最近看英伟达的财报，数据确实漂亮——营收680多亿美金，增长73%，数据中心业务占了九成以上。按说这成绩单够能打的，结果股价没啥大动静，就在那儿横盘。 这事儿挺有意思。市场现在的想法变了：以前是“这季度又超预期了吧”，现在是“明年还能这么猛吗”。 印钞机还在转，但结构变了 数据中心那600多亿收入，背后有几个新变化。 一是客户变了。以前主要靠几个云厂商大客户，现在多了俩新金主——中东那些土豪国家，手里攥着主权基金，拼命砸钱搞AI，生怕错过这班车；还有企业级客户，虽然单个订单没那么大，但数量多、增长快。 二是网络业务火了。收入翻了两倍多，为什么？因为现在搞AI不是堆几块显卡就完事了，动不动就是上万张卡连在一起干活，卡和卡之间怎么高速通信，这事儿比卡本身还难。英伟达现在卖的不光是显卡，是一整套解决方案。 最值得关注的是采购义务——它对台积电的订单承诺从160亿飙到了950亿美金。这事儿有两面看：看空的说是豪赌，万一需求不行就砸手里了；看多的说这是卡位，竞争对手想买都买不到产能，拿什么跟它打？ 不满足于卖铲子，开始修铁路了 以前我们说英伟达是“AI卖铲人”，谁挖金子都得买它的铲子。但现在人家不满足于这个了。 它砸了260亿美金自己搞大模型，还开源出来。什么意思？就是说以后你用不用我的显卡都行，只要你用我的软件框架，数据流和开发习惯还是在我手里。从“让你不得不买我的硬件”变成了“让你离不开我的生态”，这招挺高明。 它还搞了个智能体平台——你可以理解成让AI自己干活的那种工具。一旦企业开始用这套东西做自动化，以后所有业务流程都跑在英伟达的架构上，那粘性就更大了。 这种从硬件到软件的转型，如果成功，市场可能会用SaaS公司的逻辑来给它估值，市盈率天花板就能打开了。 麻烦也不少：战火、禁令和缺电 3月初有个事儿挺吓人——AWS在中东的数据中心被无人机炸了。这是第一次有人把AI基础设施当靶

标普纳指分析 美股，在原油反复向上攀升的背景下，在地缘暂时无解的形势下，上周，美股连续调整，跌破短期支撑，逐渐逼近11/21前低。如何看待？大的方面，我们不需要反复论证，大三浪调整，在前低处有5%上下的调整幅度，基本上就这样了，我们不会过于乐观，但是，太过悲观并不恰当。短期的话，地缘的最糟糕阶段几乎到底，我们先等待企稳和反弹，等再次进攻20日线的时候，站上与否，才是我们是否操作的标志。所以，不管是应对短期还是中期我们多有相对明确的思路。 港股分析 港股，特别是恒科，一步步在验证我们的判定标准和思路。外围影响因素看，地缘影响最小，反而利于吸引重灾区资金，openclaw风潮是科网股助推器，这些都是有利因素，技术上，恒科，大涨攻破3/11高点并站上20日线，而且是经历振荡后的大涨突破，所以，更显稳健，短期中期都可以顺势而为。 日经225分析 日经，从地缘上看，有一些影响，但是，日本是有储备量极大，整体看，影响并不大，日经走势上看，再次尝试企稳，所以，值得一试。 黄金 地缘避险作用让位于原油，风头被抢，于是，黄金逐渐开始回应1/29以来的三浪调整，在4900一线，将有一定的博弈，要么企稳在55天线，要么，继续向2/2低点附近寻求支撑。 $阿里巴巴-W$ 阿里，今天随大盘上行，不够强势，但也收出了短期的收盘新高，振荡上行走势还在。当然，站上3/11高点，以及不弱于恒科，这是我们后面关注的重点。 $百度$ 百度，和阿里类似，短期爆发力不是太够，但是，走势相近，而且还有靠近20日线的因素，这将决定百度中短期的想象力。 $特斯拉$ 特斯拉，目前没有太多要说的，之前一直被20日线压制，所以，首先是要站稳20日线，其次是3/11以及2/11两个高点，这将决定短期和中期的行情走势。 $英伟达$ NVDA，在7巨头里面，算是相对强势的，大盘调整，NVDA振荡，大盘企稳，NVDA将有较大机会走出持

$英伟达(NVDA)$ 年度GTC盛会将于3月16-19日举行，行政总裁黄仁勋将在美西时间(PT)周一上午11:00发表主题演说，分享AI产业发展重点。 $南方两倍做多英伟达(07788)$ SK集团会长崔泰源将出席英伟达GTC大会，市场预计他将与黄仁勋讨AI晶片方面的合作。 $南方两倍做多海力士(07709)$ 此前三星电子已率先量产全球首款第六代HBM4，英伟达预计在GTC展示探用其HBM4的相关产品，有推动三星股抬升。 $南方两倍做多三星电子(07747)$ $XI二南三星(07347)$ 免责声明及重要提示 本文件涉及的子基金(「子基金」)、南方东英杠杆及反向系列及南方东英资产管理有限公司(「南方东英」) 与子基金底层证券对应公司(「底层公司」)并无任何联系。 底层公司并没有对子基金的发行予以认可或支持，与子基金亦没有任何关系。投资于子基金不等同于投资于底层公司。投资者对底层公司没有拥有权。投资者没有投票权，也无法影响底层公司的管理，但将受到底层公司的相关证券表现的影响。 子基金得到香港证券及期货事务监察委员会（「证监会」）认可。有关认可并不意味著获得证监会官方推介。本文件仅供一般参考，并不构成投资或任何方面的意见，亦不应被视为要约或游说投资于任何投资产品。如欲获取投资之意见，请咨询阁下的专业法律、税务和财务顾问。 投资涉及风险。投资者应仔细阅读有关基金的销售文件及

上周五晚上的盘，很多人看完应该都有点别扭：按理说，经济数据走弱，市场有时候会去交易“衰退=更快降息”，可这次并没有那么走。结果是美股三大指数继续收低，周线也都收跌；黄金这边也没走出很强的避险，现货金上周五跌到5052美元附近，周一亚洲早盘又一度回落近1%，只是随后才勉强稳回5020美元上下。这个盘面最难受的地方就在于，股不舒服，金也不舒服，说明市场现在怕的已经不是单一利空，而是几件麻烦事开始叠在一起了。 一、周五为什么股和金会一起弱 美国去年四季度GDP年化增速从前值1.4%被下修到0.7%，等于直接砍半；1月个人消费支出环比增长0.4%，但扣掉价格之后，实际消费只增加了0.1%；更让市场难受的是核心PCE，1月环比0.4%、同比3.1%，是2024年3月以来最高。翻译成人话就是：经济没有大家想得那么硬，通胀也没有大家想得那么乖。这个组合一出来，市场最先想到的就不是“降息快来了”，而是“美联储可能还得继续忍着不动”。黄金理论上能抗通胀，但一旦高油价把降息预期往后推，实际利率和美元预期又会反过来压黄金，所以它最近走得别扭，我觉得一点都不奇怪。 二、周末没有带来缓和，反而增压了 真正让市场周末增压，还是中东这条线没有明显缓和。周末最新消息里，美国这边一边在推动盟友讨论如何保障霍尔木兹海峡通行，一边又继续对伊朗关键能源相关节点施压，哈尔克岛这类核心出口枢纽的风险还在台面上。结果就是，油价到周一亚洲盘又重新顶在高位，布油大概在104美元一线，WTI也接近100美元。而只要油价还在这个位置，市场就会继续担心一件事：前面大家以为关税带来的通胀是一次性的，现在能源价格又补了一枪，那通胀就不一定那么容易下来了。也正因为这个逻辑，周一亚洲市场整体情绪还是偏谨慎，市场对今年美联储降息的押注也继续收缩。 三、这周的重点 我自己这周最关注的，其实就三件事。第一当然还是油价，别看现在大家都在聊战争，

目前美股科技巨头较52周高点的跌幅： $英伟达(NVDA)$ -15%, $谷歌A(GOOGL)$ -13%, $微软(MSFT)$ -28%, $苹果(AAPL)$ -13%, $亚马逊(AMZN)$ -19%, $Meta Platforms, Inc.(META)$ -23%, $特斯拉(TSLA)$ -21%, $博通(AVGO)$ -22%…… 每只股票的表现都逊于大盘（当然大盘也连跌三周了），现在Mag 7的估值已经回落到了合理区间。 虽然说短期由于油价上涨和地缘冲突，资金正从科技股流向能源和公用事业等传统避险板块，但按照Yardeni的说法——中东危机会利好科技股，Mag 7有机会再次跑赢市场。（理由：风险事件出现时，资金会流向确定性成长资产，eg.2020年疫情期间，轻资产、现金流稳定的亚马逊、微软、苹果明显跑赢大盘。）加上近期甲骨文的财报，对整个AI链条都有正面信号，或许现在科技股上涨，就只差一根导火线了？[正经] 3月上旬市场完全消息面，而接下来，都是科技盛宴：3月16-19，英伟达GTC大会；3月15-19，光通信大会OF