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有几句话，不吐不快。 有些事情，我以为是常识，但后来发现很多人，或者说大部分人，还是懵懵懂懂的。 作为纯打香港新股的人，我们赚的是什么钱。 我原本也以为，我们打香港新股，赚的是一二级市场的差价。 比如一个上市公司值100亿，老板为了IPO发的出去，只发了80亿，留下20亿的水位空间让打香港新股的和二级市场投资者赚赚。 但我想的太美好了。 其实这话，只说对了大约5%。 首先，来香港IPO的新股，好公司就只占5%，95%都是垃圾。 而且能做老板的，是没有善茬的，都贪婪，而且大多都不要脸，能多要一个铜板，绝对不会少要。 所谓的一二级市场的差价，是那5%的好公司自己优秀的经营，增加价值增出来的。 大多数烂公司，IPO的时候，相对同行业公司，就是溢价的。 保荐人，就是投行的工作，就是把垃圾包装成极品，卖给客户，就是基石，国配，和公开，就是我们散户。 我们一般也不要新股，就是个搬运工，上市后卖给二级市场的接盘侠。 所以，在新股上市时为涨的情况下，上市公司，保荐人和我们，一起讲了一个漂亮的故事，然后在上市后卖给二级市场的接盘侠，割了他们的韭菜。 在新股上市时为跌的情况下，就叫破发，没错，这个事情就变成了上市公司，保荐人一起讲了一个漂亮的故事，提供了满满的情绪价值，然后让我们申购，割了我们的韭菜。 你一拍大腿，说好一起去割二级市场的，这帮孙子原来tm割的就是我们。 就是这么回事。 你去看，是不是大多数新股，上市后都一路下滑。 当然是这样，钱都到上市公司，保荐人口袋了，哪还管二级市场死活。 ============================== 那按理来说，你只选择打5%的那些好公司就可以了，剩下的95%不打就是了，镰刀肯定是割不到你的。 没错，这么做，一点问题都没有。 但这样的公司，一年都没几个，就算来了，也卷到飞起，你未必能中多少，或者说句更难听的，你未必能中得到。 那么，我们要赚

看了下Reuters 披露的SpaceX CFO（Bret Johnsen）致股东信，信息量还挺大，核心三点： 从符合条件的股东手中以每股421美元的价格回购/收购最多25.6亿美元的股份； IPO在做准备，大概率2026年，具体啥时候不知道。 另外，关于募资后钱打算怎么花，说法是计划将这笔资金用于提升星舰的飞行频次、在太空部署AI数据中心、建设月球基地Alpha，并执行火星的无人及载人任务。 CFO这封信基本上不算画饼阶段了，已经把商业航天、太空基建路线图画出来了，而且直接把估值给出来了，8000亿美金，要知道7月份这公司估值还是2100亿。 商业航天按产业链拆开，其实就三层 如果把太空基建/商业航天按照产业链逻辑来看，大致可以划分到三个层面： 1）上游：工程能力决定成本曲线与供给能力 “提升星舰飞行频次”这句话非常关键。火箭行业不是靠“发一次赚一次”的线性生意，更像“运力平台”：飞行频次上去，单次成本下降，运力供给更稳定，才有资格把中游星座与下游服务变成“可复制的规模化业务”。 2）中游：卫星通信运营是可持续收入的底座 估值能到这个量级，市场更看重的是Starlink的订阅与网络效应（包括direct-to-mobile的想象空间），而不是“火箭本身的毛利”。火箭解决“把东西送上天”，星座运营解决“持续收费”。 3）下游：太空算力/数据中心是长久期叙事，但也揭示了方向 “在太空部署AI数据中心”这类表述，也透露出公司的战略意图，SpaceX希望把自己定位为“太空基础设施公司”，最终延伸到数据与算力的供给侧。 映射到A股，用指数工具看看 顺着这个逻辑，如果映射到A股产业链来看，用指数工具框一下，相关性比较高的感觉有三只： 中游： 1）中证卫星产业指数（931594）：属于卫星产业链综合包，从卫星制造、星载/地面设备、北斗导航/遥感等产业链环节出发来选股，是今年卫星主题ET

轻松健康集团正式进入招股阶段。 12月15日，公司公告启动全球发售，发行2654万股，发行价22.68港元，预计12月23日在港交所主板挂牌。从时间点看，这并不是一个情绪特别友好的窗口期，港股整体对“新经济”“科技+服务”的估值都偏克制。 但轻松健康还是选择了这个阶段上市，本质上说明一件事：这家公司认为自己的业务，已经从“讲模式”，走到了“交答卷”的阶段。 这篇文章不打算复述招股书条款，而是站在投资者的角度，系统梳理三个问题：第一，它现在到底在做一门什么样的生意；第二，过去几年“增收为先”的财务逻辑是否站得住；第三，AIcare到底是不是一个能持续放大的能力，而不是一次性故事。 一、轻松健康不是传统互联网医疗，而是健康×保险的平台 如果只用一个标签形容轻松健康 $轻松健康(02661)$ ，我更倾向于称它为：以健康服务为入口、以健康保险为核心变现的数字化平台。 这一点在招股书中其实非常明确。公司围绕“预防—管理—保障”这条主线，搭建了两个核心业务板块：数字综合健康服务，以及数字综合保险服务。两者并不是并列关系，而是明显存在协同。 健康服务负责制造长期场景，保险服务负责承接风险与变现。 从行业位置看，根据弗若斯特沙利文数据，按2024年收入计算，轻松健康在中国数字综合健康服务及健康保险服务市场中排名第十，在数字健康服务细分市场中排名第七。这个排名不算“头部”，但有三个关键词值得注意：增长快、模式完整、技术驱动。 在一个并不追求爆发式增长，而是强调长期稳定需求的行业里，这种结构完整度，往往比短期规模更重要。 二、这是一个明显“先把规模跑出来”的阶段 把核心财务数据放在一起看，公司的发展阶段其实很清晰。 收入端，2022–2024年分别为3.94亿、4.90亿、9.45亿元，三年复合增长率54.9%

$华芢生物-B(02396)$ 看招股书最仔细的、预测各档中签率最准确的打新博主： 图片 六股齐发 周四开簿的第一批的两家都写完了《港股打新——智汇矿业，西藏有矿！矿不咋地，全员抽签！》、《港股打新——希迪智驾，“大疆教父”李泽湘又下一城！》。 周五开簿的四家——印象大红袍、南华期货、明基医院和华芢生物-B，写了《港股打新——印象大红袍，中一签，难比登天！》，再来写华芢生物-B。 先剧透一下，剩下那两家写不写没啥区别，反正喵老师是不会碰那两家的。 华芢生物-B香港招股 图片 有15%超额配售权，稳价人是中信里昂，并不是华泰； 能下单的券商，名单好长。 图片 发行核心数据大表 股票代码：02396.HK 申购时间：12.12-12.17 中签结果/资金解冻：12.18 暗盘交易：12.19 首日交易：12.22 发行价格：38.20-51.00港元/股 每手股数：200股 入场费：10,302.88港元 总发行：6.74-9.00亿/1764.88万股 香港公开发行货量：9,092万港元/8825手 新股发行占比：15% 市值：44.945-60.005亿 PE：亏损 基石投资者：无 保荐人：华泰+中信 绿鞋/稳价人：15%/中信里昂 公司简介 华芢生物科技（青岛）股份有限公司成立于2012年，是一家专注于生物大分子药物研发的创新药企，2023年公司迁至青岛并获得国资入股。 PDGF是血小板在损伤后分泌的生长因子之一，其能促进（其中包括）新血管的生成、调节炎症并刺激细胞增殖和迁移，最终加速伤口的愈合。 华芢生物的管线包括十款具有市场潜力的候选产品，覆盖多种适应症，其中包括两款核心产品（即Pro-101-1及Pro-101-2），目前均处于临床试验阶段，尚未有产品商业化上市。 图片 图片 华芢生物

希迪智驾是中国领先的商用车自动驾驶技术供应商，专注于封闭场景下的自动驾驶卡车、V2X车路协同及智能感知解决方案的研发与商业化落地。 公司拟将全球发售所得款净额约13.09亿港元按55%用于研发、15%用于商业化拓展、20%用于产业链投资并购、10%用于营运资金及一般企业用途的比例进行分配。 发行信息及中签率 图片 公司全球发售股数540.8万股，每手股数10股；截至发稿，超购6.44倍，采用机制18C发行，按目前孖展倍数10-50倍不成问题，甲乙组各27040手，预计6-10万人参与，一手中签率10%，申购300手稳一手。 历史投资者信息及保荐人 希迪智驾IPO前总共完成8轮融资，最后C+轮完成于2024年12月，每股成本235.11元人民币，交易后隐含估值90.24亿人民币，约合99.6亿港元，较发售价折让17.91%。基石引入5家机构，认购5.46亿港元，占比38.39%，IPO前几个巨头一家没来，红杉和百度要是基石占台那就完全不一样了， 所以一些细节就能看出一只新股的好赖。 公司本次由中金、中信建投和平安资本联席保荐，稳价人由中金担任，中金的稳价约等于无，三个保荐人中信建投还不错。 禁售期安排：现有股东禁售期12个月，基石禁售6个月。 图片 行业前景及竞争格局 当乘用车还在城市开放道路“小心翼翼”地测试NOA，商用车的自动驾驶已先一步在“围墙”里挣到真金白银。灼识咨询把这条赛道切成三块：封闭、城际干线、城市道路。其中封闭场景（矿山、港口、园区）因“边界清晰、法规友好、安全责任主体单一”，成为唯一实现规模付费的细分市场。 2024 年中国封闭场景自动驾驶商用车销售额 26 亿元，占全球一半；到 2030 年将膨胀至 568 亿元，复合增速 67.5%，显著高于城际干线的 141% 与城市道路的 178%（基数极低）。需求端，采矿业 alone 便提供了 5500 亿元潜