。 剥离掉β看一下α 业务层面：从毛利率角度看竞争激烈程度（意味价格战），消费电子里结构件和功能模组毛利稳定在17%~18%，明显公司在这块壁垒比较强，产品附加值过硬，而且增长稳定。智能汽车座舱类一方面毛利下滑厉害14.7%掉到8.7%价格战明显，另一方面收入下滑这部分跟车类产业链竞争优势不大。头显和智能穿戴是朝阳业务也是公司认为的第二增长曲线。 财务角度：研发开支占到营收4%，管理费用率和销售费用率都在下降，

最近很忙，怠慢了各位粉丝，说声抱歉，你们期待的6票横评来了： 事先声明，这次的所有票没有稳赚的，天天想稳赚，请all in梭哈首钢朗泽，包不亏，亏了顺着网线来揍我.... （首钢朗泽：自己怂了，撤回上市，全员退货退款。） 一、基本面、估值 1、蓝思科技：AH二婚，今天大A这边拉了根大阳，目前23人民币，合25.20港币，按发行上限18.18计算，折价27.8%，诚意满满。 图片 2、FORTIOR：AH二婚，目前176人民币，合192.85港币，发行按120.5计算，折价37.5%，诚意一般。从K线技术上看，FORTIOR处于下跌中继阶段，存在继续下行的风险，折价如上市前继续收敛，就危险了。 图片 3、极智嘉：非二婚，但PS接近9倍，营收增速我认为太慢了，估值有些贵。 4、口腔：基本面一般，PE为14.9，赛道不好，只能博小市值，而且PE贵，想绿茶、书宝那样博小市值的话，也别在这个PE博。 5、讯众：基本面极差，看不下去。 排名：蓝思>FORTIOR≈极智嘉>口腔>>讯众 二、发型结构 蓝思是中信，大上分。 蓝思、FORTIOR的基石非常给力，也都是国际大基石，结合基本面情况，万一打新被埋，后面还有跟基石一起跑的翻盘机会，较稳健。（FORTIOR风险更大一些，因为营收有30%的政府补贴，属于长期喝奶） 极智嘉、讯众：基石野鸡，口腔直接没基石，没有资本愿意长期一起玩，没人长期看好，进一步佐证只具备du的价值。（极智嘉你相信它的故事吗？我不信，更像是资本编出来的） 排名：蓝思>FORTIOR>>>极智嘉>讯众>口腔 图片 三、孖展预测和中签率 1、蓝思目前孖展47倍，怕什么来什么，最后孖展会正好卡在70倍左右，回拨45%，甲乙组合计59万手，即使没到70倍，也有32万手。 货量非常大，1手中签率80%，甲尾申购本金46

一、公司概况：华中民营口腔医疗龙头，直营连锁模式构筑壁垒 武汉大众口腔医疗股份有限公司是华中地区以湖北、湖南为核心的民营口腔医疗服务提供商，截至最后实际可行日期运营92家口腔医疗机构（4家医院、80家门诊部、8家诊所），2024年以2.4%的市场份额位居华中民营口腔市场第一。公司采用“直营连锁+合伙人计划”模式，通过统一品牌“爱尚大众口腔”深耕社区医疗，2022-2024年客户就诊人次分别为70.87万、76.88万、74.86万，牙医留任率超87%，核心业务包括综合牙科（收入占比53.4%）、种植（28.4%）、正畸（18.2%）。   二、财务表现：盈利稳定但短期承压，成本控制能力凸显   1. 收入与利润：抗周期能力较强   收入规模：2022-2024年营收分别为4.09亿、4.42亿、4.07亿元人民币，2024年受疫情后消费复苏缓慢、集中采购政策影响，收入同比下滑7.9%，但净利润仍保持6250万元（净利率15.4%），毛利率稳定在37.4%左右，显示较强的成本管控能力（销售成本占比约60%，牙医成本占销售成本约23%）。 现金流：经营活动现金流净额稳定在1-1.5亿元，2024年因分红及融资活动现金流净流出，年末现金余额9504.6万元，短期流动性承压。   2. 核心驱动：种植与正畸服务结构性增长   口腔种植服务就诊人次从2022年5.98万增至2024年8.68万，但受集中采购影响，单价从1953元降至1332元，收入占比维持28%左右；正畸服务就诊人次增长至14.53万，单价下降至510元，收入占比18.2%。综合牙科作为基础业务，收入占比超50%，是现金流稳定器。   三、行业前景：民营口腔黄金赛道，华中地区潜力突出   1. 市场规模：万亿级市场持续扩容   中国口腔医

一、公司概况：CCUS赛道龙头，技术商业化领先   首钢朗泽是中国碳捕集、利用与封存（CCUS）行业的领军企业，专注于通过合成生物技术将工业尾气转化为乙醇、微生物蛋白等低碳产品，同时提供低碳综合性解决方案。公司核心技术包括一代减碳技术（利用一氧化碳生产乙醇）和二代负碳技术（利用二氧化碳、一氧化碳和氢气生产乙醇），其中二代技术固碳率达93.5%，处于国际领先水平。   截至2024年底，公司已在河北、宁夏、贵州运营4座生产设施，合计年产能21万吨乙醇及2.32万吨微生物蛋白。值得注意的是，河北首朗一期项目是全球首套钢铁工业尾气生物发酵工业化装置，技术商业化能力得到验证。2024年公司收入5.64亿元，其中乙醇销售占比78.1%，微生物蛋白占比16.1%，低碳解决方案收入占比4.7%，业务结构以产品销售为主。   二、行业前景：政策驱动高增长，双碳赛道空间广阔   1. CCUS行业：全球投资增速迅猛   全球CCUS行业年投资额预计从2023年的126亿美元增至2028年的768亿美元，复合增长率43.5%；中国CCUS投资额同期从216亿元增至993亿元，复合增长率35.7%。中国“双碳”目标下，钢铁、铁合金等行业减排需求迫切，工业尾气资源化利用成为重点方向。   2. 细分市场：乙醇与微生物蛋白需求共振   -燃料乙醇：中国燃料乙醇市场预计2024-2029年复合增长率5.5%，政策限制粮食乙醇和煤制乙醇增量，工业尾气制乙醇作为非粮路线，市场份额从2023年的3.33%有望持续提升。此外，可持续航空燃料（SAF）市场爆发，全球SAF消费量预计2024-2029年复合增长率75.3%，公司内蒙古SAF设施预计2026年投产，将切入高增长赛道。 微生物蛋白：作为新型饲料原料，中国微生物蛋白市场2024-20

上半年的行情结束了，新股也过了密集发行期，后面想上的公司，需要更新半年报了。 在半年末的几只新股中，峰岹科技（FORTIOR）是一家值得长期关注的公司。 $FORTIOR(01304)$ $峰岹科技(688279)$ 峰岹科技是一家芯片设计公司，专注于BLDC电机驱动控制芯片的设计与研发。 BLDC电机是一种采用电子换向方式驱动的无刷电机，其通过电子换向实现磁场的变化，驱动电机转子旋转。根据弗若斯特沙利文的资料，与传统电机相比，BLDC电机具有效率高、功耗低、控制精度高、噪音低等优点，在各类应用领域得到广泛使用： 峰岹科技是中国首家专注于BLDC电机驱动控制芯片设计的芯片设计厂商，市场份额达到4.8%（按收入计），排名第六，且为该市场前十大企业中唯一的中国企业。 峰岹科技的主要产品包括MCU/ASIC、HVIC、MOSFET以及IPM，均为典型BLDC电机驱动控制系统的核心组件。其中，MCU/ASIC作为电机主控芯片，负责接收电子信号、执行电机驱动架构算法及生成精准控制指令；HVIC作为驱动芯片，起到高低压隔离和增大驱动能力的作用，使MCU/ASIC能够驱动MOSFET器件；MOSFET根据MCU/ASIC的控制指令，在HVIC的驱动下，产生特定的电磁场，实现电机的运转，使BLDC电机高效运行。 BLDC电机已广泛应用于多个下游领域，包括智能小家电、白色家电、电动工具、运动出行、工业及汽车应用。 峰岹科技70%的收入来自家电市场： 从历年业绩来看，峰岹科技的收入连年增长，去年收入突破6个亿，同比增长46%： 2024年净利润2.2亿，净利率高达37%： 峰岹科技只做芯片设计，不管制造，因此盈利能力较强。 从季度

峰岹，不是峰Shao，是峰Tiao，风调雨顺、国泰民安那个Tiao 港股IPO，一下子上新了6支票，港交所的锣都要被敲烂了 蓝思科技、大众口腔、讯众通信、 极智嘉-W、首钢朗泽、FORTIOR峰岹科技 FORTIOR峰岹科技的热度不低，来看看峰岹的申购分析 一、市场地位 峰岹科技做BLDC电机控制芯片的，说白了就是帮马达“动起来”的，用在家电、电动工具、智能机器人、电动车...凡是需要无刷电机的，几乎都离不开这一类芯片。 从销量来看，还是家电类产品占了大头，比如它的客户主要就是美的、海尔、九号、石头、追觅、创维、小米生态链 图片 峰岹客户所处的赛道是比较卷的，家电竞争的一塌糊涂，但是峰岹就卖个芯片，它才不管客户卷不卷，峰岹做的是国产化替代的生意，只要卷走国外那些做驱动IC的美国、日本、德国厂家就行 峰岹23年在全球BLDC电机主控+驱动芯片市场排名第6，市占率4.8% 看起来不高，前五名里德美日欧占尽，它是全球Top10里唯一的大陆厂商，在国内已经是赛道头部了。 二、商业模式 峰岹是一家标准Fabless公司，不自建晶圆厂、不做封测，自身只专注设计和算法，商业模式好。 95.7%收入靠经销渠道，产品过硬，不用自己销，代理商帮你垫资、主动帮你销售，替你剩下销售费用，这样峰岹还有50%的毛利，非常不错的公司。 图片 三、财务指标 踩在了芯片国产替代的风口上，猪都能飞，3年从3.2亿搞到6亿，3年翻倍啊，这年头还有3年能营收翻倍的公司，在下佩服 图片 毛利率57%下降到52.6%，这种高毛利水平的略微下降，可以接受，又赚钱，又走量，又不用什么销售费用，真是一门好生意！ 峰岹未来核心要靠研发，每年保障大约20%的研发支出率，老板还是有想法的，想把自己的护城河好好垒上去。 图片 我最看中的现金流量方面，峰岹实打实挣到了钱，现金流尚可，22年融了16亿，投了15个亿，这个现金流对成长期

港交所的锣不够敲了！7月9日，港股IPO市场迎来狂欢日，5家新贵集体敲钟。 当日在港交所挂牌上市的企业多达5家，现场热闹非凡。这5家企业分别为： $蓝思科技(06613)$ 、 $极智嘉-W(02590)$ 、 $大众口腔(02651)$ 、FORTIOR(01304.HK)以及讯众通信(02597.HK)。 据Wind数据，港股同日5股上市的场景相当罕见。上一次出现类似盛况还要追溯到2021年1月15日，医渡科技（02158.HK）、稻草熊娱乐（02125.HK）等五家公司同日挂牌。 而更夸张的是2018年7月12日，港交所曾创下8家企业同一天上市的纪录！其中在主板和创业板挂牌的企业分别为6家及2家。 时隔四年半，港股再现“五股齐发”盛况，成为了2025年IPO狂潮的一个缩影。背后是港交所改革红利释放、硬科技企业扎堆上市，以及国际资本对中国资产的信心回归。 从该五股上市首日表现看，整体相当亮眼。截至发稿，大众口腔、FORTIOR和蓝思科技股价均录得上涨，涨幅分别为15.75%、7.63%及3.41%，这种行情延续了今年以来IPO市场活跃的趋势。极智嘉及讯众通讯股价则表现稍微欠佳，截至发稿分别小幅下跌0.71%及0.37%，不过跌幅并不大。 2025年以来，港股IPO市场表现强劲，新股首日破发率降至多年低点，打新赚钱效应显著提升。背后一个重要原因，是港股市场优质企业供给增加， $宁德时代(03750)$ 、