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今日下午， $小鹏集团(XPEV)$发布了2026Q2财报，整体表现非常一般，财报发布后小鹏美股盘前大跌近4%。 业绩显示，2026年第二季度营收197.4亿元，同比增长8%，环比增长51.5%，低于预期的202亿元；毛利率为20.7%，同比上年提升3.4个百分点，但高于综合预期值19.15%。调整后预测可比净利润为-12.37亿元，预期值为-7.67亿元，远远不及预期，利润减少原因系一笔长期投资由盈转亏，账面浮亏净增16.5亿元以及研发费用同比增长32.1%达增长7亿元，以及销售及行政费用同比增长15.2%导致。 公司公布营收指引217-234亿元，，同比增长6.5%-14.8%，但仍大幅低于市场预期值272.6亿元。 汽车业务方面，二季度销量为103295辆，与上年同比几乎持平，同比增幅为0.1%，增长缓慢，实际销量相对于彭博预期的103348辆，基本符合预期。利润率方面，车辆利润率仅为12.1%，较上年同期的14.3%下滑2.2个百分点，公司指出原因系产品代际过度。对于三季度，公司预计总收入在217亿至234亿元之间，车辆交付量在11.5万至12.1万辆之间，而市场预期值为14.7万辆，与市场预期差距18%-22%。 机器人业务方面，小鹏汽车在2026年第二季度财报中将机器人业务定位为“物理AI”战略核心，称其人形机器人量产版开发已达成多项重要里程碑。 该业务目前尚未独立贡献营收，但已通过子公司Dogotix Inc.完成9亿美元外部融资，迈出资本化关键一步。管理层明确表示，未来一年将加速物理AI技术（含机器人）的量产与商业化，并预期其有望贡献显著毛利增长，以支撑持续的研发投入。

2026年8月24日，$希音-W(00625)$和$梅卡曼德机器人(09615)$同时启动招股，两家公司各有看点，谁更值得申购？ 希音是全球最大的在线时尚零售商，属于电商板块，核心在于供应链效率与规模效应。梅卡曼德是智能机器人组件供应商，属于机器人及自动化设备板块，核心在于技术壁垒与跨行业通用性。 两家公司各有看点，从业务趋势来看，梅卡曼德所处的智能制造赛道正处于渗透率提升阶段，其技术壁垒和财务改善趋势更为明确，且所在板块更为热门具有高成长性，受投资者青睐；而SHEIN的商业模式正面临贸易政策收紧的系统性挑战。综合来看，梅卡曼德的长期发展路径更具可预见性。 从财务表现来看， SHEIN 2025年净收入418亿美元，同比增长8.0%，净利润20.64亿美元，营业利润17.07亿美元，同比增长76.7%。2026第一季度亏损9900万美元，利润承压明显。 梅卡曼德2025年收入3.89亿元人民币，同比增长44.7%，净亏损3.60亿元，经调整净亏损从3.34亿元收窄至1.09亿元，毛利率从39.1%提升至64.6%。 由此来看。SHEIN体量大且盈利，但增速放缓、成本承压；梅卡曼德虽未盈利，但亏损持续收窄、毛利率持续提升。 从估值水平来看。 SHEIN按发售价中位数计算市盈率约12.7倍，同行业拼多多约10-12倍、阿里巴巴约10-11倍，估值处于合理区间，但面临增速放缓与关税成本压力。梅卡曼德按发售价中位数计算市销率约29倍，同行业绿的谐波科创板上市时约30倍，两者处于相近水平。考虑到梅卡曼德44.7%的收入增速和64.6%的毛利率均高于绿的谐波上市

我们曾经多次论述过美债曲线陡峭化的原因、背景和影响。显然，无风险利率曲线的陡峭化除了影响对融资利率敏感的AI热门股，也对银行股价产生了很大推动，不仅是美国银行股，这几个季度以来，欧洲和日本的银行股也录得不俗表现，使得前文所提及的配置银行股的策略似乎可以从美国扩展到整个发达经济体银行业。 发达国家银行股股价的持续火热，除了之前论述的债券曲线陡峭化与央行政策变动之外，也因为整个发达资本主义世界的储蓄短缺无法满足AI基建对于重投资的天量需求，信贷资金的议价权逐渐彻底转向了贷方市场。在几年前，我们的讨论过关于人口老龄化和贸易脱钩导致的净储蓄供给不足问题。当时，几大发达市场的利率尚处于低位，整个曲线由于疫情和量化宽松政策的拖累而躺在底部。 从理性上，当时写这些关于全球净储蓄不足的文章时，知道未来作为资金中介的银行业或很风光，因为当央行们退出超宽松、长端收益率大幅上行、而AI基建对于信贷的需求大幅上升时，银行的贷款重定价和新增债券投资收益迅速走高，净息差迎来历史级的大幅扩张。 然而从感性上来讲，由于疫情后各种科技热点层出不穷，银行股这种老登资产我还是不太关心的，毕竟长期因素指导长期配置而不能指导季度交易。结果就是，到了现在，发现买少了，不敢追。 图：直到如今，历史的来看，债券曲线的陡峭化似乎才刚刚开始…… 图；橙色线为，日本10年期国债收益率（10-year JGB Yield）。绿色线为东证银行股指数（TOPIX Banks Index）。该指数从 2020 年的约 100~150 点，一路飙升至 2026 年年中的 765.18 点，涨幅超过 5 倍。两条曲线几乎是完美拟合、同频共振（极高的正相关系数）。每一次长端利率的阶梯式上行，都伴随着日本银行股的爆发式上涨。 图：欧洲银行板块从22年秋季之后显著跑赢了美国大型科技股，有些资产虽然热闹，但没那么赚钱，有些资产则是闷声发大财。 那

本周三港股收盘后，理想汽车将发布二季度财报。分析师预测，公司Q2营业收入将达到249.62亿元，同比下降3.7%，调整后的每股收益率为-0.562元。 股价方面，理想汽车今年股价呈波动下行走势，5月经历明显下跌后持续震荡。今年以来，跌幅约23%。 收入结构上看，理想汽车的主要有两大业务板块：汽车销售以及其他销售及服务。其中，汽车业务为主要收入来源。不过，汽车业务收入增长持续承压。理想汽车今年六月和七月累计交付汽车61363辆，同比减少8.4%。 分析师预测二季度汽车销量约为98211辆，同比下降11.58%，汽车销售收入预计同比下滑18.94%。 市场将重点关注其销量、营收和盈利能力是否符合预期，以及管理层对下季度销量的指引。 分析师表示，销量以及利润率下降使其汽车业务持续承压。虽然二季度亏损可能环比收窄，但成本上升、AI领域投资以及竞争加剧仍然给业绩带来压力。 估值上看，理想汽车的市销率为0.84， 为近五年较低水平。 $理想汽车-W(02015)$ $理想汽车(LI)$

$纳指100ETF(QQQ)$  $标普500ETF(SPY)$  $黄金ETF-SPDR(GLD)$  先说钱的事。现在美国金融市场的钱不算特别紧，但也不算宽松，属于中性偏紧的状态。总体流动性大概5.8万亿美元，比上周少了443亿，说明钱在慢慢收紧。美联储在缩表，账户上的资产在减少，财政部那边也锁着不少钱没放出来，所以市场的"水位"在一点点下降。说白了，央行和财政部都在从市场里抽水，只是抽得不算猛。 再看资金在往哪儿跑。最近一周资金明显在往防御性资产转移。医疗板块资金流入最强，一周涨了4%多，黄金也不错涨了2%多，这两个都是市场紧张时大家爱躲的地方。比特币ETF虽然也有资金流入，但方向不太确定，算是中性偏上。相反，半导体芯片板块资金在往外跑，一周跌了4%多，是所有板块里最弱的。这说明市场在做一件事：把钱从高风险的科技股搬去医疗、黄金这些相对安全的地方，说白了就是"科技转防御"。 有几个信号值得警惕。一个是长期国债ETF虽然价格在涨，但资金流入的力度在减弱，这通常意味着涨势快到头了，后面可能要跌。另一个是半导体ETF虽然资金在流出、价格在跌，但流出速度在加快，这其实不全是坏事——有时候大资金是故意在低位吸筹，等反弹。不过这个要观察后续才能确认。 最后说一句对普通投资者的话：现在市场在"换挡"，资金从科技往防御转，说明大家对后市的信心在降温。别急着追高科技股，也别all in黄金，手里留点现金观望是比较稳的选择。 数据引用自 https://www.tpeol.com/insight/

📍公司：$希音-W (00625.HK)$ 💰招股定价：47.6-49.5港币📚每手股数 ：100股📙发行比例：6.59%🚪入场费 ：5000港元♋绿鞋：有🪨基石占比：22.2%🏠发行后总市值 ：2011.85-2092.16亿港币 1️⃣基础信息 希音是一家全球在线时尚和生活方式公司，在2025年期间为约160个市场的约2.73亿活跃顾客提供服务。公司通过提供丰富多样、高度包容、不断上新且极具性价比的产品，满足了消费者的多元化需求，重新塑造了消费者追求时尚的方式。 公司首创自有的运营模式“大规模自动化小单快返”(LATR)通过100-200件首单、5天内补货，破解时尚行业"大规模选品+快速更新+高效库存管理"三重困境，实现需求驱动的大规模小批量生产。公司通过自有旗舰品牌SHEIN及SHEIN Xcelerator品牌赋能计划、商城三大业务模式，以LATR运营模式为核心，依托端到端智能供应链和敏捷全球履约网络，业务横跨服装、鞋类、配饰、美妆、家居及生活、家电及电子等多品类。 截至2025年，公司在全球范围内拥有众多供应链合作伙伴，包括7,500多个合约制造商以及大量商家、独立设计师和其他供货商，其中大部分是SME。2025年全球时尚行业规模达到1.7万亿美元，预计到2030年将增长至2.0万亿美元。公司在2025年全球时尚行业主要参与者中排名第三，市场份额约1.9%。 2️⃣财务情况 截至2025年12月31日止3个年度、2025及2026年前3个月： 收入分别约为美元321.03亿、387.48亿、418.47亿、89.52亿、90.52亿，2026年前3月同比+1.12%； 经营利润分别约为美元13.76亿、9.66亿、17.07亿、3.48亿、2.58亿，2026年前3月同比-25.86%； 净利分别约为美元27.89亿、33.65亿、20.64亿、3.95亿、-0.

在具身智能成为一级市场最拥挤赛道的当下，绝大多数公司仍在为"要不要做人形整机"争论不休。梅卡曼德（MechMind）选择了一条更安静、也更难被模仿的路径：不造机器人本体，只造"眼脑手"。 这家由清华海归团队于2016年创立的公司，近日通过了港交所上市聆讯。招股书披露的数字，为观察中国具身智能产业的商业化落地，提供了一份罕见的财务样本：2023年至2025年，收入从1.81亿元增至3.89亿元，年复合增长率约47%；毛利率从39.1%攀升至64.6%，逼近软件公司水准；海外收入占比首次过半，达到50.3%；而经调整净亏损从3.34亿元收窄至1.09亿元，三年压缩近七成。 更值得关注的是这些数字背后的商业逻辑。表面上，梅卡曼德是一家卖工业3D相机和算法授权的标准硬件公司；实质上，它正在构建一个高复购、高粘性、高壁垒的平台型生意。而其客户名单——宁德时代、比亚迪、美的、富士康等超过100家《财富》全球500强企业——以及覆盖近50个国家的销售网络，则让人隐约看到一家国际化巨头的雏形。 硬件的壳，平台的核，100家500强打call：这套体系的通用性，是理解其商业模式的关键。 梅卡曼德创始人、董事长兼首席执行官邵天兰毕业于清华大学，后在慕尼黑工业大学取得机器人方向硕士学位，曾在德国知名机器人企业工作多年。2021年，他入选《财富》"中国40位40岁以下商界精英"榜单。这一背景在很大程度上解释了公司的基因：它不是一家从实验室技术出发的创业公司，而是一家从工业现场倒推产品定义的制造企业。 与大多数追逐人形整机概念的同行不同，梅卡曼德的产品体系被概括为"眼脑手"："脑"是自研的MechGPT多模态具身大模型和MechDLK深度学习平台；"眼"是MechEye工业3D相机；"手"是MechHand五指灵巧手。三者构成感知、决策到执行的闭环，且不绑定任何特定机器人本体。 传统工业视觉项目往往

要变天了吗，看新闻说，美国国家债务总额首次突破40万亿美元了，吓人哦 [惊吓]。对于美国经济而言，这就像是一个不祥的里程碑，过去这十多年里，持续借贷用于支付军费，社会保障计划，以及新任总统的那个减税政策，美国的财政基础已经有点摇摇欲坠的样子了， [你懂的] 就2026的今年，就借款超过2万亿美元，说的是要履行一些财务义务，包括伊朗战争开支，还有那个在2025年通过的大规模减税政策，还要向购买美国国债的投资者支付的利息激增，目前约占赤字总额的一半，这些，已经将美国推向了更深的财务泥潭。 2026年8月19日，看到美国财政部日报已经公开确认，联邦债务总额达到创纪录的40兆美元，这一数字比预期提前数月到来，华盛顿邮报8月18日报道称，截至8月14日债务已达39.93兆美元" likely to surpass $40 trillion this week"，比数字更惊人的，其实是这个增长速度，从30兆到40兆，仅用了四年半而已，也就是说，政府正以每年超过2兆美元的速度，快速的积累赤字，原话说的是 “spending outstrips revenue by more than $2 trillion a year"。 这样一来，单单是利息支出，就成为了预算的黑洞，CBO预计2026财年净利息支出将超1.0兆美元，占GDP的3.3%，创1991年以来新高， FRED的季度数据更为触目惊心，2026年Q1单季利息支出就达1219亿美元，年化后超过1.2兆美元。 彼得森基金会追踪数据显示，2026财年前九个月利息支出已达8270亿美元，同比增长10.5%，已成为仅次于社保的第二大支出项，这意味着什么？美国政府每收入5.6兆美元，就要花7.4兆美元，利息支出占联邦收入比重已升至约18.5%-19%，且仍在攀升。 在8月18日，30年期美债收益率盘中触及5.33%，收盘5.31%，为200

1971年8月15日，尼克松在戴维营关起门开了整整一个周末的会，周日晚上对全国宣布：美元与黄金脱钩。那之前几年，各国央行排着队拿美元找美国换黄金，法国甚至派军舰来运。全世界都在等一场“美国还不起了”的大戏。结果那场戏没有上演，上演的是另一出。 image 为什么讲这个老故事？因为55年后的这一周，40万亿美元的国债、创19年新高的长债利率、亲自下场买债的财政部，坊间又开始了同一场倒计时。这一期把账本摊开算一遍，再看华尔街真金白银在为什么付钱。 一、 行情复盘：财政部下场了 这周牌桌上三件事。8月18日，30年期美债收益率摸到5.34%，2007年以来最高。8月20日，联邦总债务突破40万亿美元。中间夹着最关键的一件：8月19日，财长贝森特宣布把长债回购至少翻倍，两个月买40亿美元以上，原话是要给长债"make a market"。 市场反应很诚实：当天30年期利率跳水9个基点，两天后全涨回去了。止痛药仅仅起效两天。 然后是8月21日，达里奥在领英发文：若无结构性调整，美国可能在三年左右、上下浮动两年内爆发主权债务危机，建议减持债券，把10%到15%仓位放进黄金。这段话被全球媒体铺天盖地转发，也是这周所有恐慌的源头。 二、 账本：每收100元税，21.5元先付利息 先不听观点，先看账。财政年度过了10个月，数字是这样的：收入4.485万亿美元，增3%；支出6.283万亿，增5%；赤字1.798万亿，CBO推算全年2.1万亿，赤字率约6.5%。这个赤字水平，历史上只在打仗和深度衰退的年份出现过。 收入端塌了两根柱子。今年2月20日最高法院裁定IEEPA关税违法，5月起开始退钱，累计已退约1,000亿；7月单月退税360亿反超征收260亿，关税收入变成了负数。CBO把全年关税预测直接砍掉2,500亿。另一根是企业所得税，因去年税改扩大投资抵扣，同比少收23%。去年那个“关税收入暴

过去的这一个月， $博通(AVGO)$ 可能是美股AI板块中最有争议的股票, 感觉他好像是正在上演一场令人困惑的背离剧，这家全球定制AI芯片Custom Silicon的绝对龙头，在业绩以三位数百分比狂飙的同时，股价却从6月初的历史高点495一路下挫，截至8月21日收盘报368.45，累计回撤超过25%，基本面向上、股价向下，一种火山和冰川的反差。 一边是基本面,季度营收221.9亿美元，同比增长48%,AI半导体收入108亿美元，同比增长143%,自由现金流102.6亿美元,下一季度AI收入指引160亿美元，同比增速超过200%. 这些数据都表明了，博通的AI半导体收入正在从高速增长，迈入超高速增长阶段，他们Q2的那个143%增长，已经令人瞩目，而Q3的那个超200%，则表明需求曲线仍在陡峭化，而非放缓。 另一边却是股价表现,从接近495美元高点一路跌到360~380美元附近，最大跌幅接近20%-25%,对于很多投资者来说产生了一个困惑,为什么基本面最强的公司之一，却遭遇了AI板块最剧烈的杀估值？ 事实上，最近一个月市场抛售博通，不是因为财报差，而是因为市场开始重新评估两个此前被忽略的风险，一个是AiXPV融资平台带来的信用担保风险，另一个是Google TPU供应链份额可能被稀释。 而我认为，当前AVGO已经从高估值成长股，逐渐变成“合理甚至略低估的成长股”，但是否值得抄底，取决于我们怎么看待这两个风险。 最近导致AVGO暴跌的原因并非业绩，恰恰相反，他们这个季度的业绩几乎无可挑剔。市场真正恐慌的是博通开始从卖铲子，变成参与融资，这改变了投资逻辑。 今年6月，博通联合Apollo和Blackstone，成立AiXPV融资平台，目标非常简单，帮助AI企业更快获得算力。据近期报道，该平台计