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2025年Q2是阿里巴巴2026财年的Q1，从这个角度来看，本次季报为阿里2026财年开了个好头。 本次财报的主要亮点包括（满分10分）： 云业务加速增长，大超市场预期（9.8分）； 国际数字商业（AIDC）增速尚可，同时亏损迅速缩窄，接近盈亏平衡（8.8分）； 中国电商业务表现稳健，战略计划稳步推进（7.8分）； 即时零售推进迅速，花费不低但尚在可承受范围（7分）。 图片 二季度总营收2477亿，同比增长2%，但这里面很大一部分因素是受高鑫零售和银泰出售影响，若剔除这些一次性因素，实际增速在10%，其实是很不错的表现。 Non-gaap净利润388亿，利润率15.7%，同比下降14%，由于外卖大战和AI激进投入，市场一致预期是288亿，所以这实际上也是一个很棒的表现了。 从成本和开支，能看出来外卖大战阿里到底烧掉了多少钱。 首先看成本，本季度毛利率上升到44.9%，同比、环比都大幅提升，主要因为银泰、高鑫零售等重资产低毛利业务出售影响，叠加外卖大战负面影响，但因为重资产业务出售带来的正面作用太大，整体上还是大幅提升的，所以，这里面我们无法核算出外卖大战在履约层面增加了多少成本，但可以参照一下之前发布了财报的京东和美团。 二季度京东在外卖履约侧增加了大约15亿支出，美团增加了大约30亿，主要是用在骑手补贴上，估计阿里在这块额外增加的跟美团差不多。 接着来看营销开支，本季度营销支出531.8亿元，同比增长62.7%，净增加204.8亿，有一部分属于本身就增加的营销支出，比如一季度的营销支出增速就是25.5%，假设二季度剔除外卖的营销增速与一季度相同，那么剔除外卖业务的营销支出应该是410.3亿，等于外卖大战额外花掉了120亿左右。 由此，大致可以推算出本季度阿里在外卖业务额外花掉的费用在150亿左右。 横向对比的话，京东外卖在履约+营销补贴两端的额外支出大约135-150亿；

数周之前我们曾经聊过黄金正处于三角形突破的边缘，由于时间和空间的原因，突破已经近在眼前。尽管当时的基本面似乎不利于黄金，但市场本身的选择更为重要。随着现货黄金跟随期货黄金向上突破，新一轮的行情有望到来。考虑到三角形突破也存在不少假突破的案例，因此对于稳健型投资者来说，寻求当前的期现货价差套利交易或许更加合适。从期货和现货的周线图来看，两者虽然略有差异（此前期货换月曾经新高，而现货走势滞后），但整体格局和趋势还是非常接近的，目前突破的同步性上也比较一致。正常来说突破做多自然是跟随趋势的第一选择，这种潜在的利润空间也是理论上最大的。不过考虑到多头陷阱的可能性，以及期现货接近2%的价差情况，套利/对冲可能也不失为一种选项。 具体来说，多现货+空期货的组合可以降低交易风险，但也会限制交易利润。从历史的期现货价差情况来看，将时间因素计入进去之后，一般3%的价差就是绝佳的价格回归机会。现在的价格情况虽然还没有到达“无风险”的境地，但构建底仓还是没有问题的。如果后续价差继续走扩，则可以留一部分子弹加仓。如此无论是价格继续上涨还是假突破转而向下，现货补涨或者期货补跌的情况下，价差都会收敛，回归到0.3-1%的常规范畴之内。当然，如果追求更大的利润空间的话，突破追涨自然是更好的选择。只不过如果出现反向突破的话，则会需要止损并转手再做空。对于交易者的心态来说，会是一种挑战。 除了黄金之外，白银在近期的行情中也是匹配了上涨趋势。尽管距离历史最高点还有一定的空间，但白银显然已经摆脱了前几年明显滞后的表现。只不过这种补涨从过往情况来看，很有可能是贵金属涨势的尾声。换句话说，相较于黄金，白银目前的参考价值更大，类似于以太坊对于整个加密市场甚至是风险资产的状况。和黄金类似，在趋势未出现变化之前，当前的突破肯定是看做多头市场。而金银比如果无法跌破前一个低点的话，则会意味着黄金和白银处于

图片 本季度财报公布之后，阿里美股盘前起初乃是波澜不惊，仅从总营收，经营利润等基础指标来看，此次财报多在市场预期之内，直到在分析师电话会议上蒋凡详解淘宝闪购战略之后，资本市场旋即进入亢奋状态，全天大涨12.9%，市场对淘宝闪购显然寄予了厚望。 我们简单归纳了蒋凡所披露信息的最关键要点： 1）淘宝闪购拉动手淘8月DAU增长20%，流量上涨带来了广告和CMR（客户管理收入）上涨； 2）在保持消费者当前优惠投入的情况下，UE亏损可以缩减一半。 借此机会我们有更多数据和信息，认真梳理宝闪购的战略和目标，撰写本文与大家分享，核心观点： 其一，应该把淘宝闪购放在阿里电商集团的生态中进行分析，短期内其为淘天所带来的流量和营收常被市场忽略，未来1-2个季度淘天会吃到淘宝闪购的红利； 其二，中期内淘宝闪购不会停止进攻，如今业绩也验证了此前措施的合理性，行业洗牌仍在继续。 在阿里电商生态中的淘宝闪购 尽管该季度淘宝闪购成为最焦点业务，但我们仍然不能忽视阿里电商最基石的电商业绩，本季度淘天客户管理收入同比增长10%，达到892亿元，对比之下上年同期该业务同比增速仅有1%。 图片 此前大家讨论淘天客户管理增速问题时，总是用GMV增速来归因一切，认为高GMV必然会带来平台的高收入，反之亦然，却经常忽视现实中的反例：2024年第二季度，淘天的GMV实现了双位数同比增长，然而当期的客户管理收入（CMR）同比增速却仅为1%。这一反差现象揭示了平台收入的核心驱动因素并非仅仅是GMV。 为了深入分析，我们引入以下公式进行拆解： 客户管理收入 = 佣金收入 + 广告收入 = (天猫GMV × 佣金率) + (流量 × 广告加载率) 该公式表明，CMR的增长取决于GMV和流量两大要素，而后者在当时成为了主要的制约因素。 2023年之后淘天开始重新回归淘宝，这一方面意味着在业务方面开始重新侧重于中小企业，在供给侧端

很多人都有这样的疑问。表面上看，股市里买的人越来越多，指数一路走高，仿佛人人都能赚钱。但真相远比想象复杂。 图片 首先要明确一个概念：股市并不是一个严格的零和游戏。所谓零和博弈，指的是一方的收益必然来自另一方的损失，比如扑克或期货合约。但股市不同，它背后的核心是经济增长。当人类社会的生产力不断提升，企业的盈利能力持续增强，整体经济规模每年都在扩张时，资本市场自然能分享这一红利。也就是说，从长期看，大家是有机会一起受益的，这就是股市“共赢”的基础逻辑。 可如果股市真的能长期上涨，人人都知道会涨，那为什么全世界的人不都买美股？美国人自己又为什么要去上班呢？答案很简单：股价上涨的背后，并不是所有公司都具备同样的价值逻辑。 举个例子，股价上涨大致可以分为两类情况：  第一类，公司本身的盈利能力极强，每年业绩稳步递增，还持续分红。这类公司股价上涨，本质是企业价值的真实提升。买入它的投资者，就像巴菲特一样进行长期价值投资，基本不存在明显的“输家”。这种上涨，背后是企业创造的财富在不断分配。 真实案例：苹果（Apple, $苹果(AAPL)$ ） 苹果的股价在过去二十年上涨了数百倍。背后并不是单纯的资金游戏，而是 iPhone、iPad、Mac、可穿戴设备和服务业务不断创造出巨额现金流。公司不仅年年盈利增长，还持续回购股.票和分红。 这种上涨的受益者是所有长期持有的股东，几乎没有所谓的“输家”。 图片 第二类，公司并没有特别突出的竞争力，但在市场炒作下被“多头资金”相中。先是一波资金推动股价快速上涨，吸引大量投资者（无论是机构还是散户）蜂拥而入。当这些多头在高位逐步卖出、撤走支撑后，股价往往就会回落。最终，接盘的后来者成为了被“收割”的那一批。   真实案例：GameStop（

天安门举行盛大阅兵8月非农数据周五来袭多位美联储官员将发表讲话，美联储理事库克去留牵动市场美股周一休市博通、Figma、蔚来等明星公司业绩将出炉聊聊今日份的交易想法，包括对于大盘走势后续的看法？看涨/看跌哪只股票、晒晒单等等。击了解更多资讯盘面动态9月1日，港股三大指数高开，恒指高开1.72%，恒生科技指数涨2.08%。科指成分股中， $阿里巴巴-W(09988)$ 涨近15%， $比亚迪电子(00285)$ 涨超11%， $中芯国际(00981)$ 涨超6%， $华虹半导体(01347)$ 涨超5%， $百度集团-SW(09888)$ 涨近5%。盘面上，大型科技股强势，近期在AI和云计算领域投入巨大，财报表现超预期，阿里巴巴大涨近15%表现十分抢眼，百度涨近5%，京东涨超2%，小米、腾讯、快手涨超1%，美团跌超1%；半导体芯片股、濠赌股、苹果概念股、黄金股、生物医药股上涨明显，其中，

AI数据云平台公司Snowflake上周发了财报，官网上的财报数据展示的非常详细，击碎市场质疑，营收、利润及未来展望全面超出市场预期，缓解了市场对AI新创抢占份额的担忧。股价盘后大涨13%，提振整个软件板块市场情绪。 $Snowflake(SNOW)$ 以下是对 Snowflake FY26 第二季度财报的详细整理与分析，涵盖核心财务数据、业务亮点、未来展望与风险因素： Snowflake 这个季度的总收入Q2 FY26 实现总收入 11.45 亿美元，同比增长 32%。其中产品收入为 10.9 亿美元，占总收入的 95%，同比增长 32%。专业服务与其他收入为 5447 万美元，占比 5%。 每股收益也是不错， GAAP 每股亏损$0.89。 NonGAAP 每股收益基本为 $0.38，稀释后为 $0.35。看看下面这个季度对比，他们已经连续很多个季度击败预期，这个季度的表现更是高高跳起来。 毛利与利润方面，也是表现不俗， GAAP 产品毛利为7.88 亿美元，毛利率 72%。 NonGAAP 产品毛利为8.34 亿美元，毛利率提升至 76%。GAAP 总毛利7.73 亿美元，毛利率 68%；NonGAAP 总毛利为 8.35 亿美元，毛利率 73%。 GAAP 运营亏损3.40 亿美元，占收入的 30%。NonGAAP 运营利润：1.28 亿美元，占收入的 11%。GAAP 净亏损2.98 亿美元；NonGAAP 净利润为 1.29 亿美元。 Snowflake的 经营活动现金流为7489 万美元，现金流转正。自由现金流5823 万美元，调整后自由现金流为 6777 万美元。 现金及短期投资合计约 35.9 亿美元。剩余履约义务（RPO）69 亿美元，同比增长 33%。 其他各个关键业务指标

$中国海洋石油(00883)$ 上半年实现油价69.15美元/桶，下降13.9%，销量提升2.8%。 天然气价格7.9美元／千立方英尺，提升1.4%，销量提升13.5% 虽然国际油价下降，公司拿产量保收入，其中国内产油量提升9.1%，海外提升3.6%。 上半年收入2076亿，下降8%，归母净利润693.5亿/下降13%，好于预期的680亿。 上半年eps为1.46元。继续维持全年esp2.71元。年中派发股息0.73港币，分红率45.9%。 中海油最大优势是长期的低成本。这既是中国劳动力成本的红利、工业装备的红利，也是因为产量占比约68%的国内产区的矿产税低，没有政府利润油分成。这使得中海油国内产量的桶油成本更低，同时国内沿海区域的油和天然气实现价格更高。这是地理位置决定，离开需求方更近，运输成本低。 而海外产量，最大的惊喜是圭亚那，这个项目政府合计分走收入的14.5%，无所得税。圭亚那stabroek区块21年贡献5亿美金，23年15亿美金，24年23.8亿美金，项目产量增速快。一般海外项目，当地政府都要分走20%以上的收益。 我随手列几个，对比感受一下。 中海油圭亚那stabroek区块：资源税2%，产能分成12.5%，所得税0。 国内浅水区：资源税6%，无产能分成，所得税25%，暴利税（65美元/桶以下不征收）。 国内深水区：资源税4.2%，无产能分成，所得税15%，暴利税。 圭亚那后期新出让的板块：资源税超10%，产能分成12.5%，所得税10%。 巴西里贝拉油田：资源税15%，产能分成17%，所得税34% 美国页岩油：特许权使用费12.5%-18.75%-25%（这些年不断提升），所得税21%（用别人土地开采15%）。 当然，政府分成低有历史原因。比如圭亚那项目，长期没有勘测出大油田

我是老虎证券的忠实顾客，很活跃参加老虎社区的各种活动。特别是现在正在进行的这个邀请朋友的活动，每邀请一位朋友开户，我和朋友双方都可以得到一笔不菲的奖励，我朋友比较少，目前只邀请到了8个朋友成功入金，有些朋友直接入金10千以上，我们双方每天进账10美金，连续收30天呢。有些朋友只入金了一千多，也是不错，我们双方每天收到5美金的现金券，无论是买股票，还是卖股票，都是系统直接关联这些代金券，变成现金进去我的账户。哪位朋友还没有开户的，可以帮忙使用我的介绍码： CZ6JZU 有碰过一次特殊情况，我的一位朋友入金了，但是系统没有录到，我去找客服，提供了证据，他们很快查实了是我介绍的新人，直接特批一笔150美金的奖励，那天我朋友早上入金，我下午久直接收到了150美金的现金券，简直不要太开心，哈哈 [龇牙] 正常情况下，每天晚上的9点多，这些因为邀请新人 而获得的奖励是一笔一笔的现金券陆陆续续的进来，看到手机的一条一条的奖励记录，非常的有成就感 [财迷] 他们的客服还特意打来售后，问我们邀请新人有没有碰到什么问题，有什么建议可以让老虎用户更乐意介绍朋友开户，新朋友最期待得到老虎怎么样的协助等等，话说，这么努力干活的老虎市场部门/售后部门，他们收获的新顾客肯定不少，这是勤劳的小伙伴们应得的劳动成果 👍 上周看到 $老虎证券(TIGR)$ 发财报了，他们这次的财报成绩不用想都知道，肯定是非常优秀，我作为TIGR的持股人，非常关注他们的财报，必须要好好读一读。 上面这个图是在Instagram看到的，这成绩够牛吧 [财迷]。 一项一项把关键指标的分开看，也都是非常耐看的。目前老虎证券全球开户数达 258 万，Q2 新增 5.3 万；新增入金客户 3.98 万，客户活跃度与资产沉淀同步提升，香港 Q2 总交易额按年增