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原创《破而后立》 英文中有句谚语：Sometimes a forest needs a fire to grow again. 简单翻译过来就是经历过火灾，种子才会再次成长。 从我周三写完大幅减仓之后，其实在当晚就已经清仓 $2倍做多AMD ETF-GraniteShares(AMDL)$ 和 $二倍做多黄金矿业指数ETF-Direxion(NUGT)$ 。大A的一点点仓位也于周四盘中冲高清仓。 这两天收到很多私信，大家的意思是，好像市场看上去没有那么差呀，你是不是过于谨慎了？ 这种质疑在昨晚纳指大跌之后，渐渐变少了。在我的角度，很多交易指标在前天开始异动，昨晚开始加强，今天开始飙升，我认为的崩盘可能快要来了（仅为个人预期）。 1、美元破100。 图片 美元指数是自去年11月以来首次重返100上方，美元指数的上涨对于风险类资产包括黄金压制性明显。 2、WTI原油期货破100随时可能发生 图片 这次最怕的不是破100，是市场的叙事并没有到高点，期货价格就先行破100了。 这说明，这次市场的预期可能比最近一次接近120的时候更甚，原油很有可能这次会突破120。 3、美、伊的冲突无弱化迹象 图片 无论是伊方面提出，不信任美、以，要美国赔偿等， 还是以方面继续决定刺杀伊高层，还是特朗普继续放狠话。 这场冲突的预期可能比华尔街预期的还要久。 预期重要，但是更重要的是预期的斜率。一旦大家发现，这场冲突可能看不到尽头，霍尔木兹海峡就是一把悬在全球经济头上的达摩克利斯之剑，随时可能落下。 市场的计价将不是线性的，而是非线性的，也就是说这些所有不好的预期（私募信贷危机、能源危机...）会在某个时刻集体清算。 而那个清算时刻我觉得越来越

提到英伟达，大多数投资者的第一反应还是 “GPU 巨头”。但如果至今仍只把它当作一家芯片公司，就彻底低估了它的长期价值——英伟达早已跳出单纯的硬件供给，转型成为真正的人工智能平台。 随着人工智能从训练阶段向推理、自主应用加速渗透，市场对加速计算的需求呈爆发式增长。英伟达在 GPU、高速网络和 CUDA 软件生态的三重领先，构建起了对手难以逾越的壁垒。 英伟达的护城河，藏在 “网络 + 硬件 + 软件” 里 关于英伟达的讨论，大多聚焦在 GPU 性能和 AI 训练上，但真正决定其长期竞争力的，恰恰是被很多人忽视的网络性能——这才是英伟达 AI 工厂模式的核心支撑。 黄仁勋反复强调的 AI 工厂，本质上依赖于大规模 GPU 集群的高速互连。当你的集群扩展到数千个 GPU 时，系统性能不再只取决于单个 GPU 的速度，更取决于设备间通信的效率。这也是 NVLink、Spectrum-X 和 InfiniBand 的重要性，丝毫不亚于 GPU 架构本身的原因。 如今的英伟达，早已不是一家单纯销售插槽式处理器的芯片公司，而是转型为销售机架式系统的全栈解决方案提供商。企业购买它的系统，本质上是购买了英伟达整套的拓扑结构、硬件架构和软件生态——这正是它最坚固的护城河。 或许有竞争对手能通过技术迭代缩小 GPU 性能差距，但想要复制英伟达集成的硬件、高速网络和基于 CUDA 的软件堆栈，难度极大。2026 财年第四季度的数据就是最好的证明：英伟达数据中心销售额的三分之二，都来自 Grace Blackwell 系统，这意味着它正以惊人的速度，推动客户从单纯的加速器，转向自己的全栈解决方案。 需求端变局：从超大规模数据中心，到全民 AI 投入 英伟达最新财报电话会议上，最值得关注的莫过于需求端的结构性变化：AI 需求依然旺盛，但客户群体正在从集中走向多元，这也让它的增长更具韧性。 目前，排名

美以伊冲突引发的“史诗狂怒行动”，正在重塑全球石油格局。很多人都在关心石油价格走势，但我们需要抛开各方的声音，真正决定局势走向的，是无法逾越的“限制因素”。 目前，形势已经基本明朗，霍尔木兹海峡的3道“锁闸”已全部落下，所谓的“短期行动”“油价回落”，不过是市场的自欺欺人。 先理清一个核心矛盾：谁才真正决定战争何时结束？ 周一，特朗普总统在新闻发布会上高调表态，称伊朗战争“很快就会结束”，只是一次“短期行动”。他甚至给出了明确的乐观预期：油价会下跌，霍尔木兹岛会保持安全，因为美军已取得重大军事进展、会为油轮护航，且伊朗的布雷船正在被摧毁。 这番表态看似给市场吃了定心丸，实则忽略了最关键的一点：战争的结束权，从来不在美国手中。 尽管伊朗面临经济崩溃的困境，但这个国家似乎已经为这场由美以挑起的战争，准备了几十年。首轮打击中损失四十多名高级官员后，伊朗依然能有序展开反击，目前伊朗这种分散化的作战能力，正是其长期准备的证明。 更关键的是，新任伊朗最高领袖穆杰塔巴似乎更加强硬，而扶植他上台的革命卫队强硬派，根本不接受迅速停火。 一边是特朗普急于“收尾”的政治偏好，一边是伊朗“放手一搏”的坚定立场，这场博弈的天平，早已向伊朗倾斜。而这一切，都藏在霍尔木兹海峡的3道“锁闸”里——这也是市场至今定价严重错位的核心所在。 第一道锁闸：无法彻底消除的“动能威胁” 动能威胁，本质是美军能否彻底摧毁伊朗的作战能力。不可否认，美国和以色列拥有绝对的空中优势，也在系统性地摧毁伊朗的大型舰艇和基础设施，但这远远不够。 伊朗军队采用的是“马赛克式”作战模式，没有集中的大型装备，而是由小型分散的作战单位、快艇、无人机、水雷和小型移动导弹发射器组成。这种分散化的部署，意味着只要战争不停，动能威胁就永远无法被彻底消除。 最直接的佐证的是，尽管特朗普承诺“海军将为油轮护航”，但美国能源部长克里斯·赖特近日明确表示

📍公司： $飞速创新 (03355.HK)$ 💰招股定价：35.2-41.6港元📚每手股数 ：100股📙发行比例：10%🚪入场费 ：4201.96港元♋绿鞋：有🪨基石占比：45.84%🏠发行后总市值 ：140.8-166.4亿港元 1️⃣基本信息 $飞速创新 (03355.HK)$ 是全球第二大在线DTC网络解决方案提供商，市场份额为6.9%。公司的网络解决方案使全球企业能够实现高效的数字化转型。通过公司的在线销售平台FS.com，公司提供可扩展、具成本效益及一站式网络解决方案。 公司的解决方案范围包括高性能网络设备、可扩展网络设备操作系统及云网络管理平台。公司的解决方案支援场景包括高性能计算、数据中心、企业网络和电信，凭借以平台为核心，在线赋能的方式，满足全球客户对企业级高性能网络解决方案及基础性能网络解决方案的需求。 截至最后实际可行日期，公司已经服务了逾200个国家和地区的500,000多名客户，覆盖《财富》500强企业中的约60%，这些公司分布于（其中包括）信息技术、金融服务、医疗、教育、汽车和电子产品等众多行业。 并且飞速创新建立了高度集成化的DTC模式，能够在全球范围内高效率地交付场景化解决方案。公司的DTC模式将这些功能整合到一个统一的平台系统中，为全球客户提供融合解决方案设计、产品验证和一站式采购的完整体验。 2️⃣财务情况 截至2024年12月31日止3个年度、2024及2025年前9个月： 收入分别约为人民币19.88亿、22.13亿、26.12亿、19.54亿、21.75亿，2025年前9月同比+11.31%； 净利分别约为人民币3.65亿、4.57亿、3.97亿、3.51亿、4.23亿，2025年前9月同比+20.63%； 截至2025年9月30日，公司账上现金约6.13亿元，应收账款约2.18亿元，短期贷款1.76亿元，长期借款3.46亿元。202

各位朋友晚上好，我把 3 月 12 日这场课的重点整理成一份可直接阅读的文字稿，方便错过直播的朋友补课复盘。​老师一上来先复盘了上周原油的剧烈波动，并说“对美国最有杀伤力的手段就是封锁霍尔木兹海峡，这一点我从去年到现在讲原油时一直强调。”然后讲了讲他对HALO资产的看法。好了，大家可以跟着我的听课笔记，来看看甘老师对市场的分析。甘老师围绕原油市场、相关金融品种以及投资策略展开讨论，分析了伊朗核谈判、霍尔木兹海峡封锁对原油价格的影响，同时探讨了原油涨价后的交易机会及市场趋势，内容如下：原油市场形势分析伊朗核谈判影响 $WTI原油2604(CL2604)$ $WTI原油主连 2604(CLmain)$ $微型WTI原油主连 2604(MCLmain)$谈判结果影响：若谈判达成，伊朗原油将进入全球市场，短期内对油价形成较大利空；若谈判失败，伊朗可能反击美国和以色列，虽不实质影响油市数据，但封锁霍尔木兹海峡将利好油价。封锁海峡影响：霍尔木兹海峡被封锁两周，该海峡由伊朗控制，集中了全球 20%的天然气出口和 30%的原油出口。封锁导致原油出口受限，影响欧洲天然气价格，若持续封锁，3 - 6 月产油国可能减产，实质性减少原油供应量。原油价格走势 $WTI原油主连 2604(CLmain)$ $微型WTI原油主连 2604(MCLmain)$历史行情参

📍公司： $广合科技 (01989.HK)$ 💰招股定价：≤71.88港元📚每手股数 ：100股📙发行比例：9.74%🚪入场费 ：7260.49港元♋绿鞋：无🪨基石占比：44.97%🏠发行后总市值 ：339.59亿港元（H股市值33.06亿港元） 1️⃣基本信息 公司致力于制造算力服务器关键部件PCB。公司主要从事研发、生产及销售应用于算力服务器及其他算力场景的定制化PCB。根据弗若斯特沙利文的资料，以2022年至2024年的算力服务器PCB累计收入计，公司在全球算力服务器PCB制造商中排名第三，在总部位于中国大陆的算力服务器PCB制造商中排名第一。 凭借超20年的行业经验，公司的技术实力及产品创新获得广泛认可，并取得了一系列成果，其中包括：公司的服务器主板入选2022年第七批国家级“制造业单项冠军产品”；多项产品及相关技术荣获“广东省名优高新技术产品”，并被认定为“高端服务器用PCB智能制造示范工厂”，且被国家发展和改革委员会认定为“国家企业技术中心”。 2️⃣财务情况 截至2024年12月31日止3个年度、2024年及2025年前9个月： 收入分别约为人民币24.12亿、26.78亿、37.34亿、26.81亿、38.35亿，2025年前9月同比+43.07%； 净利分别约为人民币2.80亿、4.15亿、6.80亿、4.92亿、7.18亿，2025年前9月同比+45.80%； 公司过去两年业绩呈稳步增长态势，盈利能力持续提升；净利润同步增长，2023年为4.15亿元，2024年提升至6.76亿元，整体经营状况向好。 截至2025年9月30日，公司经营活动现金流为7.60亿，期末现金约为7.02亿 3️⃣保荐人和基石 保荐人是大哥中信，B机制后，近期保荐的股也都表现一般。汇丰更没有参考价值了，10年都没保荐几个股。 基石占比将近45%，有大牌，有国资，也有中信自己跑来当基

近期， $英伟达(NVDA)$ 的基本面主线并没有明显转弱。一方面，路透报道显示，Thinking Machines Lab 获得了英伟达多代AI芯片的大额供应协议，反映出高端算力需求仍然强劲；另一方面，市场也在持续关注英伟达即将展示的新一代推理芯片和GTC大会相关催化，说明AI主线本身依旧具备支撑。 但从股价层面看，市场对英伟达的定价已经不只是“需求强不强”这么简单。路透在财报后指出，尽管公司业绩和指引依旧强劲，投资者却开始更在意巨额AI投入的回报周期，以及公司把更多资源继续投向生态扩张、而非直接回馈股东的做法；与此同时，博通对AI芯片销售的积极展望，也让市场重新评估英伟达在AI基础设施中的竞争格局。也就是说，英伟达的长期逻辑仍在，但短线继续单边上攻，需要更强的新催化。 在这种背景下，如果判断NVDA到期前难以有效突破190—192.5美元上方压力区间，则可考虑构建190/192.5的熊市看涨价差策略，在控制上行风险的同时，通过收取权利金争取收益。 NVDA 熊市看涨价差（Bear Call Spread）策略 一、策略结构 投资者在 $英伟达(NVDA)$ 期权上构建一个熊市看涨价差（Bear Call Spread）策略。该策略属于收取权利金、有限收益、有限风险的偏空 / 震荡策略，适合判断NVDA在到期前难以有效突破上方压力区域、维持震荡或小幅回落的情形。 1️⃣ 卖出较低执行价Call（主要收益来源） 卖出1份执行价 K₁ = 190 美元 的Call 收取权利金 = 3.48 美元/股（按中间价） 该Call更接近当前价格，是策略权利金收入的主要来源。只要到期价格≤190美元，该期权失效，投资者保留全部权

理想汽车2025Q4业绩电话会议 $理想汽车(LI)$ $理想汽车-W(02015)$💰 核心财务数据1. 收入与规模Q4总营收：288亿元人民币，同比-35%，环比+5.2%全年总营收：1123亿元，同比-14.3%，连续第三年营收超千亿Q4交付量：15.8万辆，同比-25%，环比+12%（复苏迹象显现）2. 盈利能力：短期承压，环比改善整车毛利率：16.8%（同比-2.9pp，环比+1.3pp），毛利率回升至健康区间综合毛利率：17.8%（环比+1.5pp）毛利总额：51.3亿元，同比-32.1%，环比+16.3%GAAP净利润：2020万元（约280万美元）——同比-99.4%，但环比大幅改善Non-GAAP净利润：2.74亿元自由现金流：24.7亿元——由负转正，经营亏损从Q3的12亿元收窄至4.43亿元3. 费用控制：研发投入加码研发费用：113亿元（全年），月均近10亿，AI相关投入占比50%SG&A费用：持续优化，门店合伙人计划Q3启动秘密武器："3+2"增长战略，销售体系管理优化，赋予店长经营决策权与利润分享权4. 现金储备现金及等价物、受限现金、短期及长期投资合计：1012亿元人民币，为新势力车企最高，为AI转型和全球化布局提供充足底气🎯 业务亮点：纯电突破，L系列焕新​品牌

中国造车新势力终于跑通了"高端智能电动车"的商业模式。没有抄袭，全是靠着原创自研，靠着做好产品与服务，也能赚钱。

图片 广合科技，AH二婚的，目前折价47%，留足了水位。 坐稳扶好，享受一下知识流入大脑的感觉.... Make HK Great Again ! 一、商业模式 做PCB高端电路板的，注意，是高端！专攻算力服务器和AI训练设备用的高密度多层板。 商业模式是JDM联合设计制造模式，啥意思呢？他们不只是代工厂，而是从英伟达这类芯片大厂研发初期就深度参与，陪着客户一起画图纸、做测试。 模式的好处是把客户死死绑在自己的战车上，一旦验证通过进入量产，客户不会轻易换人，因为转换成本极高，试错代价极大。 图片 做普通的PCB很卷，PCB也分三六九等，全村的希望都在AI上，AI服务器PCB，需求增速非常高。 算力需求每几个月翻一番，传统的板子扛不住这种数据传输速度和发热量，所以，必须要用高层数（20层以上）、高密度互连（HDI）的高端板子。 在几十层板子上打几万个微米级的孔，还要保证信号不失真，良率要高，这就是技术活，广合能做50层以上的板子.... 二、赛道前景 普通的PCB赛道（比如家电、低端手机用的）卷得亲妈都不认识。但是高层数、高密度的AI服务器PCB，是星辰大海。 很多人问，未来会不会有新技术取代PCB？短期内3-5年，高端多层PCB在服务器领域的地位无可撼动。 图片 核心壁垒： 全球能做14层以上高多层（MLPCB）的玩家屈指可数，广合在全球算力服务器PCB排第3，中国第1。 全球前10大服务器制造商，广合服务了8家。 图片 三、财务数据 财报非常不错。 营收： 2022年：24.12亿 2023年：26.78亿 2024年：37.34亿 2025年全年营收.....预计54.85亿，疯了 净利润： 2022年：2.79亿 2023年：4.14亿 2024年：6.76亿 2025年....预计10.15亿 图片 净利率： 22年11.6%，25年的18.9%，AI服务器板子卖得